行业整体表现 - 化工行业景气修复可期，细分领域景气上行释放了行业供需格局正在发生微观优化的信号，可能预示着更广泛的景气修复正在酝酿 [1] - 2月11日，化工ETF国泰（516220）收涨2.2% [1] 细分领域景气分析 - 染料领域景气上行，龙头企业于节前连续上调报价，核心中间体供应紧张 [1] - PVA（聚乙烯醇）领域景气上行，因海外装置受极端天气影响，出口订单增加，价格持续攀升 [1] - 维生素领域景气上行，因头部厂商计划停产检修并上调报价，节后供应预期趋紧 [1] 相关指数与产品 - 化工ETF国泰（516220）跟踪细分化工指数（000813） [1] - 细分化工指数从中国化工行业中选取涉及化肥、农药、涂料等多个细分领域的上市公司证券作为指数样本，以反映具有高成长性和专业性的化工企业整体表现 [1] - 该指数聚焦于化工行业的细分领域，强调对特定化学品和技术的深入配置，旨在体现化工行业内部的结构性机会 [1]

行业近期表现与价格动态 - 近期化工板块表现活跃，化工ETF国泰（516220）涨超2%，资金持续布局，近20日净流入近3亿元 [1] - 染料、PVA、维生素等多个细分品类价格出现上涨，部分企业节后提价预期强烈，行业呈现底部回暖迹象 [1] - 染料龙头企业于节前连续上调报价，核心中间体供应紧张 [3] - PVA因海外装置受极端天气影响，出口订单增加，价格持续攀升 [3] - 维生素则因头部厂商计划停产检修并上调报价，节后供应预期趋紧 [3] 短期驱动因素 - 板块资金流入反映市场对拐点的预期 [4] - 油价、煤价等核心成本预期趋于稳定，为化工品价格提供了明确的底部支撑 [4] - 市场预期原油价格将在一个相对宽松的区间内运行，煤炭价格中长期或底部震荡，天然气进口成本亦有下滑可能 [4] - 1月份制造业PMI虽略有波动，但“反内卷”政策的推进及季节性需求回暖，带动了PPI环比继续上涨，同比降幅收窄 [4] 中长期结构性变化：供给侧 - 化工行业正经历深刻的供给侧出清，行业逻辑从单纯周期波动转向“周期复苏+成长溢价” [5] - 国内“反内卷”政策通过环保、能耗等标准硬性约束，加速淘汰落后产能 [6] - 在PTA、涤纶长丝等领域，龙头企业通过自律限产主动优化竞争格局 [6] - 欧洲等高成本地区的化工产能因能源压力和环保约束持续退出，中国正承接全球产能转移 [6] - 行业固定资产投资增速转负，预示着产能扩张周期结束，未来新增供给压力大幅减轻 [6] 中长期结构性变化：需求侧 - 需求结构从“单一周期驱动”转向“传统复苏与新兴成长共振” [7] - 传统下游（如地产链）虽承压，但汽车、家电等政策支持领域有望边际改善 [7] - 半导体产业拉动光刻胶、电子特气、湿电子化学品等高端材料需求 [7] - 新能源产业带动EVA/POE胶膜料、特种炭黑等需求放量 [7] - 新能源汽车轻量化则推动车用工程塑料等需求增长 [7] 投资工具分析 - 化工ETF国泰（516220）覆盖行业龙头及成长标的，是高效布局行业整体β、把握“周期反转”与“结构升级”双重红利的便捷工具 [8] - 该ETF跟踪的指数成分股覆盖了化工各细分领域的龙头公司 [9] - 指数包含在“反内卷”和全球产能重构中最受益的综合性龙头及一体化巨头，在行业景气回升时盈利弹性大 [9] - 指数中也包含了众多在半导体材料、新能源材料、特种化学品等高端领域具备领先地位的上市公司 [9] - ETF的一篮子组合投资方式，能够平滑细分行业波动，更纯粹地捕捉行业整体升级与复苏的大趋势 [9] 核心观点总结 - 当前化工行业正站在“供给格局深刻优化”与“需求结构历史性升级”共振的拐点上 [10] - 这不再是一次简单的周期性反弹，而是一次由政策引导、全球产业链重构和技术创新共同驱动的行业价值重估 [10] - 短期看，成本趋稳与政策环境构筑安全边际；中长期看，“反内卷”下的供给出清与新兴产业的需求爆发，共同驱动行业走向盈利修复与价值重估 [10]

蛋氨酸市场动态 - 2026年1月以来工厂挺价态度强硬 蛋氨酸报价达到18.50元/公斤 国内主流工厂曾以18.0元/公斤补单后停止接单[1] - 2026年1月8日宁夏紫光蛋氨酸价格上调7% 1月30日安迪苏液蛋提价10% 2月3日起新和成固蛋出口报价提升8%[2] - 2025年固蛋、液蛋市场均价为21.68、16.49元/公斤 同比分别上涨1.6%、3.0% 但2025年第三季度以来价格震荡下行[2] - 截至2026年2月9日 固蛋、液蛋市场价格为18.50、14.30元/公斤 同比分别下降15.5%、7.7% 价格处于2008年8月14日以来1.8%、1.1%的历史分位[2] 蛋氨酸供需与贸易 - 2025年国内蛋氨酸出口量、进口量分别为31.9万吨、18.2万吨 同比分别增长22.7%、13.8% 净出口量为13.7万吨 同比增加3.7万吨[2] - 2025年蛋氨酸出口均价、进口均价为2.39、2.36美元/公斤 同比分别上涨3.3%、0.4%[2] - 全球蛋氨酸产能约260万吨 其中国内产能107万吨 占比41% 全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能合计占比74% 行业集中度较高[3] - 新和成18万吨/年液蛋项目于2025年9月检修后平稳运行 7万吨固蛋扩产项目已建设调试完成 公司蛋氨酸合计年产能达到55万吨[3] - 安迪苏在海外拥有32万吨蛋氨酸产能 在南京拥有35万吨液蛋产能 计划在泉州新建15万吨固蛋 预计2027年投产 投产后公司蛋氨酸合计年产能将达到82万吨[3] - 全球蛋氨酸需求增速维持在5%-6%左右 较为稳定[3] 维生素市场动态 - 2025年第四季度 部分大品种厂家持续挺价 叠加渠道商库存偏低、下游备货、出口需求增加等因素 部分维生素产品价格低位反弹[1][4] - 2026年2月5日新和成饲料级VE50%出口报价上调15% 随后北沙制药VE出口报价同步上调至7.5美元/公斤 主流厂家对后市多持挺价态度[1][4] - 截至2026年2月9日 VA、VE、VD3、VK3、VB3、VB5市场价格分别为60.5、57.0、195.0、70.0、40.5、40.0元/公斤 价格分别处于2008年以来0.0%、10.2%、27.7%、15.5%、10.6%、0.1%的历史分位[4] - 2024年维生素价格大幅上涨带动市场超买 提前消化了2025年部分需求 导致国内厂家出货不畅[4] - 国外市场产品降价及看跌情绪促使内销市场加压 部分企业产能进一步释放使得VE、VB6等产品竞争格局分散 头部企业定价权有所削弱[4] 投资观点 - 当前蛋氨酸、维生素价格均处于历史低位 考虑成本支撑、需求稳定增长 看好产品价格底部反弹[5] - 兼具成本、规模优势的企业有望迎来盈利修复[5] - 推荐标的包括蛋氨酸领域的新和成、和邦生物 以及维生素领域的新和成、振华股份[5] - 受益标的包括蛋氨酸领域的安迪苏 以及维生素领域的能特科技、花园生物、浙江医药、兄弟科技[5]

总量研究 - **机构调研热度环比回升**：上周全A被调研总次数环比下跌，但高于2025年同期[7] 边际变化上，农林牧渔、国防军工、家用电器、石油石化、传媒等行业的调研总次数较前一周有所上升[8] - **机构调研关注度较高的行业**：按机构被调研总次数排序，上周机械设备、电子、电力设备、基础化工和汽车关注度较高[7] 2026年1月，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高[8] - **受市场关注的个股**：上周，杰瑞股份、潍柴重机、中国重汽、中粮科技、河钢资源等被调研总次数较高[9] 最近一个月，洁美科技、泰和新材、天禄科技、冰轮环境等受到较多市场关注[9] - **杰瑞股份调研细节**：公司坚定执行国际化战略，拓展海外数据中心市场，上周调研次数达4次[10] 公司发电设备能满足数据中心等领域的高标准要求，已有燃气轮机发电机组在北美市场实现销售及租赁的成功案例[10] - **优选金股30组合表现优异**：该组合连续9年跑赢中证500指数，2025年超额收益率为21.9%[13] 2017年以来，组合年化收益为23.1%，年化超额收益为21%[13] - **组合构建逻辑有效**：新进金股表现优于重复金股，2017年以来新进金股年化收益率为13.6%，重复金股为8.4%，新进金股平均每年跑赢5.2%[14] 业绩超预期的金股表现更好，且该指标在新进金股中的选股效果更优[14] - **组合最新持仓行业分布**：2026年1月份组合中，电子、基础化工、建筑材料、计算机等行业股票数量占比靠前[15] 2026年2月份组合中，电力设备、电子、机械设备、计算机等行业股票数量占比靠前[15] 中小盘与资本市场政策 - **再融资新规优化机制**：2026年2月9日，沪深北交易所推出优化再融资一揽子措施，聚焦影响再融资功能发挥的突出问题[17] 新规坚持“扶优限劣”，对优质上市公司简化审核流程，严控“忽悠式”再融资和盲目跨界投资[18] - **新规重点支持科技创新**：以“扶科”为导向，将双创板块“轻资产、高研发投入”认定标准拓展至主板，并放开补流比例限制[20] 将未盈利科创企业再融资间隔从18个月缩短至6个月[20] 允许破发但运作规范的科创企业通过竞价定增、可转债融资[20] - **“专精特新”发展成果显著**：2025年“专精特新”被写入“十五五”规划建议[23] 2025年认定第七批“小巨人”企业3482家，数量同比增长15.60%[23] 截至2025年末，第一轮142家重点“小巨人”已在A股上市，IPO募资额合计1249.82亿元[24] - **资本市场服务“专精特新”力度增强**：截至2025年12月31日，A股“专精特新”上市公司总数达2100家，其中“小巨人”企业1169家，较2024年末增加125家[25] 2025年“专精特新”企业IPO募资778.40亿元，定增募资610.27亿元，合计超千亿[25] - **“专精特新”企业业绩增长**：2025年前三季度，“专精特新”上市公司实现营业收入2.57万亿元，同比增长9.02%[25] 实现归母净利润1716.79亿元，同比增长16.80%[25] - **“专精特新”企业并购活跃**：2025年“专精特新”上市公司共参与重大资产重组交易51例，数量同比增长37.84%[26] 其中作为竞买方参与并购的比重达到88.24%[26] - **“十四五”时期“专精特新”规模扩大**：“十四五”期间，“专精特新”中小企业从不足4万家增至14万家以上，增长超2.5倍[27] “小巨人”企业从5000余家跃升至1.76万家[27] 2024年“小巨人”企业户均拥有发明专利26.6项，研发平均投入超3000万元[27] 行业与公司分析 - **蛋氨酸价格触底反弹**：2026年1月以来工厂挺价，报价达18.50元/公斤[29] 2025年固蛋、液蛋市场均价为21.68、16.49元/公斤，同比分别+1.6%、+3.0%[29] 2026年2月9日固蛋、液蛋市场价格为18.50、14.30元/公斤，同比分别-15.5%、-7.7%，处于历史低位[29] - **蛋氨酸供需格局**：全球蛋氨酸产能260万吨，其中国内产能107万吨（占比41%）[29] 全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比74%[29] 新和成蛋氨酸合计年产能达55万吨，安迪苏计划扩产后年产能将达82万吨[29] 全球蛋氨酸需求增速维持在5%-6%左右[29] - **维生素价格处于历史底部**：2026年2月9日，VA、VE、VD3、VK3、VB3、VB5市场价格分别为60.5、57.0、195.0、70.0、40.5、40.0元/公斤，处于历史极低分位[30] 2月5日新和成饲料级VE50%出口报价上调15%，主流厂家对后市多持挺价态度[30] - **百度集团AI全栈布局**：公司拥有AI四层架构（芯片-框架-模型-应用）自主可控核心技术[35] 2025Q3百度智能云收入62亿元，同比增长21%，其中AI基础设施、平台服务及公有云收入42亿，同比增长33%[35] - **百度自动驾驶业务领先**：2025Q3萝卜快跑单量规模达310万，同比增长212%[36] 截至2025年10月31日，累计订单超1700万单，自动驾驶总里程超2.4亿公里，覆盖全球22座城市[36] - **百度盈利预测与估值**：下调2025-2027年non-GAAP净利润预期至185亿、200亿、224亿元[34] 当前股价对应2025-2027年PE分别为19.6倍、18.1倍、16.2倍[34] - **威迈斯业绩符合预期**：2025年公司实现营业收入63.4亿元，同比基本持平[37] 实现归母净利润5.57亿元，同比增长39.2%[37] 单Q4实现归母净利润1.3亿元，同比增长26.6%[37] - **威迈斯海外市场拓展**：公司战略重心转向境外市场，已向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点[40] 2025年我国乘用车OBC装机量1221万套，威迈斯装机量182.1万套，市场份额14.9%[40]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 染料、PVA、维生素景气上行，节后提价预期强化，建议重视春旺化工板块布局 [2] - 化工周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四个方面进行配置 [2] - 成长方向重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [2] 行业宏观判断 - **原油**：供应方面，OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；需求方面，随关税修复，全球宏观经济改善，原油需求稳定提升；预期油价仍维持较为宽松的格局，底部支撑更强，布伦特运行区间预期55-70美金 [2][3] - **煤炭**：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [2][3] - **天然气**：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [2][3] - **化工周期运行阶段**：12月全部工业品PPI同比-1.9%，环比+0.2%，PPI环比继续上涨，同比降幅略有收窄；1月份全国制造业PMI录得49.3%，环比下降0.8个百分点，部分制造业行业进入传统淡季，市场有效需求仍显不足 [2][4] 重点子行业景气与价格动态 - **染料**：2月5日和8日，闰土股份和浙江龙盛继续上提染料主流型号报价，多数型号涨幅在1000-2000元不等；分散染料核心中间体还原物报价处于上行通道；节后下游陆续开工，染料价格有望继续上行 [2] - **PVA（聚乙烯醇）**：受美国极寒天气影响当地醋酸装置生产，近期PVA出口订单交货增加，企业端现货库存压力小；据百川盈孚数据，PVA均价由前期9530元/吨上涨至10244元/吨，幅度为714元/吨，后续仍有上行空间 [2] - **维生素**：2月5日，新和成50%饲料级VE出口报价上调15%，至7.5美元/公斤，吉林北沙跟进提价，浙江医药全面停报停签；春节期间国内三家头部厂商将停产放假，产能空档期叠加下游持续消耗，节后VE价格有望再次上行 [2] - **化肥**：尿素出厂价1760元/吨，周环比持平；一铵价格3850元/吨，二铵价格4000元/吨，周环比均持平；盐湖钾肥95%价格2800元/吨，周环比持平，市场供应偏紧 [10] - **农药**：部分产品价格调整，吡蚜酮价格上调至10.5万元/吨（环比上调0.2万元/吨），功夫菊酯价格下调至11.2万元/吨（环比下调0.3万元/吨），联苯菊酯价格下调至13万元/吨（环比下调0.1万元/吨） [10] - **氟化工**：萤石湿粉市场均价3371元/吨，环比上涨0.4%；氢氟酸市场均价12050元/吨，环比上涨1.0%；制冷剂R22、R125、R134a与R32市场均价环比持平 [11] - **氯碱及无机化工**：乙炔法PVC价格4765元/吨，环比上升1.2%；乙烯法PVC价格5065元/吨，环比上升1.7%；轻质纯碱价格1190元/吨，环比下降1.7%；重质纯碱价格1230元/吨，环比持平；钛白粉价格13200元/吨，环比持平 [12] - **化纤**：粘胶短纤(1.5D)价格12650元/吨，环比持平；氨纶(40D)价格23100元/吨，环比持平；己内酰胺价格9850元/吨，环比上升2.3% [12] - **塑料与橡胶**：聚合MDI价格13900元/吨，环比持平；纯MDI价格17450元/吨，环比上升0.3%；顺丁橡胶价格13050元/吨，环比下降1.1%；丁苯橡胶价格13075元/吨，环比下降1.9%；天然橡胶价格16050元/吨，环比下降0.6% [12][13] - **新能源汽车材料**：金属锂市场价格95万元/吨，环比下调5.5万元/吨；碳酸锂市场均价13.44万元/吨，环比下调2.6万元/吨；磷酸铁锂电解液市场价格3.25万元/吨，环比下调0.05万元/吨 [13] 周期板块配置建议 - **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振；关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [2] - **农化链**：国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上；关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） [2] - **出口链**：海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上；重点关注氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、吴华科技、东阳光、东岳集团）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆） [2] - **“反内卷”受益**：政策加码，落后产能加速出清；关注纯碱（博源化工、中盐化工等）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大等） [2] 成长板块关注方向 - **半导体材料**：关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [2] - **面板材料**：关注国产替代、OLED两大方向，瑞联新材、莱特光电等 [2] - **封装材料**：关注圣泉集团、东材科技 [2] - **MLCC及齿科材料**：国瓷材料 [2] - **合成生物材料**：凯赛生物、华恒生物 [2] - **吸附分离材料**：蓝晓科技 [2] - **高性能纤维**：同益中、泰和新材 [2] - **锂电及氟材料**：新宙邦、新化股份 [2] - **改性塑料及机器人材料**：金发科技、国恩股份等 [2] - **催化材料**：凯立新材 [2] 重点公司估值表（摘要） - 报告列出了涵盖农药、化肥及氯碱、精细化工品、化纤及染料、聚氨酯、民爆、氟化工、轮胎、新材料等多个细分领域的数十家重点公司的估值数据，包括市值、归母净利润预测及PE、PB等指标 [15][16][17]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2] 核心观点 - 染料、PVA、维生素景气上行，节后提价预期强化，应重视春旺化工板块布局 [1][2] - 化工宏观层面，原油供应增速放缓，需求稳定提升，预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶，煤炭价格中长期底部震荡，进口天然气成本有望下滑 [2][3] - 化工板块配置建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局，成长方向重点关注关键材料自主可控 [2] 行业动态与宏观判断 - 原油：OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓，随关税修复及全球宏观经济改善，需求稳定提升，预期布伦特油价运行区间为55-70美金 [2][3] - 煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [2][3] - 天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [2][3] - 化工周期运行：12月全部工业品PPI同比-1.9%，环比+0.2%，同比降幅略有收窄，1月份全国制造业PMI录得49.3%，环比下降0.8个百分点 [2][4] 重点子行业景气与价格动态 - **染料**：2月5日和8日，闰土股份和浙江龙盛继续上提染料主流型号报价，多数型号涨幅在1000-2000元不等，分散染料核心中间体还原物报价亦处上行通道，节后下游陆续开工，价格有望继续上行 [2] - **PVA（聚乙烯醇）**：受美国极寒天气影响当地醋酸装置生产，近期PVA出口订单交货增加，企业现货库存压力小，据百川盈孚数据，PVA均价由前期9530元/吨上涨至10244元/吨，幅度为714元/吨，后续仍有上行空间 [2] - **维生素**：2月5日，新和成50%饲料级VE出口报价上调15%至7.5美元/公斤，吉林北沙跟进提价，浙江医药全面停报停签，春节期间国内三家头部厂商将停产放假，产能空档期叠加下游持续消耗，节后VE价格有望再次上行 [2] - **石油化工**：截至2月6日，Brent原油期货价格收于68.10美金/桶，较上周下调2.5%，WTI价格收于63.51美金/桶，较上周下调3.3% [9] - **化肥**：本周国内尿素出厂价为1760元/吨，环比持平，一铵价格为3850元/吨，二铵价格为4000元/吨，均环比持平，氯化钾市场流通量偏紧，盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 [10] - **农药**：部分产品价格调整，吡蚜酮价格上调至10.5万元/吨（环比上调0.2万元/吨），功夫菊酯市场价格下调至11.2万元/吨（环比下调0.3万元/吨），联苯菊酯市场价格下调至13万元/吨（环比下调0.1万元/吨） [10] - **氟化工**：本周萤石湿粉市场均价3371元/吨，环比上涨0.4%，氢氟酸市场均价为12050元/吨，环比上涨1.0%，制冷剂R22、R125、R134a与R32市场均价环比持平 [12] - **化纤**：本周粘胶短纤(1.5D)价格为12650元/吨，环比持平，氨纶(40D)价格为23100元/吨，环比持平，涤纶POY价格为7050元/吨，环比上升0.7% [13] - **新能源汽车材料**：本周碳酸锂市场均价13.44万元/吨，环比下调2.6万元/吨，金属锂市场价格95万元/吨，环比下调5.5万元/吨，磷酸铁锂市场价格5.2万元/吨，环比持平 [15] 投资配置建议 - **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振，关注锦纶及己内酰胺（鲁西化工）、涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化）、氨纶（华峰化学、新乡化纤）、染料（浙江龙盛、闰土股份） [2] - **农化链**：随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高支撑长期农药需求向上，关注氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、磷肥及磷化工（云天化、兴发集团）、钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、农药（扬农化工、新安股份）、食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业） [2] - **出口链**：海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品，如氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团）、MDI（万华化学）、钛白粉头部企业、轮胎（赛轮轮胎、森麒麟）、铬盐（振华股份）、塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆） [2] - **“反内卷”受益**：“反内卷”政策加码，落后产能加速出清，关注纯碱（博源化工、中盐化工）、民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大） [2] - **成长（关键材料自主可控）**：半导体材料（雅克科技、鼎龙股份、华特气体）、面板材料（瑞联新材、莱特光电）、封装材料（圣泉集团、东材科技）、MLCC及齿科材料（国瓷材料）、合成生物材料（凯赛生物、华恒生物）、吸附分离材料（蓝晓科技）、高性能纤维（同益中、泰和新材）、锂电及氟材料（新宙邦、新化股份）、改性塑料及机器人材料（金发科技、国恩股份）、催化材料（凯立新材） [2] 重点公司估值摘要（部分） - **扬农化工**：市值301.56亿元，26年预测归母净利润16.35亿元，对应PE 18倍 [18] - **万华化学**：市值2692.21亿元，26年预测归母净利润190.72亿元，对应PE 14倍 [21] - **新和成**：市值920.49亿元，26年预测归母净利润72.02亿元，对应PE 13倍 [18] - **华鲁恒升**：市值782.18亿元，26年预测归母净利润46.38亿元，对应PE 17倍 [18] - **盐湖股份**：市值1743.04亿元，26年预测归母净利润120.41亿元，对应PE 14倍 [18] - **巨化股份**：市值1076.39亿元，26年预测归母净利润58.23亿元，对应PE 18倍 [21]

公司战略与品牌发展 - 公司长期产业布局围绕营养健康领域展开 [1] - 公司拥有全球知名营养保健品品牌Doctor's Best [1] - 品牌主要产品包括辅酶Q10、鱼油、氨糖、维生素等，这些产品广受消费者认可且销量逐年增长 [1] 市场运营与渠道建设 - 新的一年公司将给予Doctor's Best品牌更多关注和支持 [1] - 公司将继续推进该品牌在全球，特别是在中国的品牌建设 [1] - 公司将加大营销投入力度，优化产品渠道建设，大力提升运营水平 [1] - 公司将持续开发新媒体渠道等多方面的价值 [1] 增长目标与举措 - 公司计划通过产品和渠道共同推进品牌影响力 [1] - 公司目标是以此扩大品牌的销售规模，提升市场占有率 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 报告提出了五条明确的投资主线，覆盖了具备竞争力的成长赛道、受益于需求复苏的领域、景气周期行业以及供给端存在异动的品种，为投资者在当前化工行业分化与复苏的背景下提供了具体的关注方向[3][4][8] 本周板块行情回顾 - 本周，上证综合指数上涨0.84%，创业板指数下跌0.34%，沪深300下跌0.62%，而中信基础化工指数上涨5.73%，申万化工指数上涨7.29%，化工板块表现显著强于大盘[2][13] - 化工子行业表现分化明显，涨幅前五的子行业分别为纯碱(13.3%)、氯碱(12.89%)、印染化学品(11.96%)、粘胶(9.91%)、其他化学原料(9.58%)[2][16] - 涨幅后五的子行业分别为电子化学品(0.88%)、橡胶助剂(0.99%)、轮胎(1.08%)、合成树脂(2.66%)、膜材料(2.97%)[2][16] - 个股方面，本周化工板块涨幅前十的公司中，江化微以46.41%的涨幅居首，江天化学、红宝丽等涨幅均超过20%[17][22] - 跌幅前十的公司中，神剑股份跌幅最大，为-15.12%，上海新阳、川环科技等跌幅居前[22][24] 本周行业主要动态 - **金浦钛业子公司徐州钛白停产**：受市场竞争加剧、产品价格持续下行及公司持续亏损影响，金浦钛业决定其全资子公司徐州钛白（产能8万吨，占公司总产能50%）停产[3] - 钛白粉行业数据显示，2025年中国钛白粉总产量为472.0万吨，同比减少4.7万吨，降幅1.0%，为20多年来年度产量首次下降，2025年产能利用率仅为77.3%，产能严重供大于求[3] - **汇得科技聚氨酯项目开工**：汇得科技年产60万吨聚氨酯新材料项目于1月19日开工，项目计划总投资20亿元，用地面积约222亩，属于国家鼓励类产业项目[3] 投资主线与关注标的 - **投资主线一：轮胎赛道**：全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[3] - **投资主线二：消费电子上游材料**：随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益，部分国内企业已成功实现进口替代，建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[4] - **投资主线三：景气周期与库存去化行业**： - **磷化工**：供给端受环保政策限制扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧，磷矿资源属性凸显，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[4] - **氟化工**：二代制冷剂配额加速削减支撑盈利，三代制冷剂配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石资源属性增强，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[4][8] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖，建议关注桐昆股份、新凤鸣[8] - **投资主线四：经济复苏下的龙头白马**：随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求步入修复通道，具有规模优势、成本优势的行业龙头白马弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等[8] - **投资主线五：供给异动的维生素品种**：巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着采买旺季到来，供需失衡可能进一步突出，建议关注浙江医药、新和成等[8] 重要子行业市场回顾（部分关键数据） - **聚氨酯**： - 纯MDI：1月22日华东地区价格17600元/吨，周环比下跌1.12%，开工负荷74%，较上周上升14个百分点[28] - 聚合MDI：1月22日山东地区价格14000元/吨，周环比持平，开工负荷74%，较上周上升14个百分点[28] - TDI：1月22日华南地区价格14000元/吨，周环比下跌1.41%，开工负荷55.52%，较上周下降16.49个百分点[32] - **化纤**： - 涤纶长丝：1月22日POY价格6700元/吨（周环比持平），FDY价格6925元/吨（周环比上升0.36%），DTY价格7875元/吨（周环比上升0.32%），江浙织造综合开机率为52.19%[42] - 氨纶：1月22日氨纶40D价格25500元/吨，周环比上升8.51%，开工负荷89%，较上周上升1个百分点，社会库存41天，周环比下降3天[47] - **轮胎**： - 全钢胎：本周山东企业开工负荷为62.70%，较上周走低0.14个百分点，较去年同期走高20.70个百分点[49] - 半钢胎：本周国内企业开工负荷为75.27%，较上周走高0.92个百分点，较去年同期走高5.34个百分点[49] - **农药**： - 除草剂：草甘膦原药均价2.37万元/吨，周环比下跌0.42%；草铵膦原药均价4.65万元/吨，周环比上涨3.79%[54] - 杀虫剂：毒死蜱市场均价3.98万元/吨，周环比持平；吡虫啉市场均价6.50万元/吨，周环比下跌0.61%[56][59] - **化肥**： - 氮肥：1月22日尿素价格1757.45元/吨，周环比下跌0.4%，开工负荷率85.99%，较上周下降2.4个百分点[63] - 磷肥：1月22日磷酸一铵价格3878.75元/吨，周环比上升0.16%；磷酸二铵价格4363.13元/吨，周环比持平[67] - 钾肥：港口62%白钾主流周度均价3261元/吨，较上期上涨0.34%[76] - **维生素**： - 维生素A：1月23日均价61.5元/kg，周环比下跌1.6%[79] - 维生素E：1月23日均价54.5元/kg，周环比持平[80] - **氟化工**： - 萤石：1月23日均价3325元/吨，周环比持平，开工负荷26.75%，较上周下降1.09个百分点，预计价格可能上涨30-100元/吨[82] - 制冷剂：1月23日R22均价17000元/吨（周环比持平），R32均价62500元/吨（周环比持平），R134a均价57500元/吨（周环比上升0.88%）[87] - **有机硅**： - 1月23日有机硅DMC价格13900元/吨，周环比上升0.36%；硅油价格18625元/吨，周环比大幅上升13.22%，受出口退税政策即将取消影响，市场抢出口效应凸显[93] - **煤化工**： - 甲醇：1月23日价格2282.5元/吨，周环比上升1.44%[104] - DMF：1月23日价格3968.75元/吨，周环比上升2.25%，开工负荷约为53.24%[106] - 醋酸：1月23日价格2770元/吨，周环比上升0.54%[109]

业务板块经营与市场展望 - 2025年营养品主要产品价格受供需影响出现波动，维生素品类价格在第四季度已企稳回升 [3] - 蛋氨酸市场需求因全球人口增长和健康意识提升而保持稳步增长 [3] - 公司通过产销联动、创新降本增效和以客户为中心的销售策略来提升经营业绩 [3] 产能建设与项目进展 - 7万吨蛋氨酸扩产项目已建设调试完成，将结合市场情况投放产能；部分产线计划于1月下旬停产检修2-3周 [3] - 天津尼龙新材料项目于2025年9月启动桩基施工，一期规划年产10万吨己二腈、10万吨己二胺和14万吨尼龙66，预计2027年建成 [4] - 聚苯硫醚（PPS）现有年产能2.2万吨，产能利用率达100%；PPS四期项目在推进中，计划年产能8000吨 [4] - 己二异氰酸酯（IPDA）年产能2万吨，六亚甲基二异氰酸酯（HDI）和异佛尔酮二异氰酸酯（IPDI）年产能共4000吨 [4] 产品战略与研发布局 - PPS下游应用覆盖汽车、家电、环保、电子、5G通信及新兴领域，公司后续将丰富产品剂型以拓宽应用 [4] - 香料板块以柠檬醛、芳樟醇、叶醇系列为主，正逐步多元化；已在山东启动约千亩土地用于新产品布局 [4] - 黑龙江基地定位生物发酵产品，已布局维生素C、辅酶Q10、维生素B5、B12及小品类氨基酸等，致力于完善“生物+”平台 [5] 市场拓展与资本规划 - 公司产品销往100多个国家和地区，外销占比50%以上，在多个国家设有子公司和研究所 [5] - 近两年公司适当放缓产能投放节奏，聚焦已投项目的精益管控和降本增效 [5] - 未来资本开支将重点推进天津尼龙新材料项目、PPS产能扩建项目及HA项目大生产，并已储备土地用于香料项目建设 [5] 股东回报 - 2025年公司实施三次现金分红，累计派发现金27.62亿元 [6] - 自上市以来，每年现金分红金额占当年净利润比例达30%-50%，累计现金分红161亿元 [6]

公司战略与全球化发展 - 公司始终将全球化发展作为驱动长期价值增长的战略方向 [2] - 公司秉持灵活多元的销售策略，依据不同发展阶段和客户需求综合开展业务 [2] 产品与市场布局 - 公司主要产品（包括维生素、生物保鲜及功能配料）均已形成面向欧洲等海外市场的常态化出口布局 [2] - 相关海外市场收入情况与公司整体国际化拓展节奏相适应 [2] 监管与认证进展 - 2024年，公司成功完成欧盟CEP注册 [2]