Coloplast (CLPB.F) 2025年资本市场日会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 公司为Coloplast 一家专注于慢性护理和急性护理医疗器械的上市公司 产品涵盖造口护理、失禁护理、伤口护理等多个领域[4] * 行业为医疗器械行业 特别是专注于慢性病管理和急性护理的专业医疗设备领域[4][16] 核心观点和论据 新战略与财务目标 * 公司推出名为"Impact 4"的新五年战略 目标是服务400万客户（目前略高于200万）[20] * 新的财务目标是将有机增长目标从Strive25战略期间的8%-10%下调至7%-8%的五年复合年增长率 以反映地缘政治环境变化和中国市场现实[27] * 目标是息税前利润（EBIT）增长与收入增长同步或更高 并在战略末期实现超过20%的投资资本回报率（ROIC）[28] * 公司承认未完全实现上一战略期（Strive25）8%-10%的年增长目标和30%以上的EBIT利润率目标[10] 组织架构重组 * 公司将业务重组为两个业务单元：慢性护理（占业务的75% 约200亿丹麦克朗）和急性护理[16] * 慢性护理单元结合了造口护理、失禁护理、肠道管理、嗓音和呼吸护理 这些业务拥有大量共性并专注于为患者提供良好体验[16] * 急性护理单元（包括泌尿护理、伤口护理和Kerecis）针对专业医疗人员 具有不同的销售环境和文化维度[17] * 执行领导团队（ELT）新增了研发负责人 这是公司首次将研发纳入最高管理层[19] 市场动态与增长驱动因素 * 公司所处市场规模超过1000亿丹麦克朗 在慢性病领域拥有非常强大的市场地位[14] * 确认潜在市场增长率为4%-5% 由人口结构和新兴市场驱动 但受到医疗改革和外科医学趋势的制约[14] * 价格环境预期为中性影响（之前长期指导为对增长产生高达-1%的影响） 部分原因是公司更智能地处理定价和折扣[8][51] * 混合效应（向更高价格产品升级）仍然是重要的增长驱动因素 例如在欧洲将造口产品从平面解决方案升级为凸面解决方案[52] 产品创新与管线 * 公司进入此战略期时拥有最强大的产品管线 包括慢性护理领域的Lutia导尿管和造口护理领域的多个重要新产品[12] * 具体创新产品包括SensuMio、Lutia以及嗓音和呼吸护理领域的Provox Life[21] * 在急性护理领域 通过结合伤口和组织修复业务 公司将在传统的伤口护理业务中显著加强创新[21] * 计划在未来几年推出Intevia（用于膀胱过度活动症） 这将推动泌尿护理业务增长[21][55] 运营效率与成本管理 * 新全球运营战略将有助于提高毛利率[22] * 正在推动复杂性降低计划 并完成对Atos Medical和Kerecis的整合以发挥协同效应[22] * 在波兰建立了大型业务支持中心 并将在哥斯达黎加建立新中心以服务于美国市场[23] * 启动了一项为期五年、耗资数亿丹麦克朗的专项技术计划 专注于人工智能（AI）以提升客户服务和推动整个业务的效率提升[24] 各业务部门战略重点 慢性护理业务 * **造口护理**：凭借SensuMio产品组合的最新和即将推出的产品 拥有最佳和最全面的产品组合 重点是利用两件式点击耦合器等产品挖掘美国市场的巨大潜力[85][86] * **失禁护理（IC）**：利用Lutia产品为IC市场设定新的更高护理标准 重点关注市场渗透和治疗依从性 仍有大量患者群体（如多发性硬化症患者）和新兴市场未开发[87][88] * **肠道护理（BioCare）**：一个严重未开发的市场 潜力可能是当前规模的数倍 近期在美国取得报销资格是一个重大胜利 将重点增加销售压力、扩大业务规模并提升市场临床能力[89][90][91] * **喉切除护理**：无可争议的市场领导者 拥有Provox Life等最佳产品 仅约全球三分之一患者能获得产品 且那些获得产品的患者可能未遵循临床指南使用 存在巨大渗透和依从性提升潜力[92][93] * **气管切开护理**：在一个庞大、成熟但缺乏临床标准、教育水平低、支持不足的市场中是一个较小的参与者 战略重点是通过提供跨越产品、服务和支持的独特端到端护理产品来定义行业[94][95] 急性护理业务 * **伤口和组织修复**：预计将实现两位数增长 主要由Kerecis的增长贡献驱动 Kerecis目前EBIT利润率约为13% 目标是明年将其提高至20%[54][57] * **泌尿护理**：过去一年增长约5% 今年因产品召回预计增长持平 目标是中期内实现中高个位数增长 增长动力来自克服产品召回和投资于其他有机机会（如Intevia）[55] 投资与资本配置计划 * 计划投资领域包括：美国市场（造口和失禁护理的关键机会）、Kerecis业务、Intevia的商业化、研发和创新、在美洲建立新的业务中心、技术活动（包括AI）[59][60][61] * 资本支出比率预计在此战略期结束时将降至4%（Strive25期间约为5%）[63] * 目标是实现至少20%的自由现金流与销售比率[64] * 承诺当前的股息政策（支付率为60%-80%） 并计划在此战略期内恢复股票回购[65] * 杠杆率目标为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的1.5倍 不包括大型并购 只考虑泌尿护理领域的小型补强收购[65] 风险与挑战 * **地缘政治环境**：与2020年相比 地缘政治环境非常不稳定 中国从增长平台转变为非增长平台[7][8] * **产品质量与召回**：泌尿业务因一些标准导尿管的无菌屏障问题遭受召回 中国伤口敷料业务因特殊的当地标准导致产品退出市场（尽管产品本身无问题）[10][11] * **成本通胀**：在Strive25期间 原材料成本价格和工资上涨对毛利率造成了约2%的影响[48] * **美国竞争性投标**：影响约12%的美国收入（造口护理、失禁护理和气管切开护理） 其中约50%收入与此竞争性投标领域相关 最终结论预计今年晚些时候得出 任何影响将从2027年开始[140] * **可持续发展挑战**：作为生产一次性设备的公司 在可持续发展方面面临挑战 需要转向更标准化的材料 但需依赖供应商实现[25] 其他重要内容 当前交易表现与Strive25总结 * 第三季度业绩显示有机增长7% EBIT利润率为27% 确认今年指引为约7%的增长和27%-28%的EBIT利润率[45] * Strive25期间增长约7% 未达到最初目标 主要原因是中国市场从预期的两位数增长变为低个位数增长[46][47] * 期间毛利率受到约2%的影响 收购（摊销成本约3亿丹麦克朗 占约1个百分点；Kerecis的低利润率影响集团利润率约1个百分点）对集团利润率产生了约2%的负面影响[49] 服务战略 * 服务（教育、培训、问题解决、无缝订购流程、社区支持）对患者和临床医生变得越来越重要 是提供良好客户体验的关键部分[98][99][100] * 目标是证明这些服务的价值 从而与支付方进行不同的对话 并可能将其纳入招标流程[101][147] * 公司已经拥有强大的服务平台 包括各种护理产品和直接渠道 计划在此基础上进一步扩展和开发[102] 可持续发展目标 * 范围1和2排放：目标是到2030年实现比2018/2019年减少90%的排放（目前减少约35%）[66] * 范围3排放：由于在供应商层面减少排放更为复杂 降低了减排目标 但仍致力于在2045年实现净零排放[67] * 社会目标：计划在此战略期内开辟约五个新的报销机会（例如美国肠道护理的报销变化）[68] 管理层变动与CEO搜寻 * 正在进行的全球搜寻新任CEO 目前由Lars Rasmussen担任临时CEO 提名委员会正在推进搜寻工作 尚无明确时间表[153][154]

纪要涉及的公司 Baxter公司 纪要提到的核心观点和论据 CEO 搜索进展 - 核心观点：董事会在CEO搜索上持续取得良好进展，在追求速度的同时确保找到合适人选 [3][4] - 论据：无明确论据，发言者表示对进展感到满意，等待有结果时再汇报 理想CEO的特质 - 核心观点：理想的CEO应能加速公司增长、提升运营效率、把握无机增长机会并塑造公司文化 [6][7] - 论据：公司设定了4 - 5%的增长目标，需要通过创新和研发投资实现；公司有机会变得更加精简和高效；无机增长机会可补充现有产品组合 公司当前身份和战略演变 - 核心观点：公司在出售BPS和Vantiv、偿还债务后，追求更加敏捷、简化和垂直化的业务模式，注重创新、增长和股东回报 [11][12] - 论据：公司过去专注于清理资产负债表和精简业务，现在有机会重新定位；创新和研发投资将推动增长，提高利润率并产生更多现金 第一季度业务增长的驱动因素 - 核心观点：第一季度业务增长超过预期，主要由HST和MPT业务驱动 [13][14] - 论据：HST业务增长受有利比较和订单增长的推动，MPT业务增长得益于NOVUM的持续进展、泵销售的强劲增长和分销商的补货 第二季度业绩指引的原因 - 核心观点：第二季度业绩指引为1 - 2%，主要是由于第一季度分销商补货提前、MPT业务的节约措施以及对HST业务的保守预期 [18][19][20] - 论据：第一季度分销商补货量超过预期，原本预计在第二季度发生；MPT业务的节约措施预计将持续到第二季度；对HST业务的结果持保守态度 供应恢复与医院采购习惯 - 核心观点：供应恢复后，医院需要时间恢复正常采购习惯，公司将通过销售代表和医疗事务团队与医院沟通，提醒其有充足供应 [24][25][26] - 论据：历史经验表明，医院在供应受限后需要时间恢复正常采购模式；公司销售代表将与医院沟通，提醒其有充足供应，并强调价格与采购量的关系 定价对业务的影响 - 核心观点：公司从GPO定价中受益，预计全年将实现100个基点的价格改善，第一季度部分体现，第二季度将看到全部影响 [30][31][32] - 论据：去年公司从GPO定价中实现了约100个基点的价格改善，今年预计将继续保持；定价影响在第一季度逐渐显现，预计第二季度将全面体现 2025年增长目标 - 核心观点：公司认为4 - 5%的年增长率是合理的，尽管存在一些保守因素和比较优势 [37] - 论据：公司设定了4 - 5%的增长目标，尽管存在一些保守因素和比较优势，但仍认为这是一个合理的目标 各业务板块亮点 - 核心观点：MPT业务中的NOVUM产品表现良好，市场份额增加；营养业务在替代空间取得成功；先进手术业务需求强劲；HST业务中的麻醉业务开始稳定，复合业务预计将趋于平衡 [39][40][41][45] - 论据：NOVUM产品的推出进展顺利，市场份额较过去翻了一番；营养业务在ASC空间的投资取得了一定的成功；先进手术业务的需求在国内外都很强劲；麻醉业务的利润率较高，预计将继续改善；复合业务是一个低利润率但规模较大的业务，预计将在全年趋于平衡 关税影响 - 核心观点：关税风险预计在6000 - 7000万美元之间，中国占约一半，近期关税缓和的影响仍在演变，公司将继续适应变化 [46][47] - 论据：中国原本不是公司业务的重要组成部分，但由于关税的增加，成为了一个较大的问题；公司通过供应链调整和有针对性的定价措施来抵消关税影响 利润率驱动因素 - 核心观点：全年利润率目标为16 - 16.5%，主要驱动因素包括GPO定价、TSA收入、成本缓解活动和业务季节性 [50][51][52] - 论据：GPO定价预计将在全年带来100个基点的价格改善；TSA收入和成本缓解活动将在今年开始发挥作用；业务的季节性特点使得利润率随着销量的增加而提高 资产负债表和现金使用 - 核心观点：公司有望在年底前实现净债务与EBITDA的比率为3倍的目标，之后将恢复股票回购计划，并考虑进行小规模的并购活动 [77][78] - 论据：公司在出售Vantiv后优先偿还债务，目前正在朝着目标杠杆率迈进；达到目标后，公司将有机会恢复股票回购计划，并进行小规模的并购活动 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在第一季度的毛利率受到了North Cove相关的资本库存和规划物流成本的影响 [57] - 公司的TSA收入和成本缓解活动在第一季度开始发挥作用，但由于交易在1月31日才完成，影响有限 [51] - 公司认为从运营利润率的角度评估公司盈利能力更为合理，因为TSA收入的会计处理会产生一些噪音 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.435亿美元，同比增长约48%，环比增长约18% [9] - 2025年第一季度移植服务收入约5530万美元，较2024年第一季度的3550万美元增长约56%，较2024年第四季度的4670万美元增长18.5% [10] - 2025年第一季度整体毛利率提高到61.5%，高于2024年第四季度的59% [10] - 2025年第一季度实现营业利润2740万美元，占总营收的19%，高于2024年第四季度的860万美元（占总营收的7%） [10] - 2025年第一季度美国移植收入1.39亿美元，同比增长51%，环比增长19%；海外收入400万美元，较2024年第一季度下降1%，环比增长4% [21] - 2025年第一季度产品收入达8800万美元，同比增长44%，环比增长18%；服务收入5500万美元，同比增长56%，环比增长18% [22] - 2025年第一季度总毛利率约为61%，与2024年第一季度相比下降45个基点，环比提高226个基点 [22] - 2025年第一季度总运营费用约6100万美元，同比增长28%，环比下降4%；研发费用同比增长51%，环比增长4%；销售、一般和行政费用同比增长21% [25] - 2025年第一季度营业利润2740万美元，同比增长121%，环比增长两倍多；营业利润率从上年的12.8%扩大到19.1% [25] - 2025年第一季度净利润2570万美元，同比增长111%，环比增长275% [26] - 截至2025年第一季度末，公司现金为3.1亿美元，较2024年12月31日减少2650万美元 [26] - 2025年第一季度每股收益为0.76美元，摊薄后每股收益为0.70美元 [27] - 公司将2025年全年营收指引上调至5.65 - 5.85亿美元，较2024年增长约28% - 32% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移植物流服务2025年第一季度收入2610万美元，同比增长约80%，环比增长20% [11] - 2025年第一季度每日平均飞机可用性约为15.4架，高于2024年第四季度的14架 [11] - 2025年第一季度能够覆盖78%需要空运的NOP排放，高于2024年第四季度的75% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场移植收入中，肝脏贡献1.09亿美元，心脏贡献2600万美元，肺贡献400万美元；海外市场收入中，心脏350万美元，肺40万美元，肝脏10万美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2025年视为重要一年，致力于向TransMedics OCS NOP平台增长的第二年过渡 [7] - 计划在2025年晚些时候推出两项新的心脏和肺临床项目，以推动2026年及以后的增长 [12] - 已提交OCS Lung和Heart IDEs，并与FDA积极讨论最终细节，预计在2025年下半年启动这两个项目 [13] - 宣布战略计划，在意大利米兰多拉开设一次性设计卓越中心和新的制造工厂，以获得战略优势，包括利用当地人才、确保业务连续性和减少关税影响 [17] - 公司认为自身肝脏平台具有优势，竞争对手难以提供同等价值，即将发布的出版物将证明其优势 [35][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为器官移植是挽救生命的程序，在很大程度上不受经济周期影响，因为其具有良好的临床结果和成本效益 [18] - 公司对2025年全年业绩保持信心，虽可能存在季度波动和季节性因素，但仍有望保持增长势头 [19] - 预计产品和服务毛利率将因规模效益和运营效率而扩大，但服务收入占比增加将适度缓和整体毛利率的扩张 [28] - 预计2025年运营利润率较2024年至少提高400个基点 [29] 其他重要信息 - 公司将过渡整个NOP平台至新的NOP数字生态系统，下半年将引入全自动计费机制，以减少病例完成与账单生成之间的时间 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 肝脏业务增长的主要驱动因素以及4月的情况 - 公司在肝脏平台各垂直领域（DVD、DCD）均实现增长，利用率提高、市场份额增加，对继续执行和交付成果充满信心，即将发布的出版物将证明其平台优势；公司认为第一季度的势头将延续全年，但季度间可能存在波动和季节性因素，基于4月结果对指引范围有信心 [35][38] 问题2: 下一代心脏和肺产品临床试验期间产品和服务利润率的影响 - 公司对在心脏和肺临床项目中产生产品收入有高度信心，预计在OCS方面会产生服务收入，但在对照臂的服务收入方面暂不发表评论 [42] 问题3: 肝脏业务面对竞争对手进入市场的信心和影响 - 公司认为OCS Liver平台在肝脏移植中提供了最佳结果、最便捷和最具成本效益的方式，市场正在采用该平台；竞争对手需证明其技术价值，公司有证据支持自身产品，并将继续推动创新和临床项目，以保持领先地位 [44] 问题4: 应收账款大幅增加的原因以及临床试验对今年业绩的贡献 - 应收账款增加与计费时间有关，部分计费延迟，目前正在恢复，预计年底DSO在45 - 60天左右，第二季度将看到恢复；临床试验今年贡献较小，预计在2% - 5%之间，更主要是作为2026年及以后的增长催化剂 [51][53] 问题5: 第二季度业绩的预期 - 从高层预期来看，公司希望表现更好，但也预计存在季节性因素，可能影响第二季度或第三季度；基于第二季度的早期信号，预计较第一季度有适度改善，但仍需时间观察 [57] 问题6: OCS和NOP定价的耐久性以及竞争和成本敏感的CMS是否会对定价施压 - 公司认为定价基于OCS为移植中心、支付方和患者提供的显著价值，且认为自身留了部分价值未挖掘；竞争对手低价策略缺乏价值支撑，OCS能带来显著成本效益，CMS和商业支付方会继续为其报销 [63] 问题7: 第一季度运营利润率增长超过全年指引的原因以及服务毛利率提高的关键因素 - 运营利润率增长主要由运营杠杆和运营费用的收益驱动，大部分投资计划在今年晚些时候进行，因此对全年至少提高400个基点有信心；服务毛利率提高的关键在于提高资产利用率，公司正在探索双班制项目和其他物流团队的改进措施 [69][72] 问题8: 外部干扰对业务的影响以及新老门店销售情况 - 公司认为所谓的“干扰”只是一种干扰因素，临床移植社区用行动支持公司，未看到业务疲软，相反需求持续增长；公司将继续关注用户需求，确保有能力满足需求 [77] 问题9: 公司是否计划建立报销团队帮助移植站点处理报销流程 - 公司一直拥有内部和外部的报销专家，帮助美国和欧洲的移植项目进行市场准入和计费工作，还组建了全国移植管理工作组，帮助其他移植项目获得额外报销 [82] 问题10: 过去两年的季节性模式是否会在今年重演以及心脏临床试验对收入的影响 - 从过去两年来看，第二季度可能较第一季度有所上升，第三季度因夏季假期可能出现放缓，但目前没有更多确凿证据；心脏临床试验分为针对现有适应症和新适应症两部分，新适应症试验不会被蚕食，预计试验将带来增量收入 [86][90] 问题11: 选择在意大利米兰多拉开设工厂的原因 - 米兰多拉是心肺或灌注技术和塑料创新的中心，拥有大量相关工程、设计和制造人才，公司主要创收产品的组件与当地产业匹配；随着公司快速发展，需要考虑业务连续性，利用当地人才进行垂直整合关键技术模块 [95] 问题12: 联邦层面移植政策的更新情况 - 公司未获悉任何迫在眉睫的消息，但会密切关注并积极与相关政策制定者和决策者保持沟通 [101] 问题13: 肺和心脏临床试验在ISHLT上引起的反响以及心脏试验设计的信心 - 肺和心脏试验在ISHLT上引起了很大反响，不仅在美国，海外的关注度也在增加；公司正在努力获得FDA批准并推进计划，利用试验产生的势头；公司设计试验是为了生成与标准护理对比的一级证据，将让数据说话 [104][107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球销售额达2.34亿美元，同比增长22%，调整后EBITDA同比提高5个百分点 [19] - 美国市场第一季度销售额1.51亿美元，同比增长15%；国际市场第一季度销售额8400万美元，同比增长35% [20][23] - 第一季度毛利率达51%，与第四季度持平；调整后EBITDA利润率同比提高5个百分点 [23][24] - 预计2025年全球销售额在9.97 - 10亿美元以上，美国市场销售额在7.25 - 7.3亿美元，国际市场销售额在2.72 - 2.77亿美元 [26][28] - 预计2025年毛利率提高至约54%，调整后EBITDA约为销售额的3% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 新泵启动数量同比增长，连续四个季度实现从多次每日注射转换的客户两位数增长 [10] - 泵发货量健康，供应销售强劲，平均销售价格提高 [20] - 约30%的美国保险覆盖人群可通过药房福利获得产品，高于上一次财报电话会议披露的20% [21] 国际业务 - 第一季度销售额创历史新高，得益于t:slim X2平台需求、供应销售强劲和早期积极的续约势头 [16][23] - 计划在2026年开始在部分国家开展直销业务，过渡服务协议已达成 [17] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 胰岛素泵市场规模大但渗透率低，约三分之二的新用户来自多次每日注射转换 [10] - 客户续约率和满意度保持在较高水平，新老客户比例约为50:50 [11] 国际市场 - 历史泵采用率较低，开始看到早期进入市场时购买泵的客户续约，未来有望成为额外的增长来源 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 推进技术创新，计划在2025年推出新的传感器集成、Mobi的安卓应用等产品；推进无管功能开发和耐用贴片泵SIGI的研发；致力于推出行业领先的全闭环算法 [32][34][36] - 扩大市场覆盖，加强药房渠道建设，拓展2型糖尿病市场 [21][15] - 提高盈利能力，通过提高价格、执行利润率提升计划和严格的成本管理来实现 [30] 行业竞争 - 美国和国际市场竞争激烈，但公司认为市场规模大且渗透率低，多个参与者可同时取得成功 [88][93] - 公司凭借先进的技术和产品组合保持竞争力，如Control IQ Plus算法、多种传感器集成等 [15][94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务执行强劲，实现连续三个季度超过20%的增长，为2025年及以后的目标奠定了基础 [9] - 业务发展的有利因素包括技术创新、市场需求增长、客户忠诚度高和运营效率提升等 [9][10][11] - 尽管经营环境动态变化，但公司对实现2025年的销售、毛利率和EBITDA目标充满信心 [25] 其他重要信息 - Control IQ Plus获FDA批准用于2型糖尿病患者，相关研究成果发表在《新英格兰医学杂志》上，扩大了可寻址市场 [10][15] - 公司使用非GAAP财务指标来反映核心经营业绩，相关指标与GAAP指标的调节信息可在财报和公司网站上查询 [6][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售团队调整和重组的情况如何 - 第四季度招聘工作基本完成，第一季度扩张和区域重组已完成，预计新员工需9 - 12个月适应，第四季度可实现满负荷生产 [40][41] 问题2: 美国市场价格提升的幅度和可持续性如何 - 泵价格提升约2% - 3%，供应价格提升约10%，这与去年表现类似，可作为今年剩余时间定价的参考 [45] 问题3: 新招聘人员的部署和对2型糖尿病市场扩张的影响 - 公司进行了分析以优化区域生产力，但不会透露具体部署和人员数量；目前销售团队试点项目已在多个区域开展，对现有1型和2型糖尿病患者群体有支持计划 [49][50] 问题4: 长期来看，药房渠道与其他渠道的业务占比预期如何 - 今年药房渠道贡献较小，目前主要在完善基础设施；早期经验令人兴奋，长期来看可能带来更多机会 [53][54] 问题5: AMS注销对SIGI上市时间的影响 - AMS协议注销后，公司将开发活动带回圣地亚哥，由经验丰富的团队负责，有望缩短上市时间 [59][60] 问题6: 第一季度毛利率维持在51%的因素有哪些，未来毛利率的提升路径如何 - 第一季度毛利率得益于泵成本的降低，Mobi泵今年开始产生增益，2026年墨盒也将带来贡献；公司认为到2026年有途径实现60%的毛利率 [62][63] 问题7: 药房渠道的早期经验和未来业务增长预期如何 - 美国药房覆盖人群比例从20%提高到30%；早期经验显示，药房渠道可降低患者自付成本，提高产品可及性，且存在价格溢价，有利于提高盈利能力；2025年贡献仍较小 [67][68][69] 问题8: 为何在第一季度业绩良好的情况下重申全年指引，利润率指引是否考虑了关税影响 - 尽管第一季度业绩出色，但考虑到宏观经济环境的动态变化，重申指引更为谨慎；关税对公司影响较小，已在指引中考虑 [72][73] 问题9: 2型糖尿病MDI转换在全年指引中的预期，以及在PBM领域的进展 - 今年2型糖尿病业务贡献较小；商业保险对2型患者的覆盖与1型类似，医疗保险审批较严格，公司致力于改善医疗保险的准入情况 [78][79] 问题10: 药房渠道合同的收入确认方式及谈判情况 - 早期谈判显示，耐用泵在药房渠道被广泛接受，可采用多种报销结构；目前合同类似DME协议，非订阅模式，预计未来不会面临重大障碍 [83][84] 问题11: 国际市场的竞争动态、胜率和续约率预期如何 - 国际市场规模大但渗透率低，公司与主要竞争对手竞争，凭借先进技术保持竞争力；预计国际续约率长期可达到与美国类似的水平 [88][90][101] 问题12: 美国市场的竞争情况及对全年的展望 - 美国市场竞争激烈，但市场规模大且渗透率低，多个参与者可成功；公司对新竞争对手有准备，凭借先进的传感器和泵技术保持竞争力 [93][94][95] 问题13: 美国新用户增长情况及MDI转换与竞争转换的假设 - 第一季度MDI转换实现两位数增长，全年新用户增长预计为中个位数；新用户中MDI转换占比约为三分之二 [98][99] 问题14: 第一季度新患者总数的增长情况 - 新患者数量同比增长，主要驱动力为MDI转换，竞争转换存在一定逆风，但符合预期 [121] 问题15: 2型糖尿病市场的机会、市场策略和竞争定位 - 2型糖尿病市场规模大，公司采取组合式产品策略以适应市场细分；目前处于销售试点阶段，正在评估培训、材料、信息传递、报销和市场准入等方面；预计该市场将为公司带来显著增长 [124][125][126] 问题16: 为何AMF股东同意重新谈判SIGI协议 - 从现金流折现角度看，该协议对双方都有利，公司可获得更多控制权，加快产品上市速度 [111] 问题17: 如何实现2026年60%的毛利率目标 - 主要驱动因素包括Mobi产品的规模效应、药房渠道的盈利能力提升和国际直销业务的收入和利润率增长 [115][117][118]

创业板融资余额整体变动 - 截至3月28日创业板融资余额为3682.75亿元 较前一交易日减少14.40亿元[1] - 融资余额连续八个交易日累计减少122.31亿元[1] - 两融余额合计3692.53亿元 单日减少14.67亿元[1] 个股融资余额增幅排名 - 多瑞医药融资余额7536.13万元 期间增幅173.35%位列第一[2][3] - 德石股份融资余额1.32亿元 增幅103.03%[2][3] - 回盛生物融资余额1.05亿元 增幅96.75%[2][3] - 增幅超20%的个股共54只 主要集中于机械设备（14只）、基础化工（7只）、建筑装饰（5只）行业[4] 个股融资余额减幅排名 - 稳健医疗融资余额9772.46万元 期间下降44.01%[2][3] - 恒勃股份融资余额7201.89万元 下降42.03%[2][3] - 天源迪科融资余额4.29亿元 下降35.43%[2][3] - 减幅超20%的个股共32只[2] 融资余额变动金额排名 - 新莱应材融资余额增加2.59亿元至6.05亿元[5] - 精测电子增加2.13亿元至11.02亿元[5] - 东方财富减少8.09亿元至244.76亿元[5] - 奥飞数据减少5.03亿元至11.48亿元[5] 融资余额变动与股价表现关联 - 融资余额增幅超20%个股期间平均上涨3.68%[5] - 回盛生物股价上涨86.99% 江天化学上涨46.75% 新莱应材上涨42.29%[5] - 弘景光电股价下跌27.53% 汉朔科技下跌20.45%[5]