这两天，玛莎拉蒂因清库，将旗下两款车型"打骨折"降价至30多万元的消息火遍全网。这两款车型为格 雷嘉的燃油版和纯电版，其中燃油版从65.08万元降至38.88万元，纯电版从89.88万元降至35.88万元，相 当于打了四折。 30多万的价格带，在目前的国内汽车市场正是竞争最为激烈的兵家必争之地。这里既是传统豪华车企固 守的阵地，也是合资品牌最后的利润防线，更是自主新能源智能车冲击高端的要塞。但是当玛莎拉蒂放 下身段，这些车立刻就被"抢购"了。 后面的事大家都知道了，玛莎拉蒂从曾经与法拉利、兰博基尼齐名的"两皇一后"的"后"，变成了百万以 内、带着"微商"梗的品牌。 即便这样，也没能遏制住玛莎拉蒂销量大幅下滑的趋势。2022—2024年，玛莎拉蒂在中国市场的销量分 别约为4680辆、4367辆和1209辆，在中国的销量占比也由2022年的20%大幅缩水至2024年的8.2%。最辉 煌的2016-2017年，玛莎拉蒂曾经是中国市场年销量破万的选手。 玛莎拉蒂走到今天这一步，就是放弃了对产品和技术的追求，只吃品牌老本的典型。凭借当年超跑车型 的成功，助推品牌价值塑造，吃到了那波超豪华车型热卖的红利。在市场好的时候第 ...

曾经最受微商喜爱的"神车"，如今价格开始打"骨折"了。 据第一财经12月15日报道， "30多万的格雷嘉卖得'飞'起来。" 近日，上海一家大型玛莎 拉蒂经销商管理人员许昕向记者表示。 这款折扣车型的热销完全超出了许昕的预期。他补充道，他们店开了9年多了，从没有碰到 过这种"抢"车的情况，"在降价活动的第一天，早上8点半还没上班，门口就已经开始排 队，下午6点下班，客户把我们堵到了晚上9点才结束，上海地区的燃油低配车型两天时间 全被' 抢'光了。有些客户当天来的时候犹豫一下，第二天来，之前看中的车就已经没了。" 今年下半年以来，有着"跑车皇后"的玛莎拉蒂迎来多轮大降价，主要集中在格雷嘉这款车 型，官方指导价65.08万元的格雷嘉燃油版，优惠后裸车价降为38.88万元，降价超26万 元，相当于打了六折；而纯电版格雷嘉折扣力度更大，官方指导价为89.88万元，降价后裸 车价格只要35.88万，大降价54万元，相当于打了四折。 北京一家玛莎拉蒂经销商也向记者证实，低配版格雷嘉全国早已售罄，这批低价低配车全国 只有100余辆，一个周末就卖空了，目前北京地区在售的燃油版格雷嘉裸车价在45万元左 右。 Stellantis ...

来源：深圳商报 玛莎拉蒂迎来多轮"骨折"降价 主要集中在Grecale格雷嘉这款车型 1 官方指导价65.08万元的格雷嘉燃油版，优惠后裸车价降为38.88万元，降价超26万元，相当于打了六 折； 有着"超跑皇后"之称的玛莎拉蒂，如今正走向关店和降价。 近日 据媒体报道 玛莎拉蒂在北京的三家4S店 仅剩一家营业 此外，下半年以来 2 纯电版格雷嘉折扣力度更大，官方指导价为89.88万元，降价后裸车价格只要35.88万元，大降价54万 元，相当于打了四折。 就在三四个月前，宣传海报上的价格还是38.8万元，到年底这一价格又再次突破下限。有网友调侃称， 只要活得久，你甚至能看到35万元的玛莎拉蒂。 据第一财经报道，近日，上海一家大型玛莎拉蒂经销商管理人员许昕表示："30多万的格雷嘉卖 得'飞'起来。"北京一家玛莎拉蒂经销商也向记者证实，低配版格雷嘉全国早已售罄，这批低价低配车 全国只有100余辆，一个周末就卖空了。目前，北京地区在售的燃油版格雷嘉裸车价在45万元左右。 据报道，玛莎拉蒂的这次降价不仅击穿了品牌溢价构建的价值体系，也将玛莎拉蒂超豪华汽车的稀缺性 彻底粉碎。 近几年，玛莎拉蒂在华销量表现疲软。公开数据 ...

2025年，一些造车新势力迎来了盈利的转折点。零跑、赛力斯、小米等企业凭借销量的迅猛增长， 率先实现了盈利；小鹏、蔚来等企业的亏损幅度也在不断缩小，盈利步伐逐步迈进。然而，理想汽车在 三季度却出现了"扭盈为亏"的情况，面临持续盈利的重大考验。在迈向盈利的道路上，领先的造车新势 力已取得显著成果，但能否保持持续盈利依然是一个严峻的挑战。 规模效应临界点逼近 在新能源汽车产业竞争白热化的当下，销量规模已成为造车新势力突破盈利困局的核心变量，其影响贯 穿企业运营的每个环节。汽车工业的规模经济特性在新能源汽车时代愈发显著。当企业年销量突破10万 辆临界点时，供应链议价能力将发生质变。以电池采购为例，头部新势力可凭借规模化订单将成本降低 15％～20％，这种优势直接转化为毛利率提升的关键支撑。对于新势力而言，销量增长带来的固定成本 分摊效率提升，同样不容忽视——研发费用、生产线折旧等固定支出，在规模化生产下被均摊至更低的 单车成本，为盈利创造空间。 小米汽车便是规模效应助力盈利的典型。2025年三季度，其交付量突破10万辆，销售收入总额约283亿 元，平均单车收入约26万元，毛利率高达25.5％，单车毛利润达6.65万 ...

对于好产品的判断标准有很多，而从市场层面看，能卖出溢价是一个重要指标。它意味着产品提供了远 超其物理功能的情感价值、身份认同或极致体验，让用户心甘情愿地付出更多。这份"意愿溢价"是品牌 与用户之间一份无声的契约，证明产品成功触达了需求深处更柔软的层次——也许是安全感，也许是美 感，也许是某种向往。 从商业本质看，可持续的溢价能力构成了企业创新的生命线。它带来的健康利润，使得企业能够反哺于 更优质的材料、更精良的工艺、更深入的研究和更用心的服务，从而形成一个不断自我强化的正向循 环。反之，若产品始终被困于比价的泥潭，企业便容易疲于压缩成本，逐渐牺牲品质与长远创新，最终 与"好产品"的初衷背道而驰。 这样的溢价逻辑，在看似传统的黄金行业同样得到了鲜明印证。当众多品牌仍陷于以克计价的同质化竞 争时，一批新兴品牌已凭借深厚的情感与文化附加值，成功打破了价格天花板。 古法黄金品牌们纷纷卖出产品溢价 在传统黄金市场以克重计价的固有格局中，一批新兴品牌正以惊人的溢价能力冲破价格天花板。 对比传统黄金饰品公司，以老铺黄金为代表的古法黄金们，有一个共同特点就是产品有明显的溢价。据 蓝鲸新闻不完全统计，多家古法黄金品牌多款首饰产 ...

核心观点 - 玛莎拉蒂近期在中国市场对格雷嘉车型进行罕见的大幅降价促销，以清理因疫情延迟到港的库存车辆，此举导致部分车型迅速售罄，但也反映出品牌面临销量下滑、产品力不足以及中国豪华车市场竞争加剧等多重挑战 [2][3][4][5][7] 玛莎拉蒂近期市场动态与促销 - 上海经销商表示，格雷嘉车型降价后销售异常火爆，出现客户排队抢购现象，燃油低配车型在上海地区两天内售罄 [2] - 格雷嘉燃油版官方指导价65.08万元，优惠后裸车价降至38.88万元，降价超过26万元，相当于打六折 [2] - 格雷嘉纯电版官方指导价89.88万元，优惠后裸车价降至35.88万元，降价54万元，相当于打四折 [2] - 北京经销商证实，全国范围内约100余辆低配版格雷嘉在一个周末内售罄，目前北京地区燃油版裸车价在45万元左右 [2] - 此次大降价旨在清理库存，因该批进口车受疫情影响延迟一年半到港，与新款车型上市时间重叠 [3] - 经销商表示清库存车辆“卖一辆亏一辆”，后续新车到港后价格将回归正常 [3][4] 玛莎拉蒂的销量与财务表现 - 2024年玛莎拉蒂全球销量从2023年的26,689辆下滑至14,725辆，降幅超过40% [5] - 2022年至2024年，玛莎拉蒂在中国市场销量分别为约4,680辆、4,367辆和1,209辆，呈持续下滑趋势 [5] - 中国市场销量占全球总销量的比例从2022年的20%大幅缩水至2024年的8.2% [5] - 2025年第三季度，玛莎拉蒂全球出货量1,800台，同比下滑14.3%；净营收1.88亿欧元，同比下滑3.6% [5] - 母公司Stellantis集团将销量下滑归因于格雷嘉车型销量下降、中国市场对西方进口豪华车需求下降、产品组合缩减及库存削减举措 [5] 品牌历史与市场地位演变 - 玛莎拉蒂曾在中国市场拥有高光时刻，2016年全球销量4.2万辆，其中中国市场贡献超1.2万辆，占比近三成；2017年中国市场销量同比增长18%至1.44万辆，成为品牌全球最大单一市场 [5] - 品牌产品线及定价策略发生显著变化，2011年主要车型起售价在246.8万元以上，而2019年后在售车型已无售价超过200万元的车型 [4] - 当前格雷嘉等车型大幅降价清库存，加之莱万特（Levante）、吉博力（Ghibli）等主力燃油车型相继停产，导致燃油车产品出现断档 [4] - 此次降价被行业媒体认为击穿了品牌溢价构建的价值体系，并粉碎了其超豪华汽车的稀缺性 [4] 中国市场管理与竞争环境 - 玛莎拉蒂中国管理层持续动荡，2023年5月至2025年3月期间，中国区负责人职位已至少变更三次 [6] - 频繁换帅并未改善业绩，2025年1-9月，玛莎拉蒂中国进口销量为1,023台，同比下滑3%；9月单月销量83台，同比下滑5% [6] - 行业分析认为，超豪华汽车市场总体走弱，体现超高端消费群体购买力暂时放缓 [6] - 玛莎拉蒂面临中国品牌向上突围的激烈竞争，中国品牌凭借科技突破打破了传统汽车品牌界限，其豪华车市场份额不断提升 [7] - 消费者购车行为趋于理性，更综合评估价格、性能、智能化、维护成本和服务质量，导致传统豪华品牌市场份额被大量分食 [7]

公司IPO与财务表现 - 海菲曼已通过北交所上市委审议，拟发行不超过1280.8万股新股，募集资金4.3亿元，用于产能提升、研发中心及全球总部建设项目 [1][15] - 公司2022-2024年总营收分别为1.54亿元、2.03亿元、2.27亿元，年复合增长率13.8%；扣非后归母净利润分别为3602.52万元、5410.80万元、6436.03万元，年复合增长率21.3% [1][15] - 2025年1-6月，公司营收同比增长20.8%至1.07亿元，归母净利润约为5035.42万元，较2024年同期显著提升63.4% [1][15] - 2025年第三季度，公司营业收入约为5703.09万元，同比仅微增1.3%；归母净利润约为1564.66万元，同比下滑11.3%，显现增收不增利趋势 [9][23] 业务结构与市场定位 - 公司主要从事自主品牌“HIFIMAN”电声产品的设计、研发、生产和销售，核心市场为美国、欧洲、日韩等，境外业务收入占比长期稳定在65%以上 [1][15] - 头戴式耳机是核心产品，2022-2025年上半年其销售收入占总营收比例均超过73%，销售数量占比从2022年的39.8%升至2025年上半年的69.7% [2][16] - 产品定位中高端，价格在2000元以上的产品收入合计占比一度高达72.2%，线下渠道万元级别产品收入占比约30%，旗舰产品香格里拉静电耳机售价高达30万元 [4][18] 盈利能力与毛利率 - 得益于高端定位，头戴式耳机毛利率极高，2022-2025年上半年分别为74.0%、75.1%、76.7%、74.2%，较其他产品线高出10-20个百分点 [4][18] - 高毛利耳机推动公司综合毛利率达到65.1%、68.2%、70.1%、66.8%，几乎是同行可比公司（如漫步者、惠威科技）的两倍有余，堪比奢侈品公司 [4][18] 研发投入与技术创新 - 公司研发投入不足，报告期内研发费用率分别为5.7%、5.2%、4.9%、4.9%，皆低于行业平均水平 [5][19] - 2022-2023年新产品设计费占研发费用比例不足4%，2025年上半年委托研发费清零 [5][19] - 公司声称原始取得的发明专利，如“一种蓝牙耳机制造辅助外壳镀漆工作台”，实为通过子公司受让获得，发明者另有其人，类似情况至少还有5起 [5][6][19][20] 销售费用与营销策略 - 公司销售费用率高且呈上升趋势，2022-2025年上半年分别为19.8%、18.9%、20.0%、20.4%，远超同期可比公司10%-12%的均值 [7][21] - 2025年1-6月，广告宣传及市场推广费和平台服务费支出1297.85万元，约占销售费用一半，是当期研发费用的2.46倍 [7][21] - 线上直销收入同比增速边际效应减弱，从2022年的67.7%降至2024年的37.3% [7][21] 产品质量与客户投诉 - 产品质量问题突出，在黑猫投诉平台存在大量关于质量缺陷、配件缺失等投诉 [7][21] - 退货率攀升，退货数量比例从2022年的8.5%提高至2024年的12.5%，2025年1-6月退货金额比例创新高达13.3% [7][21] - 换货数量激增，2024年公司换货数量同比增57.7%至5387个，线下经销商换货数量同比增33.4%；2025年上半年公司换货数量比例达5.4%，线下经销商比例突破6% [7][21] 公司治理与管理层变动 - 财务总监职位频繁更迭，2023年11月至12月间经历三次变更，从杨帆到闫海霞兼任，再到王善文接任 [10][24] - 2025年5月，董秘闫海霞在回复北交所问询关键时期辞职，由董事长边仿代行，直至8月由原监事会主席王宇接任 [10][24] 关联交易与供应链关系 - 2021年，创始人边仿和杨永强以3.33元/注册资本价格，分别转让7.2205%、2.7789%股份给庄志捷，使其成为创始股东 [11][25] - 2021年6-9月，公司通过换股收购供应商多音电子和宏图达信，两者被收购前财务状况不佳，资产负债率分别高达97.8%和99.4% [11][25] - 多音电子由庄志捷兄弟庄志兵100%持股，宏图达信原法定代表人庄展提是庄志捷的姑表兄弟，存在亲属关联 [11][25] - 2022年11月，由关联方庄广杭（庄展提堂弟、海菲曼前员工）设立拉格朗贸易，主要目的是为子公司办理出口手续以享受13%的出口退税，赚取约7%贸易毛利 [12][26] - 拉格朗贸易无实质生产，2023年却成为海菲曼前五大客户，交易金额457.97万元，占其当期营收472.95万元的绝大部分，并于2024年6月以2万元超低价被海菲曼收购 [12][26]

私有化交易最终结果 - 极氪私有化交易对价选择最终结果落地，约70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，吉利汽车将配发及发行777,228,611股对价股份 [2] - 约29.2%的合资格极氪持有人选择或被视作选择现金对价，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元现金款项 [2] - 每股极氪股份可兑换2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份，每股极氪美国存托股份可兑换26.87美元现金或12.3股吉利汽车ADS [3] 股东选择与市场信心 - 超七成股东选择换股，放弃现金选项，这一比例远超常规私有化交易中的换股意愿，显示出对合并后长期价值的认可 [3] - 吉利汽车在对价结果公布前启动股份回购，于12月8日斥资2711万港元回购153.4万股，是其最高23亿港元回购计划的首次操作，体现管理层对公司长期价值的信心 [3] 合并进程与战略意义 - 对价选择落地标志着吉利与极氪的合并进入最后执行阶段，“一个吉利”战略进入收官阶段 [2][4] - 合并进程自2024年9月《台州宣言》提出资源整合，至2025年5月宣布收购计划、7月签署协议、9月股东通过方案，最终在12月完成关键对价选择 [4] - 合并后，公司将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖，形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元动力体系 [6] 财务表现与协同效应 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2395亿元，同比增长26%；核心归母净利润106.2亿元，同比增长59% [6] - 截至2025年9月末，公司总现金达601亿元，净现金452亿元，充沛现金流可覆盖7.01亿美元现金对价，并为后续研发与全球化提供支撑 [6] - 公司经营效率持续优化，前三季度管理费用率降至1.8%，研发费用率降至6.1%，销售费用率降至5.7%，分别较去年同期提升27%、15%、3% [6] 估值逻辑与未来展望 - 合并完成后，资本市场对公司的估值逻辑正从“销量×单车利润”的规模驱动模型，转向融入“科技溢价”与“品牌溢价”的综合模型 [7] - 极氪在800V高压平台、智能驾驶算法等领域的技术积累，可与吉利的智能安全辅助驾驶系统形成互补，加速整体智能化迭代 [7] - 极氪的高端定位将拉高吉利整体品牌价值，2025年上半年，极氪车型平均售价超30万元，领克品牌约18万元，吉利主流品牌约12万元，形成梯度互补 [7]

黄金市场价格体系解析 - 国内黄金市场呈现显著价差 品牌金店首饰零售价高达1328元/克 而深圳水贝批发市场足金999报价为1104元/克 银行投资金条报价则在966元/克至1016元/克之间 同一商品在不同渠道价差巨大[1][3][4] - 国内外基础金价联动紧密 国际伦敦金现报价4196美元/盎司 约合人民币948元/克 上海黄金交易所Au9999基础金价报954.99元/克 两者价差仅约7元/克 终端零售价与基础金价的巨大背离源于后续环节的加价[4] - 从基础金价到终端零售存在多层加价 上海金交所基础金价954.99元/克至品牌首饰零售价1328元/克 价差达373元/克 从批发源头水贝市场的1104元/克到零售价 价差也达224元/克 购买20克金手镯在不同渠道价差可超一部高端手机[4][6] 国际金价驱动因素 - 国际金价核心受美联储货币政策预期主导 市场通过解读美国非农就业、CPI等经济数据来预测美联储降息时点与节奏 降息预期强化往往导致美元走弱并推高以美元计价的黄金价格 反之则对金价构成压力 近期金价震荡与降息预期推迟有关[7] - 全球央行购金行为与地缘政治是重要影响因素 部分央行如中国央行连续多月增持黄金 为金价提供长期支撑 而欧洲央行偶尔的抛售则形成短期压力 地缘政治风险事件会立刻触发黄金的避险属性 吸引资金流入[9] - 国际金价是多重全球变量的混合结果 其波动综合反映了全球货币政策、美元指数、大国博弈及突发风险等因素 即将召开的美联储议息会议正牵动全球黄金投资者的神经[7][9] 国内终端金价构成剖析 - 品牌金店零售金价构成复杂 其底层基础是与国际挂钩的上海金交所原料金价 之上叠加固定的工艺费 包括设计、打磨及损耗成本 最上层是厚重的品牌溢价 涵盖设计美学、渠道租金、营销成本及社交共识价值[10] - 品牌溢价是终端价差的核心 品牌溢价可占最终标价的30%至50%甚至更高 这解释了为何国际金价下跌时品牌金店零售价纹丝不动 因为工艺费与品牌溢价这两层成本具有刚性[10][12] - 不同渠道金价差异源于属性与成本结构 银行投资金条金融属性最强 品牌溢价近乎为零 仅含极低加工与运营成本 故最贴近基础金价 一线城市核心商圈金店因高昂的租金人力成本敢于索取更高溢价 而批发市场则剥除了大部分品牌与渠道费用[12] 对消费者与投资者的策略建议 - 投资目的应规避品牌金饰 选择金融属性强的产品 品牌金饰的高昂工艺与品牌溢价会严重侵蚀投资本金与收益 建议通过股票账户买卖黄金ETF或购买银行标准投资金条 这类产品溢价低、流动性好且贴近基础金价[13] - 消费目的应根据预算与喜好选择 可关注定价更实在的国民品牌 或考虑前往深圳水贝等批发市场采购金料再找工匠加工以跳过品牌溢价 需注意“一口价”古法金、3D硬金等产品工艺费在变现时无法收回 仅适合纯粹喜爱款式的消费者[15] - 明确购买目的至关重要 在品牌金店以1328元/克购入的足金首饰 当日回收价可能仅935元/克 瞬间亏损近40% 因为回收只认黄金原材料价值 品牌与工艺成本在变现时归零 消费者需在金价波动中厘清自身是投资还是消费[13][16]

市场渗透与竞争格局 - 在巴西每卖出10个包裹就有1个来自中国电商平台，显示其显著的市场渗透率[1] - Temu在巴西的访问量已超过本地老牌巨头美客多，速卖通、希音等平台在墨西哥、智利等国快速扩张[1] - 拉美电商市场竞争激烈，仅巴西一个国家的电商平台数量就超过360家，市场已非蓝海[3] 增长策略与市场选择 - 中国电商平台扎堆巴西，而巴西本土电商市场增速为19%，低于墨西哥的24%和厄瓜多尔的20%[3] - 平台采用超低价策略吸引价格敏感消费者，例如一条裙子价格不到本地商场的三分之一，但导致送货周期长达近三周[5] - 销量增长与利润表现脱节，有卖家反映去年销量增长30%但利润反而下降，基本是在给平台打工[9] 运营成本与盈利挑战 - 拉美物流成本比欧美高出30%-50%，从中国发货到巴西的海运加配送周期接近2个月[7][11] - 资金周转效率极低，一个订单的货款因物流周期要压小半年才能收回[11] - 乌拉圭、阿根廷等13国对跨境电商征收10%-22%的数字服务税，虽然50美元以下小包在巴西等地免税，但规模做大后税负沉重[7][9] 基础设施与运营瓶颈 - 拉美国家仓储自动化水平低，主要依靠人工分拣，难以高效管理中国平台动辄上百万的SKU，极易出错[12] - 必须接入本地支付系统，巴西Pix支付占线上交易的35%，墨西哥SPEI占比高达70%，每笔交易均被支付网关抽走部分利润[14] - 支付平台Ebanx在2024年第一季度营收同比增长42%，部分利润来自对跨境电商卖家的抽成[14] 品牌建设与消费者认知 - 拉美消费者看重品牌文化内涵，对电子产品等品类更倾向于选择欧美品牌，认为中国产品缺乏某些元素[16] - 泡泡玛特的Labubu玩偶在巴西被炒到原价三倍，证明中国品牌具备打造溢价能力的潜力，但此类成功案例较少[16] - 大部分中国卖家仍在红海市场中拼价格，品牌溢价整体不足[16] 战略转型与未来方向 - 平台开始调整策略，Temu在墨西哥试水足球营销，希音在巴西邀请网红参观供应链，展示快速反应能力，方向是从卖货转向卖品牌、卖文化[18] - 国家层面支持加码，2024年6月中国与智利自贸协定升级版生效，专门增加电子商务便利化条款，秘鲁钱凯港物流园区预计2025年投入运营[18][20] - 中拉论坛推动建立电子商务合作对话机制，未来可能在税收、物流等方面为中国平台争取更优惠条件，平台与政府需形成合力[20] - 部分卖家开始注重产品设计和品牌故事讲述，虽然进程较慢，但利润更可持续[20]