2026年投资主题：追踪资金流向 - 核心投资主题是“追踪资金流向”，即关注2026年数十亿美元将投入的领域，这些领域预计与2025年相似 [1] - 主要关注的四大资金流入领域包括：人工智能基础设施、航空航天与国防、电力解决方案以及生物科技/医疗保健 [1] 人工智能基础设施 - 预计到本年代末，人工智能基础设施投资总额将达到3至4万亿美元 [1] - 投资将集中在数据中心建设、电气连接、散热解决方案以及电力解决方案等领域 [1] - 相关公司案例：Comfort Systems（股票代码FIX），一家为仓库和数据中心提供冷却解决方案的工业公司，于2025年底被纳入标普500指数 [3] - 英伟达被视为人工智能生态系统的核心，其业务正从数据中心和芯片扩展到自动驾驶汽车和机器人领域 [5] 航空航天与国防 - 全球各国正投入数十亿美元升级、补充和现代化其安全能力，国防承包商将因此受益 [1] - 相关公司案例：L3Harris，提供导弹和导弹防御能力，可能参与美国类似以色列“铁穹”的防御系统建设 [3] 电力与公用事业 - 电力需求转向提供天然气、核能的公用事业公司，以及提供小型模块化反应堆为数据中心提供离网核电的公司 [1] - 相关公司案例：杜克能源（股票代码DUK）和NextEra能源（后者拥有佛罗里达电力与照明公司） [3] 生物科技与医疗保健 - 医疗创新目前通常来自生物科技公司，而非大型制药公司 [1] - 大型制药公司面临药品降价压力和专利到期导致仿制药竞争的双重逆风，可能通过收购小型生物科技公司来补充收入潜力 [1] - 相关公司案例：Indivior，一家专注于治疗药物滥用障碍的小型生物科技公司，目前有两种治疗阿片类药物滥用的药物正处于FDA审批阶段 [3] 市场格局与“科技七巨头” - “科技七巨头”对市场整体回报的影响正在减弱：三年前贡献了股市总回报的62%，一年后降至54%，去年则略低于44% [5] - 市场广度扩大对牛市的可持续性有利，但并未建议完全抛弃“科技七巨头” [5] - 在“科技七巨头”中，特斯拉是目前最大的问号，市场关注其能否从汽车公司成功转型为机器人公司并实现盈利 [7] - 微软、苹果和亚马逊仍被看好，其中亚马逊预计将利用人工智能在其主导的电子商务领域实现更高盈利 [7] 固定收益投资机会 - 当前看好市政债券，特别是对于高税率投资者，因其提供免税收入潜力 [10] - 2025年市政债券新发行量创下纪录，预计2026年将再创新高 [10] - 渴望收益的投资者可能会吸纳这些新发行债券，因其提供的免税收入水平相较于国债目前显得非常有吸引力 [10] - 投资者可直接购买市政债券或通过采用杠杆的封闭式基金等基金结构参与 [10] 估值与选股观点 - 基于历史和远期市盈率，股市目前交易价格高于其五年和十年平均水平，但这并不意味价格不会继续上涨 [14] - 投资决策应考虑估值，避免追逐价格过高的股票，应建立多元化投资组合，关注估值、盈利增长潜力和资产负债表强度 [14] - 以Palantir为例，虽然看好其涉及的国家安全和人工智能技术业务，但其当前价格被认为偏高 [15] - 工业板块中部分属于人工智能生态系统的公司，如Comfort Systems，当前估值虽高，但由于大量资金正涌入数据中心建设，且其冷却解决方案需求旺盛，未来仍有增长潜力 [16] 地缘政治与市场韧性 - 尽管存在委内瑞拉等地缘政治动荡，市场表现出韧性，道琼斯指数在相关新闻背景下仍创下新高 [11] - 委内瑞拉目前产量不足全球石油总产量的1%，即使未来增产增加供应并可能降低油价，也需数年时间，因此对能源市场主要是短期影响，长期可能对石油市场产生积极影响 [13]

文章核心观点 - 2026年初美国对委内瑞拉的军事行动构成重大地缘政治冲击 但全球石油市场的短期供应影响有限 因为该国当前产量仅占全球约1%且产能恢复缓慢[1][3][5] - 此次事件的结构性影响更可能体现在国防、科技和医疗保健等行业 这些行业将受益于安全支出增加和需求稳定性[7][10][13] - 地缘政治格局的演变正推动全球体系从单极向多极转变 这可能使地缘政治风险溢价持续存在 并使与政策相符的行业选择对投资者更为关键[14] 委内瑞拉对能源股的短期战略影响 - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量 约3030亿桶 占全球储量的17-18% 但当前原油产量已崩溃至每日不足200万桶 远低于数十年前的约350万桶/日[3] - 任何有意义的产量提升都需要多年的资本支出、老旧设施的重大修复和政治稳定 难以在短期内带来供应激增[4] - 委内瑞拉目前仅占全球石油产量的约1% 雪佛龙作为唯一获准在委运营的美国主要石油公司 其在该国的业务对公司整体收入和现金流贡献份额很小 被视为长期战略期权而非近期盈利驱动因素[5][6] 受直接市场影响的三个行业 国防 - 国防股是地缘政治紧张时期最直接的受益者 历史事件如9/11后的安全建设、2014年克里米亚并入及持续的俄乌战争均伴随着美国主要国防承包商的持续优异表现[8] - 此次干预可能强化国防支出的较高基线 特别是在航空航天、监视、导弹系统和物流领域 洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和通用动力等大型国防承包商倾向于从长期合同、不断增长的订单积压和强劲的现金流可见性中受益[9] 科技 - 科技股通常通过风险情绪渠道而非直接收入敞口作出反应 在地缘政治冲击初期 高估值股票常面临压力 但中期内 科技生态系统的特定细分领域历来受益于安全驱动的支出增加[11] - 随着公共和私营部门对综合网络安全解决方案的需求持续增长 CrowdStrike Holdings和Palo Alto Networks等公司是这些趋势的主要受益者[11] 医疗保健 - 医疗保健股在地缘政治不确定性期间通常表现出相对的韧性 这源于需求的非弹性特性 制药、医疗器械和医疗保健服务公司基本不受冲突驱动的干扰[12] - 历史上 在避险时期医疗保健指数表现优于周期性板块 起到投资组合稳定器的作用 强生、雅培等大型多元化医疗保健公司 以及涉及诊断和医疗准备的国防相关医疗及生命科学供应商 会间接受益于全球不稳定时期政府对医疗准备、生物安全和供应链韧性的关注增加[12]

文章核心观点 - 近期委内瑞拉事件引发地缘政治紧张和不确定性 刺激市场买入国防类股票 导致洛克希德·马丁等公司股价上涨[1] - 地缘政治动荡在短期内利好国防股前景的逻辑显而易见 但投资者需认识到国防承包商近年面临显著的利润率挑战[2][3] - 国防股长期表现的关键在于公司能否可持续地提升利润率并成功交付关键项目 而非短期地缘政治事件[6] 市场反应与股价表现 - 作为全球领先国防承包商 洛克希德·马丁股价在交易开盘时上涨3.5%[1] - 该公司股票当日变动为上涨2.44% 即上涨12.15美元 当前股价为509.22美元[3] - 股票当日交易区间在503.00美元至515.88美元之间 52周区间为410.11美元至516.00美元[3] 公司财务与运营状况 - 洛克希德·马丁市值为1150亿美元 当日成交量为130万股 与平均成交量持平[3] - 公司毛利率为8.16% 股息收益率为2.69%[3] - 国防承包商近年面临重大利润率挑战 部分源于有问题的固定价格研发项目 这些项目在洛克希德·马丁、RTX和波音等公司造成了数十亿美元的成本超支、费用和损失[3] 行业挑战与前景分析 - 国防承包商面临的问题是暂时的 还是结构性的 目前尚不明确[4] - 问题可能源于供应链危机导致项目成本飙升以及催生国防产品需求的同类地缘政治冲突 也可能是政府更强势谈判并坚持固定价格项目所导致的长期结构性问题[4] - 对于洛克希德·马丁等股票 2026年的关键在于证明其能够有意义且可持续地增长利润率 并成功交付F-35攻击战斗机等关键项目[6]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨超过400点，涨幅近1%，收于约48,858点 [1][8] - 标普500指数上涨约0.5%，收于约6,890点 [1][8] - 纳斯达克综合指数上涨约0.4%，收于23,300点上方 [1][8] - 三大指数同步上涨，显示市场风险偏好改善，尽管存在地缘政治紧张局势 [1][8][16] 能源行业 - 雪佛龙股价开盘上涨5%，是唯一在委内瑞拉有活跃业务的美国石油巨头 [2][18] - 埃克森美孚股价上涨1.5%，康菲石油股价上涨近2% [2][18] - 小型能源公司表现优于巨头，Kosmos Energy在报告成功的钻井结果后股价飙升10% [2][19] - 油田服务提供商哈里伯顿和SLB股价也录得上涨 [2][20] - 美国WTI原油价格上涨约1%，至每桶58美元附近，布伦特原油价格接近每桶61美元 [17] - 市场认为油价上涨主要反映地缘政治风险溢价，而非对供应中断的担忧，因委内瑞拉产量已不足全球的1% [17][23][24] 科技与人工智能行业 - 人工智能需求乐观情绪支撑纳斯达克指数保持上升轨迹 [3][8] - 英伟达关键供应商报告积极消息：富士康报告创纪录的第四季度营收，主要受AI服务器需求驱动 [3][4]；台积电股价因高盛上调目标价而飙升 [6][25] - 英伟达股价上涨近2%，至192.38美元，延续其势头 [13] - 英特尔股价上涨超过3%，至40.67美元，受对美国芯片制造和AI基础设施支出的信心提振 [14] - 投资者正关注即将举行的CES科技展，英伟达CEO黄仁勋的主题演讲可能进一步影响AI交易情绪 [6][26] 国防工业 - 委内瑞拉事件引发全球国防股上涨，市场预期军事支出将增加 [7][27] - 美国方面，Palantir领涨，涨幅3.5%，洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和通用动力等主要承包商股价亦走高 [7][27] - 欧洲市场涨幅更显著，BAE Systems上涨5%，德国莱茵金属涨幅超过7% [7][27] 外汇与债券市场 - 美元指数升至98.70，为12月中旬以来最高水平，因交易员寻求避险 [8][24] - 美元走强给墨西哥比索和哥伦比亚比索等地区货币带来压力 [8] - 基准10年期美国国债收益率下滑至4.17%附近，缓解金融条件，使股票相对更具吸引力 [9][24] 当日涨幅居前个股 - Momentus 暴涨近97%，至11.28美元，成为当日涨幅最大股票，交易量约2500万股 [10] - Altimmune 跳涨超过21%，至4.27美元，市场对其临床管线重燃乐观情绪 [11] - NuScale Power 上涨约8%，至17.63美元，核能与清洁能源主题受关注 [12] - Sidus Space 上涨约3%，至4.46美元，交易活跃 [15] 市场核心驱动与展望 - 市场反应显示，地缘政治头条可能引发短期波动，但并未破坏围绕盈利增长、能源价格稳定和长期创新的更广泛市场叙事 [16][28] - 投资者在承认地缘政治风险的同时，仍聚焦于盈利增长、能源稳定性和长期技术转型 [28] - 市场关注即将到来的美国经济数据，包括月度就业报告，经济学家预计新增就业岗位约5.5万个，这可能影响年内利率政策预期 [15]

韩国股市2025年表现回顾 - 韩国股市在2025年实现了历史性上涨，创下四分之一个世纪以来最强劲的涨幅，主要受到军工出口商、人工智能和韩妆股票的惊人涨势推动 [1] - 韩国Kospi指数年内飙升76%，表现远超同期上涨17%的标普500指数和上涨25%的MSCI亚太指数，在全球主要股指中表现最佳 [2] - 花旗、摩根大通和野村等机构分析师预计市场未来仍有上行空间，预测明年至少还有20%的涨幅，强劲的盈利增长将支撑这一上升轨迹 [3] 人工智能相关投资主题 - 最大的人工智能赢家并非传统芯片制造商或大盘股，而是相关的代理投资标的，例如电力变压器制造商晓星重工业和核电供应商斗山能源，两家公司股价年内涨幅均超过320% [4] - 尽管估值高企，但看多者认为，要满足人工智能数据中心激增的电力需求，没有快速的零碳替代方案，这使得这些公司不可或缺 [4] - 摩根士丹利分析师认为，对电网和基础设施股票的投资兴趣将持续到2026年，其中现代电气正进入“一个长达数十年的价值重估期，因为电网现代化、人工智能数据中心和脱碳趋势正在汇聚” [5] 存储芯片行业 - 三星电子和SK海力士在2025年表现突出，巩固了其作为Kospi指数权重股和全球顶级存储芯片制造商的地位 [6] - 得益于全球科技巨头对专用高性能芯片的需求增长，三星电子股价年内上涨125%至历史新高，SK海力士股价上涨约270% [6] - 上涨势头已蔓延至相关公司，如SK海力士的母公司SK Square以及客户包括博通在内的韩国电路，这两只股票涨幅均超过330% [7] - 分析师指出，存储芯片短缺无疑正在发生，预计韩国半导体股票将迎来极其强劲的一年 [7] 国防军工行业 - 前总统特朗普重塑传统安全联盟，刺激了今年欧洲和亚洲的新国防支出，推动了市场对以更快速度和更低成本交付武器而闻名的韩国国防承包商的重新关注 [8]

核心观点 - 2025年欧洲优质蓝筹股表现超越美国基准指数及2024年主导市场的AI概念股 展现出与地缘政治危机和汇率波动等负面宏观叙事不同的积极表现 [1] - 摩根大通BetaBuilders欧洲ETF作为低成本投资工具 在2025年实现了显著超越美股大盘的回报率 其资金流入和份额增长显示出机构投资者的强烈信心 [2][3][7] 基金表现与资金流向 - 截至2025年12月下旬 BBEU年初至今回报率达36.9% 超过同期标普500指数17.8%涨幅的两倍 [2][3][7] - 在2025年10月的一周内 BBEU录得6.787亿美元的资金流入 流通份额激增16.4% 表明机构投资者具有强烈信心 [3][7] 投资组合构成与驱动因素 - BBEU以0.09%的低费率提供对欧洲发达市场大盘股的投资 跟踪数百只按市值加权的欧洲股票 资产管理规模达84亿美元 [2] - 基金前五大持仓包括阿斯麦控股、阿斯利康、罗氏控股、汇丰控股和雀巢 权重分别为3.3%、2.2%、2.2%、2.0%和2.0% 这些公司是半导体、制药、银行和消费必需品领域的全球领导者 [5] - 投资组合还包括思爱普、西门子和空中客车等公司 [6] - 欧洲防务承包商和奢侈品品牌是主要增长驱动力 莱茵金属和BAE系统等公司受益于欧洲重整军备 LVMH和爱马仕等奢侈品公司则在经济逆风中表现出韧性 [6] - 基金对科技行业的敞口低于美国指数 [3] 投资策略与机制 - BBEU的回报源于底层持仓的简单升值 不涉及衍生品、杠杆或期权叠加 [5] - 该基金可作为逆向多元化投资工具 在欧洲市场表现与宏观负面叙事背离时提供机会 [4] 汇率影响 - 汇率风险具有双向性 2025年欧元走强使持有美股的欧洲投资者损失14% 但美元走弱使持有BBEU的美国投资者获益 当美元反弹时 这些收益将发生逆转 [8]

2026年科技与AI行业展望 - 预计2026年市场将出现巨大波动 当前AI投资主题已被市场充分理解 但基础设施建设的速度远超企业实际应用 这是核心问题[2] - 未来几年AI基础设施支出将以40%的速度增长 半导体指数年内迄今上涨近48% 而软件指数(IGV)表现滞后 仅上涨7.8%[3] - 企业级AI应用的全面铺开预计将延迟至2027或2028年 目前全球2000强企业中仅有约30%准备好转向生成式AI 其余70%仍在进行数据云迁移和数据清洗工作[5][6] 企业AI采纳的信号与关键领域 - 企业AI采纳的关键信号将体现在软件领域 特别是“智能体”应用 例如CRM、ServiceNow、HubSpot等 以及整个安全行业向AI的转型[7] - 强劲的净新增年度经常性收入将是企业AI采纳的一个非常重要的指标[7] - 云巨头将通过令牌增长和整体云增长来体现AI采纳的成效[7] 资本支出与财务压力 - 当前周期的基础设施建设资本密集度极高 只有像微软和谷歌这样拥有强大业务支撑的公司才有能力为资本支出提供资金 谷歌股价年内迄今上涨87%[7] - 市场倾向于回避自由现金流为负的公司 客户不希望投资这类标的[7] - 债务市场已难以满足如Anthropic、OpenAI或SpaceX等下一代公司的融资需求 不足以支撑其基础设施建设的庞大资金需求[8] - 预计将有四到五家大型科技公司需要筹集巨额资本 OpenAI据传需要1000亿美元 担忧在于它们可能在2026年同期上市 从而耗尽股市流动性 迫使投资组合经理出售现有赢家股票以配置资金到这些新公司[9] 供应链与成本压力 - 组件成本(如内存和网络设备)上涨是当前一个被市场低估的风险[10] - 根据美光科技上周的报告 用于数据中心的高性能带宽内存DRAM 其上季度平均销售价格环比上涨了20% 这种幅度的涨价在分析师生涯中前所未见[11] - 戴尔公司首席执行官表示 其第四季度虽有足够组件 但预计将出现短缺并因此提高产品价格[12] - AI支出极其巨大 将导致PC供应链和手机领域难以获得所需的大量内存 价格上涨可能导致需求出现很大弹性[13] 地缘政治与国防科技 - 市场通常低估地缘政治风险 但中美关系若在AI领域进展不顺 将危及经济发展和国防[15] - 国防预算正迅速向AI领域倾斜 涵盖无人机及相关AI武器系统[15][16] - 中美双方制裁对方被视为具有竞争力的实体 这本质上是经济战 且其影响被市场低估 若贸易上的“相互保险”机制无法恢复 双方可能步入某种形式的“新冷战”[16][17]

市场整体表现与特朗普政策影响 - 2025年标普500指数年内实现18%的回报 尽管面临由前总统特朗普贸易政策引发的不确定性 [2] - 2025年市场波动剧烈 在4月“解放日”关税冲击后 标普500指数年内一度下跌17% 但随后连续七个月上涨 最终实现15%的年内回报 [4] 关税政策与市场反应 - 2025年4月3日 “解放日”关税宣布导致市场暴跌 道琼斯工业平均指数下跌4%或近1700点 标普500指数下跌4.8% 纳斯达克综合指数重挫6% 为2020年新冠疫情以来最差单日表现 [3] - 次日 因中国报复措施引发全面贸易战担忧 标普500指数再跌6% [3] - 2025年4月美国有效关税税率飙升至近17% 是1月平均水平的七倍 税收基金会估计这些关税使美国家庭平均税负增加1100美元 [4] - 2025年3月4日 对加拿大、墨西哥25%及中国额外10%的关税生效 标普500指数下跌1.2% 道指下跌1.6%或670点 纳斯达克指数下跌0.4% 均触及2025年低点 [5] - 高盛估计 这些贸易政策变化将使2025年全球GDP减少0.4% 若实施10%的全面关税 影响可能扩大两到三倍 [5] - 摩根士丹利指出 科技、材料和能源等海外收入敞口高的行业尤其脆弱 而医疗保健和公用事业等防御性板块可能更具韧性 [5] 制药行业与关税 - 2025年9月宣布将于10月1日对品牌或专利药品征收100%进口税 但建设美国工厂的公司可豁免 [6] - 2025年9月26日午盘交易中 默克、礼来、强生等大型制药公司股价上涨不到1% 略微跑赢大盘 分析师普遍认为对大型药企影响“不重大” [6] 国防与航空航天行业 - 2025年12月“黄金舰队”新战舰计划宣布后 国防承包商股价上涨 亨廷顿英格尔斯工业公司股价在12月22日上涨5% 12月23日再涨近2%至360.20美元的历史新高 该股2025年内已上涨约87.1% [7] - 负责协助建造的韩国韩华海洋公司股价在首尔市场一度飙升14% 收盘上涨约12% [7] - 2025年8月19日 在特朗普与乌克兰总统会面后 航空航天和国防板块下跌2.8% 为4月初以来最大单日跌幅 因投资者获利了结 [10] 特朗普媒体与科技集团 - 数字世界收购公司与特朗普媒体与技术集团合并后 以DJT代码交易 截至2025年12月26日 市值为39.6亿美元 [8] - 该股52周高点为43.46美元 低点为10.18美元 波动性大 2025年8月的平均价格预测约为60.53美元 潜在高点达100.33美元 1月的预测区间则为29.78美元至81.27美元 [8] 地缘政治事件与市场 - 2025年2月特朗普推动俄乌和平协议 布伦特原油下跌约2% 欧洲天然气价格下跌约10% 欧洲股指普遍上涨 俄罗斯和乌克兰资产大幅反弹 [9] - 2025年11月21日 受特朗普支持的和平计划讨论影响 俄罗斯MOEX指数开盘上涨2.4% [10] - 2025年11月4日 特朗普对尼日利亚的军事行动威胁导致尼日利亚交易所全股指数下跌0.25% 市值蒸发约2470亿奈拉（按1442.80奈拉/美元汇率约合1.7亿美元） 奈拉兑美元贬值1.03%至1436.34奈拉 [7] - 2025年12月27日 特朗普宣布对尼日利亚的ISIS目标实施打击 石油市场在清淡的假日交易中反应平淡 [7]

行业趋势 - 近年来，全球防务合同金额大幅上升 [1] - 全球安全挑战加剧是行业增长的主要驱动力 [1]

文章核心观点 - 2025年，Avantis国际股票ETF（AVDE）以39%的回报率成为市场黑马，显著跑赢了标普500指数18%的涨幅和比特币近10%的跌幅 [2][3] - AVDE的卓越表现源于国际市场的根本性转变，其主动管理策略相较于被动的国际基准指数（如EFA的32%）产生了约7个百分点的超额收益 [3] 市场表现与对比 - 2025年，比特币价格从96,525美元跌至87,291美元，跌幅近10% [3] - 同期，标普500指数上涨18% [3] - iShares MSCI EAFE ETF（EFA）作为标准国际基准，上涨32% [3] - AVDE基金资产规模为110亿美元，2025年回报率达39% [2][8] 国际市场的驱动因素 - 欧洲经济企稳与利率维持高位，为金融股创造了有利环境 [4] - 欧洲斯托克600银行指数在2025年飙升65%，AVDE因重仓汇丰、瑞银、巴克莱、德意志银行等欧洲银行股而受益 [4] - 地缘政治紧张推高国防开支，欧洲国防板块（如莱茵金属、赛峰、罗尔斯·罗伊斯）在2025年上涨近60%，AVDE持有相关公司的可观头寸 [5] - 2025年美元对欧元和英镑走弱，持有国际股票的美国投资者获得了汇兑收益的加持 [6] AVDE基金策略与特点 - 基金采用主动管理策略，在发达国际市场中对价值、盈利能力和小型公司因子进行倾斜 [7] - 策略导致其超配金融和工业板块，低配巨型科技股，这一配置在2025年表现完美 [7] - 基金高度分散，持有超过1000个仓位，最大持仓为占比1.19%的现金，单一股票持仓不超过1% [7][8] - 基金的费用率为0.23% [8]