股价表现 - 5月14日元保股价盘中上涨3.94%至14.78美元/股，成交额9.52万美元，总市值6.66亿美元 [1] 财务数据 - 截至2024年06月30日，公司收入总额15.29亿人民币，同比增长58.68% [1] - 归母净利润3.29亿人民币，同比增长320.98% [1] 公司背景 - 公司注册于开曼群岛，主要运营实体为境内子公司元保有限公司 [1] - 拥有全国性保险经纪牌照，运营互联网保险中介平台 [1] - 平台于2020年上线，截至2021年5月已覆盖国内90%以上地区 [1] - 累计获得数百万付费用户，完成近10亿元C轮融资 [1] 业务模式 - 以互联网、大数据、AI为核心技术驱动 [2] - 与多家保险公司建立深度合作关系 [2] - 提供多维度风险保障方案和定制化保险规划服务 [2]

公司战略和发展方向和行业竞争 - 会议提出三项提案供股东投票，一是选举10名被提名人担任董事至2026年年度会议，因未收到提前通知，提名已截止；二是批准任命安永会计师事务所为2025财年独立注册公共会计师事务所；三是对批准公司高管薪酬进行咨询投票 [7][8] 其他重要信息 - 会议期间开放投票，投票在提案介绍后立即结束，提前投票者除非想改变投票，否则无需再次投票 [2] - 公司董事会成员包括Sherry Barrett、Deborah Kaplan等9人，他们经验丰富，为公司提供指导和建议 [3] - 公司总法律顾问兼秘书Walt Bay担任会议秘书，Leah Grant为选举监察员，安永的Kristin Schleicher和Carlos Ferraris作为独立审计师参会 [5] - 会议通知及代理材料互联网可用性通知于2025年3月24日左右寄给截至3月17日登记在册的股东，选举监察员宣誓并证明有法定人数出席会议 [6] - 初步投票报告显示，董事会董事被提名人当选，安永任命获批准，高管薪酬获通过，最终结果将在核实后以8 - K表格公布 [8] 问答环节所有提问和回答 - 无股东提问，2025年度股东大会结束 [9][10]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025营收达2 21亿美元 同比增长19% [9] - Q1 2025调整后EBITDA为4 21亿美元 同比增长56% [9][26] - GAAP净亏损980万美元 同比显著改善 [26] - 客户获取成本(CAC)下降18% 从640美元降至522美元 [27] - 运营现金流为负1 240万美元 去年同期为正1 250万美元 主要因业务组合向代理模式倾斜 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心Medicare业务提交量同比增长 其中专属团队提交量增长64% 而代理人数量仅增长24% [9] - 新业务线GoHealthProtect(人寿保险)在Q1处于测试阶段 对营收贡献有限 预计Q2-Q3将加速增长 [16][17] - Plan Fit平台使用量同比增长27% 帮助约1 5万消费者维持原有医保计划 [18] - 平均保单处理时间缩短12% 得益于AI工具Plan GPT和Plan Fit的应用 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国Medicare Advantage市场获CMS批准 2025年保费平均增长5 06% 经纪人佣金上调10 72% [21] - 预计2025年AEP(年度注册期)将出现更多医保计划调整 可能导致消费者转换需求增加 [22] - Medicaid双重资格政策变化影响部分市场策略 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从传统Medicare注册公司转型为Medicare参与公司 注重长期客户关系 [7] - 推出GoHealthProtect人寿保险产品线 旨在减少营收季节性波动 [12][16] - 技术投入集中在AI和自动化 包括MyGoHealth平台和统一注册体验 [19][20] - 采用"测试-学习-扩展"模式推广新产品 保持战略灵活性 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临医保计划退出和福利调整带来的波动 预计将刺激更多消费者比较选择 [41][42] - 健康险公司正在重新评估利润率 可能导致更多产品重新定价 [39][40] - 诉讼风险(DOJ介入的FCA案件)被评估为不影响运营重点 [24][25] - 资本配置保持审慎 平衡增长投资与现金流管理 [28][30] 其他重要信息 - 应收账款超过10亿美元 同比增长19% 反映业务规模扩大 [27] - 季度末现金余额2 300万美元 [62] - 与领先人寿保险公司建立GoHealthProtect合作伙伴关系 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题 资本结构优化可能性 - 公司持续评估多种资本结构方案 包括定期贷款和循环信贷等 新产品线可能提供内部融资选择 [37] - DOJ诉讼单独处理 不影响资本规划 [38] 问题 UnitedHealth事件影响 - 行业普遍面临利润率压力 健康险公司调整产品策略 [39] - 预计2025AEP将出现更多福利重置 创造消费者转换需求 [41][42] 问题 GoHealthProtect业务模式 - 采用选择性合作策略 初期测试不同营销方式(外呼与响应式) [45][46] - 共享Medicare业务基础设施 代理人多数已持有人寿保险执照 [15][66] 问题 每提交收入下降15% - 主要因业务组合向代理模式倾斜 非代理模式收入占比变化 [52][53] 问题 eTeleQuote整合进展 - 代理人团队已逐步融合 不单独披露贡献量 [56][57] 问题 季度营收趋势展望 - Q2-Q3将侧重GoHealthProtect业务 应对MA市场不确定性 [58][59] - 避免提供全年指引 因行业变动因素较多 [60] 问题 GoHealthProtect扩展挑战 - 主要确保代理人执照完备和系统对接 采用渐进推广策略 [66][68] 问题 市场波动期消费者行为 - 计划退出直接创造强制转换需求 福利调整刺激比较购物 [69][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1收入增至2.21亿美元，较2024年Q1的1.86亿美元增长19% [7][25] - 2025年Q1调整后EBITDA增至4200万美元，同比增长56% [7][27] - 2025年Q1 GAAP净亏损980万美元，较去年同期有显著改善 [26] - 2025年Q1运营现金流为负1240万美元，去年同期为正1250万美元，主要因业务从非代理向代理转变 [27] - 2025年Q1末佣金应收账款增至超10亿美元，同比增长近19%，同样因业务从非代理向代理转变 [27] - 2025年Q1直接运营成本（每笔提交或客户获取成本）从640美元降至522美元，降低了18% [27] - 销售每笔提交收入同比下降15%，与产品组合预期相符 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年Q1提交量增加， captive Medicare团队同比增长64%，而代理人数仅同比增长24% [7] - 2025年Q1 Plan Fit检查同比增长27% [16] - 2025年Q1帮助约1.5万名消费者留在现有计划中 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - CMS宣布Medicare Advantage健康计划收入平均增长5.06%，经纪人佣金计划增长10.72%，为十多年来最大调整 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从传统Medicare注册公司转变为Medicare参与公司，专注与消费者建立长期、优质关系 [6] - 推出GoHealthProtect产品套件，首推保证接受人寿保险，以多元化产品组合、减少收入季节性并实现长期盈利增长 [11][15] - 持续发展Encompass和Plan Fit平台，为消费者提供定制化指导 [16] - 进行多项技术升级，包括推出MyGoHealth、试点统一注册体验、完成GPS Express迁移等，提升消费者体验和代理效率 [17][18][19] - 预计2025年AEP会有更多干扰，健康计划可能重新定价计划福利，导致更多消费者评估选择 [21] - 计划在SEP剩余时间将更多产能投入GoHealthProtect，为第四季度购物季做准备 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件未来将有利，但公司能否利用这些条件取决于健康计划的福利决策、增长意愿以及对公司高价值服务的投资意愿，同时也依赖公司的运营和资本效率 [22] - 对GoHealthProtect的早期进展感到鼓舞，预计其在Q2和Q3持续增长，成为2025年及以后的重要贡献者 [15] - 相信市场将奖励结合个性化服务、卓越运营和实时适应能力的模式，预计在利润率扩张、运营效率和技术投资回报方面取得进一步进展 [30] 其他重要信息 - 美国检察官办公室决定介入一起涉及GoHealth的TAM诉讼，公司坚决否认指控，将积极辩护，且不会让诉讼干扰公司使命 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司资本结构是否有改善机会，DOJ行动是否会推迟相关计划 - 公司有多种资本结构选择，会持续评估以提高效率，DOJ行动不会改变评估和改善资本结构的计划 [38][39] 问题: 对United的变化有何看法，以及今年AEP与去年相比的预期 - 行业内健康计划面临利润率挑战，预计即将到来的AEP会有更多福利调整，导致消费者有新的购物需求，但需持续监测 [40][42] 问题: GoHealthProtect与哪些运营商合作，如何影响营销策略 - 公司在测试阶段选择了合作伙伴，采用平衡的营销方式，未来会根据消费者需求提供更多产品，可能与同一或多个运营商合作 [47][48] 问题: 销售每笔提交收入下降15%的原因 - 这是由于业务从非代理合同向代理合同的组合转变，孤立的代理和非代理费率并未改变 [52][54] 问题: 提交量中来自近期收购的eTeleQuote代理的数量 - 公司未拆分代理数量，因为团队已整合，但Q1代理人数同比增加25%，其中一部分来自eTeleQuote [57][58] 问题: 过去两个季度收入增长趋势是否会在6月和9月持续 - 公司未给出明确收入指引，Q2和Q3将更多投入GoHealthProtect，需观察健康计划行为和第四季度情况 [59][61] 问题: 季度末现金和总债务情况 - 季度末现金为2300万美元，较年末有所下降 [63] 问题: GoHealthProtect实现下半年增长需克服的后勤障碍 - 主要是确保代理获得许可、任命，并使其能够在公司技术平台上运营，同时进行有计划的推广 [67][68] 问题: 市场波动时客户行为变化 - 市场波动时，因计划退出和福利调整，更多客户会进行购物比较，且通过入站渠道的客户更有可能需要更换计划 [71][73]

公司股价表现 - 公司股价周一暴跌12%，与标普500指数上涨3.3%形成鲜明对比 [1] 财务业绩 - 2025财年第三季度总收入4.08亿美元，高于2024财年同期的3.76亿美元 [2] - GAAP净利润2600万美元（每股0.03美元），是去年同期860万美元的三倍多 [2] - 分析师预期每股收益0.04美元，公司实际业绩略低于预期 [4] - 公司收入超过分析师平均预期的4.02亿美元 [4] 公司战略与声明 - CEO强调公司"代理人主导模式与技术赋能的信息优势"提升了平台价值 [5] 法律问题 - 公司未在财报中进一步回应司法部关于收取非法"回扣"的指控 [5] - 公司发布声明"强烈反对"指控并承诺积极辩护 [6]

5月9日，北京金融监管局网站发布批复，核准陆文颖汇丰保险经纪有限公司总经理的任职资格。公司应 严格遵守金融监管总局有关监管规定，自本行政许可决定作出之日起2个月内对上述核准任职资格人员 作出任命决定，未在上述规定期限内任命的，其任职资格自动失效。 ...

公司高层变动 - 北京金融监管局核准凌晨凯担任明亚保险经纪董事长，创始人杨臣转任总裁 [1] - 凌晨凯出身京东，曾担任集团副总裁，分管零售全渠道及战略投资，2021年加盟PAG [2] - 杨臣2004年创立明亚，带领公司成为头部保险经纪，2024年总保费达280亿元，新单保费115亿元，续保保费165亿元 [3] 股权结构变化 - 2020年末明亚引入宁波聚盟（持股53.2%）和宁波亚荣（持股5.7%），杨臣持股已不足5% [1] - 宁波聚盟由成都金苹果教育集团控股，实际控制人为深圳前海太宁投资咨询有限公司 [2] - 宁波亚荣为太盟集团成员，2023年控制权转让给境外公司China Auto Leasing Holding Limited [2] 行业政策影响 - "报行合一"政策导致保险经纪行业估值低迷、业务承压、人员流失 [4] - 政策要求保险公司产品定价假设与实际经营一致，旨在降低手续费和佣金 [6] - 政策使一线销售人员佣金减少，中介机构需调整"基本法"留存销售人员 [6] 公司发展前景 - 凌晨凯的零售电商经验可能帮助明亚拓展销售渠道和优化客户服务 [7] - 杨臣转任总裁后可专注业务一线，推动公司稳定发展和人才培养 [7] - 公司可能优化产品结构，加强与互联网企业合作探索线上业务新模式 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.131亿美元，增长22%，主要因医保新增参保人数增加和正向净调整收入推动 [7][24] - GAAP净利润200万美元，调整后EBITDA为1250万美元 [7] - 季度末现金、现金等价物和短期有价证券达1.556亿美元，反映新医保参保的强劲收款 [7] - 运营现金流在第一季度为7710万美元，高于去年的7080万美元；截至2025年3月31日的12个月，运营现金流为负1200万美元 [31] - 期末佣金应收账款余额为9.233亿美元，相比2024年3月31日的8.453亿美元有所增加 [31] - 2025年尾收收入范围更新为1100万 - 2000万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 医保业务 - 医保业务营收1.037亿美元，增长26% [24] - 医保提交量增长22%，代理模式提交量增长25% [24] - 医保业务毛利润3570万美元，增长62% [25] - 每MA等效获批会员的总获取成本同比改善10%，CC和E成本改善14%，可变营销成本改善5% [25][26] - MA LTV下降5%，医保补充LTV增长31% [26] - 每获批医保会员的LTV与可变营销成本比率为2.3倍，完全分配的LTV与CAC比率为1.2倍，均与去年持平 [26] 雇主和个人业务 - 第一季度营收940万美元，业务毛利润600万美元，同比均下降 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 医保市场，第一季度医保提交量增长22%，代理模式下MA申请提交量增长26%，混合参保方式提交的MA申请增长38% [6][11][12] - 医保补充提交量在代理模式下增长32%，附属保险产品也实现强劲增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以客户为中心的选择模式在复杂医保环境中更具相关性，将继续优化销售和营销流程，提升品牌知名度 [6] - 加强会员保留计划，扩大保留和客户服务团队规模，降低每获批医保会员的获取成本 [9] - 计划将品牌延伸至在线体验，为即将到来的年度参保期做准备 [14] - 实施创新试点项目，将人工智能融入电话参保渠道，评估和完善相关能力 [14] - 看好核心MA能力之外的多元化机会，推动附属保险产品和医保补充业务增长 [17] - 公司认为自身在医保市场具有竞争优势，包括全渠道能力、优质客户服务和独特消费者品牌 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医保受益人面临复杂多变的医保计划格局，公司服务价值凸显 [6] - 4月CMS发布的最终规则和报销率对整个医保优势生态系统是积极发展，虽最大经纪人佣金率未公布，但历史上与最终医保优势费率相关 [9][10] - 目前判断即将到来的参保周期情况还为时过早，需等待运营商投标策略和其他重要数据点 [10][11][32] - 第二季度同比比较将面临挑战，预计营收在4000多万美元，调整后EBITDA亏损在3000多万美元 [19][32][33] - 对第一季度业绩的潜在实力感到鼓舞，相信公司战略举措有助于实现今年及未来目标 [33] 其他重要信息 - 公司面临美国司法部投诉，但认为指控无事实依据，将在法庭上积极抗辩，截至目前未计提诉讼损失准备金 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 运营商Elevance移除医保优势计划对公司的影响及此类行动的普遍性 - 公司与近50家医保优势运营商建立合作关系，不依赖单一或少数运营商推动业绩；这种行动在当前季节不太常见，预计运营商会在2026年年度参保期前重新评估决策 [35][36][37] 问题: 除报销率通知外，公司期望从最终规则通知中获得哪些对运营和受益人体验有帮助的内容 - 监管环境的确定性增加，新政府减少监管要求令人鼓舞；预计2026年年度参保期的波动性会降低，但仍需观察运营商投标策略；佣金率通常在6月确定，可能与运营商费率变化一致，但公司尚未将其纳入预算或预测 [42][43][44] 问题: 在连续获得积极费率的环境下，公司对Amplify业务的看法及业务更新情况 - Amplify业务将继续发展，无论费率环境如何，都会有新机会；运营呼叫中心复杂且具有季节性，特殊选举期的变化可能促使组织考虑外包解决方案 [45][46] 问题: 诉讼是否导致运营商在营销方面的讨论发生变化 - 目前判断还为时过早，公司与运营商合作伙伴会经常沟通，但截至目前暂无相关情况报告；部分运营商支持赞助计划，部分不参与，并非全行业情况 [51][52] 问题: 公司是否为运营商提供其他服务以推动关注并减少对核心佣金收入的依赖 - 公司目前提供的服务处于起步阶段，仅涉及少数运营商，包括入职协助、提供商调度服务和HRA服务等，对收入结构影响不大；理论上这些服务有助于保留客户，但目前作用较小 [54][55]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.131亿美元，增长22%，主要受医保新增参保人数增加和正向净调整收入推动 [6][21] - GAAP净利润200万美元，调整后EBITDA为1250万美元 [6] - 季度末现金、现金等价物和短期有价证券为1.556亿美元，反映了新医保参保的强劲收款 [6] - 医保业务营收1.037亿美元，增长26%；零售营收1050万美元，上年同期为250万美元 [21] - 医保业务毛利润3570万美元，增长62%，得益于营收增长和单位经济效益提升 [23] - 雇主和个人业务第一季度营收940万美元，毛利润600万美元，同比均下降 [27] - 第一季度净收入200万美元，上年同期净亏损1700万美元；调整后EBITDA为1250万美元，上年同期为负170万美元 [27] - 非GAAP运营费用1.045亿美元，增长6%；非GAAP营销和广告费用仅增长7%，非GAAP技术和内容费用下降3%，非GAAP一般和行政费用下降8% [28] - 第一季度运营现金流7710万美元，上年为7080万美元；截至2025年3月31日的12个月运营现金流为负1200万美元 [29] - 期末佣金应收账款余额为9.233亿美元，2024年3月31日为8.453亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 医保业务 - 全履约模式下的医保提交量同比增长22%；代理履约模式下，提交的MA申请同比增长26% [10][11] - 混合参保（老年人结合使用公司专有在线工具和持牌咨询支持）提交的MA申请同比增长38% [12] - 医保补充提交量在代理履约模式下增长32% [15] - 医保业务产生800万美元尾收收入，大部分来自医保补充和PDP业务 [21] - 医保非佣金收入1390万美元，增长20%，主要是由于Amplify基于费用的收入增加 [21][22] - 每MA等效获批会员的总获取成本同比改善10%；CC和E成本每MA等效获批会员改善14%；第一季度可变营销成本每MA等效获批会员改善5% [23][24] - MA LTV下降5%，医保补充LTV同比增长31%；第一季度每获批医保会员的LTV与可变营销成本之比为2.3倍；完全分配的LTV与CAC之比为1.2倍，两者同比持平 [24] 雇主和个人业务 - 第一季度营收940万美元，毛利润600万美元，同比均下降；该业务中，附属和ICHRA业务有积极迹象，但传统产品收入下降 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月发布了最终医保优势和PDP规则以及2026年医保优势报销率，最终报销率超出市场预期，高于年初的初步费率 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以客户为中心的选择模式在复杂的医保计划环境中更具相关性，将继续优化销售和营销流程，提升品牌知名度 [5] - 临近下一个年度参保期（AEP），公司将实施全面举措，扩展品牌形象，加强品牌、顾问和在线消费平台之间的联系 [13] - 公司致力于保持行业技术领先地位，上周宣布了一项跨电话参保渠道集成人工智能的创新试点计划 [13] - 公司看好核心MA业务之外的多元化机会，第一季度附属保险产品实现强劲增长 [15] - 公司认为自身在新医保参保人群方面具有先进技术能力和精准受众定位策略的优势，Q2和Q3将重点关注这一消费群体 [17] - 行业面临监管变化、医疗成本增加和计划利用率上升等挑战，但最终医保优势报销率的调整为行业提供了缓解 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度执行出色，营收和盈利能力同比显著增长，客户中心选择模式在当前环境中更具相关性 [5] - 近期医保规则和报销率的发布对整个医保优势生态系统是积极发展，公司对监管环境持谨慎乐观态度 [8][40] - 尽管第一季度业绩超出预期，但由于年度周期尚早，且等待行业相关重要数据，暂不改变全年指引 [16] - 进入Q2，由于双特殊需求计划（DSNP）参保规则的监管变化，预计同比比较将面临挑战，但公司认为在新医保参保人群方面有优势 [17] - 公司对第一季度业绩的内在优势感到鼓舞，相信战略举措将有助于实现全年及未来目标 [32] 其他重要信息 - 公司上周被美国司法部起诉，但公司自2022年初以来一直配合调查，认为指控没有依据，将在法庭上积极抗辩，截至目前未计提诉讼损失准备金 [18][19] 问答环节所有提问和回答 问题: 医保优势（MA）运营商Elevance移除线上营销平台上所有医保优势计划的影响 - 宏观环境不断变化，公司战略注重提供广泛选择，与近50家医保优势运营商建立了合作关系，不受单一或两家运营商影响 [35] - 这种行动在本季节较为罕见，但二、三季度通常是业务淡季，预计运营商会在2026年AEP前重新评估决策 [36] 问题: 除报销率通知外，最终规则通知中哪些内容有助于公司运营和改善受益人体验 - 公司持谨慎乐观态度，监管环境更加确定，新政府减少监管要求的承诺令人鼓舞；预计2026年AEP季节的波动性会降低，但仍需观察运营商的投标策略 [40][41] - 佣金率通常由CMS在6月确定，可能会与运营商费率变化一致，但公司尚未将其纳入预算或预测 [41][42] 问题: 连续获得积极费率是否会改变公司对Amplify业务的看法及该业务的最新情况 - Amplify业务将继续发展，无论费率环境如何，都会有新机会；运营呼叫中心复杂且具有季节性，特殊选举期的变化可能促使运营商寻求外包解决方案 [43][44] 问题: 司法部诉讼是否导致运营商在营销方面的讨论发生变化 - 目前消息公布时间较短，暂无相关情况报告；部分运营商支持赞助计划，部分不参与，这并非全行业现象 [49][50] 问题: 除Amplify外，公司是否为运营商提供其他服务以减少对核心佣金流产品的依赖 - 公司目前提供的服务处于起步阶段，仅涉及少数运营商，包括入职协助、提供商调度服务和HRA服务等，但对收入结构影响不大；这些服务对保留客户有一定作用，但目前效果不显著 [52][53]

4月30日，北京金融监管局网站发布批复，核准凌晨凯明亚保险经纪股份有限公司董事长的任职资格。 公司应严格遵守金融监管总局有关监管规定，自本行政许可决定作出之日起2个月内对上述核准任职资 格人员作出任命决定，未在上述规定期限内任命的，其任职资格自动失效。(智通财经) ...