1) 报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级表述，仅给出原油相关操作建议为套利暂且观望 期权暂且观望 [3][29] 2) 报告核心观点 - 地缘局势存在较大不确定性 船对船转运一定程度上弥补供应缺口 柴油紧缺 虽G7优先释放柴油储备 但库存低位及后续补库需求对油价构成较强支撑 美国中期选举前 原油价格或在地缘冲突以及特朗普施压下保持高位振荡 [3][29] 3) 各目录内容总结 一、本周原油行情回顾 - 国庆节期间外盘原油价格重心略上移 Brent走势强于WTI 美国向中东派遣第三个航空母舰打击群和更多海军陆战队舰艇 增派近1万名士兵 叠加胡塞武装袭击沙特机场 拉比格阿美炼油厂等多个敏感目标 原油价格在地缘驱动下走强 [6] - G7同意释放多达1亿桶紧急石油和柴油储备抑制油价上涨 Brent缓慢上行再次站上100美元/桶 地缘冲突仍存 油价高位振荡 [6] 二、本周美伊动态：中东局势再次升级 - 美国正向中东派遣第三个航空母舰打击群和更多海军陆战队舰艇 增派近1万名士兵 "罗斯福"号航母9月27日离开加利福尼亚州圣迭戈港 3艘两栖舰艇组成的"马金岛"号两栖戒备群9月28日启程 舰艇 战斗机和海军陆战队员将于11月底抵达中东地区 美国目前已有两艘航空母舰部署在中东 分别是"布什"号和"华盛顿"号 [7] - 胡塞武装实施三轮军事行动 使用大量弹道导弹 巡航导弹和无人机 分别袭击沙特利雅得哈立德国王国际机场 拉比格阿美炼油厂 以及艾卜哈机场 海米斯穆谢特基地 阿西尔省阿基法军营和纳季兰 吉赞省的多个敏感目标 [7] - 伊朗表示 在满足伊朗基于《伊斯兰堡谅解备忘录》提出的七项条件之前 霍尔木兹海峡绝不会开放 [7] - 特朗普称 正与伊朗进行富有成效的讨论 美国不会在11月3日举行中期选举之前的任何时间攻击伊朗 伊朗不会拥有核武器 美军仍在准备重新发动大规模对伊朗作战的选项 三艘航母即将抵达中东 特朗普已再次下令启动打击方案 计划的核心是发起一场持续约三天的短期 高强度行动 重点针对伊朗的导弹和无人机武库 其他目标可能包括伊朗的能源设施以及革命卫队的指挥所和总部 [7] - 美伊谈判进程仍在继续 双方正通过中间人交换信息 伊朗已经提出了七天方案 并听取了美方对此的意见 目前伊朗正在研究美国方面的意见 将在未来几天内作出回应 伊朗核能主管表示不会在铀浓缩问题上退让 [7] - 10月6日共有7艘大宗商品运输船通过霍尔木兹海峡 为7月23日以来的最低水平 经由该海峡运输的原油量较前一周的战时高点下降了27% 降至至少每天1010万桶 回落到了9月份的平均水平 相当于战前水平的74% 降幅主要集中在阿曼湾进行的船对船转运活动上 [9] - 来自阿曼湾沿岸和红海的出口量升至日均670万桶 是战前水平的两倍多 弥补了霍尔木兹海峡供应减少造成的缺口 [9] - 从海湾地区向东亚运输石油的成本已超过冲突前的6倍 全球约850艘VLCC中 目前超过40%要么位于波斯湾 要么处于距离波斯湾仅数日航程的范围内 船对船转运系统效率低下 极大消耗了当地及其他地区的船舶运力 波斯湾至东亚航程约需三周 [9] - 10月7日VLCC运费达到近140万美元/天的历史高位 与战前相比飙升近540% 航运巨头马士基公告称 由于中东持续冲突导致燃油费用上涨 将提高所有出口提货和进口派送业务的紧急燃油附加费EFS 自2026年10月12日起 EFS将提高至20% [9] - 8月沙特原油产量环比下降7.6万桶/天至727.6万桶/天 [10] - 沙特阿美将11月份对亚洲的阿拉伯轻质原油定价较阿曼/迪拜均价贴水5美元/桶 比10月的贴水2美元又扩大了3美元 远超市场预期的上调约5美元/桶 将对欧洲的售价上调3美元/桶 对美国买家的定价则维持不变 [10] - 沙特计划在明年的长期原油供应合同中提供霍尔木兹海峡以外的装船选择 将伊朗战争期间采用的临时运输安排正式纳入合同机制 沙特阿美还在讨论其他调整措施 包括允许客户选择不同的原油定价基准 甚至由沙特阿美负责将原油直接运送至亚洲客户手中 [10] - 8月伊朗原油产量环比下降39.9万桶/天至208.6万桶/天 [11] - 美国对伊朗实施新一轮制裁 制裁对象包括17艘运输伊朗原油 石油产品及石化产品的船只 美方估计 在美国对伊朗港口实施封锁的范围之外 目前仍有约2000万桶伊朗原油滞留在船只上 由于美国的封锁和制裁 伊朗已经停止原油船只的装载和卸载工作 [11] - 8月阿联酋原油产量环比增加5.5万桶/天至383.5万桶/天 [12] - ADNOC发布招标 出售12月装船或1月交付的原油 采用FOB条款 交货地点为阿联酋的富查伊拉仓储设施 兹尔库岛或达斯岛 买家也可以选择在阿联酋富查伊拉或阿曼苏哈尔海域通过船对船转运方式提货 该公司同时也提供直接交付至炼油厂的货源 这是ADNOC自6月初以来的第11次招标 [12] - 乌克兰袭击了俄罗斯彼尔姆州 萨马拉州和阿斯特拉罕州的两处石油设施及一处训练场 伊朗战争导致中东供应受扰 以及乌克兰袭击俄罗斯炼油设施 共同加剧全球柴油供应紧张 [13] - 美国中东问题特使威特科夫和库什纳将于10月9日在迈阿密与乌克兰及欧洲官员举行会谈 提出打破俄乌战争僵局的新方案 包括停止袭击能源基础设施及粮食运输的部分停火提议 乌克兰已表示愿意考虑 但俄罗斯迄今态度消极 两人本月晚些时候可能前往莫斯科与普京进一步磋商 [13] - 8月OPEC原油产量增加了34.6万桶/日至2408.1万桶/日 [14] - OPEC+会议维持11月石油产量目标保持不变 与9月水平相同 下次会议将于11月1日举行 今年4月至9月 主要产油国开始逐月增产 10月起暂停增产 受中东战事影响 这些增产计划大多未能落实 海湾地区的OPEC+产油国近几个月出口量一直停留在正常水平的60%至80% [15] - 飓风Isaias10月7日晚间增强为飓风 预计将于10月9日逼近美国墨西哥湾北部沿岸 导致美国海上石油产量停产规模扩大 截至10月7日上午 墨西哥湾地区已有日产约51.1619万桶原油的产能停产 占该地区当前产量的25.08% 已有8座生产平台和2座钻井平台撤离人员 另有一座钻井平台已移至风暴路径之外 该地区还有16.37%的天然气产量因此已停产 墨西哥湾10月8日约62.89%的日均石油产量和57.35%的日均天然气产量已停产 [17] - 美国预报机构称 墨西哥湾正在形成的这场风暴 预计两天内将成为2026年首个大西洋飓风 并可能袭击油气设施 风暴路径上的海上产区 占美国原油产量的15% 天然气产量的5% 可能还有六家炼油厂受影响 亚洲买盘回升导致运力吃紧并推高运费 欧洲LNG需求强劲 欧洲天然气价格再次大幅上涨 [18] - EIA在其最新10月STEO中 将2026年全球原油需求增速下调28万桶/天至-197万桶/天 将2026年全球原油需求预期下调16万桶/天至10243万桶/天 [19] - 在特朗普政府的强烈施压下 G7同意释放多达1亿桶紧急石油和柴油储备以降低飙升的油价 并在最初20天集中投放大量柴油 同时协调炼厂检修 在条件允许时提高开工率 特朗普表示 他不会禁止美国柴油出口 其中4000万桶将来自美国战略石油储备 欧洲将贡献约5000万桶柴油 其余部分来自亚洲国家 [20] - 截至目前 IEA成员国根据3月集体行动已经释放约3.25亿桶石油 其中部分国家实际释放规模超过此前承诺 IEA明确表示 如果把3月行动中已经承诺 但尚未投放的全部石油储备完全释放 预计还将有约1亿桶进入市场 近期市场关注的约1亿桶释放规模 主要是加快执行3月已经作出的储备释放承诺 而非新增1亿桶紧急投放计划 [20] - 目前IEA成员国仍持有大量政府控制的紧急石油储备 总规模约11亿桶 其中包括超过2亿桶柴油 IEA表示 如果市场情况需要 已准备进一步向市场释放这些储备 [20] 二、美国东海岸馏分油库存较五年同期均值低32% - 尽管中东石油供应在2026年第四季度仍将受限 但9月停产规模已降至冲突以来最低 随着霍尔木兹海峡护航运输 绕行及船对船转运增加 中东石油产量和出口预计总体回升 [23] - 美国柴油市场仍较紧张 由于区域炼油产能有限 东海岸地区的馏分油消耗量高于其产量 为满足消费需求 该地区在本地生产基础上 结合来自美国墨西哥湾沿岸地区的运输以及从其他国家的进口 以补充本地产量 [23] - 2025年 东海岸地区进口馏分油12.4万桶/天 约占该地区消费量的10% 主要来自加拿大向美国东北部地区运输 进口量通常在12月至2月期间达到峰值 在此期间 进口馏分油占该地区消费量的比例约为15% [23] - 9月东海岸馏分油库存较五年同期均值低32% 预计今冬仍将比五年平均水平低20%至30% 2027年该地区的库存仍将较该五年期平均值低10%至30% 明年下半年才逐步接近五年均值 [23] - 2026年四季度短暂回升后 东海岸馏分油库存量将于4月降至2027年的最低点2260万桶 较2021–2025年期间的平均水平低21% 明年全球石油市场将趋于正常化 馏分油供应也将更加充足 届时该地区库存量有望增至3120万桶 较平均水平仍低约15% [23] - 本次预测已计入美国9月29日宣布从战略石油储备置换4000万桶原油 但未计入G7于10月2日宣布措施后可能追加释放的石油 [23] 二、9月美国非农低于预期 10月加息预期走弱 - 美国9月非农仅增2.9万人 失业率升至4.2% 7月和8月数据合计下修6万人 私营非农部门所有员工的每周平均工时维持在34.4小时 私营非农部门所有员工的平均每小时工薪微升5美分至37.81美元 市场对于美联储10月加息的预期走弱 [26][27] - 美联储会议纪要显示9月美联储官员对加息理由存在分歧 一些与会者认为 有必要加息以遏制能源及其他价格冲击的影响 而立场更为鹰派的官员则认为 需要加息以防范正在显现的需求驱动型通胀 虽然美联储9月一致投票决定加息25个基点 但官员们对于此次行动究竟属于预防性举措 还是意味着政策转向明显更为紧缩存在分歧 数名与会者认为当前政策利率不具有限制性 或仅具有轻微限制性 大多数与会者认为 到年底前可能适合再次加息 [28] 四、高频数据跟踪 - 覆盖SC Brent WTI远期曲线 外盘首行-次行月差 Brent-WTI价差 SC-Brent价差 SC-WTI价差 原油仓单等相关高频走势数据 [32][33] - 柴油裂解处于高位 包含RBOB-WTI GAS-Brent NYMEX3:2:1 NYMEX5:3:2 HO-WTI等裂解价差相关走势数据 [34][36][39][40][41][42] - 包含美国原油钻机数量 美国原油产量 美国原油出口量 美国原油进口量 美国炼油厂产能利用率 美国原油产量引伸需求 美国车用成品汽油产量引伸需求 美国馏分燃料油产量引伸需求等美国油气产业相关高频数据走势 [43][44][45] - 包含美国商业原油库存量 库欣商业原油库存 美国汽油库存量 馏分燃料油库存量 航空煤油库存量 美国战略石油储备库存等美国油品库存相关高频数据走势 [46][47] - 包含中国主营炼厂炼油毛利 中国独立炼厂装置毛利 中国主营炼厂开工率 中国独立炼厂开工率等国内炼厂相关高频数据走势 [49][50][51] - 包含Brent管理基金多空持仓 WTI管理基金多空持仓等国际原油期货资金持仓相关高频数据走势 [52]

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的投资评级表述 仅针对各细分品类给出对应走势判断及操作参考 报告核心观点 - 大宗商品市场整体呈现多空交织的博弈格局 地缘风险 供应扰动 储备投放 供需错配 宏观流动性收紧等多重因素共同驱动各品类价格走势 不同细分品种走势分化 部分品种维持强势 部分品种承压震荡 权益及利率类资产也受海外货币政策 地缘局势等因素影响呈现对应运行特征 各细分品类内容总结 能源类 - 原油市场多空博弈 飓风伊萨亚斯逼近导致美国墨西哥湾约63%原油产能被迫关停 叠加美国对伊朗实施涉及17艘船只的新一轮制裁 大量伊朗原油滞留 地缘风险叠加供应中断使得油轮运费大幅飙升 海湾至东亚运输成本已超冲突前6倍 为油价提供强劲支撑 G7已同意通过IEA协调释放约1亿桶柴油和原油储备 前二十天集中投放柴油 为市场提供短期缓冲 部分对冲地缘恐慌溢价 多空交织下油价短期维持强势 事件驱动型上涨的高波动特征显著 市场情绪极易受后续飓风路径 美伊局势进展及储备投放节奏影响 [2] - 贵金属隔夜震荡 特朗普称美伊正进行富有成效讨论 不会在中期选举前攻击伊朗 美伊双方诉求存在明显分歧 短期内难达成一致 原油价格强势 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制金价表现 后续利率前景仍将跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 短期国际金价继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油及低硫燃料油方面 高硫燃料油需求端驱动偏弱 发电步入淡季 核心矛盾集中于供应缺口 节前中东物流虽有好转 但9月末以来商船遇袭频发 物流不确定性仍高 地缘因素继续主导节奏 低硫燃料油方面 国内第三批出口配额落地 近端供应预计边际宽松 柴油高裂解对组分的分流逻辑仍在 G7放储预期带动柴油裂解走弱并传导至低硫 俄罗斯柴油出口禁令延长 中东炼能短缺亦对柴油裂解形成托底 低硫下方支撑仍存 [21] - 沥青方面 成本端原油暴涨直接抬升估值中枢 供应端10月地炼排产同比降幅达五成 炼厂开工持续受原料约束 库存端厂库 社库双双降至年内新低 山东现货大幅升水近月合约 基差修复驱动强劲 成本暴涨 库存见底 基差高企三重驱动下 沥青短期强势难逆转 [22] - 液化石油气方面 美伊问题仍然僵持 成本端表现偏强 10月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长平缓 LPG商品量仍然偏低 近期LPG到港量环比回升 随着气温下降 民用气需求或有回升 深加工需求也表现一定韧性 下游开工环比回升 LPG港口库存及企业库存均持续回落 库存水平低位 成本带动下 LPG盘面短线预计偏强运行 [23] 基本金属类 - 铜隔夜延续跌势 供应端题材深化 市场气氛转向油价引导的潜在通胀压力 沪铜短线跌幅可能打开至MA40日均线 10.8万偏上 一方面关注智利矿山罢工形势 另一方面关注国内节后供需变动 上海升水缩至710元 广东升水缩至250元 洋山铜溢价走扩至125美元 节中社库因到货影响 SMM口径增加2.73万吨至10.1万吨 暂以高位震荡对待 [4] - 铝隔夜沪铝延续下跌 华东 中原 华南现货升贴水40元 -50元 250元 铝锭社库国庆节增加4.8万吨 偏中性 铝市海外低库存以及国内去库节奏有望延续 但宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱测试年线区域支撑 [5] - 氧化铝方面 国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 氧化铝过剩前景压制下反弹驱动有限 预计维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌方面 LME锌10月2日当周投资基金净多持仓环比下滑0.74万手至4.4万手 投机多头情绪转弱 外盘阶段性回调压力加大 节后阶段性供大于求 SMM锌社库增至20.5万吨 沪锌多头逢高离场 加权持仓降至23.97万手 盘面回调 但库存拐点确认 能源价格高企 炼厂亏损加剧 四季度冬储阶段 沪锌仍具备二次拉升潜力 资金多空博弈或再次加剧 关注期权双买机会 [7] - 铅方面 钠电池相关股票表现亮眼 随着钠电池进入量产阶段 二轮电动车领域钠电池对于铝酸蓄电池替代逐步提上日程 铝被替代的压力进一步加大 国庆长假 阶段性供大于求 节后SMM铅社库较节前增加0.18万吨至5.04万吨 总体累库幅度有限 原生铅炼厂成品库存较低 短期对盘面形成支撑 前期检修原生铅炼厂存复产预期 再生铅行业加速出清 仍需关注后市的累库水平 海外低价粗铅继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [8] - 镍及不锈钢方面 沪镍大跌 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体镍价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍处于跌势 等待明朗 [9] - 锡方面 隔夜伦锡大跌回9月中旬 40周均线调整位置 情绪上受国内光伏板块与海外半导体下跌拖累 沪锡增仓跟跌 技术形态弱于伦锡 节前国内锡社库减至8633吨 伦锡库存持续走跌 此阶段库存趋势易支持伦锡偏强 支持锡价较宽区间震荡 [10] - 碳酸锂方面 碳酸锂震荡后再创新低 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 工碳价差缩小至3500元 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 最新澳矿报价1790美元 津巴布韦矿报价1715美元 碳酸锂在跌势中 但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] 建材及黑色产业链类 - 多晶硅方面 多晶硅厂家暂未更新报价 N型复投料均价40元/千克 节前有少量下游刚需高价成交 供应端9月产量约12.13万吨 环比增1.51% 复产速度不及预期 预计10月排产将降幅明显 需求端受美国政策变动 出口需求降温 但节前备货及四季度国内备货启动 终端需求小幅回温 预计10月硅片需求环比持稳或小幅向上 四季度多晶硅基本面将有所好转 价格向下空间有限 短期减产预期差主导盘面波动 价格重心待减产兑现及现货成交扩大后逐步上移 [12] - 工业硅方面 原料价格坚挺叠加运费上涨 生产成本抬升 工厂挺价意愿较强 需求端多晶硅行业库存高企 叠加硅片需求增量有限 前期高价成交暂未扩大 行业减产方向仍存 但规模尚不确定 铝合金 有机硅需求变化不大 多以消耗原料库存为主 供应端预计10月底前后枯水期减产逐步显现 若期间西北及大厂继续增产 去库幅度将进一步收窄 目前供需两端均有收缩预期 但规模暂不确定 成本支撑仍存 价格上下两难 短期维持震荡 [13] - 螺纹&热卷方面 夜盘钢价震荡为主 长假期间螺纹表需大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 关注节后需求回暖力度 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月数据看 地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 宏观氛围仍偏悲观 市场情绪依然低迷 负反馈格局下 盘面短期依然承压 整体弱势震荡为主 [14] - 铁矿石方面 隔夜盘面偏弱震荡 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 叠加季度末存在冲量的情况 节后随着货物的到港 预计整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 目前又进入阶段累库的趋势 持续压制盘面走势 需求端目前钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水产量有减产压力 铁矿石供需宽松 但高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期整体走势偏弱震荡为主 [15] - 焦炭方面 昨夜价格震荡为主 第一轮提降100全面落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 整体来看 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤方面 昨夜价格震荡为主 9月30日蒙煤通关339车 是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 整体来看 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数依旧处于低位 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 锰硅方面 昨日价格偏强震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 关注化工焦价格 建议反弹试空 [18] - 硅铁方面 昨日价格偏强震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 库存方面厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 受盘面带动供应量增加 成本支撑仍在 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] - 玻璃方面 夜盘上涨 假期下游多放假 行业库存环比增加 压力较大 节后现货价格下跌 假期产能平稳运行 长期看亏损周期较长 仍将倒逼行业去产能 加工订单环比走弱 旺季成色不足 囤货意愿低 行业或再度累库 期价或低位宽幅运行为主 [28] - 纯碱方面 夜盘大幅回升 节后远兴一期检修 计划全停 检修周期25天 供应环比下滑 假期期间发运不畅 库存环比上涨 重碱刚需持稳 国庆期间下游用户消耗前期原料库存为主 市场新单交投不足 龙头企业检修影响仍在 短期观望为主 [30] 化工类 - PVC&烧碱方面 电石价格假期大幅下挫 成本支撑下移 PVC下行 电石法成本下移 乙烯法成本支撑尚在 国庆假期企业开工持稳运行为主 节后计划检修装置较多 预计短期行业开工将处在偏低水平 下游制品企业开工变化不大 出口价格有优势 但运费较高 订单中性为主 社会库存节后增加 同比仍存一定压力 重点关注成本波动 预计PVC跟随为主 烧碱主力合约窄幅波动 液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 假期装置波动较少 开工窄幅波动 假期发货放缓 库存环比增加 压力较大 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 成本支撑不足 烧碱供应充足 期价高位承压格局 [24] - PX&PTA方面 PX和PTA夜盘震荡 二者负荷持续提升 但聚酯负荷低位波动 PTA持续累库 近端供应依旧偏紧 价差高位波动 汽油偏强导致芳烃化工效益下滑 9-11月亚洲多套PX装置有检修计划 PX中期供应增长空间受限 关注地缘博弈 旺季表现及产业链上下游负荷变化 [25] - 乙二醇方面 主力减仓下跌 港口库存低位下行 可流通现货持续紧张 多套合成气法装置重启及部分乙烯法上调负荷 乙二醇近期供应增长 下游聚酯依旧偏弱 供需边际持续改善 关注后市产业链上下游负荷调整节奏以及中东局势的变化 [26] - 短纤&瓶片方面 短纤和瓶片跟随原料波动 短纤周度负荷继续下降 加工差依旧偏弱 持续关注成本波动及旺季表现 瓶片有装置减产 供应再度回落 但效益依旧偏弱 单边波动持续关注原料及地缘影响 [27] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶方面 国际原油期货价格冲高回落 泰国原料市场价格上涨 目前全球天然橡胶供应处于高产期 本周中国丁二烯橡胶装置开工率回落 上游丁二烯装置开工率回落 今年9月中国重卡市场销售9.5万辆 环比增长10% 同比下降10% 本周中国轮胎开工率继续加速下降 节后轮胎厂将陆续复工复产 节前隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续下降至57.5万吨 本周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.1万吨 节前上游中国丁二烯港口库存继续增加至2.6万吨 国庆长假结束 需求逐渐恢复 橡胶供应增加 中东局势不定 策略上观望 [29] 集运类 - 集运指数（欧线）方面 现货方面马士基43周报价1980/3300 环比节前上涨200美元/FEU 显示节前宣涨兑现水平 YML对10月19日-10月31日报2600/4000 体现宣涨意图 但10月17日特价船仅2000/2800 表明节后揽货尚未完成且压力仍存 宣涨目标大概率下调 后续需关注其他航司10月下旬宣涨兑现幅度 10合约因交割偏早且仍有航次拖班 应关注实际离港航次报价 11合约受宏观情绪 10月下旬宣涨11月预期 11月初集中空班及10月底规避圣诞到港的集中发货支撑 走势偏强 但预期已充分计价 进一步上行空间有限 短期或高位震荡 后续仍取决于节后现货宣涨兑现情况对情绪的指引 [20] 农产品类 - 大豆&豆粕方面 关注北京时间10日凌晨公布的USDA10月报告 报告前路透调查预期显示 预计26/27产季美豆产量为45.34亿蒲式耳 USDA9月报告中预估为45.35亿蒲式耳 预计26/27产季美豆期末库存为3.05亿蒲式耳 预估区间介于2.45-3.58亿蒲式耳 USDA在9月报告中预估为3.10亿蒲式耳 巴西谷物和农业公司SLC报告显示 预计2026/27作物年度种植面积较25/26年度增长2.2% 其中大豆种植面积将增长2.9% 二季玉米种植面积预计下降2.3% 前期中美达成八点成果共识 但破税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 目前公布的对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆/连豆或有回调 但中长期多头趋势未改变 后期继续关注中美会谈的后续采购美豆情况 以及南美周期种植以及天气情况 [31] - 豆油&棕榈油方面 国内豆油和棕榈油主力合约节后呈现震荡态势 棕榈油弱于豆油 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 对农业市场的影响仍存在 短期关注MPOB和美国农业部报告给予的指引 [32] - 菜粕&菜油方面 加拿大菜籽收割作业持续推进 收割 上市进度偏慢的情况受到持续关注 当前收割约完成七成 产区收割情况 作物品质仍是近期加籽市场的焦点 随着气温下降 水产饲料需求逐渐回落 菜粕刚性需求将步入季节性淡季 但当前菜粕与豆粕现货比价处于同期低位 预计菜粕需求整体保持平稳 菜油因国内供需整体偏紧 加之外盘菜籽期价