行业投资评级 - 工业硅短期预计价格维持区间震荡 单边操作建议短期区间操作 [2] - 多晶硅短期预计价格维持震荡 单边操作建议短期区间操作 主力合约短期预计持续震荡 [6] 核心观点 - 工业硅与多晶硅价格同步下跌 供应端持续收缩 工业硅前期大厂减产效果基本落地 价格涨幅基本兑现 成本支撑仍存 库存端持续小幅去库 基本面边际有所改善 [1][2] - 多晶硅供应端有政策托底 叠加丰水期进入尾声 供应端预期收缩 但需求及库存端持续弱势 无明显好转 价格涨跌主要取决于供需博弈情况 减产效果短期内难以预见 [5][6] 分目录内容总结 工业硅相关内容 - 2026年10月8日 工业硅期货主力合约2611开于8585元/吨 收于8505元/吨 较前一日结算价下跌45元/吨 跌幅0.53% 收盘时2611主力合约持仓24.38万手 2026年10月7日仓单总数为33197手 较前一日无变化 [1] - 工业硅现货价格持稳 华东通氧553硅报价9400-9500元/吨 421硅报价9500-9600元/吨 新疆通氧553硅报价8700-8900元/吨 99硅报价8700-8900元/吨 昆明 黄埔港 西北 天津 新疆 四川 上海地区硅价持平 97硅价格持稳 [1] - 2026年9月30日工业硅主要地区社会库存共43.5万吨 较上周小幅减少 [1] - 工业硅消费端 有机硅DMC报价14400-14600元/吨 下游多晶硅需求持续弱势 硅片厂优先去库 仅刚需采买 有机硅 铝合金需求基本持稳 多以试探性询单为主 [1] - 工业硅需求端多晶硅有减产预期 若减产落地预计工业硅价格承压运行 [2] 多晶硅相关内容 - 2026年10月8日 多晶硅期货主力合约2611震荡下跌 开于36605元/吨 收于36335元/吨 收盘价较上一交易日下跌0.6% 主力合约持仓达到8.42万手 前一交易日为8.75万手 当日成交3.08万手 [2] - 多晶硅现货价格持稳 N型料报价39.60-42.50元/千克 N型颗粒硅报价39.00-40.00元/千克 [2] - 多晶硅厂家库存增加 最新统计多晶硅库存33.80 环比变化2.55% 多晶硅周度产量27000.00吨 环比变化0.37% [2] - 近期多晶硅多家企业响应减产 下调月度排产计划 供应持续收缩利好基本面 [5] - 多晶硅短期需关注现货报价与成交情况以及库存去化进度 中长期关注能耗新标对产能出清的实际效果 [6] 光伏产业链其他环节价格情况 - 硅片环节 国内N型18Xmm硅片报价1.00元/片 N型210mm硅片报价1.13元/片 N型210R硅片报价1.04元/片 [2] - 电池片环节 高效PERC182电池片价格0.27元/W PERC210电池片价格0.28元/W左右 Topcon M10电池片价格0.30元/W左右 Topcon G12电池片0.29元/W Topcon 210RN电池片0.31元/W HJT210半片电池0.37元/W [3] - 组件环节 PERC182mm主流成交价0.67-0.74元/W PERC210mm主流成交价0.69-0.73元/W N型182mm主流成交价格0.70-0.71元/W N型210mm主流成交价格0.72-0.73元/W [3] - 硅片库存26.75GW 环比-0.80% 硅片产量13.10GW 环比变化-3.50% [2] 其他交易相关内容 - 工业硅相关跨期 跨品种 期现 期权均无对应操作建议 [2][4] - 多晶硅相关跨期 跨品种 期现 期权均无对应操作建议 [6] 报告附图清单 - 图1为通氧553价格走势 单位元/吨 [7][8] - 图2为421价格走势 单位元/吨 [7][8] - 图3为多晶硅价格 单位元/kg [7][9] - 图4为n型多晶硅价格 单位元/kg [7][9] - 图5为有机硅价格 单位元/吨 [7][15] - 图6为工业硅周度样本周度产量 单位元/吨 [7][15] - 图7为工业硅库存数据 单位万吨 [7][19] - 图8为多晶硅库存数据 单位万吨 [7][19]

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的投资评级表述 仅针对各细分品类给出对应走势判断及操作参考 报告核心观点 - 大宗商品市场整体呈现多空交织的博弈格局 地缘风险 供应扰动 储备投放 供需错配 宏观流动性收紧等多重因素共同驱动各品类价格走势 不同细分品种走势分化 部分品种维持强势 部分品种承压震荡 权益及利率类资产也受海外货币政策 地缘局势等因素影响呈现对应运行特征 各细分品类内容总结 能源类 - 原油市场多空博弈 飓风伊萨亚斯逼近导致美国墨西哥湾约63%原油产能被迫关停 叠加美国对伊朗实施涉及17艘船只的新一轮制裁 大量伊朗原油滞留 地缘风险叠加供应中断使得油轮运费大幅飙升 海湾至东亚运输成本已超冲突前6倍 为油价提供强劲支撑 G7已同意通过IEA协调释放约1亿桶柴油和原油储备 前二十天集中投放柴油 为市场提供短期缓冲 部分对冲地缘恐慌溢价 多空交织下油价短期维持强势 事件驱动型上涨的高波动特征显著 市场情绪极易受后续飓风路径 美伊局势进展及储备投放节奏影响 [2] - 贵金属隔夜震荡 特朗普称美伊正进行富有成效讨论 不会在中期选举前攻击伊朗 美伊双方诉求存在明显分歧 短期内难达成一致 原油价格强势 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制金价表现 后续利率前景仍将跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 短期国际金价继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油及低硫燃料油方面 高硫燃料油需求端驱动偏弱 发电步入淡季 核心矛盾集中于供应缺口 节前中东物流虽有好转 但9月末以来商船遇袭频发 物流不确定性仍高 地缘因素继续主导节奏 低硫燃料油方面 国内第三批出口配额落地 近端供应预计边际宽松 柴油高裂解对组分的分流逻辑仍在 G7放储预期带动柴油裂解走弱并传导至低硫 俄罗斯柴油出口禁令延长 中东炼能短缺亦对柴油裂解形成托底 低硫下方支撑仍存 [21] - 沥青方面 成本端原油暴涨直接抬升估值中枢 供应端10月地炼排产同比降幅达五成 炼厂开工持续受原料约束 库存端厂库 社库双双降至年内新低 山东现货大幅升水近月合约 基差修复驱动强劲 成本暴涨 库存见底 基差高企三重驱动下 沥青短期强势难逆转 [22] - 液化石油气方面 美伊问题仍然僵持 成本端表现偏强 10月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长平缓 LPG商品量仍然偏低 近期LPG到港量环比回升 随着气温下降 民用气需求或有回升 深加工需求也表现一定韧性 下游开工环比回升 LPG港口库存及企业库存均持续回落 库存水平低位 成本带动下 LPG盘面短线预计偏强运行 [23] 基本金属类 - 铜隔夜延续跌势 供应端题材深化 市场气氛转向油价引导的潜在通胀压力 沪铜短线跌幅可能打开至MA40日均线 10.8万偏上 一方面关注智利矿山罢工形势 另一方面关注国内节后供需变动 上海升水缩至710元 广东升水缩至250元 洋山铜溢价走扩至125美元 节中社库因到货影响 SMM口径增加2.73万吨至10.1万吨 暂以高位震荡对待 [4] - 铝隔夜沪铝延续下跌 华东 中原 华南现货升贴水40元 -50元 250元 铝锭社库国庆节增加4.8万吨 偏中性 铝市海外低库存以及国内去库节奏有望延续 但宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱测试年线区域支撑 [5] - 氧化铝方面 国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 氧化铝过剩前景压制下反弹驱动有限 预计维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌方面 LME锌10月2日当周投资基金净多持仓环比下滑0.74万手至4.4万手 投机多头情绪转弱 外盘阶段性回调压力加大 节后阶段性供大于求 SMM锌社库增至20.5万吨 沪锌多头逢高离场 加权持仓降至23.97万手 盘面回调 但库存拐点确认 能源价格高企 炼厂亏损加剧 四季度冬储阶段 沪锌仍具备二次拉升潜力 资金多空博弈或再次加剧 关注期权双买机会 [7] - 铅方面 钠电池相关股票表现亮眼 随着钠电池进入量产阶段 二轮电动车领域钠电池对于铝酸蓄电池替代逐步提上日程 铝被替代的压力进一步加大 国庆长假 阶段性供大于求 节后SMM铅社库较节前增加0.18万吨至5.04万吨 总体累库幅度有限 原生铅炼厂成品库存较低 短期对盘面形成支撑 前期检修原生铅炼厂存复产预期 再生铅行业加速出清 仍需关注后市的累库水平 海外低价粗铅继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [8] - 镍及不锈钢方面 沪镍大跌 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体镍价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍处于跌势 等待明朗 [9] - 锡方面 隔夜伦锡大跌回9月中旬 40周均线调整位置 情绪上受国内光伏板块与海外半导体下跌拖累 沪锡增仓跟跌 技术形态弱于伦锡 节前国内锡社库减至8633吨 伦锡库存持续走跌 此阶段库存趋势易支持伦锡偏强 支持锡价较宽区间震荡 [10] - 碳酸锂方面 碳酸锂震荡后再创新低 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 工碳价差缩小至3500元 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 最新澳矿报价1790美元 津巴布韦矿报价1715美元 碳酸锂在跌势中 但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] 建材及黑色产业链类 - 多晶硅方面 多晶硅厂家暂未更新报价 N型复投料均价40元/千克 节前有少量下游刚需高价成交 供应端9月产量约12.13万吨 环比增1.51% 复产速度不及预期 预计10月排产将降幅明显 需求端受美国政策变动 出口需求降温 但节前备货及四季度国内备货启动 终端需求小幅回温 预计10月硅片需求环比持稳或小幅向上 四季度多晶硅基本面将有所好转 价格向下空间有限 短期减产预期差主导盘面波动 价格重心待减产兑现及现货成交扩大后逐步上移 [12] - 工业硅方面 原料价格坚挺叠加运费上涨 生产成本抬升 工厂挺价意愿较强 需求端多晶硅行业库存高企 叠加硅片需求增量有限 前期高价成交暂未扩大 行业减产方向仍存 但规模尚不确定 铝合金 有机硅需求变化不大 多以消耗原料库存为主 供应端预计10月底前后枯水期减产逐步显现 若期间西北及大厂继续增产 去库幅度将进一步收窄 目前供需两端均有收缩预期 但规模暂不确定 成本支撑仍存 价格上下两难 短期维持震荡 [13] - 螺纹&热卷方面 夜盘钢价震荡为主 长假期间螺纹表需大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 关注节后需求回暖力度 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月数据看 地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 宏观氛围仍偏悲观 市场情绪依然低迷 负反馈格局下 盘面短期依然承压 整体弱势震荡为主 [14] - 铁矿石方面 隔夜盘面偏弱震荡 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 叠加季度末存在冲量的情况 节后随着货物的到港 预计整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 目前又进入阶段累库的趋势 持续压制盘面走势 需求端目前钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水产量有减产压力 铁矿石供需宽松 但高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期整体走势偏弱震荡为主 [15] - 焦炭方面 昨夜价格震荡为主 第一轮提降100全面落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 整体来看 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤方面 昨夜价格震荡为主 9月30日蒙煤通关339车 是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 整体来看 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数依旧处于低位 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 锰硅方面 昨日价格偏强震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 关注化工焦价格 建议反弹试空 [18] - 硅铁方面 昨日价格偏强震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 库存方面厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 受盘面带动供应量增加 成本支撑仍在 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] - 玻璃方面 夜盘上涨 假期下游多放假 行业库存环比增加 压力较大 节后现货价格下跌 假期产能平稳运行 长期看亏损周期较长 仍将倒逼行业去产能 加工订单环比走弱 旺季成色不足 囤货意愿低 行业或再度累库 期价或低位宽幅运行为主 [28] - 纯碱方面 夜盘大幅回升 节后远兴一期检修 计划全停 检修周期25天 供应环比下滑 假期期间发运不畅 库存环比上涨 重碱刚需持稳 国庆期间下游用户消耗前期原料库存为主 市场新单交投不足 龙头企业检修影响仍在 短期观望为主 [30] 化工类 - PVC&烧碱方面 电石价格假期大幅下挫 成本支撑下移 PVC下行 电石法成本下移 乙烯法成本支撑尚在 国庆假期企业开工持稳运行为主 节后计划检修装置较多 预计短期行业开工将处在偏低水平 下游制品企业开工变化不大 出口价格有优势 但运费较高 订单中性为主 社会库存节后增加 同比仍存一定压力 重点关注成本波动 预计PVC跟随为主 烧碱主力合约窄幅波动 液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 假期装置波动较少 开工窄幅波动 假期发货放缓 库存环比增加 压力较大 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 成本支撑不足 烧碱供应充足 期价高位承压格局 [24] - PX&PTA方面 PX和PTA夜盘震荡 二者负荷持续提升 但聚酯负荷低位波动 PTA持续累库 近端供应依旧偏紧 价差高位波动 汽油偏强导致芳烃化工效益下滑 9-11月亚洲多套PX装置有检修计划 PX中期供应增长空间受限 关注地缘博弈 旺季表现及产业链上下游负荷变化 [25] - 乙二醇方面 主力减仓下跌 港口库存低位下行 可流通现货持续紧张 多套合成气法装置重启及部分乙烯法上调负荷 乙二醇近期供应增长 下游聚酯依旧偏弱 供需边际持续改善 关注后市产业链上下游负荷调整节奏以及中东局势的变化 [26] - 短纤&瓶片方面 短纤和瓶片跟随原料波动 短纤周度负荷继续下降 加工差依旧偏弱 持续关注成本波动及旺季表现 瓶片有装置减产 供应再度回落 但效益依旧偏弱 单边波动持续关注原料及地缘影响 [27] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶方面 国际原油期货价格冲高回落 泰国原料市场价格上涨 目前全球天然橡胶供应处于高产期 本周中国丁二烯橡胶装置开工率回落 上游丁二烯装置开工率回落 今年9月中国重卡市场销售9.5万辆 环比增长10% 同比下降10% 本周中国轮胎开工率继续加速下降 节后轮胎厂将陆续复工复产 节前隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续下降至57.5万吨 本周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.1万吨 节前上游中国丁二烯港口库存继续增加至2.6万吨 国庆长假结束 需求逐渐恢复 橡胶供应增加 中东局势不定 策略上观望 [29] 集运类 - 集运指数（欧线）方面 现货方面马士基43周报价1980/3300 环比节前上涨200美元/FEU 显示节前宣涨兑现水平 YML对10月19日-10月31日报2600/4000 体现宣涨意图 但10月17日特价船仅2000/2800 表明节后揽货尚未完成且压力仍存 宣涨目标大概率下调 后续需关注其他航司10月下旬宣涨兑现幅度 10合约因交割偏早且仍有航次拖班 应关注实际离港航次报价 11合约受宏观情绪 10月下旬宣涨11月预期 11月初集中空班及10月底规避圣诞到港的集中发货支撑 走势偏强 但预期已充分计价 进一步上行空间有限 短期或高位震荡 后续仍取决于节后现货宣涨兑现情况对情绪的指引 [20] 农产品类 - 大豆&豆粕方面 关注北京时间10日凌晨公布的USDA10月报告 报告前路透调查预期显示 预计26/27产季美豆产量为45.34亿蒲式耳 USDA9月报告中预估为45.35亿蒲式耳 预计26/27产季美豆期末库存为3.05亿蒲式耳 预估区间介于2.45-3.58亿蒲式耳 USDA在9月报告中预估为3.10亿蒲式耳 巴西谷物和农业公司SLC报告显示 预计2026/27作物年度种植面积较25/26年度增长2.2% 其中大豆种植面积将增长2.9% 二季玉米种植面积预计下降2.3% 前期中美达成八点成果共识 但破税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 目前公布的对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆/连豆或有回调 但中长期多头趋势未改变 后期继续关注中美会谈的后续采购美豆情况 以及南美周期种植以及天气情况 [31] - 豆油&棕榈油方面 国内豆油和棕榈油主力合约节后呈现震荡态势 棕榈油弱于豆油 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 对农业市场的影响仍存在 短期关注MPOB和美国农业部报告给予的指引 [32] - 菜粕&菜油方面 加拿大菜籽收割作业持续推进 收割 上市进度偏慢的情况受到持续关注 当前收割约完成七成 产区收割情况 作物品质仍是近期加籽市场的焦点 随着气温下降 水产饲料需求逐渐回落 菜粕刚性需求将步入季节性淡季 但当前菜粕与豆粕现货比价处于同期低位 预计菜粕需求整体保持平稳 菜油因国内供需整体偏紧 加之外盘菜籽期价