行业出海战略 - 在新疆克州建立中亚贸易中转仓 预计物流时间缩短3-5天且物流成本降低15% [1] - 通过海外仓租赁和销售门店建设在美西荷乌等国布局海外产业链 [2] - 采用跨境电商结合产业带模式 在亚马逊和海外版抖音等平台开展线上营销 [3] 出口业绩表现 - 锡山区已有10家电动车企业出口规模超1000万美元 [1] - 2025年上半年该区两轮电动车出口额达3.5亿美元 同比增长31.9% [1] - 行业协会组织企业全球参展探市 改变企业单打独斗局面 [1] 产品本地化策略 - 在欧洲东南亚非洲等地推出定制化产品 包括电动摩托车和电动三轮车 [2] - 在越南印尼新加坡建设生产基地 加速实现本地化定制化生产 [2] - 雅迪台铃伊曼诺等企业持续研发更新储能电池 适配不同国家用车场景 [2] 售后服务体系 - 正在建立覆盖偏远山村的售后服务网络 作为拓展客源的关键措施 [2] - 未来海外门店将提供产品体验维修保养充电换电等全生态服务 [3] - 计划拓展二手车交易领域 实现从卖产品到做生态的战略跨越 [3] 产业协同机制 - 电动车对外贸易协会与海外华人商会合作解决关税和合规性问题 [2] - 海外华人商会协助企业与当地政府沟通对接 应对不同生产标准 [2] - 中转仓提供报关仓储物流一站式通关服务 提升供应链效率 [1]

核心观点 - 国产机器人推动低成本自动化浪潮 帮助中国工厂以更低价格批量生产更多商品 提升中国在全球出口中的份额 [1] - 中国通过生产自动化打破传统发展轨迹 在工资上涨背景下仍保持低端制造业优势 [2] 机器人产业发展 - 中国工厂每年新安装约28万台工业机器人 占全球新安装量的一半 [1] - 中国工厂机器人密度领先德国 正逼近处于领先地位的韩国 [1] - 中国每年新安装机器人中约一半由本土公司制造 价格低于全球竞争对手 [1] - 国产焊接机器人售价约为日本竞争对手同类产品的60% [1] - 工厂使用机器人后劳动力成本降低一半 效率得到提升 [3] 出口表现 - 2019年至2023年 中国在劳动密集型行业全球出口份额呈现增长趋势 [2] - 扫帚 拖把和钢笔等小件制成品全球出口份额上升9个百分点至52.3% [2] - 家具领域全球出口市场份额上升约1.5个百分点 [2] - 全球玩具出口比重从54.3%上升至56.9% [2] 应用案例 - 四川工厂使用国产焊接机器人生产电动三轮车 向东南亚 非洲和美国出口 [3] - 半数生产线实现自动化 购买数十台国产机器人替代日本设备 [3] - 国产机器人应用于三轮车 家具 健身器材和自行车等低端商品生产 [3] - 绍兴纺织企业使用国产自动化机器实现产能翻倍和提高利润率 [4] - 数十台国产机器人取代月薪高达1.5万元的焊工 [3] 政策支持 - 中国政府多措并举大力扶持国内机器人制造商 [1] - 为本土制造业注入大量投资和信贷支持 [1] - 推动蓝领工人提升技能 跻身智能设备操作与维护的"紫领"劳动力行列 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司收入及利润实现同比较快增长 [1] - 以旧换新等政策带动公司业绩提升 [1] 行业政策环境 - 2025年以旧换新政策叠加价格战缓解 促进盈利改善 [1] 产品战略 - 针对不同用户打造细分产品线以更好满足需求 [1] - 中国电动三轮市场空间大 有望成为新增长点 [1] 渠道建设 - 积极开拓终端渠道数量 [1] - 对终端门店进行优化升级 有望持续提升店效 [1]

中国经济实力与韧性 - 中国出口在关税战中保持韧性 制造业升级并维持全球第一制造业大国地位 [1] - 2019年中国GDP增长率保持在6.1% 显示强大抗压能力 [1] - 中国电动三轮车2023年对美国出口超10万辆 二手市场溢价热卖 [8] 科技领域突破与国产化进展 - 国产EDA工具实现14nm以上制程全覆盖 九天科技/概伦电子/广立微等企业在细分领域突破 [10] - C919大飞机部件国产化率从10%提升至55%以上 国产CJ-1000A发动机完成适航认证前测试 [10] - 华为2025年3月发布全球首款5.5G芯片 实现6G技术突破 [13] - 中国在45项关键技术中37项领先西方 包括5G/量子通信/新能源等领域 [13] - 中国占据全球70%电动汽车产能 第四代核反应堆技术领先美国5年以上 [13] 稀土战略与关键材料优势 - 中国控制全球稀土供应70%以上 2025年4月对7类中重稀土实施出口限制 [3][6] - 美国80%稀土依赖进口 其中九成来自中国 F-35战机每架需417公斤稀土材料 [6] - 美国军工企业稀土库存仅够维持45-180天生产 [6] 贸易与产业链重构 - 中国通过RCEP构建"去美国化"供应链 2025年第一季度与成员国贸易额达1.2万亿美元 [13] - 中越贸易额突破2000亿美元 越南成为中国最大中间品供应国 [13] - 中马贸易额增长25% 马来西亚半导体对华出口占比提升至35% [13] - 德国巴斯夫在湛江投资100亿欧元建设化工基地 系欧洲企业在华最大单笔投资 [13] 产业应对与市场反应 - 美国对中国低速载人车辆征收最高1157.53%关税 其中绿通新能源面临478.09%倾销税和679.44%补贴税 [8] - 中国企业对美国制裁"习以为常" 本土EDA企业在美国禁令发布后股价集体涨停 [10] - 中国商飞储备足够一年生产的LEAP-1C发动机库存 为国产发动机替代赢得时间窗口 [10] 国际反应与联盟策略失效 - 日本表示汽车产业60%零部件依赖中国 削减将导致产业链瘫痪 [11] - 韩国现代汽车警告执行美国政策将导致全球工厂停工风险 [11] - 欧盟取消对中国新能源汽车反补贴调查 计划2030年前将中欧贸易额提升至2万亿美元 [13]

电商平台商品信息不符问题 - 电商平台存在商品宣传信息与实际性能严重不符的问题 导致消费者财产与信任双重受损 对整个电商行业的信誉体系和长期健康发展构成潜在威胁[1] 消费者吴女士案例详情 - 消费者吴女士在淘宝平台花费3.2万元购置电动三轮车 商家宣称"载重能力可达3吨" 但车辆铭牌标注合法载质量仅为200公斤 相差15倍之多[2] - 吴女士在收到车辆后第3天提交退货申请 仍处于平台"7天无理由退货"期限内 但申请被淘宝平台直接驳回 平台未就驳回原因及后续处理方案给出明确答复[2] - 吴女士累计联系客服超过10次 未得到任何实质性的答复 退货事宜陷入停滞[15] 商家销售行为与宣传 - 商家在销售过程中多次明确表示电动三轮车实际载重能力可达3吨 并发送多张车辆装载大量货物的细节图片和视频佐证宣传内容[7] - 商家为吴女士推荐未在店铺页面展示的"专属定制型号" 并承诺根据要求对车辆部分配置进行调整 吴女士通过淘宝平台分两次完成购车款支付 共计3.2万元[8] - 记者以普通消费者身份咨询时 商家依然坚持"载重3吨"的宣传口径 当记者表明身份后 商家改口称"3吨是指车辆的最大承受能力 并非法定的核定载质量"[16] 平台监管与商家资质问题 - 涉事店铺为标注"个人店铺"的商家 缴纳消费者保障服务保证金仅为6200元 未公示任何工商登记信息[17] - 该店铺销售电动三轮车单价高达3.2万元 远超"零星小额"交易的合理范畴 多数地区认定标准为单月销售额不超过10万元或单次交易额不超过5000元[17] - 记者联系淘宝平台客服咨询退货申请被驳回原因及商家资质问题 平台承诺24小时内给出回复 但截至发稿时未就上述问题给出任何明确解释和处理方案[17] 法律视角分析 - 商家将核定载质量200公斤的电动三轮车宣传为"载重能力可达3吨" 差距超出合理范围 违反信息披露义务 侵犯消费者知情权和选择权[19] - 若车辆实际性能无法达到安全标准 商家销售行为可能涉嫌违反《产品质量法》 消费者有权要求退货退款并可要求商家承担赔偿责任[19] - 商家单次交易金额达3.2万元 超出"零星小额"合理范畴 若长期从事高价值商品销售未办理工商登记 可能构成无照经营行为 面临市场监管部门行政处罚[20]

核心财务表现 - 25H1营业收入130.3亿元，同比增长23%，归母净利润12.1亿元，同比增长27.6%，毛利率19.2%，同比提升1.4个百分点 [2] - 25Q2营业收入68.0亿元，同比增长20.6%，环比增长9.1%，归母净利润6.1亿元，同比增长30.1%，环比基本持平 [2] - 25H1经营活动现金流量净额25.9亿元，同比增长123%，资本开支11.8亿元，同比下降16% [5] 产品销量与结构 - 25H1电动两轮车销量605万辆，同比增长19.7%，平均售价1924元，同比提升95元，电动三轮车销量20万辆，平均售价3550元，同比持平 [3] - 25Q2电动两轮车销量319万辆，同比增长19.3%，平均售价1967元，电动三轮车销量11.3万辆，同比下降14%，平均售价3458元 [3] - 单车净利194元，同比增长5.4% [3] 盈利能力与费用控制 - 25Q2毛利率18.9%，同比提升1.26个百分点，环比下降0.72个百分点 [4] - 销售/管理/研发费用率分别为4.15%/2.4%/2.5%，同比分别下降0.04/0.47/0.53个百分点 [4] - 期间费用率合计8.4%，同比下降0.35个百分点，环比上升0.11个百分点 [4] 资本结构与股东回报 - 25H1中期现金分红约5.5亿元，分红率45%，同比提升15个百分点 [5] - 海外印尼、越南工厂已投产，浙江丽水、江苏徐州、甘肃兰州生产基地稳步推进 [5] - 预计后续资本开支持续下行，分红率有望稳中有升 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至26.19亿元（原27.22亿元），2026年预测30.13亿元（原32.58亿元），新增2027年预测34.90亿元 [6] - 2025-2027年对应PE为12.33/10.71/9.25倍 [6] - 最新每股净资产9.98元，ROE为22.02%，ROIC为16.58% [8] 战略发展举措 - 产品以"科技与时尚"为品牌主张，持续研发电机、控制器、电池和新材料应用技术 [6] - 渠道拓展实施下沉策略，通过数智化系统提升门店运营效率，加强国际渠道建设 [6] - 推动北美、南美等国渠道拓展，强化全球化布局 [6]

财务业绩 - 25H1营业收入130.3亿元，同比增长23%，归母净利润12.1亿元，同比增长27.6%，毛利率19.2%，同比提升1.4个百分点 [1] - 25Q2营业收入68.0亿元，同比增长20.6%，环比增长9.1%，归母净利润6.1亿元，同比增长30.1%，环比基本持平 [1] - 25H1电动两轮车销量605万辆，同比增长19.7%，平均售价1924元，同比提升95元，电动三轮车销量20万辆，平均售价3550元，同比基本持平，单车净利润194元，同比增长5.4% [1] 运营效率 - 25Q2毛利率18.9%，同比提升1.26个百分点，环比下降0.72个百分点，销售费用率4.15%，管理费用率2.4%，研发费用率2.5%，同比分别下降0.04、0.47、0.53个百分点 [1] - 期间费用率合计8.4%，同比下降0.35个百分点，环比上升0.11个百分点 [1] - 25H1经营活动现金流量净额25.9亿元，同比增长123%，资本开支11.8亿元，同比下降16% [2] 战略与展望 - 海外印尼及越南工厂已投产，浙江丽水、江苏徐州、甘肃兰州新建生产基地稳步推进，预计资本开支持续下行 [2] - 公司以"科技与时尚"为品牌主张，持续推进电机、控制器、电池及新材料技术研发，推动产品品质升级 [3] - 渠道拓展实施下沉策略，借助数智化系统提升门店运营效率，加强精细化管理，积极推动北美及南美国际渠道建设 [3] 股东回报 - 25H1中期现金分红约5.5亿元，分红率45%，同比提升15个百分点，预计现金流改善及资本开支下行推动分红率稳中有升 [2] 行业环境 - 新国标年内落地，行业标准趋严，可能对行业造成扰动 [3] - 公司龙头地位稳固，估值处于低位，2025-2027年预测归母净利润分别为26.19亿元、30.13亿元、34.90亿元，对应市盈率12.33倍、10.71倍、9.25倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司估值处于低位且龙头地位稳固 [3] 核心观点 - 新国标落地推动行业标准趋严 可能对行业造成短期扰动 [3] - 下调2025/2026年归母净利润预测至26.19/30.13亿元（原预测27.22/32.58亿元） 新增2027年预测34.90亿元 [3] - 2025-2027年对应PE为12.33/10.71/9.25倍 估值具备吸引力 [3] - 产品端以"科技与时尚"为品牌主张 持续加强电机/控制器/电池/新材料等技术研发 [3] - 渠道端推进下沉策略与数智化系统建设 同时拓展北美/南美等国际渠道 [3] 财务表现 - 25H1营业收入130.3亿元 同比增长23% 归母净利润12.1亿元 同比增长27.6% [8] - 25H1毛利率19.2% 同比提升1.4个百分点 [8] - 25Q2营业收入68.0亿元 同比增20.6% 环比增9.1% 归母净利润6.1亿元 同比增30.1% [8] - 25Q2毛利率18.9% 同比升1.26个百分点 环比降0.72个百分点 [8] - 25H1经营活动现金流量净额25.9亿元 同比大幅增长123% [8] - 25H1资本开支11.8亿元 同比下降16% [8] - 25H1中期现金分红约5.5亿元 分红率达45% 同比提升15个百分点 [8] 业务数据 - 25H1电动两轮车销量605万辆 同比增长19.7% ASP达1924元 同比提升95元 [8] - 25H1电动三轮车销量20万辆 ASP为3550元 同比持平 [8] - 25H1单车净利194元 同比增长5.4% [8] - 25Q2电动两轮车销量319万辆 同比增19.3% ASP达1967元 [8] - 25Q2电动三轮车销量11.3万辆 同比下降14% ASP为3458元 [8] 费用控制 - 25Q2销售费用率4.15% 同比下降0.04个百分点 [8] - 25Q2管理费用率2.4% 同比下降0.47个百分点 [8] - 25Q2研发费用率2.5% 同比下降0.53个百分点 [8] - 25Q2期间费用率合计8.4% 同比下降0.35个百分点 [8] 盈利预测 - 2025E营业总收入276.56亿元 同比增长28% [1] - 2026E营业总收入309.75亿元 同比增长12% [1] - 2027E营业总收入340.72亿元 同比增长10% [1] - 2025E归母净利润26.19亿元 同比增长31.74% [1] - 2026E归母净利润30.13亿元 同比增长15.06% [1] - 2027E归母净利润34.90亿元 同比增长15.81% [1] 资本结构 - 最新收盘价37.15元 市净率3.43倍 [6] - 流通市值314.81亿元 总市值322.85亿元 [6] - 每股净资产10.83元 资产负债率60.93% [7]

行业分析 - 内销市场受益于新强标政策加速低质低价产品出清和以旧换新政策延续，2025年中国两轮电动车销量有望达5200万台（同比+4.0%）[3][27] - 外销市场受东南亚多国"油改电"补贴和越南河内"禁摩"政策推动，2024年中国电动两轮车出口额达58.18亿美元（同比+27.6%），亚洲出口占比提升至30.9%（+3.8pct）[3][38] - 行业集中度持续提升，2025H1国内电动两轮车CR5达70.8%，雅迪和爱玛内销份额分别为26.3%和20.0%[34] 公司业务分析 - 产品端实现电动自行车和电动摩托车全价格段覆盖，高端新品Q7和A7Plus售价上探至5000元以上，电动三轮车业务2024年收入达19.52亿元（同比+36.07%）[4][50][61] - 智能化布局位居行业第二梯队，构建"人-车-机-盔-云-APP"多端协同生态体系，差异化聚焦女性客群（2024年女性用户占比达42.7%）[46][52] - 渠道端以经销为主（收入占比超90%），全球拥有超1900家经销商和超3万个门店，海外业务覆盖50余个国家，印尼市场已建立百余家门店[4][69] 财务表现 - 2025Q1营收达62.32亿元（同比+25.82%），毛利率提升至19.63%（同比+1.59pct），归母净利润达6.05亿元（同比+25.12%）[14][18][20] - 2024年营收216.06亿元（同比+2.71%），归母净利润19.88亿元（同比+5.68%），净利率达9.31%[14][20] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.16/31.36/36.92亿元，对应EPS为3.01/3.61/4.25元[5][6] 产能与生产 - 国内拥有8个已建成和4个建设中的生产基地，海外印尼基地已投产，越南产能稳步推进[4][70] - 通过数智化手段降本增效，2024年新增多条自动化产线，引入工业4.0技术和焊接机器人提升生产效率[4][72] 发展历程 - 1999年从自行车制造起步，2004年进军电动两轮车行业，2021年在上交所上市，2024年全球化布局加速，印尼工厂投产且产品销往50余个国家[11][12] - 2022-2023年产量突破1000万辆，终端门店数量突破3万个，2025年全球11大生产基地布局完成[12]

核心财务表现 - 营业收入达到130.31亿元，同比增长23.04% [7] - 归属于上市公司股东的净利润为12.13亿元，同比增长27.56% [7] - 经营活动产生的现金流量净额为25.86亿元，同比增长123.03% [7] - 基本每股收益为1.44元/股，同比增长28.57% [7] 利润分配方案 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.628元（含税） [1] - 以总股本8.69亿股计算，拟派发现金红利5.46亿元 [1] - 现金分红占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为45.01% [1] 主营业务与产品 - 主营业务覆盖电动两轮车（电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车）及电动三轮车等品类的研发、生产与销售 [4] - 产品体系覆盖城市通勤、乡村代步、休闲玩乐等多样化出行场景 [4] - 电动三轮车产品涵盖休闲电动三轮车、篷车电动三轮车、货运电动三轮车 [4] 经营模式与供应链 - 采用"自主生产+供应链整合"模式，在国内拥有八大生产基地 [4] - 新设生产基地浙江丽水、江苏徐州、甘肃兰州正在有序推进中 [4] - 国际方面，印尼、越南的生产工厂均已投产 [4] - 构建高集成度供应链管理体系，通过集中采购和供应商协同控制成本 [4] 研发与技术创新 - 研发费用为2.94亿元，同比增长19.69% [36] - 拥有专利超过2000项 [27] - 自主研发引擎能量系统，优化电机、电控、电池三大核心模块的协同能力 [11] - 构建"人-车-机-盔-云"多端协同的智能生态体系 [12] 销售与渠道管理 - 以经销模式为主，采用款到发货的模式 [4] - 在部分区域试点与核心经销商开展股权合作机制 [4] - 通过渠道云、爱云销、零售通等数智化工具实时收集销售数据 [15] - 深度布局小红书、抖音、天猫、京东等多平台，形成线上导流至线下成交链路 [15] 品牌建设与市场营销 - 坚持"时尚爱玛，自在出行"品牌主张，围绕时尚化、科技化、年轻化三大方向 [17] - 举办"追星音乐节""闪耀地带校园新声"等品牌活动 [19] - 在印尼、越南、美国等重点市场进行品牌传播 [20] - 荣获弗若斯特沙利文"全球领先电动两轮车品牌"认证 [21] 产能布局与投资项目 - 丽水生产基地计划总投资约20亿元，正在建设中 [37] - 重庆生产基地计划投资约20亿元，正在建设中 [37] - 徐州生产基地计划总投资约30亿元，正在建设中 [37] - 兰州生产基地计划总投资约20亿元，正在建设中 [37] 资产与负债情况 - 总资产达到252.58亿元，较上年度末增长8.31% [7] - 应收账款较上年期末增长114.35%，主要因销售规模扩大 [36] - 应付账款较上年期末增长53.76%，主要因待支付的原材料采购款增加 [36]