核心观点 - 截至10月16日当周，港股主要宽基指数较上周有所回调，恒生高股息率指数跌0.48%，红利股指数表现优于科技指数 [8] - 海外流动性方面，9月美国CPI同比增速走高，市场预计10月末FOMC会议加息25bp的概率为27.7%，较上周五有所回升 [13] - 国内流动性方面，人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，内地资金面有望延续宽松，香港地区宏观流动性或保持平稳 [13] - 南向资金转为净流出，市场周度成交额大幅提升，港股市场情绪有所改善 [13][20] - 行业配置建议关注防御属性较强的高股息红利资产、受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业、中长期主线持续配置AI产业链龙头企业 [32] 港股市场表现 - 国际主要股票指数表现不一，恒生指数跌0.10%，恒生科技指数跌2.13% [7] - 港股主要宽基指数较上周有所回调，恒生高股息率指数跌0.48%，红利股指数表现优于科技指数 [8] - 港股一级行业表现分化，非必需性消费、金融、公用事业行业分别上涨1.06%、1.02%、0.79%，涨幅居前 [9] - 港股市场周度成交额为9,463.86亿港元，较上周增长33.70% [13] - 资讯科技、非必需性消费、金融行业周度成交额排名居前 [13] - 能源、原材料、非必需性消费行业周成交额分别较上周增长92.95%、68.78%、48.17%，交投热度提升 [13] - 港股通周度净买入额为-66.37亿港元，由上周的净流入转为净流出 [16] - 友邦保险、腾讯控股、康方生物、阿里巴巴-W获得南向资金净买入额超5亿港元，位居前列 [16] - 10月15日，传音控股在港股上市，所属行业为资讯科技器材，实际募资总额为30.59亿港元 [13] - 10月12日，港交所CEO陈翊庭发文，香港交易所预期通过与国际交易所伙伴联手开发指数和鼓励ETF互挂等举措来提升双方市场的流动性、创造双赢 [13] 市场情绪 - 恒指波幅指数维持震荡态势，截至10月16日收盘，恒指波幅为18.29点 [20] - 港股主要宽基指数换手率较上周大幅走高，恒生中国企业指数较上周提升66.60%，提升幅度居前 [20] - 恒生AH股溢价指数震荡上扬，当周收报128.56点，处于成立以来55.90%分位数 [20] - 10月13日，香港证监会整肃IPO认购操纵，支持建立高效、具竞争力及高质素的上市市场，预计将提振港股市场投资者情绪 [20] 估值水平 - 恒生高股息率指数所处历史分位数最高 [25] - 除恒生高股息率指数有所提升外，其余宽基指数较上周有所回落 [25] - 恒生指数PE-TTM所处历史分位数为47.18%，恒生科技为7.99%，恒生综合为46.16%，恒生中国企业为58.87%，恒生高股息率为72.76% [29] - 恒生指数PB-MRQ所处历史分位数为53.84%，恒生科技为11.48%，恒生综合为37.99%，恒生中国企业为40.31%，恒生高股息率为60.69% [29] - 恒生一级行业中，有5个行业估值水平较前一周有所提升 [30] - 地产建筑、工业、综合等5个行业动态市盈率超历史50%分位数 [30] - 能源、原材料、工业等5个行业动态市净率超历史50%分位数 [30] 投资建议 - 宏观流动性方面，10月美联储加息概率小幅回升，国内宏观流动性仍保持宽松 [32] - 后续需关注全球主要央行货币政策变动及南向资金波动对港股流动性的影响 [32] - 随着港交所改革举措出台，预计随着更高效、更具有竞争力的上市市场建设，港股投资者风险偏好将提升 [32] - 建议关注防御属性较强的高股息、红利资产 [32] - 建议关注受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业 [32] - 建议中长期主线持续配置AI产业链龙头企业 [32]

核心观点 - 当前恒科点位基本又回到“924”附近，理论上会有资金空头回补，但当前位置基本面支撑不强，叠加海外风险反复扰动，恒科反弹力度或有限，对港股保持谨慎观察，若有反弹谨慎追高，关注结构性机会 [2] - 配置建议整体偏防御，配置低波红利，结构性关注全球出海企业，从中长期视角关注AI中下游 [3] 上周市场回顾 - 涨幅居前的为英国富时100（+3.13%），印度SENSEX30（+3.11%），德国DAX（+2.13%）[1] - 跌幅靠前的为韩国综合指数（-14.46%），日经225（-5.37%），纳斯达克指数（-4.48%）[1] - 港股三大指数下跌：恒生指数下跌0.1%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生中国企业指数下跌0.2% [1] - 行业上，非必需性消费（+1.1%），金融业（+1.0%），公用事业（+0.8%）领涨 [1] - 行业上，工业（-4.8%），原材料业（-4.6%），资讯科技业（-3.7%）领跌 [1] - 港股疲软主要是美国通胀回升，巩固市场对未来利率higher for longer的预期，以及海外科技股调整，港股随之受到拖累 [1] - 美国9月CPI同比上涨3.7%、环比上涨0.6%，均较前月加快，能源价格上涨强化通胀黏性担忧，市场对美联储进一步收紧政策的预期升温，对港股科技成长板块形成估值压力 [1] - 海外AI产业链调整向港股传导，市场对科技股估值及资本开支回报的担忧升温，半导体、光通信等板块承压 [1] - 国内层面价格回升尚未转化为全面的需求与盈利改善，9月PPI同比上涨5.0%，主要受能源、原材料涨价推动，而核心CPI同比涨幅维持1.0%，反映终端需求修复仍较温和 [1] - 医药板块承压，主要受药明康德放量大跌拖累 [1] 资金面情况 - 上周净流出66亿港元，较前期减少134亿港元 [2] - 港股通成交额占全部港股成交占比37%，较前周39%有所下降 [2] - 行业方面净流入：金融业、非必需性消费、地产建筑业等 [2] - 行业方面净流出：资讯科技业、医疗保健业、工业等 [2] - 个股方面净流入：友邦保险、智谱、百度集团-W [2] - 个股方面净流出：天数智芯、中芯国际、长飞光纤光缆 [2] - 上周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出，总规模缩减至2272亿元，减少2亿元 [2] - 其中港股通ETF净流入1亿元，QDII ETF净流出1亿元，港股宽基净流入0亿元 [2] - 上周TMT净流出5亿元，消费净流入1亿元，医药净流入3亿元 [2] - 上周港股回购15亿港元，较前周减少2亿港元 [2] - 上周IPO数额31亿港元，较前周增加6亿港元 [2] - 解禁市值为54亿港元，较前周减少100亿港元 [2] 港股通前十大净买入及净卖出 - 港股通净买入前10：友邦保险（99.43亿港元，持股占比4.7%，金融业）[12] - 港股通净买入前10：智谱（76.08亿港元，持股占比14.3%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：百度集团-W（60.80亿港元，持股占比3.6%，非必需性消费）[12] - 港股通净买入前10：腾讯控股（40.84亿港元，持股占比12.0%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：华润置地（33.63亿港元，持股占比15.9%，地产建筑业）[12] - 港股通净买入前10：中国财险（14.21亿港元，持股占比32.1%，金融业）[12] - 港股通净买入前10：网易（13.91亿港元，持股占比2.1%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：壁仞科技（12.74亿港元，持股占比10.9%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：中国银行（12.53亿港元，持股占比35.7%，金融业）[12] - 港股通净买入前10：农业银行（11.14亿港元，持股占比52.1%，金融业）[12] - 港股通净卖出前10：天数智芯（-86.12亿港元，持股占比7.45%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：中芯国际（-52.58亿港元，持股占比39.23%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：长飞光纤光缆（-22.04亿港元，持股占比45.52%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：伟禄科技股份（-20.05亿港元，持股占比0.01%，工业）[12] - 港股通净卖出前10：中国黄金国际（-19.20亿港元，持股占比18.43%，原材料业）[12] - 港股通净卖出前10：信达生物（-19.15亿港元，持股占比23.82%，医疗保健业）[12] - 港股通净卖出前10：建滔积层板（-17.53亿港元，持股占比11.90%，工业）[12] - 港股通净卖出前10：华虹宏力（-12.98亿港元，持股占比22.10%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：石药集团（-11.36亿港元，持股占比23.79%，医疗保健业）[12] - 港股通净卖出前10：金斯瑞生物科技（-10.84亿港元，持股占比20.91%，医疗保健业）[12] 港股周度涨跌幅（2026/10/16当周及2026至今） - 恒生指数当周-0.1%，2026至今-5.6% [8] - 恒生科技指数当周-2.1%，2026至今-25.5% [8] - 恒生中国企业指数当周-0.2%，2026至今-8.8% [8] - 恒生港股通当周-0.8% [8] - 恒生中国内地企业高股息率当周-0.4%，2026至今+5.1% [8] - 恒生港股通高股息率当周-0.3%，2026至今+8.6% [8] - 恒生港股通中国央企红利当周-0.2%，2026至今+3.0% [8] - 恒生港股通高股息低波动当周-0.3%，2026至今-4.0% [8] - 恒生大型股当周0.0%，2026至今-7.9% [8] - 恒生中型股当周-4.2%，2026至今-15.6% [8] - 恒生小型股当周-3.6%，2026至今-22.4% [8] - 工业当周-4.8%，2026至今-13% [8] - 资讯科技业当周-3.7%，2026至今-27.3% [8] - 地产建筑业当周0.2%，2026至今-12% [8] - 电讯业当周0.7%，2026至今-5.8% [8] - 非必需性消费当周1.1%，2026至今-24.3% [8] - 必需性消费当周-0.5%，2026至今-17.4% [8] - 医疗保健业当周-3.6%，2026至今0.0% [8] - 原材料业当周-4.6%，2026至今-20.15% [8] - 综合企业当周0.3%，2026至今22.1% [8] - 金融业当周1.0%，2026至今8.9% [8] - 公用事业当周0.8%，2026至今0.7% [8] - 能源业当周-0.6%，2026至今9.7% [8] 展望 - 海外宏观风险很难一次性释放，美债收益率易上难下，会持久压制港股 [2] - 美伊冲突反复，市场对长端美债定价始终保持谨慎，市场预计年内剩余时间至少加息一次，这些问题不断扰动市场节奏，港股反弹节奏和空间受到反复扰动 [2] - 内需改善仍需时间，消费暂无政策反转信号 [3] - 尽管恒生科技指数近期优化编制方案，扩大成分股范围并纳入人工智能、先进硬件、机器人及自动化等科技主题，由于新增科技股权重影响有限，短期内很难扭转市场对其“消费标的”的定价惯性 [3] 下周重点关注数据及事件 - 基本面方面：10月19日，中国三季度经济数据 [4] - 基本面方面：10月20日，中国10月LPR报价 [4] - 基本面方面：10月23日，欧美10月PMI初值及美国10月密歇根大学消费者信心指数 [4] - 财报及事件方面：10月20日，宁德时代第三季度财报 [4] - 财报及事件方面：10月22日，IBM、特斯拉、Meta财报 [4] - 财报及事件方面：10月22-23日，中国电信、中国联通、紫金矿业及中国神华第三季度业绩 [4]