核心观点 - 民主党赢得两院触发AI监管担忧，美股大幅回调，AI相关交易集中抛售是下跌核心原因[3] - 中国市场走出相对独立行情，全球资金从估值较高的美股AI基建标的转向估值低位中国互联网平台股，形成“东升西降”对比[3] - 短期美股将维持较高波动，AI硬件和半导体板块或继续承压，但AI长周期叙事并未终结，短期回调更多是主题性重定价，出现系统性全面崩盘可能性相对偏低[3] - 中国市场短期或相对抗跌，有望成为承接全球再平衡资金的重要方向之一，但趋势性反转仍需资金面和基本面共同支撑，结构性行情或仍是短期主旋律[3] 美股市场表现与回调原因 - 11月5日美股大幅下挫，纳指下跌5.5%并进入技术性调整区间，标普500下跌4.4%，道指下跌3.4%[3] - 民主党在中期选举中取得参众两院控制权并在德州等关键州长选举中获胜后，市场重新评估数据中心建设可能面临更严格监管或放缓风险[3] - 投资者担心新建数据中心审批收紧，从而拖累AI基建资本开支和芯片需求[3] - 11月5日费城半导体指数下跌超12%，存储和芯片股跌幅更大[3] - 市场对AI巨额资本开支的回报周期、融资成本和实际交付能力本就存在质疑，选举结果成为触发点，引发从硬件到整个科技板块的连锁卖压，同时伴随去杠杆和技术性抛售[3] 中国市场相对独立行情 - 在美股大幅回调背景下，全球资金出现明显轮动，从估值较高的美股AI基建相关标的转向估值处于低位中国互联网平台股[3] - 阿里巴巴、腾讯、网易、百度等科技权重股表现强势[3] - 中国资产此前累积了较大跌幅，具备超跌修复空间，同时近期有政策层面稳市场举措，如相关金融工具优化以及部分产业合作进展，进一步支撑了情绪[3] - 中美市场表现分化本质上是全球资金在风险偏好调整过程中寻找相对便宜且逻辑不同的科技替代品，中国平台股正好符合这一条件[3] 美股短期展望 - 短期美股将维持较高波动，尤其是AI硬件和半导体板块或继续承压，市场需要时间消化监管预期和资本开支节奏变化[3] - 若后续出现更多政策细节或经济数据偏弱，调整或将持续[3] - AI长周期叙事并未终结，短期回调或更多是主题性重定价，美国经济基本面也没有出现全面崩坏，美股盈利增长仍然十分强劲，出现系统性全面崩盘的可能性相对偏低[3] 中国市场反弹延续性 - 中国市场短期或相对抗跌，尤其是估值未完全修复和政策预期仍在，有望成为承接全球再平衡资金的重要方向之一[3] - 如果美股调整幅度扩大并引发全球去杠杆，中国市场也难以独善其身，需关注资金回流的力度与持续性[3] - 中国市场的趋势性反转仍需资金面和基本面共同支撑，结构性行情或仍是短期主旋律[3] - 资金面上，南向资金需恢复至每月约600亿港元的净流入，才能基本消化当前股票供给，帮助港股市场企稳[3] - 盈利面上，港股AI龙头将于11月中下旬公布三季报，如果资本开支与自由现金流改善，叠加不再新增股权融资，有助于盈利预期企稳[3] 投资组合布局与配置 - 结合今年3月全球AI叙事转向与7月去杠杆经验，当前美股可优先控制高拥挤、高杠杆的AI硬件敞口，减轻在波动加剧阶段被动承受回撤的风险[3] - 适度提升红利与防御性资产比重，以高股息、现金流稳定的板块作为组合缓冲，降低整体回撤[3] - 中国市场方面，杠铃策略依然有效，配置上提升红利端权重，红利端以公用事业、金融、必选消费作为底仓，提供稳定现金流并对冲风险偏好下行[3] - 成长端聚焦结构性机会，平衡进攻与防守[3]

核心观点 - 11月5日A/H股延续修复，上证指数涨0.1%，深证成指涨1.2%，创业板指涨0.9%，传媒、电气设备和耐用品领涨，煤炭、石油和电信服务偏弱 [3] - 港股恒指涨3.7%，恒生科技涨5.6%，科网和汽车走强，半导体、光通信与PCB仍明显承压 [3] - 美股从行业轮动转向全面降仓，道指跌3.4%，标普500跌4.4%，纳指跌5.5%，费城半导体指数跌12.3%，十一大板块全线下跌，科技领跌，公用事业和必需消费相对抗跌 [3] - 数据中心建设延期意味着收入兑现后移，而利息和租约支出刚性较强，估值调整正向信用风险传导，前一日云平台受益于资本开支放缓的交易也难以维持 [3] 全球市场观察 - 南向资金净卖出213.26亿港元，三大宽基ETF合计净卖出137.27亿港元，平台股反弹仍伴随内资兑现，中芯国际、小米和阿里巴巴净卖出居前 [3] - 人民币回升，美元兑在岸人民币收于6.671 [3] - 日经225跌1.8%，但东证指数涨1.2%，半导体承压，丰田汽车上调全年利润指引支撑汽车股 [3] - 韩国KOSPI跌5.3%，存储权重股重挫，数据中心审批趋严预期压低远期芯片需求 [3] - 欧洲Stoxx 600跌0.4%，科技和军工领跌，莱茵金属下调销售预期后跌16.1%，盈利下修与AI监管担忧叠加 [3] - 英国央行加息25bps至4%，叠加油价反弹，能源通胀仍限制欧洲资产估值修复 [3] - 英伟达跌9.3%，AMD跌17.3%，闪迪跌22.3%，微软撤销部分算力租约及扩容选项，进一步放大订单和融资担忧 [3] - 美债曲线牛陡，2Y跌12bps至4.46%，10Y跌6bps至4.84%，30Y跌3bps至5.25% [3] - 美国三季度非农生产率环比年化增长3.6%，单位劳动力成本下降0.7%，有利于缓和通胀压力 [3] - 哈玛克仍主张以小步、较频繁的方式加息，但股市抛售推动市场下调后续收紧预期 [3] - 避险需求和风险仓位调整成为短端大涨的主要推动，科技信用利差走阔则说明国债利率下降尚未转化为AI企业融资成本改善 [3] - 布伦特1月合约涨3.9%至98.29美元/桶，前日暴跌后出现空头回补，但北海现货贴水扩大仍提示供应趋松，反弹持续性取决于中东外交与实际出口 [3] - 现货黄金涨0.7%至4088.62美元/盎司，盘中一度涨逾2%后回吐 [3] - 比特币纽约尾盘跌约5.5%至7.60万美元，回吐前日涨幅 [3] 公司点评：Coherent（COHR US，买入，目标价380.00美元） - Coherent公布2027财年一季度营收为23.7亿美元（同比+50%、环比+16%），Non-GAAP每股收益为2.09美元（同比+80%、环比+20%）[4] - 受益于定价优化和成本改善，Non-GAAP毛利率环比扩大37个基点至40.6%，经营杠杆推动营业利润率提升142个基点至23.2% [4] - 管理层预计2027财年备考营收增速将超过60%，由磷化铟（InP）产能扩张和更广泛的光业务需求支撑 [4] - 将2027/2028财年营收预测分别上调3.6%/6.2%，反映收发模块出货量提升、scale-across/DCI需求走强以及PhotonLink在2027日历年内的爬坡 [4] - 维持"买入"评级，目标价下调至380美元（此前为435美元），对应2028财年预期市盈率23倍（此前为28倍），与一年远期市盈率历史均值一致，尽管增长能见度增强，但下调倍数反映对AI基础设施部署节奏的谨慎 [4] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价55,260，单日涨2.49%，年内涨12.93% [2] - 恒生工商业收市价12,091，单日涨4.48%，年内跌12.87% [2] - 恒生地产收市价20,383，单日涨3.84%，年内涨16.06% [2] - 恒生公用事业收市价41,073，单日涨0.03%，年内涨8.01% [2] 环球主要股市上日表现 - 恒生指数收市价24,797，单日涨3.67%，年内跌3.25% [1] - 恒生国企收市价8,369，单日涨3.87%，年内跌6.11% [1] - 恒生科技收市价4,154，单日涨5.55%，年内跌24.69% [1] - 上证综指收市价3,690，单日涨0.10%，年内跌7.03% [1] - 深证综指收市价2,184，单日涨1.59%，年内跌13.70% [1] - 深圳创业板收市价2,567，单日涨0.87%，年内跌19.87% [1] - 美国道琼斯收市价51,523，单日跌3.44%，年内涨7.20% [1] - 美国标普500收市价7,354，单日跌4.36%，年内涨7.42% [1] - 美国纳斯达克收市价24,315，单日跌5.52%，年内涨4.62% [1] - 德国DAX收市价26,325，单日跌0.43%，年内涨7.49% [1] - 法国CAC收市价8,205，单日涨0.34%，年内涨0.69% [1] - 英国富时100收市价10,783，单日跌0.43%，年内涨8.57% [1] - 日本日经225收市价61,078，单日跌1.79%，年内涨21.33% [1] - 澳洲ASX 200收市价9,065，单日涨2.61%，年内涨4.03% [1] - 台湾加权收市价41,575，单日跌3.20%，年内涨43.54% [1]

核心观点 - 港股与A股在11月5日普遍上涨，恒生指数收报24,796.98点升3.67%，恒生科技指数升5.55%，阿里巴巴及腾讯等科技平台股领涨，主板成交额约3,566亿港元[5][17] - 美股同日大幅下跌，标普500指数跌约4.4%至7,353.73点，纳斯达克综合指数跌约5.5%至约24,315点并较10月高点回落进入技术性调整，人工智能数据中心投资前景及潜在监管限制引发科技股抛售，英伟达跌约9.3%、AMD跌约17.3%[6] - 欧洲科技板块跌约3.2%，半导体及国防股表现偏弱，市场担忧AI基础设施投资前景及监管风险[6] - 中国监管部门据报阻止软银54亿美元收购ABB机器人业务，凸显跨境科技并购面临的数据安全与投资审查风险[8] 中国及香港政策与跨境交易 - 中国国家发展改革委已阻止软银集团拟以54亿美元收购瑞士ABB机器人业务的交易，ABB确认中国监管审批出现障碍，交易双方仍寻求解决方案[8] - 中国是ABB机器人业务最大市场，约占其机器人业务三成，监管关注机器人数据跨境转移及人工智能训练用途[8] 香港及内地上市公司 - 华虹半导体（1347.HK）公布2026年第三季收入9.871亿美元，按重列可比口径同比增长19.9%、环比增长9.9%，已包含新并表的华力微电子；剔除华力微电子后收入8.034亿美元，高于此前7.7亿至7.8亿美元指引[9] - 华虹半导体综合毛利率24.6%，剔除华力微电子后为19.9%，公司预计第四季收入10.8亿至10.9亿美元[9] - 澳博控股（0880.HK）第三季博彩净收入约47.58亿港元，低于去年同期约65.37亿港元；调整后EBITDA约7.05亿港元，去年同期约8.81亿港元；股东应占亏损约3.97亿港元[10] 美国宏观与金融环境 - 美国2026年第三季非农商业部门劳动生产率按季节调整年化增长3.6%，高于第二季修订后的2.1%；同期单位劳动成本年化下降0.7%[11] - 产出增长3.7%，工时仅增长0.1%，生产率改善有助缓和单位成本压力[11] - 美国初请失业金人数189K低于预测197K，持续申请失业救济人数1,718K高于预测1,710K[27] - 德国9月工厂订单环比增4.4%，前值为-10.1%[27] 全球科技及互联网 - Cloudflare（NET.US）第三季收入7.825亿美元同比增长39%，非GAAP经营利润1.371亿美元、利润率约17.5%，但GAAP经营亏损6,790万美元[12] - Cloudflare将全年收入预期提高至约29.63亿至29.64亿美元，预计第四季收入约8.45亿至8.46亿美元[12] - Airbnb（ABNB.US）第三季收入约48.69亿美元同比增长19%，每股摊薄盈利3.16美元（去年同期2.21美元），住宿夜数及座位预订量合计约1.55亿同比增长16%[13][14] - Airbnb将全年收入增速展望上调至高十几个百分点，并宣布新增120亿美元股份回购授权[14] 医疗健康及制药 - 百济神州（6160.HK／ONC.US）第三季总收入约18.898亿美元同比增长约34%，核心产品BRUKINSA收入约13.909亿美元同比增长约34%[15] - 百济神州将2026年全年收入指引由66亿至68亿美元上调至69亿至70亿美元，季度净利润约3.85亿美元[15] - 再鼎医药（9688.HK／ZLAB.US）第三季收入1.082亿美元低于去年同期1.161亿美元，净亏损4,610万美元（去年同期净亏损3,600万美元），净产品收入环比增长2%，OPTUNE面临竞争压力[16] - 再鼎医药披露ADC候选药zocilurtatug pelitecan在小细胞肺癌等适应症的后续临床推进计划，包括2027年可能的关键分析和监管申请节点[16] 港股市场表现 - 恒生指数成份股五大升幅：中国生物制药升9.22%、网易升9.07%、理想汽车－Ｗ升8.95%、小米集团－Ｗ升8.83%、阿里巴巴－Ｗ升8.45%[17] - 恒生指数成份股五大跌幅：联想集团跌6.86%、潍柴动力跌5.20%、中国石油股份跌4.16%、东方海外国际跌3.46%、中国神华跌2.62%[17] - 港股主板五大成交额：盈富基金295.08亿港元、腾讯控股241.69亿港元、阿里巴巴－Ｗ171.90亿港元、南方恒生科技152.22亿港元、小米集团－Ｗ151.38亿港元[17] - 恒生指数沽空金额349.28亿港元、沽空比率20.59%；国企指数沽空金额265.92亿港元、沽空比率19.75%[21] - 恒指成份股沽空比率前五：周大福55.23%、恒基地产54.76%、银河娱乐50.13%、百威亚太49.33%、中通快递－Ｗ47.19%[21] 沪深港股通 - 沪股通热门股票：中微公司升5.83%成交33.17亿人民币、药明康德升3.80%成交23.36亿人民币、贵州茅台升0.38%成交22.01亿人民币、寒武纪跌0.31%成交21.35亿人民币、生益科技跌3.83%成交19.14亿人民币[17] - 深股通热门股票：宁德时代升4.42%成交53.95亿人民币、中际旭创跌7.51%成交49.96亿人民币、新易盛跌5.54%成交48.72亿人民币、北方华创升4.76%成交40.09亿人民币、东山精密跌5.54%成交29.47亿人民币[17] - 港股通（沪）热门股票：腾讯控股升7.17%成交68.57亿港元、小米集团－Ｗ升8.83%成交47.1亿港元、盈富基金升3.92%成交41.08亿港元、阿里巴巴－Ｗ升8.45%成交39.01亿港元、长飞光纤光缆跌12.48%成交35.61亿港元[17] - 港股通（深）热门股票：腾讯控股升7.17%成交41.71亿港元、盈富基金升3.92%成交35.81亿港元、阿里巴巴－Ｗ升8.45%成交30.62亿港元、南方恒生科技升5.66%成交27.1亿港元、小米集团－Ｗ升8.83%成交22.71亿港元[17] 主要市场指数表现 - 恒生指数收市24,796.98点，上个交易日升3.67%，YTD跌3.25%；恒生科技指数收市4,154.29点，上个交易日升5.55%，YTD跌24.69%[1] - 国企指数收市8,369.08点升3.87%，YTD跌6.11%；沪深300收市4,113.41点升0.29%，YTD跌11.16%[1] - 上证综合指数收市3,689.91点升0.10%，YTD跌7.03%；深证成份指数收市11,471.09点升1.19%，YTD跌15.19%[1] - 科创50指数收市1,286.68点升1.68%，YTD跌4.28%；科创综指收市1,546.42点升1.38%，YTD跌5.52%[1][5] - 道琼斯指数收市51,523.06点跌3.44%，YTD升7.20%；标普500指数收市7,353.73点跌4.36%，YTD升7.42%；纳斯达克指数收市24,315.00点跌5.52%，YTD升4.62%[1] - 伦敦富时指数收市10,782.66点跌0.43%，YTD升8.57%；CAC40指数收市8,205.37点升0.34%，YTD升0.69%；DAX指数收市26,325.01点跌0.43%，YTD升7.49%[1] 主要货币与商品期货 - 美汇指数101.566，YTD升3.34%；美元/日元157.427，YTD升0.65%；欧元/美元1.123，YTD跌4.40%[2] - 港币/人民币0.850，YTD跌5.42%；人民币/美元0.150，YTD升4.37%[2] - 布伦特原油99.440美元/桶，上个交易日升1.17%，YTD升63.42%；天然气2.953 MMBtu，YTD跌19.89%[3] - 黄金4,101.60美元/盎司，YTD跌5.18%；白银51.755美元/盎司，YTD跌26.21%[3] - 铜6.236美元/磅，YTD升10.76%；铝3,165.00美元/吨，YTD升8.90%；锡46,026.0美元/吨，YTD升13.49%[3] - 铀88.500美元/磅，YTD升8.39%；铁矿石93.52美元/吨，YTD跌7.93%[3] - 玉米440.75美分/蒲式耳，YTD升0.11%；大豆1,189.75美分/蒲式耳，YTD升15.45%；小麦599.25美分/蒲式耳，YTD升18.20%[3] 港股IPO信息 - 半新股欢创科技首日表现升265.68%、累计表现升48.34%，超额倍数3,545.9倍、中签率2.00%[25] - 半新股本末科技首日表现升7.41%、累计表现升97.87%，超额倍数207.6倍、中签率60.00%[25] - 半新股星环科技累计表现跌47.71%、纳真科技累计表现跌46.88%、罗博特科累计表现跌45.37%[25] - 即将上市新股包括远信储能（招股价8.54-11.1港元）、芯德半导体（8.6-9.6港元）、登临科技－Ｐ（231-288港元）、新荷花（40.2-50.55港元）、一微科技（9.27-11.58港元）、宏芯宇（72.29-82.9港元）、国星宇航（24.9-33.2港元）[25] 本周经济资料 - 美国10月非农就业人数预测65K，前值29K；失业率预测4.2%，前值4.2%；平均时薪按年变幅预测2.9%，前值3.0%[28] - 美国11月密歇根大学消费者信心指数预测47.8，前值48.0；消费者预期指数预测49.5，前值48.8[28] - 德国9月工业生产指数环比预测0.0%，前值2.0%[28]