财务表现 - 2025H1收入13.02亿元，同比下滑4.79% [2] - 2025H1净利润1.35亿元，同比增长9.14% [3] - 设备销售板块收入5.83亿元，占比44.74%，同比增长7.52% [2] - 城燃板块收入6.44亿元，占比49.43%，同比下滑18.64% [3] - 气体运营板块收入7603.25万元，占比5.84%，同比下滑8.37% [3] - 设备销售板块利润1.2亿元，占比超90% [3] - 城燃板块利润约2280万元，同比下滑超50% [3] - 设备板块毛利率42.28%，同比提升12.83个百分点 [3] - 城燃板块毛利率5.06%，同比减少4.53个百分点 [3] 订单情况 - 2025H1在手订单24.42亿元 [3] - 新签订单中海外订单占比超50% [3] - 在手订单中海外订单占比近40% [3] - 全年销售目标23亿元 [4] 海外业务 - 海外销售占比超30% [3] - 重点开拓区域：中东、中亚、欧美 [6] - 主要出口产品：冷箱及少量成套装置 [6] - 海外团队规模持续扩大 [7] - 通过分公司、子公司及代理商完善渠道建设 [8] - 海外竞争环境较国内友好 [8] 国内市场 - 国内新签订单增速平平 [3] - 新疆煤化工项目已取得第一套煤制气项目 [9] - 国内市场需求不理想、资金紧张、价格竞争激烈 [9] 业务规划 - 设备销售板块为公司重点发展方向 [3] - 城燃板块积极推动民用气顺价及政府欠款回收 [4] - 通过投资、自主研发、外部合作布局新技术 [4] - 可控核聚变领域已有氦制冷机业绩，考虑进一步布局 [9] - 机器人领域优先考虑财务投资，不作为主业发展 [9] 风险与挑战 - 城燃板块因用气量下滑及顺价不畅持续承压 [2][3] - 气体运营板块因市场价格低迷及设备检修气量减少 [3] - 2024年城燃公司计提商誉减值3.13亿元 [11] - 2025年预计不会触发商誉减值 [11] - 俄罗斯氦气工厂被炸未对公司业务产生直接影响 [10]

策略研究 - 本轮"反内卷"政策已形成涵盖法律、产业、财政、医保等多维度的综合治理体系，进入实质执行阶段 [2] - 供给侧改革后农林牧渔和机械设备行业集中度提升明显，CR5指标显示集中度提升18pcts [2] - PPI反弹周期持续近两年，中央限产政策出台后约一年达到物价高点 [2] - 后续政策将建立"动态行业清单管理"机制，避免对新兴产业的压制 [2] 通信行业 - AI算力需求推动数据中心升级，单机柜功率持续上升，超大型AIDC占比提升 [3] - "东数西算"政策结合西部低成本资源与东部高需求，长期打开行业增量空间 [3] - 头部IDC企业如润泽科技、数据港等有望扩大领先优势 [3] 化工行业 - 氨纶行业CR5达79%，较2019年提升18pcts，行业集中度显著提高 [5] - 氨纶行业平均单吨亏损约6000元，累计亏损时间达3.5年 [5] - 2005-2024年氨纶表观消费量CAGR达11.9%，需求持续增长 [8] - 俄罗斯奥伦堡氦气厂遇袭影响全球3%供应，我国氦气进口依存度达87.6% [10] 公司研究 - 中触媒2025H1归母净利润同比+31.5%，Q2单季净利润创5年新高 [18] - 锦波生物医疗器械板块收入同比+33.41%，毛利率达95.04% [19] - 奥比中光2025H1营收同比+104.14%，与地平线合作拓展机器人领域 [20] 买方观点 - 机构看好小市值品种及红利类资产，重点关注能源金属、稀土 [9] - 稳定类红利资产包括电信运营商、石油石化、煤炭等行业 [9] - 创新药板块及中报业绩超预期行业受关注 [9] 市场数据 - 创业板指单日涨幅达3.62%，表现突出 [13] - 香港恒生指数上涨2.58%，道琼斯指数上涨1.04% [15] - 基础化工板块跑赢沪深300指数1.2个百分点 [11]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1.35亿元，加权平均基金份额本期利润0.0419元 [2] - 二季度基金净值增长率为4.12%，截至二季度末基金规模为33.28亿元 [2] - 截至7月21日，工银红利优享混合A近一年复权单位净值增长率为10.76%，工银价值精选混合A最高达21.94% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为8.67%，位于同类可比基金46/82；近半年为13.10%，排名24/82；近一年为10.76%，排名43/77；近三年为15.71%，排名18/57 [3] - 近三年夏普比率为0.3857，同类排名16/57 [9] - 近三年最大回撤为19.81%，同类排名49/57；单季度最大回撤出现在2022年一季度，为26.81% [11] 投资策略与持仓 - 基金属于灵活配置型，长期投资于周期股票，主要方向为红利类基础设施行业 [2][3] - 通过港股通较大比例投资港股，持仓港股接近股票部分的一半，因港股相关公司估值显著更低 [3] - 看好处在周期性底部区域和估值更低的行业公司，如A股和港股的电力、城燃、固废等，同时配置交运相关的机场、港口和铁路 [3] - 二季度调整持仓，更加集中于相关行业的头部公司 [3] - 近三年平均股票仓位为88.07%，同类平均为84.87%；2025年上半年末最高仓位达92.66%，2019年一季度末最低为50.76% [14] - 截至2025年二季度末，十大重仓股包括华润燃气、龙源电力、福能股份、瀚蓝环境、中闽能源、海螺创业、华润电力、华能国际电力股份、新奥能源、新奥股份 [18] 基金规模与净值 - 截至2025年二季度末，基金规模为33.28亿元 [2][15] - 截至7月21日，单位净值为1.074元 [2]