公司财务与经营业绩 * 爱玛科技第三季度营收80.62亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润6.5亿元，同比增长17.64%，销量382万辆，同比增长11% [2] * 第三季度单车价格2,110元，同比增长6.24%，单车净利181.9元，同比增长4% [2] * 前三季度营业收入210.93亿元，同比增长20.78%，扣非归母净利润19.07亿元，同比增长22.78%，销量1,008万台，同比增长15.5% [3] * 第三季度电动两轮车销量362万辆，同比增长11%，单车价格1,866元，电动三轮车销量20.4万辆，同比增长6.47%，单车价格3,667元 [3] * 第三季度销量增速下滑主要由于新国标切换过渡，老国标车需在9月1日前完成发货，渠道需清理库存至12月1日，影响了三季度及11月的销售节奏 [10] * 三季度销售费用率同比小幅提升但环比下降，主要由于账务调整，如将部分门店装修补贴从冲减收入转为计入销售费用 [26] 行业趋势与竞争格局 * 电动两轮车行业在需求侧驱动下规模扩张，基础需求刚性，应用场景从日常代步拓展至休闲骑行、末端配送，推动需求基数扩大 [4] * 新国标落地推进合规需求释放，通过标准规范行业供给，淘汰不合规产能，目前通过产品认证的产品市场已超过90% [5] * 2025年实施的以旧换新政策对门店资质要求高，构建了政策壁垒，加剧马太效应，头部企业借助壁垒强化优势，中小参与者受挤压，关店率提升，资源向头部集中 [5] * 预计明年行业增速可达5-10% [4][12] * 行业出清进程加速，新标准通过资金、技术、生产三重门槛倒逼小品牌出清，监管逻辑从路面核查转向品牌端监管，提高了效率 [14] * 电动三轮车市场处于快速扩容阶段，竞争对手增多，包括两轮车品牌、燃油转电动品牌及低速四轮品牌，但发展空间高于竞争对手进入速度，短期内不会出现恶性内卷 [22] 国内业务战略与产品布局 * 国内两轮车业务聚焦合规产品，构建分层产品矩阵，实现快速合规占位和灵活切换 [6] * 聚焦车型设计，包括轻量化、外观美学及智能化功能开发，以实现差异化竞争，避免同质化 [6] * 定位电摩市场为核心增量赛道，通过价格分层和智能化提升增强经营能力 [6] * 新国标产品已完成研发认证，关键维度实现升级，采用合规材料提升质感和耐用性，要求智能化功能全覆盖 [12] * 新国标车成本增加主要来自合规材料，公司计划通过规模效应、采购量增加及研发新型替代材料来平衡成本压力 [13] * 为推进高端化，发布高端子品牌"零季"，聚焦性能品质、智能化与用户体验，新品发布会于10月28日召开，并开启全国招商 [2][8] * 新品牌"零记"凭借公司对大众出行需求的深度理解、全国超3万家门店网络、快速响应服务及成熟供应链，在下沉市场具有竞争壁垒 [24] 三轮车业务发展 * 三轮车业务围绕产能、产品、渠道和服务全链路发力 [7] * 加速推进丰县徐州基地建设，将于2026年一季度投产，实现总产能200万台（休闲与货运三轮车各100万台），以应对当前供不应求的市场状况 [21] * 持续优化产品设计，拓展货运三轮业务，并围绕休闲三轮不同场景进行升级，通过半棚、全棚等品类满足差异化需求 [7] * 重点推进门店零售及服务能力构建，加速渠道下沉 [7] * 业务起量得益于用户人群破圈（如吸引接送孩子家长）、产品力升级（如推出篷车版本）及口碑扩散 [20] * 休闲三轮车行业增速远超预期，2025年9月销量翻倍增长，预计整个市场需求达600万台，货运三轮车年需求稳定在900至1,000台 [21] 商用业务与海外市场 * 商用条线已独立，以合规化为核心，采取政企定制与品牌品类门店双轨并行策略 [4] * 针对即时配送、生鲜家政、旅租、商超配送、政企通勤五大应用场景开发产品，搭建物权管理平台支持日租、月租、以租代售，降低运营成本 [4][17] * 新国标后外卖车行业面临合规（电摩需驾照）、效率（限速影响收入）及成本三大核心痛点 [16] * 公司规划通过专门设计符合商用需求的新车型、数字化IT平台及拓展商超配送和政企定制市场来应对 [15][17] * 海外市场采取分市场差异化策略：在越南、印尼等核心市场依托本土渠道快速扩张；在巴西、非洲等潜力市场围绕用户场景做储备；在欧洲、北美等高端市场通过差异化品类（如e-bike）满足需求 [9] * 海外需求释放信号明显：越南河内2026年禁摩、印尼碳中和政策推动；东南亚布局工厂后制造成本降低；B端应用场景渗透加速 [19] 公司整体展望与策略 * 政策调整筛选掉无核心竞争力企业，需求放大镜映照产品是否解决用户痛点，公司视波动为补短板强长板的机会 [27] * 公司未来在于紧跟用户需求，用新技术、新思维构建产品体验，在变化中寻找新机会 [27] * 在高端化方面，公司认为智能化应解决用户真实痛点，而非炫技，通过独立品牌覆盖年轻群体，同时保留制造、运营、服务优势 [25]

宗申三轮车命名争议事件 - 公司因两款三轮车新品分别命名为"智界S300"和"问界Q1P"引发外界质疑碰瓷问界汽车和智界汽车 [4] - 公司通过"宗申智慧出行"微信公众号发布致歉声明承认发布和直播内容不当 [2] - 公司已立即整改相关产品命名并下架停止传播所有争议内容 [2] - 公司将全面加强内部审核机制以防止类似事件再次发生 [2] - 事件最初由知名汽车博主韩路在社交平台曝光并引发广泛关注 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球三轮车市场呈增长态势，亚洲是主要市场，印度市场发展迅速，中国本土市场稳定缓增但出海市场发展迅猛 [7][8] - 中国三轮车出海受发展中国家需求、环保政策等驱动，同时面临贸易壁垒、售后服务等制约因素 [11] - 中国三轮车出海各区域需求、竞争品牌、挑战和机会各有特点 [12] - 中国三轮车出海竞争格局中，厂商在成本控制、技术迭代等方面竞争，头部企业和新兴品牌有不同出海策略 [16][18] 根据相关目录分别进行总结 Q1：全球三轮车市场现状及发展如何 - 2024年全球三轮车市场显著增长，整体销量增长13%，电动三轮车增长30%，占总销量21% [7] - 市场格局高度集中，中国和印度合计占整体市场80%，占亚洲电动三轮车销量95%以上 [7] - 印度电动三轮车市场增速飞快，销量突破58万辆，同比增长65%，本土巴贾市场份额第一，占比33% [7] - 2024年中国三轮车本土市场稳定缓增较疲软，出海市场发展迅猛，是全球最大三轮摩托车生产国和消费国，电动三轮车产量超1200万辆 [8] Q2：为什么中国三轮车出海市场持续增长？有哪些驱动和制约因素 - 需求驱动因素包括发展中国家交通刚需、欧美需求增长、环保政策推动电动化、替代人力与两轮车 [11] - 供给优势包括中国产业链成熟、技术迭代加速 [11] - 制约因素包括贸易壁垒（关税调整、技术壁垒）、售后服务（服务网络不完善、配件供应问题）、物流运输（成本较高、运输周期长） [11] Q3：中国三轮车出海市场各区域有哪些特点 - 东南亚：需求包括物流运输、短途客运、农业用途，面临气候适应性、政策限制挑战，有电动化趋势、电商物流机会 [12] - 南亚：印度需求大，电动三轮车普及，孟加拉国、巴基斯坦有不同用途，面临政策壁垒、价格敏感挑战，有电动化政策、农村市场机会 [12] - 非洲：需求包括城市货运、农村运输、短途客运，面临基础设施、政治经济风险挑战，有燃油三轮车替代、电商物流机会 [12] - 拉美：需求包括城市物流、农业运输、旅游接驳，面临政策限制、文化差异挑战，有绿色物流、农业机械化机会 [12] - 中东：需求包括城市物流、旅游接驳，面临高温环境、高端市场挑战，有电动化趋势、旅游经济机会 [12] Q4：中国三轮车出海竞争格局具体如何 - 竞争核心要素包括成本控制、渠道网络、技术迭代、政策博弈 [16] - 头部核心厂商如金彭、宗申、淮海、福田五星有不同出海策略、竞争力和竞争现状 [18] - 新兴品牌分新能源技术派、智能创新派、垂直场景派，有不同出海策略和目标市场 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球三轮车市场呈增长态势，亚洲是主要市场，印度发展迅速，中国本土市场稳定缓增但出海市场发展迅猛 [7][8] - 中国三轮车出海受发展中国家需求、环保政策等驱动，同时面临贸易壁垒、售后服务等制约因素 [11] - 中国三轮车出海各区域需求特点、竞争品牌、挑战和机会不同 [12] - 中国三轮车出海竞争格局中，头部厂商和新兴品牌各有策略和竞争力 [16] 根据相关目录分别进行总结 Q1：全球三轮车市场现状及发展如何 - 2024年全球三轮车市场整体销量增长13%，电动三轮车增长30%，占总销量21% [7] - 市场格局高度集中，中国和印度合计占整体市场80%，占亚洲电动三轮车销量95%以上 [7] - 印度电动三轮车市场增速飞快，销量突破58万辆，同比增长65%，本土巴贾市场份额第一 [7] - 2024年中国三轮车本土市场稳定缓增较疲软，出海市场发展迅猛，产量在亚洲及全球占重要市场 [8] Q2：为什么中国三轮车出海市场持续增长？有哪些驱动和制约因素 需求驱动 - 发展中国家交通刚需，三轮车承担“最后一公里”物流和短途客运角色 [11] - 欧美地区对轻型、大马力三轮车需求上升 [11] - 环保政策推动电动化，多国出台补贴政策 [11] - 替代人力与两轮车，载货量大、稳定性高、价格低 [11] 供给优势 - 中国产业链成熟，具备完整供应链和规模化成本优势 [11] - 技术迭代加速，电动三轮车续航和智能化功能增强 [11] 制约因素 - 贸易壁垒包括关税调整和技术壁垒 [11] - 售后服务存在服务网络不完善和配件供应问题 [11] - 物流运输成本高、周期长 [11] Q3：中国三轮车出海市场各区域有哪些特点 东南亚 - 需求特点包括物流运输、短途客运、农业用途 [12] - 竞争品牌有本地品牌和中国品牌 [12] - 挑战包括气候适应性和政策限制 [12] - 机会有电动化趋势和电商物流需求 [12] 南亚 - 需求特点包括印度电动三轮车普及、孟加拉国农村运输等 [12] - 竞争品牌有本地品牌和中国品牌 [12] - 挑战包括政策壁垒和价格敏感 [12] - 机会有电动化政策和农村市场需求 [12] 非洲 - 需求特点包括城市货运、农村运输、短途客运 [12] - 竞争品牌有本地品牌和中国品牌 [12] - 挑战包括基础设施和政治经济风险 [12] - 机会有燃油三轮车替代和电商物流需求 [12] 拉美 - 需求特点包括城市物流、农业运输、旅游接驳 [12] - 竞争品牌有本地品牌和中国品牌 [12] - 挑战包括政策限制和文化差异 [12] - 机会有绿色物流和农业机械化需求 [12] 中东 - 需求特点包括城市物流和旅游接驳 [12] - 竞争品牌有本地品牌和中国品牌 [12] - 挑战包括高温环境和高端市场要求 [12] - 机会有电动化趋势和旅游经济需求 [12] Q4：中国三轮车出海竞争格局具体如何 头部核心厂商 - 金彭在印度、印尼等地建厂，主攻电动货运三轮车，海外市场占比超30% [16] - 宗申与本地经销商合作，提供“车+金融服务”，是燃油三轮车出口龙头 [16] - 淮海针对热带地区开发车型，聚焦农用三轮车，东南亚市占率领先 [16] - 福田五星推广智能化车型，是高端货运三轮车代表 [16] 新兴品牌 - 新能源技术派将两轮车锂电池技术迁移至三轮车，主打长续航 [16] - 智能创新派将智能网联功能引入三轮车 [16] - 垂直场景派聚焦细分领域 [16] 竞争核心要素 - 中国厂商规模化生产优势明显，但面临本地品牌价格挤压 [18] - 电动化和智能化成发展趋势 [18] - 头部企业自建海外仓+本地经销商体系 [18] - 政策成为市场准入门槛，厂商需联合开发定制车型 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球三轮车市场呈增长态势，亚洲是主要市场，印度发展迅速，中国本土市场稳定缓增但出海市场发展迅猛 [7][8] - 中国三轮车出海受发展中国家需求、环保政策等驱动，同时面临贸易壁垒、售后服务等制约因素 [11] - 中国三轮车出海各区域需求特点、竞争品牌、挑战和机会不同 [12] - 中国三轮车出海竞争格局中，厂商在成本控制、技术迭代、渠道网络和政策博弈方面各有特点，头部企业和新兴品牌策略不同 [16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 Q1：全球三轮车市场现状及发展如何 - 2024年全球三轮车市场显著增长，整体销量增长13%，电动三轮车增长30%，占总销量21% [7] - 市场格局高度集中，中国和印度合计占整体三轮车市场80%，占亚洲电动三轮车销量95%以上 [7] - 印度电动三轮车市场增速飞快，跃居全球领先，销量突破58万辆，同比增长65%，本土巴贾市场份额第一，占比33% [7] - 2024年中国三轮车本土市场稳定缓增较疲软，出海市场发展迅猛，是全球最大三轮摩托车生产国和消费国，电动三轮车产量超1200万辆 [8] Q2：为什么中国三轮车出海市场持续增长？有哪些驱动和制约因素 需求驱动 - 发展中国家交通刚需，东南亚、南亚、非洲等地区三轮车承担“最后一公里”物流和短途客运角色 [11] - 欧美地区农场作业、城市短距离运输等场景对轻型、大马力三轮车需求上升 [11] - 环保政策推动电动化，多国出台政策限制燃油车，印度、印尼等国电动三轮车补贴政策推动出口增长 [11] - 替代人力与两轮车，三轮车载货量大、稳定性高，价格低且适应狭窄道路 [11] 供给优势 - 中国产业链成熟，是全球最大三轮车生产国，具备完整供应链和规模化成本优势，产品价格比欧美品牌低30%-50% [11] - 技术迭代加速，电动三轮车续航能力提升、智能化功能增强竞争力 [11] 制约与挑战因素 - 贸易壁垒方面，关税调整可能增加出口成本，部分国家对进口整车征收高关税；技术壁垒方面，部分国家设置较高技术标准和认证要求 [11] - 售后服务方面，服务网络不完善，配件供应可能存在延迟、短缺等问题 [11] - 物流运输方面，成本较高，运输周期长 [11] Q3：中国三轮车出海市场各区域有哪些特点 东南亚 - 需求特点包括物流运输、短途客运、农业用途等 [12] - 竞争品牌有印尼Wika Industri、菲律宾Motortrade等本地品牌和金彭、宗申等中国品牌 [12] - 挑战包括气候适应性、政策限制等 [12] - 机会有电动化趋势、电商物流需求增长等 [12] 南亚 - 需求特点包括印度电动三轮车普及、孟加拉国农村运输、巴基斯坦城市短途客运等 [12] - 竞争品牌有印度的Bajaj、Mahindra等本地品牌和通过本地化生产的中国品牌 [12] - 挑战包括政策壁垒、价格敏感等 [12] - 机会有电动化政策、农村市场需求旺盛等 [12] 非洲 - 需求特点包括城市货运、农村运输、短途客运等 [12] - 竞争品牌有非洲本地品牌和金彭、宗申等中国品牌 [12] - 挑战包括基础设施、政治经济风险等 [12] - 机会有燃油三轮车替代、电商物流需求增长等 [12] 拉美 - 需求特点包括城市物流、农业运输、旅游接驳等 [12] - 竞争品牌有巴西的Troller、墨西哥的Zanello等本地品牌和中国品牌 [12] - 挑战包括政策限制、文化差异等 [12] - 机会有绿色物流、农业机械化需求增长等 [12] 中东 - 需求特点包括城市物流、旅游接驳等 [12] - 竞争品牌有本地品牌和中国品牌 [12] - 挑战包括高温环境、高端市场需求等 [12] - 机会有电动化趋势、旅游经济带动需求等 [12] Q4：中国三轮车出海竞争格局具体如何 竞争核心要素 - 成本控制方面，中国厂商规模化生产优势明显，但面临本地品牌价格挤压 [16] - 技术迭代方面，电动化800W以上中置电机、磷酸铁锂电池成主流配置，智能化GPS调度、电池健康监测系统成差异化卖点 [16] - 渠道网络方面，头部企业自建海外仓+本地经销商体系，新兴品牌借力电商平台 [17] - 政策博弈方面，印度FAME-II补贴、欧盟CE认证成为市场准入门槛，中国厂商需联合目标国政府开发定制车型 [20] 头部核心厂商 - 金彭在印度、印尼等地建厂，主攻电动货运三轮车，海外市场占比超30% [18] - 宗申与非洲、拉美本地经销商深度合作，提供“车+金融服务”捆绑方案，是燃油三轮车出口龙头，近年加速电动化转型 [18] - 淮海针对热带地区开发防锈、高载重车型，聚焦农用三轮车，东南亚市占率领先 [18] - 福田五星推广智能化车型，是高端货运三轮车代表，主攻中东、拉美市场 [18] 新兴品牌差异化竞争 - 新能源技术派如新日、台铃将两轮车锂电池技术迁移至三轮车，主打长续航，目标欧盟、中东等高端市场 [18] - 智能创新派如九号公司、小牛电动将智能网联功能引入三轮车，目标城市物流、高端旅游接驳场景 [18] - 垂直场景派如新鸽、五羊聚焦细分领域，目标东南亚生鲜配送、非洲离网地区 [18]