报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及25年一季报，一季报利润表现超预期，两大业务“医疗 + 消费”协同发展，均呈现逐季向好势头，拐点显现，成长可期，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价52.22元，一年内最高/最低为54.80/23.31元，市净率2.7，息率1.72，流通A股市值91.65亿元，上证指数/深证成指为3279.03/9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产19.60元，资产负债率31.72%，总股本/流通A股为5.82亿/1.76亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|8978|9.7|695|19.8|1.19|47.3|6.2|44| |2025Q1|2605|36.5|249|36.3|0.43|48.5|2.2|-| |2025E|10779|20.1|1026|47.5|1.76|48.3|8.5|30| |2026E|12193|13.1|1162|13.2|1.99|48.6|9.1|26| |2027E|13892|13.9|1350|16.2|2.32|48.9|9.9|23| [5] 公司业务情况 - 消费品业务：24年全棉时代消费品收入49.9亿元，同比增长17.1%，核心爆品干湿棉柔巾全年收入15.6亿元，同比增长31.2%，卫生巾收入7.0亿元，同比增长18.0%，成人服饰收入9.6亿元，同比增长15.4%；25Q1收入同比增长28.8%至3.1亿元，卫生巾收入增长73.5%，干湿棉柔巾与成人服饰收入分别为3.7亿元和2.5亿元，同比增长38.6%和23.4% [6] - 线上渠道：24年全棉时代线上渠道收入30.7亿元，同比增长18.9%，线下门店收入14.9亿元，同比增长9.3%，商超收入3.2亿元，同比增长33.4%，截止24年末门店共487家，直营店净增47家、加盟店净增29家 [6] - 医疗业务：24年收入39.1亿元，同比增长1.1%，高端敷料、手术室耗材及健康个护分别实现收入7.8亿元、8.3亿元及4.0亿元，同比增长31.2%、48.8%及35.0%；25Q1同比增长46.3%，手术室耗材、高端敷料、健康个护分别实现收入3.7亿元、2.2亿元及1.2亿元，同比增长196.8%、21.1%及39.8% [6] 盈利能力情况 - 24年公司毛利率同比下降1.7pct至47.3%，25Q1同比上升0.8pct至48.5%；24年销售费用率同比下降0.3pct至25.2%，25Q1同比下降2.8pct至22.3%；24年管理费用率（含研发）同比下降1pct至11.4%，25Q1同比持平在11.9%；24年归母净利率提升0.7pct至7.7%，25Q1进一步提升至9.5%，同比持平 [6] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加中期股息每10股4元，合计派发分红3.79亿元，分红率54.4%，相比23年的50%进一步提升 [6]