纪要涉及的公司 Baxter公司 纪要提到的核心观点和论据 CEO 搜索进展 - 核心观点：董事会在CEO搜索上持续取得良好进展，在追求速度的同时确保找到合适人选 [3][4] - 论据：无明确论据，发言者表示对进展感到满意，等待有结果时再汇报 理想CEO的特质 - 核心观点：理想的CEO应能加速公司增长、提升运营效率、把握无机增长机会并塑造公司文化 [6][7] - 论据：公司设定了4 - 5%的增长目标，需要通过创新和研发投资实现；公司有机会变得更加精简和高效；无机增长机会可补充现有产品组合 公司当前身份和战略演变 - 核心观点：公司在出售BPS和Vantiv、偿还债务后，追求更加敏捷、简化和垂直化的业务模式，注重创新、增长和股东回报 [11][12] - 论据：公司过去专注于清理资产负债表和精简业务，现在有机会重新定位；创新和研发投资将推动增长，提高利润率并产生更多现金 第一季度业务增长的驱动因素 - 核心观点：第一季度业务增长超过预期，主要由HST和MPT业务驱动 [13][14] - 论据：HST业务增长受有利比较和订单增长的推动，MPT业务增长得益于NOVUM的持续进展、泵销售的强劲增长和分销商的补货 第二季度业绩指引的原因 - 核心观点：第二季度业绩指引为1 - 2%，主要是由于第一季度分销商补货提前、MPT业务的节约措施以及对HST业务的保守预期 [18][19][20] - 论据：第一季度分销商补货量超过预期，原本预计在第二季度发生；MPT业务的节约措施预计将持续到第二季度；对HST业务的结果持保守态度 供应恢复与医院采购习惯 - 核心观点：供应恢复后，医院需要时间恢复正常采购习惯，公司将通过销售代表和医疗事务团队与医院沟通，提醒其有充足供应 [24][25][26] - 论据：历史经验表明，医院在供应受限后需要时间恢复正常采购模式；公司销售代表将与医院沟通，提醒其有充足供应，并强调价格与采购量的关系 定价对业务的影响 - 核心观点：公司从GPO定价中受益，预计全年将实现100个基点的价格改善，第一季度部分体现，第二季度将看到全部影响 [30][31][32] - 论据：去年公司从GPO定价中实现了约100个基点的价格改善，今年预计将继续保持；定价影响在第一季度逐渐显现，预计第二季度将全面体现 2025年增长目标 - 核心观点：公司认为4 - 5%的年增长率是合理的，尽管存在一些保守因素和比较优势 [37] - 论据：公司设定了4 - 5%的增长目标，尽管存在一些保守因素和比较优势，但仍认为这是一个合理的目标 各业务板块亮点 - 核心观点：MPT业务中的NOVUM产品表现良好，市场份额增加；营养业务在替代空间取得成功；先进手术业务需求强劲；HST业务中的麻醉业务开始稳定，复合业务预计将趋于平衡 [39][40][41][45] - 论据：NOVUM产品的推出进展顺利，市场份额较过去翻了一番；营养业务在ASC空间的投资取得了一定的成功；先进手术业务的需求在国内外都很强劲；麻醉业务的利润率较高，预计将继续改善；复合业务是一个低利润率但规模较大的业务，预计将在全年趋于平衡 关税影响 - 核心观点：关税风险预计在6000 - 7000万美元之间，中国占约一半，近期关税缓和的影响仍在演变，公司将继续适应变化 [46][47] - 论据：中国原本不是公司业务的重要组成部分，但由于关税的增加，成为了一个较大的问题；公司通过供应链调整和有针对性的定价措施来抵消关税影响 利润率驱动因素 - 核心观点：全年利润率目标为16 - 16.5%，主要驱动因素包括GPO定价、TSA收入、成本缓解活动和业务季节性 [50][51][52] - 论据：GPO定价预计将在全年带来100个基点的价格改善；TSA收入和成本缓解活动将在今年开始发挥作用；业务的季节性特点使得利润率随着销量的增加而提高 资产负债表和现金使用 - 核心观点：公司有望在年底前实现净债务与EBITDA的比率为3倍的目标，之后将恢复股票回购计划，并考虑进行小规模的并购活动 [77][78] - 论据：公司在出售Vantiv后优先偿还债务，目前正在朝着目标杠杆率迈进；达到目标后，公司将有机会恢复股票回购计划，并进行小规模的并购活动 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在第一季度的毛利率受到了North Cove相关的资本库存和规划物流成本的影响 [57] - 公司的TSA收入和成本缓解活动在第一季度开始发挥作用，但由于交易在1月31日才完成，影响有限 [51] - 公司认为从运营利润率的角度评估公司盈利能力更为合理，因为TSA收入的会计处理会产生一些噪音 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.435亿美元，同比增长约48%，环比增长约18% [9] - 2025年第一季度移植服务收入约5530万美元，较2024年第一季度的3550万美元增长约56%，较2024年第四季度的4670万美元增长18.5% [10] - 2025年第一季度整体毛利率提高到61.5%，高于2024年第四季度的59% [10] - 2025年第一季度实现营业利润2740万美元，占总营收的19%，高于2024年第四季度的860万美元（占总营收的7%） [10] - 2025年第一季度美国移植收入1.39亿美元，同比增长51%，环比增长19%；海外收入400万美元，较2024年第一季度下降1%，环比增长4% [21] - 2025年第一季度产品收入达8800万美元，同比增长44%，环比增长18%；服务收入5500万美元，同比增长56%，环比增长18% [22] - 2025年第一季度总毛利率约为61%，与2024年第一季度相比下降45个基点，环比提高226个基点 [22] - 2025年第一季度总运营费用约6100万美元，同比增长28%，环比下降4%；研发费用同比增长51%，环比增长4%；销售、一般和行政费用同比增长21% [25] - 2025年第一季度营业利润2740万美元，同比增长121%，环比增长两倍多；营业利润率从上年的12.8%扩大到19.1% [25] - 2025年第一季度净利润2570万美元，同比增长111%，环比增长275% [26] - 截至2025年第一季度末，公司现金为3.1亿美元，较2024年12月31日减少2650万美元 [26] - 2025年第一季度每股收益为0.76美元，摊薄后每股收益为0.70美元 [27] - 公司将2025年全年营收指引上调至5.65 - 5.85亿美元，较2024年增长约28% - 32% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移植物流服务2025年第一季度收入2610万美元，同比增长约80%，环比增长20% [11] - 2025年第一季度每日平均飞机可用性约为15.4架，高于2024年第四季度的14架 [11] - 2025年第一季度能够覆盖78%需要空运的NOP排放，高于2024年第四季度的75% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场移植收入中，肝脏贡献1.09亿美元，心脏贡献2600万美元，肺贡献400万美元；海外市场收入中，心脏350万美元，肺40万美元，肝脏10万美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2025年视为重要一年，致力于向TransMedics OCS NOP平台增长的第二年过渡 [7] - 计划在2025年晚些时候推出两项新的心脏和肺临床项目，以推动2026年及以后的增长 [12] - 已提交OCS Lung和Heart IDEs，并与FDA积极讨论最终细节，预计在2025年下半年启动这两个项目 [13] - 宣布战略计划，在意大利米兰多拉开设一次性设计卓越中心和新的制造工厂，以获得战略优势，包括利用当地人才、确保业务连续性和减少关税影响 [17] - 公司认为自身肝脏平台具有优势，竞争对手难以提供同等价值，即将发布的出版物将证明其优势 [35][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为器官移植是挽救生命的程序，在很大程度上不受经济周期影响，因为其具有良好的临床结果和成本效益 [18] - 公司对2025年全年业绩保持信心，虽可能存在季度波动和季节性因素，但仍有望保持增长势头 [19] - 预计产品和服务毛利率将因规模效益和运营效率而扩大，但服务收入占比增加将适度缓和整体毛利率的扩张 [28] - 预计2025年运营利润率较2024年至少提高400个基点 [29] 其他重要信息 - 公司将过渡整个NOP平台至新的NOP数字生态系统，下半年将引入全自动计费机制，以减少病例完成与账单生成之间的时间 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 肝脏业务增长的主要驱动因素以及4月的情况 - 公司在肝脏平台各垂直领域（DVD、DCD）均实现增长，利用率提高、市场份额增加，对继续执行和交付成果充满信心，即将发布的出版物将证明其平台优势；公司认为第一季度的势头将延续全年，但季度间可能存在波动和季节性因素，基于4月结果对指引范围有信心 [35][38] 问题2: 下一代心脏和肺产品临床试验期间产品和服务利润率的影响 - 公司对在心脏和肺临床项目中产生产品收入有高度信心，预计在OCS方面会产生服务收入，但在对照臂的服务收入方面暂不发表评论 [42] 问题3: 肝脏业务面对竞争对手进入市场的信心和影响 - 公司认为OCS Liver平台在肝脏移植中提供了最佳结果、最便捷和最具成本效益的方式，市场正在采用该平台；竞争对手需证明其技术价值，公司有证据支持自身产品，并将继续推动创新和临床项目，以保持领先地位 [44] 问题4: 应收账款大幅增加的原因以及临床试验对今年业绩的贡献 - 应收账款增加与计费时间有关，部分计费延迟，目前正在恢复，预计年底DSO在45 - 60天左右，第二季度将看到恢复；临床试验今年贡献较小，预计在2% - 5%之间，更主要是作为2026年及以后的增长催化剂 [51][53] 问题5: 第二季度业绩的预期 - 从高层预期来看，公司希望表现更好，但也预计存在季节性因素，可能影响第二季度或第三季度；基于第二季度的早期信号，预计较第一季度有适度改善，但仍需时间观察 [57] 问题6: OCS和NOP定价的耐久性以及竞争和成本敏感的CMS是否会对定价施压 - 公司认为定价基于OCS为移植中心、支付方和患者提供的显著价值，且认为自身留了部分价值未挖掘；竞争对手低价策略缺乏价值支撑，OCS能带来显著成本效益，CMS和商业支付方会继续为其报销 [63] 问题7: 第一季度运营利润率增长超过全年指引的原因以及服务毛利率提高的关键因素 - 运营利润率增长主要由运营杠杆和运营费用的收益驱动，大部分投资计划在今年晚些时候进行，因此对全年至少提高400个基点有信心；服务毛利率提高的关键在于提高资产利用率，公司正在探索双班制项目和其他物流团队的改进措施 [69][72] 问题8: 外部干扰对业务的影响以及新老门店销售情况 - 公司认为所谓的“干扰”只是一种干扰因素，临床移植社区用行动支持公司，未看到业务疲软，相反需求持续增长；公司将继续关注用户需求，确保有能力满足需求 [77] 问题9: 公司是否计划建立报销团队帮助移植站点处理报销流程 - 公司一直拥有内部和外部的报销专家，帮助美国和欧洲的移植项目进行市场准入和计费工作，还组建了全国移植管理工作组，帮助其他移植项目获得额外报销 [82] 问题10: 过去两年的季节性模式是否会在今年重演以及心脏临床试验对收入的影响 - 从过去两年来看，第二季度可能较第一季度有所上升，第三季度因夏季假期可能出现放缓，但目前没有更多确凿证据；心脏临床试验分为针对现有适应症和新适应症两部分，新适应症试验不会被蚕食，预计试验将带来增量收入 [86][90] 问题11: 选择在意大利米兰多拉开设工厂的原因 - 米兰多拉是心肺或灌注技术和塑料创新的中心，拥有大量相关工程、设计和制造人才，公司主要创收产品的组件与当地产业匹配；随着公司快速发展，需要考虑业务连续性，利用当地人才进行垂直整合关键技术模块 [95] 问题12: 联邦层面移植政策的更新情况 - 公司未获悉任何迫在眉睫的消息，但会密切关注并积极与相关政策制定者和决策者保持沟通 [101] 问题13: 肺和心脏临床试验在ISHLT上引起的反响以及心脏试验设计的信心 - 肺和心脏试验在ISHLT上引起了很大反响，不仅在美国，海外的关注度也在增加；公司正在努力获得FDA批准并推进计划，利用试验产生的势头；公司设计试验是为了生成与标准护理对比的一级证据，将让数据说话 [104][107]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球销售额达2.34亿美元，同比增长22%，调整后EBITDA同比提高5个百分点 [19] - 美国市场第一季度销售额1.51亿美元，同比增长15%；国际市场第一季度销售额8400万美元，同比增长35% [20][23] - 第一季度毛利率达51%，与第四季度持平；调整后EBITDA利润率同比提高5个百分点 [23][24] - 预计2025年全球销售额在9.97 - 10亿美元以上，美国市场销售额在7.25 - 7.3亿美元，国际市场销售额在2.72 - 2.77亿美元 [26][28] - 预计2025年毛利率提高至约54%，调整后EBITDA约为销售额的3% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 新泵启动数量同比增长，连续四个季度实现从多次每日注射转换的客户两位数增长 [10] - 泵发货量健康，供应销售强劲，平均销售价格提高 [20] - 约30%的美国保险覆盖人群可通过药房福利获得产品，高于上一次财报电话会议披露的20% [21] 国际业务 - 第一季度销售额创历史新高，得益于t:slim X2平台需求、供应销售强劲和早期积极的续约势头 [16][23] - 计划在2026年开始在部分国家开展直销业务，过渡服务协议已达成 [17] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 胰岛素泵市场规模大但渗透率低，约三分之二的新用户来自多次每日注射转换 [10] - 客户续约率和满意度保持在较高水平，新老客户比例约为50:50 [11] 国际市场 - 历史泵采用率较低，开始看到早期进入市场时购买泵的客户续约，未来有望成为额外的增长来源 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 推进技术创新，计划在2025年推出新的传感器集成、Mobi的安卓应用等产品；推进无管功能开发和耐用贴片泵SIGI的研发；致力于推出行业领先的全闭环算法 [32][34][36] - 扩大市场覆盖，加强药房渠道建设，拓展2型糖尿病市场 [21][15] - 提高盈利能力，通过提高价格、执行利润率提升计划和严格的成本管理来实现 [30] 行业竞争 - 美国和国际市场竞争激烈，但公司认为市场规模大且渗透率低，多个参与者可同时取得成功 [88][93] - 公司凭借先进的技术和产品组合保持竞争力，如Control IQ Plus算法、多种传感器集成等 [15][94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务执行强劲，实现连续三个季度超过20%的增长，为2025年及以后的目标奠定了基础 [9] - 业务发展的有利因素包括技术创新、市场需求增长、客户忠诚度高和运营效率提升等 [9][10][11] - 尽管经营环境动态变化，但公司对实现2025年的销售、毛利率和EBITDA目标充满信心 [25] 其他重要信息 - Control IQ Plus获FDA批准用于2型糖尿病患者，相关研究成果发表在《新英格兰医学杂志》上，扩大了可寻址市场 [10][15] - 公司使用非GAAP财务指标来反映核心经营业绩，相关指标与GAAP指标的调节信息可在财报和公司网站上查询 [6][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 销售团队调整和重组的情况如何 - 第四季度招聘工作基本完成，第一季度扩张和区域重组已完成，预计新员工需9 - 12个月适应，第四季度可实现满负荷生产 [40][41] 问题2: 美国市场价格提升的幅度和可持续性如何 - 泵价格提升约2% - 3%，供应价格提升约10%，这与去年表现类似，可作为今年剩余时间定价的参考 [45] 问题3: 新招聘人员的部署和对2型糖尿病市场扩张的影响 - 公司进行了分析以优化区域生产力，但不会透露具体部署和人员数量；目前销售团队试点项目已在多个区域开展，对现有1型和2型糖尿病患者群体有支持计划 [49][50] 问题4: 长期来看，药房渠道与其他渠道的业务占比预期如何 - 今年药房渠道贡献较小，目前主要在完善基础设施；早期经验令人兴奋，长期来看可能带来更多机会 [53][54] 问题5: AMS注销对SIGI上市时间的影响 - AMS协议注销后，公司将开发活动带回圣地亚哥，由经验丰富的团队负责，有望缩短上市时间 [59][60] 问题6: 第一季度毛利率维持在51%的因素有哪些，未来毛利率的提升路径如何 - 第一季度毛利率得益于泵成本的降低，Mobi泵今年开始产生增益，2026年墨盒也将带来贡献；公司认为到2026年有途径实现60%的毛利率 [62][63] 问题7: 药房渠道的早期经验和未来业务增长预期如何 - 美国药房覆盖人群比例从20%提高到30%；早期经验显示，药房渠道可降低患者自付成本，提高产品可及性，且存在价格溢价，有利于提高盈利能力；2025年贡献仍较小 [67][68][69] 问题8: 为何在第一季度业绩良好的情况下重申全年指引，利润率指引是否考虑了关税影响 - 尽管第一季度业绩出色，但考虑到宏观经济环境的动态变化，重申指引更为谨慎；关税对公司影响较小，已在指引中考虑 [72][73] 问题9: 2型糖尿病MDI转换在全年指引中的预期，以及在PBM领域的进展 - 今年2型糖尿病业务贡献较小；商业保险对2型患者的覆盖与1型类似，医疗保险审批较严格，公司致力于改善医疗保险的准入情况 [78][79] 问题10: 药房渠道合同的收入确认方式及谈判情况 - 早期谈判显示，耐用泵在药房渠道被广泛接受，可采用多种报销结构；目前合同类似DME协议，非订阅模式，预计未来不会面临重大障碍 [83][84] 问题11: 国际市场的竞争动态、胜率和续约率预期如何 - 国际市场规模大但渗透率低，公司与主要竞争对手竞争，凭借先进技术保持竞争力；预计国际续约率长期可达到与美国类似的水平 [88][90][101] 问题12: 美国市场的竞争情况及对全年的展望 - 美国市场竞争激烈，但市场规模大且渗透率低，多个参与者可成功；公司对新竞争对手有准备，凭借先进的传感器和泵技术保持竞争力 [93][94][95] 问题13: 美国新用户增长情况及MDI转换与竞争转换的假设 - 第一季度MDI转换实现两位数增长，全年新用户增长预计为中个位数；新用户中MDI转换占比约为三分之二 [98][99] 问题14: 第一季度新患者总数的增长情况 - 新患者数量同比增长，主要驱动力为MDI转换，竞争转换存在一定逆风，但符合预期 [121] 问题15: 2型糖尿病市场的机会、市场策略和竞争定位 - 2型糖尿病市场规模大，公司采取组合式产品策略以适应市场细分；目前处于销售试点阶段，正在评估培训、材料、信息传递、报销和市场准入等方面；预计该市场将为公司带来显著增长 [124][125][126] 问题16: 为何AMF股东同意重新谈判SIGI协议 - 从现金流折现角度看，该协议对双方都有利，公司可获得更多控制权，加快产品上市速度 [111] 问题17: 如何实现2026年60%的毛利率目标 - 主要驱动因素包括Mobi产品的规模效应、药房渠道的盈利能力提升和国际直销业务的收入和利润率增长 [115][117][118]