10月30日，春兰股份（600854）披露2025年第三季度报告。前三季度公司实现营业总收入8015.07万 元，同比增长6.49%；归母净利润1.2亿元，同比下降10.41%；扣非净利润1.15亿元，同比下降9.89%； 经营活动产生的现金流量净额为1990.01万元，同比下降63.66%。 其中第三季度，公司营业收入为3312万元，同比上升7.2%；归母净利润为142万元，同比下降90.0%； 扣非归母净利润为104万元，同比下降88.2%。 盈利能力方面，公司2025年前三季度公司加权平均净资产收益率为4.93%，同比下降0.73个百分点。公 司毛利率20.93%，同比降14.82个百分点。净利率150.18%，同比降30.40个百分点。 公司房地产业务前期项目土地已开发完毕，面对房地产市场需求下降、购房观望氛围浓厚等状况，公司 鲜少在公开市场拿地开发，仅有部分存量房屋在售。 目前，公司盈利主要依靠泰州电厂、国能龙源环保泰州公司的投资收益。 过度依赖投资收益可能影响业绩长期稳定性。在空调业务委托生产缺乏竞争力、房地产业务仅剩尾盘销 售的背景下，手握巨额货币，且资产负债率极低的春兰股份未来该如何选择战略转 ...

公司战略转型与业务发展 - 公司通过收购深圳市达迈科技智能有限公司及其全资子公司达迈国际（香港）有限公司，新增电子元器件分销业务，标志着公司正从传统日用塑料制品业务向电子元器件分销领域进行战略转型 [5] - 为加快电子元器件分销业务发展，公司拟通过全资子公司深圳市达迈科技智能有限公司以自有资金现金出资700万美元投资设立全资孙公司达迈科技智能（香港）有限公司 [11][23] - 公司明确表示，设立全资孙公司的目的是促进公司顺利实现战略转型 [23] 2025年第三季度及1-9月财务表现 - 2025年1-9月公司营业收入总额为888,579,763.65元，其中电子元器件分销业务收入为514,539,780.04元，已超过日用塑料制品业务收入（368,328,430.65元）[17] - 第三季度（本报告期）电子元器件分销业务实现营业收入378,090,800元，营业成本363,295,100元，期间费用7,989,000元，净利润4,739,700元 [5] - 2025年1-9月累计，电子元器件分销业务实现净利润5,155,800元 [5] - 公司日用塑料制品业务通过调整业务结构和降本增效，期间费用减少，实现减亏 [5] 经营数据与运营情况 - 公司主要原材料采购价格在2025年1-9月出现下降，主要受聚丙烯等重要原材料价格下降影响 [17] - 新增的电子元器件分销业务导致年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为负值，具体为-318,726,100元 [6] - 2025年第三季度报告未经审计 [3] 公司治理与重大事项 - 公司第五届董事会第五次会议于2025年10月24日召开，审议通过了《公司2025年第三季度报告》、《关于投资设立全资孙公司的议案》及《关于修订公司部分制度的议案》等多项决议 [8][9][10][12] - 公司对部分内部制度进行了修订，旨在提升规范运作水平和完善公司治理结构 [14]

公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入3.88亿元，净利润4741.54万元，同比增长7.56% [1] - 基本每股收益为0.4234元，同比增长7.57% [1] - 公司总资产达9.68亿元，较上年度末增加10.92% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为5041.08万元，较上年度末增加49.24% [1] 主营业务与行业趋势 - 公司是偶氮类有机颜料、挤水基墨赛道的细分龙头 [1] - 传统业务板块在全球经济环境变化背景下保持稳定 [1] - 偶氮类有机颜料行业呈现向环保化、高性能化、功能化发展的趋势，受环保法规趋严、下游产业升级及新兴市场需求增长驱动 [1] 半导体领域战略转型 - 公司通过“内生+外延”方式谋求从“传统制造”向“科技驱动”转型 [1] - 2025年二季度通过设立、投资等方式实现对半导体材料及设备的战略布局 [1] - 2025年5月设立启辰半导体子公司，从事苯乙烯类光刻胶单体、树脂、OLED半导体化学品、电子级溶剂等的研发、生产、销售 [2] - 2025年三季度通过参股米莱芯程切入半导体设备赛道，构建“半导体材料+半导体设备”协同体系 [2] - 参股公司卓光芮科技更名为上海米莱芯程半导体有限公司，注册资本由1500万元增至1860万元，公司总经理马承志为其董事会成员 [2] 转型基础与战略目标 - 有机颜料主业的稳健发展为战略转型夯实基础 [2] - 公司正精准把握半导体行业发展机遇，稳步打造业务第二增长极 [2]

整理 | GLP1减重宝典内容团队 诺和诺德正在经历一次重要的领导层过渡，这一变动是由公司最大股东——Novo基金会推动的，该基金会呼吁采取更加激进的措施来 振兴这家丹麦制药巨头。根据变动，董事会主席Helge Lund和另外六名董事成员将辞职，前CEO Lars Rebien Sørensen将再次担任 CEO，并同时担任基金会的首席执行官。 Sørensen曾在2000年至2016年期间担任Novo Nordisk的CEO，他在周二的电话会议中对公司的未来表示信心。他表示："在Mike Doustdar担任新CEO的情况下，实施中的转型计划和重新组成的董事会，我相信Novo Nordisk有一支强大的领导团队，完全致力于成 功。" 随着Sørensen的回归，公司将更加受到Novo基金会的控制，基金会是一个慈善组织，拥有Novo Holdings，并通过它管理基金会的投 资，持有Novo Nordisk和Novonesis的控股权。Sørensen计划在CEO职位上停留两到三年，但他强调，基金会不打算长期参与："这不 是我们希望的治理结构。" 根据周二的公告，诺和诺德将在11月召开临时股东大会（EGM）， ...

公司业绩与战略 - 公司2025年第三季度业绩表现良好 [2] - 公司转型持续快速推进并在战略重点方面取得强劲进展 [3] - 公司运营执行力提升使其能够在投资组合中覆盖更多市场 [3] 公司运营与技术 - 公司的技术是其所有业务的基础 [3] - 公司通过改善运营执行来扩大业务能力 [3]

控制权变更 - 公司控股股东及实际控制人发生变更，富邦集团及一致行动人汉贵投资向星浩控股及一致行动人星宸投资协议转让14.62%股份，共计1.089亿股，转让价格为每股8.26元，合计金额9亿元 [2][4] - 协议转让完成后，控股股东由富邦集团变更为星浩控股，实际控制人由宋汉平、傅才、胡铮辉管理团队变更为邱中勋 [4] - 公司股票自2025年10月14日起复牌 [5] 子公司注销 - 公司为优化组织架构、提高运营效率，决定注销全资子公司武汉光谷亚太药业有限公司 [5] - 该注销事项不构成关联交易或重大资产重组，注销后光谷亚太药业不再纳入公司合并财务报表范围 [5] 定向增发募资 - 公司拟向特定对象星浩控股发行不超过1.37亿股股票，占发行前总股本的18.37%，发行价格为每股5.11元，募资总额不超过7亿元 [7] - 本次定增募资将全部用于新药研发项目，包括溶瘤病毒药物研发平台、长效制剂研发平台、复方制剂研发平台，并涉及双矛 I 型、III型FIC抗肿瘤生物药、多发性骨髓瘤药物、利培酮微球、LRHR长效制剂、帕金森长效制剂、双重机制神经疼痛药等产品管线 [7] - 发行不会导致公司控制权变化，但将增加总股本和净资产，短期内可能摊薄净资产收益率和每股收益 [7] 公司战略转型 - 通过本次募投项目实施，公司将从以传统化学仿制药为主，逐步向改良型新药、1类创新药研发方向布局和转型 [8] - 在中国医药政策大背景下，此举旨在增强公司经营抗风险能力，推进潜力新药项目进入临床关键阶段，拓展产品布局的深度和广度，为实现业务战略转型奠定坚实基础 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长41.4%，达到1220万美元，去年同期为860万美元 [28] - 第四季度毛利润同比增长6.6%，达到270万美元，但毛利率从去年同期的29.2%下降至22.0%，主要原因是约50万美元的库存准备金增加 [30] - 第四季度运营费用同比增长52%，达到720万美元，去年同期为470万美元，增长主要源于G5 Infrared的收购整合、销售营销支出增加以及140万美元的收购负债公允价值变动 [31] - 第四季度净亏损为710万美元，或每股亏损0.16美元，去年同期净亏损为240万美元，或每股亏损0.06美元，亏损增加与收购G5相关的非现金、非运营费用有关 [31] - 第四季度调整后EBITDA亏损为190万美元，去年同期亏损为110万美元 [32] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为490万美元，去年同期为350万美元；总债务为500万美元；截至该日期的积压订单为3740万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 红外组件销售额为490万美元，占公司总营收的40% [28] - 可见光组件销售额为280万美元，占公司总营收的23.2% [29] - 组装件和模块销售额为420万美元，占公司总营收的34.1% [30] - 工程服务收入为30万美元，占公司总营收的2.1% [30] - 新收购的G5 Infrared在第四季度贡献了420万美元的营收 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从光学元件制造商转型为专注于由其技术（如BlackDiamond玻璃）驱动的子系统和系统提供商，特别是在红外成像领域 [6][7][10] - 战略转变旨在实现增长、提高利润率并确保在供应链中的地位，当前超过三分之二的积压订单来自系统和子系统 [10] - 通过收购G5 Infrared并利用其BlackDiamond材料重新设计相机，以应对中国对锗的出口限制，建立供应链弹性优势 [9][17] - 公司获得Ondas Holdings和Unusual Machines的800万美元战略投资，用于支持其在美国和欧洲扩张热成像和无人机组件制造的努力 [25][34] - 公司任命Mielke博士为工程副总裁，以加强新产品向制造过渡和高批量生产的能力 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于拐点，战略转型开始产生切实成果，记录在案的9000万美元积压订单只是开始 [3][26] - 地缘政治和供应链限制（如中国对锗的出口禁令）导致国防客户对替代材料兴趣大增，公司独特的BlackDiamond玻璃定位良好 [17][18] - 多个高增长领域被看好，包括边境监视、反无人机系统（C-UAS）和美国海军SPEAR计划，预计这些将成为未来多年的重要收入来源 [12][15][16] - 展望2026财年，重点支持已识别的业务机会，预计随着制造投资见效，利润率将扩大 [33] - 公司预计未来几个季度将出现显著增长，并重点关注毛利率和盈利能力的改善 [35] 其他重要信息 - 公司在2025财年迁移了全球IT基础设施，以满足国防工业的高级别安全要求 [32] - G5 Infrared的收购整合在六个月内完成，提前于计划且低于预算 [32] - 公司位于德克萨斯州的团队正在搬迁至更大的设施，以支持潜在的生产需求，如NGSRI计划 [20] - 积压订单是真实订单，约57%预计在2026财年交付，其余在2027财年及以后 [60] 问答环节所有的提问和回答 问题: G5在第四季度的营收贡献及其在积压订单中的占比 [39] - G5在第四季度贡献了420万美元的营收 [39] - 约三分之二的积压订单来自相机和组装件业务，但未按G5或公司其他部分详细拆分 [40] 问题: 在边境安全机会中，公司是否预期成为独家供应商 [41] - 公司处于非常独特的位置，不排除为边境所有监视塔提供相机的可能性 [41] 问题: 德克萨斯州Visimid产能扩张的信号意义及其他工作 [46][47] - 产能扩张不仅为NGSRI计划，也支持非洛克希德马丁的非冷却相机产品开发，如光学气体成像相机、无人机相机等 [48] 问题: 毛利率下降原因及各部门利润率变化 [49] - 除50万美元库存准备金外，毛利率下降也受其他一次性项目影响，调整后毛利率约为29.7% [49] - 各部门利润率无显著变化，毛利率变化主要受项目组合影响 [49] 问题: 运营费用水平是否为新常态 [50] - 本季度运营费用包含许多一次性项目，包括G5整合费用、并购相关法律费用、IT升级支出和营销费用 [52][54] 问题: 积压订单的定义和覆盖时间范围 [59] - 积压订单为真实客户订单，不含预测，因国防业务性质，包含多年期订单，约57%预计在2026财年交付 [60] 问题: 当前销售渠道规模及"大美丽法案"带来的额外机会 [61] - 反无人机系统领域刚起步，预计将持续增长，边境监视订单大部分是原有计划之外的增量 [62] 问题: 毛利率改善动态、时间框架和目标 [63] - 调整后毛利率已近30%，预计一两个季度内可提升至35%，中长期随着产品组合转向大型红外相机系统，目标毛利率为40% [64] 问题: 洛克希德马丁NGSRI计划决策时间表更新 [65][66] - 正式程序决定预计在明年秋季，但可能有更早的迹象，公司对此持谨慎态度 [67] 问题: G5产品线重新设计的工作量和时间线 [70] - 重新设计时间因产品而异，预计未来两三个月内再完成一两个相机 redesign，更复杂产品需要更多资源 [70] 问题: 产品重新设计是否影响近期销售能力 [72] - 不影响，公司可继续交付产品，甚至已有客户在量产前就为"无锗"版本下订单 [73] 问题: 4000万美元订单是否超出收购时的收入预期 [74] - 收购尽职调查时预计该客户年收入约为900万美元，现已翻倍以上；收购前该客户与G5的年业务量约为400万美元 [75][77] 问题: 基于积压订单的2026财年盈利能力和时间点 [80] - 基于当前积压订单和共识营收上调约10%，公司预计在该营收水平下可实现调整后EBITDA转正，毛利率提升至35%更可能在下半年实现 [81][82] 问题: G5 earnout目标（营收和EBITDA）的达成可能性 [83] - earnout目标为营收2100万、2300万、2500万、2700万美元，且需达成20%的EBITDA利润率；积压订单显示营收目标可达成，但EBITDA部分仍不确定 [84]

投资交易 - 公司计划向武汉华纪元增资4274.29万元人民币 增资完成后持股比例将增加至41% [1] - 实际控制人温伟以2720万元人民币收购武汉华纪元股东孙丹平10%股权 交易基于增资后估值2.72亿元人民币 [1] - 公司及实际控制人合计出资6994.29万元人民币 目标公司将于2026年作为控股子公司纳入合并报表范围 [1] 战略发展 - 增资为武汉华纪元提供更多资金支持 助力目标公司业务发展 [1] - 积极推进目标公司治疗性降血压疫苗(HJY-ATRQβ-001)项目各期临床试验 [1] - 符合公司战略转型规划 优化业务结构 提升核心竞争力 推动可持续稳健发展 [1] 公司治理 - 股权转让完成后 温伟承诺无偿将其持有的武汉华纪元10%股权对应的表决权全部委托给塞力医疗行使 [1] - 标的公司其他股东已放弃优先认购权 [1]

投资交易 - 公司计划向武汉华纪元增资4,274.29万元 增资完成后持股比例将增加至41% [1] - 实际控制人温伟以2,720万元收购武汉华纪元股东孙丹平10%股权 交易基于增资后估值2.72亿元 [1] - 公司及实际控制人合计出资6,994.29万元 其他股东已放弃优先认购权 [1] 控制权安排 - 温伟承诺无偿将其持有的10%股权对应表决权全部委托给塞力医疗行使 [1] - 目标公司将于2026年作为控股子公司纳入公司合并报表范围 [1] 战略发展 - 增资将为武汉华纪元提供更多资金支持 助力业务发展 [1] - 积极推进目标公司治疗性降血压疫苗(HJY-ATRQβ-001)项目各期临床试验 [1] - 符合公司战略转型规划 优化业务结构 提升核心竞争力 推动可持续稳健发展 [1]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年9月11日通过专人送达、传真及电子邮件方式发出 [2] - 会议于2025年9月16日在北京市海淀区西四环北路131号院以现场及通讯结合方式召开 [3] - 应出席董事8名 实际现场出席4名 4名以通讯方式参会 [4] 股权划转方案 - 将浙江越王珠宝有限公司100%股权及江苏海金盈泰文化发展有限公司100%股权划转至全资子公司北京越王文化有限公司 [7][12] - 划转基准日为2024年12月31日 不涉及现金支付及人员安置 [7][13][16] - 划转后北京越王文化有限公司将持有两家子公司100%股权 [7][12] 公司战略转型 - 通过股权划转整合珠宝零售业务 推动向软件信息技术领域转型发展 [7][17] - 实施黄金珠宝零售与软件信息技术服务业务分条线管理 [17] - 优化内部资源配置 发挥子公司协同效应 [17] 股东大会召开情况 - 2025年第二次临时股东大会于9月16日以现场及网络投票方式召开 [20][22] - 共计860名股东参与表决 代表股份834,975,835股 占总股本31.3974% [25] - 其中中小投资者858名 代表股份34,749,300股 占比1.3067% [26] 议案表决结果 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》获98.9492%赞成票通过 [28] - 三项制度修订议案赞成率均超98.9% 包括股东会议事规则、董事会议事规则及独立董事工作制度 [29][31][33] - 所有议案均获表决通过 未出现否决议案 [20][30][32][35] 公司基本信息 - 注册资本265,937.8615万元人民币 经营范围涵盖文化艺术交流、技术开发及珠宝销售等 [14][15] - 全资子公司浙江越王珠宝注册资本10,259.6391万元 江苏海金盈泰注册资本15,000万元 [15][16]