国防支出与局势 - 2025年我国国防支出为17847亿元，同比增长7.2%，预算增幅连续三年持平，2016 - 2025年国防预算连续10年个位数增长[2][13] - 2025年5月7日凌晨，印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方反击并称击落多架印军战机[2][13] 民用飞机行业 - 大飞机机体制造价值量占比约30% - 35%，发动机占20% - 25%，机载设备占25% - 30%，其余系统占10% - 15%[2][29] - 截止2024年底，C919国内外客户超30家，总订单约1400架，在手订单金额预计超1万亿元，计划2024 - 2031年间交货[2][42] - 未来20年全球旅客周转量预计每年增长3.75%，2043年全球客机机队规模预计达48931架，是2023年的2倍[2][43] 北交所企业表现 - 2025年5月6 - 9日，北交所科技成长产业146家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为+5.69%，上涨公司达133家（占比91%）[4][49] - 新能源产业市盈率TTM中值由34.9X升至37.6X，市值中值由21.0亿元升至22.0亿元[3][81][82][84] - 电子设备产业PE TTM中值由55.1X升至56.0X，市值中值由22.6亿元升至25.3亿元[4][55][57] - 机械设备产业PE TTM中值由55.8X升至58.7X，市值中值由17.9亿元升至19.6亿元[4][60][61][63] - 信息技术产业PE TTM中值由81.7X升至86.4X，市值中值由22.9亿元升至24.4亿元[4][66][69] 企业公告 - 星辰科技以126.9万元受让深圳市星辰智能控制有限公司33.99%股权，使其变为全资子公司[3][90] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超2000.00万美金新建生产基地[3][89][90][91] - 鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司，注册资本200,000欧元[3][90][91] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险[3][92]

报告核心观点 - 印巴冲突凸显国防建设地位，关注北交所军工和航空产业企业，同时对国产大飞机产业进行重点分析，还呈现北交所科技成长产业股价表现、行业估值及企业公告情况 [2][4] 各部分总结 2025年我国国防支出为17847亿元（yoy+7.2%） - 2025年5月7日凌晨印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方反击并称击落多架印军战机，空袭致巴方至少26人死亡、46人受伤 [4][8] - 2024年我国国防支出16652.08亿元，2025年为17846.65亿元，同比增长7.2%，预算增幅连续三年持平，2016 - 2025年国防预算连续10年个位数增长 [4][8] - 增加的国防支出用于发展新域新质作战力量、推进体系和能力建设、加强实战化训练、深化国防和军队改革等方面 [12] - 国产大飞机产业上游为设计研发和原材料供应，中游是客机制造，下游是飞机应用及配套服务；机体制造价值量占比约30% - 35%，发动机占20% - 25%，机载设备占25% - 30%，其余系统占10% - 15% [15][16][19] - C919是我国首款喷气式干线客机，座级158 - 192座，航程4075 - 5555公里，对标波音737系列和空客A320系列；截止2024年底，国内外客户超30家，总订单约1400架，在手订单金额超1万亿元，计划2024 - 2031年间交货 [27][28] - 未来20年全球旅客周转量预计每年增长3.75%，2043年预计达20.83万亿客公里，全球客机机队规模预计达48931架，是2023年的2倍，需43863架新机交付，价值约6.6万亿美元，约74.3%为单通道喷气客机 [29][31] - 梳理北交所航空&军工产业链15家企业，包括民士达、万通液压等 [32] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+5.69% - 2025年5月6 - 9日，北交所科技成长产业146家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为+5.69%，上涨公司133家（占比91%），七丰精工、慧为智能等位列涨跌幅前五 [35] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+3.62%、+2.00%、 - 0.60%、+3.27% [35] 行业：新能源产业市盈率TTM中值+7.72%至37.6X - 电子设备产业市盈率TTM中值由55.1X升至56.0X，>100X区间内企业数量增至14家；总市值由1314.2亿元升至1398.0亿元，市值中值由22.6亿元升至25.3亿元，慧为智能、莱赛激光等市值涨跌幅居前 [41][43] - 机械设备产业市盈率TTM中值由55.8X升至58.7X，>100X区间内企业数量增至12家，20 - 30X区间内企业数量减至5家；总市值由958.0亿元升至1022.8亿元，市值中值由17.9亿元升至19.6亿元，七丰精工、灵鸽科技等市值涨跌幅居前 [48][49] - 信息技术产业市盈率TTM中值由81.7X升至86.4X，各区间内企业数量不变；总市值由861.8亿元升至890.0亿元，市值中值由22.9亿元升至24.4亿元，众诚科技、国源科技等市值涨跌幅居前 [53][54] - 汽车产业市盈率TTM中值由31.0X升至32.9X，30 - 50X区间内企业数量增至7家，20 - 30X区间内企业数量减至3家；总市值由539.5亿元升至557.2亿元，市值中值由20.2亿元升至20.9亿元，大地电气、同心传动等市值涨跌幅居前 [60][61] - 新能源产业市盈率TTM中值由34.9X升至37.6X，30 - 50X区间内企业数量增至5家，20 - 30X区间内企业数量减至4家；总市值由451.0亿元升至476.8亿元，市值中值由21.0亿元升至22.0亿元，力王股份、天宏锂电等市值涨跌幅居前 [62][63] 公告：鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司 - 基康仪器子公司获发明专利证书，发明名称为振弦式传感器振动频率的测量方法、装置及电子设备 [66] - 艾能聚子公司于2025年5月6日复产 [66] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超2000万美金新建生产基地 [66] - 星辰科技以126.9万元受让深圳市星辰智能控制有限公司33.99%股权，使其变为全资子公司 [66] - 鼎智科技因拓展欧洲业务，决定在法国投资设立控股子公司欧洲鼎智股份有限公司，注册资本20万欧元 [67]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的去中心化视频平台，广告收入受益于大选流量增长，云业务拓展助力长期发展，加密支付生态布局有望打开更多商业化空间 预计2025 - 2027年总收入为167.9/381.9/1068.1百万美元，2025 - 2027年净利润分别为 - 51.6/5.2/144.0百万美元，当前股价对应2025年PS为24X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月9日收盘价9.30美元，一年内最高/最低为17.4/4.92美元，总市值40亿美元，总股本4.34亿股，资产负债率132.32% [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万美元）|同比增长率（%）|净利润（百万美元）|同比增长率（%）|市销率（P/S）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|80.96| - | - | - | - | |2024|95.49|18| - 338.4| - | - | |2025E|167.9|76| - 51.6|85|24.06| |2026E|381.9|127|5.2|110|10.58| |2027E|1068.1|180|144.0|2682|3.78| [6] 业绩情况 - 2025年Q1实现营业收入23.70百万美元，同比增长34%，主要得益于货币化收入增加，且增加的货币化收入中，78%来自于具有长期持续性的订阅收入，22%来自于打赏等一次性付费 [6] - 2025年Q1净利润为 - 265万美元，2024年Q1净利润为 - 43.29百万美元，亏损较2024年Q1大幅收窄 [6] - 2025Q1调整后EBITDA亏损22.71百万美元 [6] 用户情况 - 2025Q1月活跃用户（MAU）达5900万，同比增长18%；ARPU达0.34美元，同比增长10% [6] - 用户留存率提升，2025Q1的用户留存率达到87%，对比2023Q1约60%的留存率有显著提升 截至2025Q1，连续13个季度MAU超过4000万，连续7个季度MAU超过5000万，用户对平台内容需求逐渐从“事件驱动”向“娱乐习惯”转变 [6] 业务情况 - 首次宣布广告业务迎来客户，包括Crypto.com、雪佛龙，对提高公司收入起到进一步助推作用 [6] - 与Tether合作开发Rumble钱包，计划于2025Q3推向市场，同时积极联系主要加密货币交易所入场合作 [6] - 2025Q1与萨尔瓦多政府建立了云业务合作伙伴关系，预计萨尔瓦多项目的落地将为公司带来更多拉美地区业务 [6] 费用情况 - 2025Q1调整后EBITDA亏损22.71百万美元，较24年同期减亏3.77百万美元 [6] - 2025Q1服务成本同比下降6%至30.00百万美元，主要由于节目和内容成本下降300万美元，同时其他服务成本增加120万美元 [6] - 2025Q1一般及行政支出为16.60百万美元，较2024年同期增加730万美元，主要因两名管理人员离职产生了一次性补贴费用 [6] - 2025Q1销售费用为364万美元，同比增长10%，研发费用为479万美元，同比增长6% [6] 财务预测摘要（利润表，百万美元） |年份|总收入|服务成本|一般与行政|研究与开发|销售和营销|收购相关交易成本|摊销和折旧|或有对价公允价值变动|EBIT|利息支出|利息收入|其他营业费用|营业利润|所得税费用|净利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|81.0|146.2|37.1|15.7|13.4|1.2|4.9| - 1.9| - 135.5|0.0|13.6| - 2.2| - 119.7| - 3.3| - 116.4| |2024|95.5|138.5|36.6|18.9|17.3|0.0|13.6|1.4| - 130.9|0.0|8.1|217.6| - 340.4| - 2.0| - 338.4| |2025E|167.9|149.4|45.5|22.7|8.0|0.0|7.3|1.7| - 66.6|2.1|1.6|1.7| - 68.8| - 17.2| - 51.6| |2026E|381.9|261.5|57.3|39.2|7.4|0.0|4.0|0.0|12.4|2.3|0.6|3.8|6.9|1.7|5.2| |2027E|1068.1|590.4|160.2|88.6|20.8|0.0|4.0|0.0|204.0|2.5|1.2|10.7|192.0|48.0|144.0| [7]

停复牌 - 阳光诺和拟购买朗研生命100%股权 朗研生命专注于高端化学药及原料药的研发、生产及销售 并对外提供药品生产服务 已形成成熟的医药生产体系 [1] - 云南铜业筹划购买凉山矿业40%股份 股票停牌 [2] 并购重组 - 中国医药拟3.02亿元收购金穗科技100%股权 金穗科技主营业务为电商运营服务 运营产品涵盖个人健康消费产品、大健康等多个品类 已与飞利浦、欧姆龙等国内外知名品牌建立合作 [3] 回购、增持 - 天桥起重控股股东计划增持7500万元-1.5亿元公司股份 [4] 投资合作、经营状况 - 酷特智能与华为合作升级AI Agent2.0 预计2025年完成 [5] - 恒而达已完成对德国磨床企业SMS公司的业务并购协议签署 [6] - 宏昌科技拟增资1500万元投资广东良质关节科技 该公司聚焦人形机器人相关产业链 主要从事谐波减速器、行星减速器及关节模组研发、生产及销售 [6] - 宏景科技拟1000万元设立全资子公司深圳数字纵横科技有限公司 经营范围包括人工智能硬件销售及人工智能双创服务平台等 [6] - 翰宇药业与碳云智肽签署GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂多肽创新药物联合开发协议 [7] - 隆盛科技与赛力斯的新能源汽车电机半总成项目预计2025年下半年开始供货 [8] - 怡和嘉业与翰宇药业、翰宇健康签订战略合作框架协议 三方将整合优势资源 构建"产品+器械"协同发展的睡眠健康生态系统 探索睡眠障碍预防、治疗及健康管理的创新模式 [8] - 南钢股份全资子公司9.2亿元竞拍取得范桥铁矿探矿权 [9] - 万达电影拟投资乐自天成并与其开展战略合作 [10] - 中国中车近期签订合计547.4亿元重大合同 占公司中国会计准则下2024年营业收入的22.2% [11] - 斯莱克与力华电源签署46系列大圆柱电池战略合作协议 [12]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为通过“全景路演”网站参与的投资者 [2] - 时间为 2025 年 5 月 12 日 15:40 - 17:30 [2] - 地点为“全景路演”（http://rs.p5w.net） [2] - 接待人员有董事长兼总经理王伟先生等 [2] 39AI 相关情况 - “39AI 医生大脑”持续学习训练和功能优化，软件版本不定期更新，正与 B 端机构客户进行商业化落地，已开发上线疾病诊断等功能模块，在部分医疗机构、药企产生收入，但对业绩尚不构成重大影响 [2] - “39AI 医生”已面向 B 端机构及 C 端用户推广应用，后续运营情况关注公司公告 [3] 公司收入相关情况 - 2024 年度国外收入 89.45 万元，国外收入占总体收入比例较小，目前国外关税政策对公司无影响 [3] - 2024 年年度报告中的其他收入主要包含软件销售收入、房屋租金收入、物业管理服务收入等 [3] 公司计划相关情况 - 公司暂无股份回购计划，如有重大事项会按规定及时公告 [3]

股价表现与估值 - 5月12日收盘价19.17元，上涨2.08%，滚动市盈率PE(TTM)79.69倍，创11天新低，总市值75.46亿元 [1] - 行业平均市盈率115.03倍，行业中值82.81倍，公司PE排名第135位 [1] - 市净率2.79倍，低于行业平均8.37倍和行业中值3.94倍 [2] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数65282户，较上次减少7478户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务与资质 - 国内知名金融行业数字化综合解决方案和服务商，业务涵盖软件开发及服务、智能渠道解决方案、集成解决方案、IT产品销售及产业互联网、创新业务 [1] - 获五部委联合认定"国家认定企业技术中心"资质 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入19.93亿元，同比微增1.70% [1] - 净利润亏损3007.79万元，同比下滑228.98%，销售毛利率9.67% [1] 同业对比 - 总市值75.46亿元，低于行业平均117.25亿但高于行业中值56.65亿 [2] - PE(TTM)79.69倍低于行业平均115.03倍，PE(静)65.26倍显著低于行业平均132.38倍 [2] - 盛邦安全、拓维信息等同业公司PE(TTM)均为负值 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报，业绩短期承压，受行业竞争加剧、收入结构变化以及较高的研发费用影响，下调2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29亿元，对应EPS分别为-0.50/1.58/2.74元/股，对应当前股价的PE分别为-154.8/49.0/28.3倍，随技术产业化落地能力增强、下游合作客户开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年5月9日，当前股价77.63元，一年最高最低114.88/54.95元，总市值93.13亿元，流通市值69.90亿元，总股本1.20亿股，流通股本0.90亿股，近3个月换手率95.59% [1] 业绩情况 - 2024年全年，公司实现营业收入55.41亿元，同比增长18.46%，实现归母净利润-5.50亿元，同比亏损扩大；2025年一季度，实现营收13.28亿元，同比增长49.34%，实现归母净利润-1.20亿元，亏损同比缩窄[4] 盈利能力与费用情况 - 2024年主营业务毛利率/净利率为21.51%/-9.84%，同比-4.09/-5.20pct，毛利率下降受行业竞争加剧及收入结构变化影响；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，研发投入总额达12.39亿元，同比+15.78% [5] 业务发展情况 - “三位一体”业务协同发展，电子产品业务为主要增长引擎，2024年电子产品/研发服务/高阶智驾解决方案实现营收44.06/10.60/0.65亿元，同比+28.89%/-14.02%/431.57%，毛利率19.36%/+31.88%/+4.03%；车身与区域控制领域，在欧洲推出商用车域控产品并落地配套，中央计算平台量产配套小鹏MONA M03等车型；智能座舱方面，AR - HUD新增配套某主流车型并量产；研发服务方面，自研工具客户群扩大至红旗、比亚迪、蔚来等；高级智驾解决方案方面，与辉羲智能合作的城市NOA方案预计2025年搭载某知名车厂量产落地，L4完成唐山港京唐港区项目验收，签署济宁龙拱港三期、淮安新港项目合同[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,678|5,541|7,087|8,688|10,311| |YOY(%)|16.3|18.5|27.9|22.6|18.7| |归母净利润(百万元)| - 217| - 550| - 60|190|329| |YOY(%)| - 192.2| - 153.3|89.1|415.9|73.0| |毛利率(%)|24.6|21.5|23.4|24.3|24.6| |净利率(%)| - 4.6| - 9.8| - 0.8|2.2|3.2| |ROE(%)| - 4.3| - 12.8| - 1.4|4.3|6.9| |EPS(摊薄/元)| - 1.81| - 4.59| - 0.50|1.58|2.74| |P/E(倍)| - 42.9| - 16.9| - 154.8|49.0|28.3| |P/B(倍)|1.9|2.2|2.3|2.2|2.0|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为70.87亿元、86.88亿元、103.11亿元，归母净利润分别为-0.60亿元、1.90亿元、3.29亿元等[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报，业绩短期承压，受行业竞争加剧、收入结构变化以及较高的研发费用影响，下调2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，预计2025 - 2027年归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29亿元，对应EPS分别为-0.50/1.58/2.74元/股，对应当前股价的PE分别为-154.8/49.0/28.3倍，随技术产业化落地能力增强、下游合作客户开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年5月9日，当前股价77.63元，一年最高最低114.88/54.95元，总市值93.13亿元，流通市值69.90亿元，总股本1.20亿股，流通股本0.90亿股，近3个月换手率95.59% [1] 业绩情况 - 2024年全年，公司实现营业收入55.41亿元，同比增长18.46%，实现归母净利润 - 5.50亿元，同比亏损扩大；2025年一季度，实现营收13.28亿元，同比增长49.34%，实现归母净利润 - 1.20亿元，亏损同比缩窄[4] 盈利能力与费用情况 - 2024年主营业务毛利率/净利率为21.51%/-9.84%，同比 - 4.09/-5.20pct，毛利率下降受行业竞争加剧及收入结构变化影响；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，同比变动+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，研发投入总额达12.39亿元，同比+15.78%，系持续进行战略性研发投入[5] 业务发展情况 - “三位一体”业务协同发展，电子产品业务为主要增长引擎，2024年电子产品/研发服务/高阶智驾解决方案实现营收44.06/10.60/0.65亿元，同比+28.89%/-14.02%/431.57%，毛利率19.36%/+31.88%/+4.03%；车身与区域控制领域，在欧洲推出商用车域控产品并落地配套，中央计算平台量产配套小鹏MONA M03等车型；智能座舱方面，AR - HUD新增配套某主流车型并量产；研发服务方面，自研工具客户群扩大至红旗、比亚迪、蔚来等；高级智驾解决方案方面，与辉羲智能合作的城市NOA方案预计2025年搭载某知名车厂量产落地，L4完成唐山港京唐港区项目验收，签署济宁龙拱港三期、淮安新港项目合同[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,678|5,541|7,087|8,688|10,311| |YOY(%)|16.3|18.5|27.9|22.6|18.7| |归母净利润(百万元)| - 217| - 550| - 60|190|329| |YOY(%)| - 192.2| - 153.3|89.1|415.9|73.0| |毛利率(%)|24.6|21.5|23.4|24.3|24.6| |净利率(%)| - 4.6| - 9.8| - 0.8|2.2|3.2| |ROE(%)| - 4.3| - 12.8| - 1.4|4.3|6.9| |EPS(摊薄/元)| - 1.81| - 4.59| - 0.50|1.58|2.74| |P/E(倍)| - 42.9| - 16.9| - 154.8|49.0|28.3| |P/B(倍)|1.9|2.2|2.3|2.2|2.0|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为70.87亿元、86.88亿元、103.11亿元，归母净利润分别为 - 0.60亿元、1.90亿元、3.29亿元等[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025 - 2027年公司总收入预计分别为25.40亿、27.81亿、30.89亿元，归母净利润分别为1.90亿、2.34亿、2.87亿元，虽略下调2025 - 2026年预测，但仍维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收23.31亿元，同比增长4.62%，归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%，归母扣非净利润1.38亿元，同比增长13.18%；25Q1实现营收4.23亿元，同比增长4.33%，归母净利润 - 833万元，归母扣非净利润 - 952万元，均同比收窄 [4] 地区营收情况 - 2024年大陆区营收增速放缓，营收为11.77亿元，同比增长1.92%；非大陆区业务景气度旺盛，营收为11.54亿元，同比增长7.53%，其中中国台湾地区AI业务营收同比增长135.07%，净利润同比增长57.54%；25Q1大陆地区收入增速回暖，同比增长6.46%，非大陆地区仅为2.87%，剔除汇率因素后增速为7.08% [5] 技术研发与应用情况 - 2024年以来公司加大鼎捷雅典娜数智原生底座研发投入及更新迭代，推出鼎捷多模态大模型及Agent开发及运行平台，融合多种通用大模型能力发展AI Agent应用，赋能多家企业，沉淀多行业标杆案例，推动生态合作构筑平台生态体系 [5] 经营策略与费用管控情况 - 25Q1公司策略性优化AIoT订单结构，聚焦高毛利率自研轻应用推广，推进设备云AI + 及天枢控制器研发与推广，带动毛利率同比提升4.37pcts至59.68%；在费用方面优化组织配置，激发组织活力、提升管理效率，2024年底总员工数同比小幅下降2.7% [5] 盈利预测表情况 - 资产负债表显示2024 - 2027年公司货币资金、应收票据等多项资产及负债有相应变化；利润表显示各年度营业收入、营业成本等项目情况；现金流量表展示经营、投资、融资活动现金流情况；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军贸、基础软件 [5][8] - **公司**：中航成飞、航天南湖、雷电微力、卓易信息、艾普阳、DCloud [6][8] 纪要提到的核心观点和论据 军贸行业 - **核心观点**：全球军贸市场前景广阔，我国军贸有望迎来新机遇 [5] - **论据**： - 美国国务院批准向沙特出售1000枚空空导弹，总额35亿美元，特朗普访问预计宣布巨额军售大单 [5] - 2024年全球军费开支同比增长9.4%，达2.718万亿美元，增幅为冷战后最高且连续十年增长 [5] - 军贸价格普遍溢价50%以上，利润空间巨大 [5] - 我国枭龙、歼 - 10C等为军贸市场主力军，五代机有望走向军贸市场，导弹和远火是重要关注点 [5] - 国资委强调支持中央军工企业做强做优做大，助力国防军队建设 [5] - 对标国际军工巨头，国内军工企业在收入规模和利润率水平上有提升空间，需拓展全球军贸市场 [6] 卓易信息公司 - **核心观点**：“AI + IDE”打造AI编程时代基础软件龙头，公司股权激励高考核目标彰显发展信心 [8] - **论据**： - 发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，考核目标高 [8] - 收购艾普阳切入IDE领域，与DCloud合作加速IDE产品推广，打开成长空间 [8] - 股权激励授予40人，占2024年底员工总数8％，均为IDE业务核心员工 [8] - SnapDevelop支持鸿蒙原生开发，EazyDevelop探索“AI + IDE”，构建软件开发平台 [8] - 与DCloud战略合作，通过开发者社区等全方位推广 [8] - 民生证券吕伟预计2025 - 2027年归母净利润为0.95/1.63/2.76亿元，对应PE分别为59/34/20倍 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **军贸行业风险**：市场波动风险、军品订单节奏风险、新型号列装不达预期风险 [7] - **卓易信息公司风险**：新技术推进不及预期的风险、行业竞争加剧 [8] - **关联个股表现**：卓易信息 - 4.31%，航天南湖 + 11.11%，中航成飞 - 3.99%，雷电微力 - 1.41% [9]