行业投资评级与核心观点 - 报告看好AIDC电源行业中柴油发电机赛道的投资机会，认为AI算力需求爆发将驱动柴油发电机实现量价齐升，国产替代迎来重大机遇 [2][4] 算力基建驱动需求高增 - AI大模型发展推高算力需求，2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，预计2026年将翻倍至1,460.3 EFLOPS [4][12] - 智算中心建设需求旺盛，2024年中国AIDC市场规模预计达1,014亿元，2023-2028年复合年增长率预计为26.8% [11][12] - 国家标准GB 50174-2017强制要求A级数据中心配置柴油发电机组作为备用电源，政策确定其刚性需求 [4][12] - 供电故障是数据中心宕机最主要原因，占比达52%，柴油发电机作为多级备电系统关键环节保障电力连续性 [16][17] - 国内外互联网巨头大幅增加AI资本开支，包括亚马逊计划投资超1000亿美元、微软规划800亿美元、阿里巴巴计划投资530亿美元等，驱动AIDC建设加速 [4][23][24] - 柴油发电机组占数据中心配套基建成本的23%，在整个数据中心建设成本中占比约为6%-7% [24] 国产替代提速与量价空间 - 中国数据中心柴油发动机市场由外资主导，康明斯和MTU形成双寡头格局，国内企业如潍柴重机份额微弱 [31][32] - 海外头部企业扩产滞后且产能刚性，扩产周期长达12-18个月，导致供需错配，交付延迟成常态 [4][35] - 国产品牌具备成本优势，国产柴发单价普遍在220-280万元，外资品牌普遍在280-380万元 [39] - 国产品牌交付周期短，一般为6-9个月，仅为外资品牌的一半，如潍柴墨西哥项目从签约到交付仅用2个月 [39][63] - 供需错配推动柴发机组进入涨价周期，2025年部分机型涨幅显著，如三菱2000kW机组价格从约268万元/台涨至320万元以上/台，涨幅19%以上 [41] - 国产整机和OEM厂商的盈利跃升预计将在2025年下半年和2026年集中兑现 [4][44] 产业链机会与核心零部件 - 柴油发动机占柴发机组总成本的60%-70%，是核心成本构成 [9][50] - 曲轴环节国产化率高，天润工业重型发动机曲轴市占率超60%，深度绑定潍柴、康明斯等头部客户 [50][52] - 天润工业曲轴产品毛利率达23.51%，连杆毛利率达22.94%，具备较强的盈利能力 [51][84] - 电控高压共轨系统技术由博世等国际巨头垄断，外资品牌占据中国市场超过90%的份额，但国内企业已实现技术突破 [56] 重点公司分析 - 潍柴重机在2025年中国移动招标中取得突破，高压柴油发电机组份额从空白跃升至40%，低压机组份额达70% [65][67] - 2025年上半年，潍柴重机全球数据中心发电业务增长664%，月产能提升200%，交货周期压缩75% [67] - 玉柴国际2025年上半年业绩超预期，营收同比增长34%，净利润同比增长58.9%，发动机总销量同比增长29.9% [71] - 科泰电源与MTU合资成立科泰安特优，锁定高端发动机产能，其环保低噪声柴油发电机组业务收入占比长期保持在90%左右 [72][75] - 苏美达柴发业务规模快速扩张，营收从2022年的5.6亿元增长至2024年的11.8亿元，实现翻倍 [78][79] - 天润工业作为核心零部件供应商，收入近三分之一来自潍柴系列，康明斯配套业务收入约占20%，受益于头部客户产能扩张 [84]

公司业务布局 - 公司目前暂未涉及液冷技术领域 [2] - 公司核心业务为发电机组产品及服务 [2] 产品应用场景 - 公司产品在数据中心中主要作为备用电源使用 [2] - 发电机组可在市电中断时向多种用电负载供电 [2]

行业需求驱动因素 - AI数据中心单机柜功率跃升至20-100kW 带动电力保障需求翻倍提升 备用电源配置从N+1升级至2N冗余 [2] - 数据中心配套基建占成本30% 其中发电设备为关键组成部分 高等级数据中心必须配备强备用电源 [2] - 腾讯 阿里 字节等巨头数据中心扩建潮推动柴油发电机需求持续增长 [2] - 北美CSP厂商加大AI基础设施投入 全球柴油发电机面临供需失衡 [3] 市场规模与增长 - 2025年国内数据中心用柴油发电机市场规模预计达91亿元 同比增长超50% [2] - 2028年市场规模预计突破180亿元 [2] - 2025年国内数据中心柴油发电机组需求预计超6000台 [3] - 柴油发电机概念指数今年以来累计涨幅超64% [1] 供需格局与价格趋势 - 内资核心厂商排产已排至2025年11月 [3] - 国产柴油发电机国内价格达300万元/台 出海价格达400万元/台 单台利润中枢快速提升 [3] - 行业国际龙头扩产难度大意愿低 国内供需缺口或持续 [3] - 年初柴油发电机迎涨价潮 价格一度超280万元/台 [3] 产业链受益标的 - 科泰电源：进入华为合格供应商体系 在通信和数据中心备用电源领域有稳定合作 [4] - 潍柴重机：发电机组产品可用于数据中心备用电源 [4] - 华丰股份：智能化发电机组应用于数据中心和通信基站 [4] - 泰豪科技：智能应急电源应用于数据中心等备用供电领域 [4] - 苏美达：为数据中心提供备用电源解决方案 [4] - 神力股份：柴油发电配套电机终端产品应用于数据中心应急发电 [4]