涉及的行业与公司 * 本次电话会议是3i集团 plc 的资本市场研讨会 [1][2] * 会议核心聚焦于3i集团的私募股权投资组合 特别是消费品和软件服务行业 [2][6] * 讨论的具体公司包括： * 投资组合公司：Action、Royal Sanders、NPM、Mate、WaterWipes、OMS Prüfservice [2][4][6][18][53] * 行业参与者：宠物食品领域的Applause和Reveal品牌 湿巾市场的挑战者品牌WaterWipes 以及IT服务商Mate的软件供应商Siemens、ABAS、PTC、Korbach [9][55][56] 核心观点与论据 **3i集团投资组合整体表现** * 私募股权和基础设施投资组合在宏观经济环境低迷的背景下表现出韧性 [3] * 核心资产Action表现强劲：截至2025年9月21日 销售额达109亿欧元 同比增长18% 同店销售额增长6.5% [3] 预计截至2025年P9的12个月运营EBITDA约为22.95亿欧元 较2024年9月的18.94亿欧元增长21% [3] 现金余额为7.58亿欧元 年内净新增207家门店 预计2025年将实现或超过370家净新增门店的目标 [4] * 消费品是3i的核心投资领域 过去两年已部署约17亿欧元 目前私募股权组合中超过80%的价值集中于消费品行业 [8][40] **投资项目NPM的案例** * NPM是一家高端天然宠物食品公司 90%销售额与猫相关 [9][10] 3i于2020年底投资约1.25亿欧元 并于2025年6月以约4亿欧元出售给Partners Group 实现3.2倍投资回报和29%的内部收益率 [10][17] * 投资主题基于四大支柱：核心业务夯实、美国市场扩张、线上渠道发展、品牌建设 [12] 在美国市场 销售额占比从14%提升至40%以上 增长超六倍 线上销售额增长10倍 几乎占美国业务的一半 [14][15] * 退出决策基于正常的私募股权持有周期 而非业务质量 因其未达到1亿欧元EBITDA的长期持有门槛 [34] **新投资WaterWipes的案例** * WaterWipes是高端天然湿巾品牌 产品99.9%为纯水 加一滴植物籽提取物 [18][23] 3i于2025年1月投资1.45亿欧元 创始人保留 significant minority stake [18] * 全球湿巾市场规模约130亿欧元 中个位数增长 市场驱动力包括对天然安全产品的需求、高端化趋势和全渠道 presence [19][20] * 投资主题与NPM相似 包括核心产品开发、国际扩张、渠道拓展和品类延伸 计划超越婴儿市场 拓展至幼儿、成人、老年护理和便携产品等细分市场 [26][27][39] **投资项目Mate的退出与OMS Prüfservice的新投资** * Mate是一家德国IT服务提供商 专注于制造业中等规模企业 3i投资5300万英镑 通过14项附加收购 最终以1.43亿欧元出售给DBAG 实现2.7倍投资回报和27%的内部收益率 [55][57][62] * 投资主题强调强大的下行保护、市场增长、并购整合和DACH地区扩张 [58][60] * OMS Prüfservice是电气安全设备测试服务商 市场受欧盟法规驱动 规模约19亿欧元 预计未来六年复合年增长率为9% [64][68] 3i投资约1亿英镑 看重其市场领先地位、专有软件平台Inspectra、强劲的财务表现和高度分散的市场带来的整合机会 [64][67][69] 其他重要内容 **地缘政治与运营影响** * 美国关税对NPM和WaterWipes业务产生影响 Liberation Day导致NPM出售流程暂停 但市场迅速消化了影响 WaterWipes面临15%的欧盟关税 但认为可通过定价和成本结构进行管理 [33] * 法国和德国消费者支出疲软 特别是法国的总罢工和社会动荡导致集团同店销售额增长率从8月底的6.8%降至6.5% [3][100] **投资策略与竞争优势** * 3i强调与创始人合作的经验 以及通过展示在相似领域的成功案例来赢得交易的能力 [47] 其永久资本方法和积极合作伙伴关系是吸引创始人和管理团队的关键因素 [48][74] * 对于FMCG挑战者品牌的成功要素 认为目标市场需具备全球适用性 产品需提供明确的消费者利益 并为客户带来增量销售 [43][44] * 在软件和服务领域 3i关注科技赋能服务、成熟软件和IT服务三个子行业 并对AI的影响持持续评估态度 认为其影响因具体投资而异 [55][87] **交易与资本结构** * 3i宣布以公司股份为对价 进一步收购Action 2.2%的股权 这符合其持续增加对Action敞口的战略 并且未来可能继续使用股份而非现金进行类似交易 [5][97][98]

业绩总结 - Action截至2025年9月21日的年初至今销售额为109亿欧元，同比增长18%[6] - 预计截至2025年P9末的运营EBITDA约为22.95亿欧元，同比增长21%[6] - MAIT的出售总收入约为1.43亿英镑，较2025年3月31日的估值提升约30%[6] 用户数据 - Action的年初至今同店销售增长为6.5%，受到法国和德国消费者支出疲软的影响[6] - OMS的客户保留率超过100%，显示出强劲的市场需求和重复收入[113] 新产品和新技术研发 - OMS的Inspektra软件平台提高了测试效率，显著提升了服务人员的生产力[125] - WaterWipes自2017年以来的年均增长率超过20%[70] 市场扩张 - 年初至今新增207家门店，预计2025年净新增门店将达到或超过370家[6] - OMS在DACH地区拥有超过700名服务人员，服务超过7000名客户，市场份额在5-10%之间[111] - OMS在43个地点的分支机构实现了高密度的客户接触，优化了项目效率[119] 投资与财务表现 - MAIT的总毛收益预计为约£143百万，投资回报倍数为2.7x，内部收益率为27%[104] - MAIT的经常性收入超过50%，显示出客户粘性和稳定的收入来源[95] - Action截至2025年9月21日的现金余额为7.58亿欧元[6] 未来展望 - OMS的电气检查市场预计在2024-2030年间将以约9%的年复合增长率增长[114] - WaterWipes在全球个人湿巾市场中占据重要地位，市场规模约为130亿欧元，且高端细分市场增长迅速[50] 负面信息 - 法国和德国消费者支出疲软对Action的同店销售增长产生了影响[6]

投资计划 - 公司将在莫哈利新建园区，投资额为30亿印度卢比 [1] - 新园区占地30英亩 [1] - 项目第一阶段将建设30万平方英尺区域 [1] - 项目第二阶段将开发48万平方英尺区域 [1] 运营影响 - 新园区预计将为当地创造2500个新就业岗位 [1] - 公司自2017年起已在莫哈利运营，此次为扩大其在该地区的业务存在 [2] - 公司对州政府为项目提供的良好支持表示满意 [2] 行业环境 - 州政府推动的多项举措有助于旁遮普邦吸引更多投资 [3] - 工业项目审批流程已缩短至45天内 [3] - 投资者对在旁遮普邦投资表现出浓厚兴趣 [3]

公司投资与扩张 - 公司计划在莫哈利建立新园区，投资额为30亿卢比 [1] - 新园区占地30英亩，初期将建设30万平方英尺的设施 [1] - 此次扩张反映了公司对该地区的承诺 [1] 政府支持与就业影响 - 该项目由旁遮普邦工业部长宣布，并获得州政府投资友好倡议和快速项目审批的支持 [1] - 新园区预计将创造2500个就业岗位 [1]

贸易政策与关税影响 - 美国对印尼商品征收19%关税 较此前32%有所下降 印尼金融服务当局评估对国内金融市场影响有限[2] - 美国对瑞士出口商品征收39%关税 涉及手表和机械产品 8月7日生效 瑞士股市短暂走弱后反弹 瑞郎兑美元下跌0.4%[3] - 美国自4月2日起实施"解放日"政策 对所有进口商品征收10%基准关税 使9月有效关税率达19.5% 为1933年以来最高水平[4] - 关税政策预计使2025年美国普通消费者增加2300美元支出 低收入家庭额外负担1300美元 导致通胀上升和制造业增长放缓[4] 签证政策与科技行业 - 美国将H-1B签证申请费提高至10万美元 9月21日生效 引发印度IT股暴跌[5] - 印度Nifty IT指数下跌超3% 塔塔咨询下跌超2% Infosys下跌2% Wipro下跌近3% Sensex指数下跌487点(-0.59%) Nifty 50指数下跌88点(-0.35%)[5] - 美国科技公司包括英伟达、亚马逊、特斯拉、Meta和Alphabet预计将面临成本上升和人才短缺的长期压力[5] 科技企业交易与市场反应 - TikTok美国业务剥离交易涉及默多克家族 甲骨文参与美国投资者财团 包括Andreessen Horowitz和Silver Lake Management[6] - 字节跳动保留低于20%股权 七席董事会中六席由美国人担任[7] - 甲骨文股价因交易消息上涨超5%[6] 股市指数表现 - 标普500指数9月25日上涨0.22%至6652点 月涨幅2.88% 年涨幅15.79% 本月曾触及6705.19历史高点[9] - 9月24日道指下跌0.4% 标普500下跌0.3% 纳斯达克下跌0.4% 从历史高点回落[9] - 9月18日标普500、纳斯达克100、道指和罗素2000指数同时创历史新高 为2021年11月以来首次[10] 行业与企业动态 - 波音股价9月23日上涨2%至216.34美元 受益于乌兹别克斯坦飞机订单和对华销售预期[10] - 英伟达股价上涨3.93% 受人工智能乐观情绪推动[11] - 德意志银行将标普500目标上调至7000点[11]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为IT服务行业 具体聚焦于AI计算和AI模型相关的解决方案[1] * 纪要涉及的公司包括中国软件国际（Chinasoft Intl）和软通动力（iSoftstone 301236 SZ）[1][8] 核心观点与论据 * 自2024年12月增强型本土AI基础模型出现以来 客户对AI解决方案的需求上升 AI相关新项目（AI计算 AI模型和应用）已占新项目总数的约50%[1] * 新项目价值范围从100万人民币到6 5亿人民币不等[1] * 对IT服务行业的关键启示包括：提供跨计算平台 AI模型/应用的集成AI解决方案 更多项目转向AI基础模型和应用以支持客户模型部署 AI算法优化以提升训练/推理效率 以及定制化行业AI场景[1] * 项目主要来自金融 交通 电信和政府客户[1] * 中国软件国际在2025年上半年毛利率（GM）从2024年下半年的21 2%提升至22% 尽管因AI解决方案需求增长导致员工人数增加 但毛利率改善由更高的人均生产力和AI技术驱动[11] * 公司通过其R1-AgentDIM平台开发AI销售助手 以提升销售员工效率并推动收入增长 AI工具的采用也优化了交付流程和资源投入效率[11] 其他重要内容 * 中国软件国际宣布入围中国中化信息2025-27年咨询 ERP 实施和运营项目的集中采购 反映了其在大型国企客户ERP咨询方面增强的能力[10] * 软通动力在2024年第三季度宣布了多个为企业和政府客户提供的本地AI服务器解决方案和AIGC应用项目 项目规模高达4 27亿人民币[10] * 高盛对中国软件国际给予中性（Neutral）评级 12个月目标价为6 8港元 基于18倍2026年预期市盈率[15] * 关键风险包括客户群多元化强弱 IT服务预算恢复快慢 研发投资力度以及产品组合升级速度的不确定性[16]

股价表现与公司概况 - 9月25日紫光股份股价上涨5.34%至32.13元/股 成交额40.17亿元 换手率4.49% 总市值达918.94亿元 [1] - 公司成立于1999年3月18日 主营业务为IT服务与信息电子产品增值分销 IT基础架构产品研发销售及服务 [1] - 收入构成中ICT基础设施及服务占比76.00% IT产品分销与供应链服务占比29.55% 其他业务占比0.47% [1] 基金持仓动态 - 中信保诚中证信息安全指数(LOF)A二季度减持4.59万股 当前持有58.39万股 占基金净值比例4.41% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈95.18万元 最新规模2.2亿元 今年以来收益率21.41% 近一年收益率达66.15% [2] - 基金经理黄稚任职7年65天 管理规模30.1亿元 任职期间最佳基金回报146.63% [3]

主要股指表现 - 道琼斯工业平均指数在周二下跌0.2%至46,292.78点，但在周三上午反弹，上涨152点（0.3%）[2] - 纳斯达克综合指数在周二下跌1%（215.50点）至22,573.47点，周三上午小幅上涨0.1%[2] - 标准普尔500指数周二下跌0.6%至6,656.92点，周三上午小幅上涨0.1%[2] 签证与关税政策影响 - 针对H-1B签证的新规将一次性申请费用提高至10万美元，导致印度Nifty IT指数在四个交易日内下跌超过5%[3] - 美国对印度虾类进口征收50%关税，使总关税达到约60%，导致印度Sensex指数下跌0.9%至80,080点，Nifty指数下跌0.85%至24,500点[4] - 针对非美国制造芯片的100%关税威胁，使部分芯片股在8月7日盘后上涨：美光科技（+4.35%）、台积电（+2.41%）、英特尔（+1%）、英伟达（+0.80%）和超威半导体（+0.83%）[5] 国防与地缘政治 - 国防立场转变推动欧洲航空航天和国防指数周三上涨1.1%，自战争开始以来累计上涨超过200%[8] - 欧洲国防公司股价普遍上涨：BAE系统公司（+1.4%）、莱茵金属（+2%）、萨博（+5%）、英德拉（+3%）、亨索尔特（+4.6%）、伦克（+3%）、莱昂纳多（+3%）、泰雷兹（1.6%）和达索航空（1.9%）[8] - 美国国防公司在盘前交易中上涨：Redwire上涨13.69%，直觉机器上涨1.16%[8] 特定公司表现 - Build-A-Bear Workshop股价自年初以来上涨超过60%，至每股近72美元，尽管面临预计低于1100万美元的关税成本[6] - 锂美洲公司股价在周三飙升87.6%，因有报道称美国政府考虑持有该公司股份[11] - 阿里巴巴股价在周三上涨近9%，引领中国股票上涨，原因是公司宣布增加对AI基础设施和模型的投资[11] - 能源板块周二表现强劲，能源精选板块SPDR基金上涨1.7%，戴蒙德海底勘探、APA和菲利普斯66等公司在周三上涨3-4%[11] - 迪士尼股价周一下跌1%至122.56美元，过去一个月累计下跌5.3%[11]

Zacks研究服务核心功能 - 研究服务提供Zacks Rank和Zacks Industry Rank的每日更新、Zacks第一排名列表的完全访问权限、股票研究报告以及高级选股工具 [1] - 服务还包括对Zacks风格评分的访问权限 [2] Zacks风格评分定义与目的 - Zacks风格评分是一组互补性指标，旨在帮助投资者挑选在未来30天最有可能跑赢市场的股票 [3] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级，A为最佳，F为最差 [3] 风格评分具体类别 - 价值评分：价值投资者使用市盈率、市盈增长比率、市销率、市现率等比率来识别最具吸引力且折价最深的股票 [4] - 增长评分：关注公司的财务实力、健康状况及未来前景，通过考察预测和历史收益、销售额及现金流来寻找能持续增长的股票 [5] - 动量评分：利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，帮助确定买入高动量股票的有利时机 [6] - VGM评分：是价值、增长和动量评分的综合，作为与Zacks Rank配合使用的最全面指标之一，帮助缩小具有最吸引人价值、最佳增长预测和最乐观动量的公司范围 [7] Zacks Rank与风格评分的协同作用 - Zacks Rank是一个专有股票评级模型，利用盈利预测修正的力量来帮助投资者构建成功的投资组合 [8] - 自1988年以来，排名第一（强力买入）的股票产生了无与伦比的+23.64%的平均年回报率，超过标普500指数两倍以上 [9] - 在任何给定日期，有超过200家公司被评为强力买入，另有约600家被评为第二（买入），总计超过800只顶级评级股票 [9] - 为最大化回报，建议选择Zacks Rank为第一或第二且风格评分为A或B的股票，若考虑第三（持有）评级的股票，也应确保其风格评分为A或B [10] - 盈利预测修正的方向应是选股关键因素，即使风格评分为A或B，但评级为第四（卖出）或第五（强力卖出）的股票，其盈利前景呈下降趋势，股价下跌可能性更大 [11] 案例公司：SAIC - SAIC是一家领先的信息技术和专业服务提供商，主要客户为美国政府，总部位于弗吉尼亚州雷斯顿，成立于1969年 [12] - 该公司Zacks Rank为第三（持有），VGM评分为A，增长评分为B，预测当前财年每股收益同比增长3.4% [12] - 过去60天内，五位分析师上调了对该公司2026财年的盈利预测，Zacks共识预期每股收益上调0.28美元至9.44美元，该公司平均盈利惊喜为+25% [13] - 凭借稳健的Zacks Rank以及顶级的增长和VGM风格评分，SAIC应列入投资者的关注名单 [13]

美国关税政策变动 - 美国将对大多数印度出口商品征收的关税从25%提高至50% [3] - 美国宣布对新的H-1B技术工人签证征收10万美元费用，该签证在印度IT专业人士中很受欢迎 [4] 对IT服务业的间接影响 - 关税虽直接针对商品，但可能产生“二阶效应”，波及IT服务领域，例如应用程序和在线购物 [3] - 受关税影响的行业（如零售和制造业）因成本增加而削减可自由支配的IT支出，导致外包合同预算减少 [5] - 预算紧缩可能使组织暂停、缩减或取消IT项目，进而影响终端用户 [8] 印度IT服务提供商现状 - 主要印度供应商如TCS和Wipro已出现项目延迟，因美国客户采取“观望”态度 [4] - 全球近60%的领先公司将其IT项目外包至印度，该国维护着这些系统背后的大部分数字基础设施 [6] - 印度团队可能负责美国医院患者管理系统等后端运营，硬件成本上升可能导致新功能添加延迟 [7] 对终端用户的潜在影响 - 项目延迟或取消可能导致终端用户面临升级缓慢、系统故障以及在线平台预约等待时间延长等问题 [8] - 欧洲或亚洲的购物者可能遇到故障、更新缓慢或支付中断，美国数字冲击可迅速波及全球消费者 [9] - 历史案例显示，政治动荡等因素导致IT项目终止，使终端用户无法获得新功能，并遗留有缺陷的应用程序 [10][11] 外包公司的应对策略 - 有韧性的公司会动态调整，在中断发生时将工作转移至备用办公室或网络，以维持系统访问 [12] - 为应对项目流中断，外包公司可能重新分配任务、调整交付时间表或在客户所在地开设办公室 [13] - 为处理复杂任务，公司可能拆分工作，派遣小团队出国或在客户附近设点处理敏感任务，同时将大部分编码工作留在海外 [14] 消费者期望的传导作用 - 终端用户对应用程序外观和无故障运行的期望，会形成压力传导至印度和巴基斯坦等国的外包合作伙伴 [15] - 关税措施通过影响客户预算和外包合同，最终可能塑造应用程序的更新速度和系统运行的流畅度 [16]