公司业绩表现 - 2025年上半年营收29.35亿元，同比微增0.47%，但净利润同比暴跌77.49%至8669.52万元，扣非净利润降幅达79.69% [1] - 公司整体毛利率从去年同期的46.62%骤降至31.06%，同比下滑15.56个百分点 [2] - 经营活动现金流净额为-3.12亿元，但同比改善46.11% [4] 成本压力分析 - 营业成本同比激增28.6%至19.98亿元，远超营收增速 [2] - 贵金属（如铜、银等）价格持续上涨带动单位制造成本攀升，同时部分产品价格下降及产品结构变化导致料工费占比上升 [2] - 固定资产折旧额同比增加约3000万元，进一步侵蚀利润 [4] 业务表现分化 - 连接器及互连一体化产品营收占比超70%，毛利率从47.73%暴跌至28.41%，下滑幅度达19.32个百分点 [2] - 电机与控制组件、继电器、光通信器件三大业务营收分别下滑12.47%、27.68%和26.5% [2] - 继电器业务营收仅1.87亿元，较去年同期减少7000万元，成为拖累业绩的重灾区 [2] 子公司业绩 - 苏州华旃航天电器净利润同比下滑81.11%，贵州航天林泉电机净利润下滑48.99%，均远超母公司整体降幅 [3] 行业周期性风险 - 客户产品验收周期延长导致防务产业收入确认未达预期 [4] - 军工订单从签订到交付、验收往往需要1-2年，收入确认存在不确定性 [4] 战略转型与技术创新 - 围绕新域新质装备、低空经济、商业航天等领域取得技术突破，3个重点新项目获得研制配套机会及批量订货 [5] - 战略新兴产业订货同比增长超30% [5] - 苏州、贵阳等基地自动化产线改造完成，生产效率提升约20% [5] 机构投资者动向 - 易方达国防军工混合基金等四名股东二季度合计增持831.64万股，全国社保基金403组合、易方达品质动能三年持有基金新进前十大股东 [5] - 中国人寿分红险产品减持14万股 [5] 市场展望 - 动态市盈率（TTM）为26.9倍，处于近五年中位数水平 [7] - 乐观观点认为贵金属价格回落及军工行业"十四五"规划进入后半程，订单交付节奏有望加快 [7] - 悲观观点担忧价格战与成本压力或持续至2026年，公司毛利率短期内难以回升至40%以上 [7]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1.35亿元，加权平均基金份额本期利润0.0419元 [2] - 二季度基金净值增长率为4.12%，截至二季度末基金规模为33.28亿元 [2] - 截至7月21日，工银红利优享混合A近一年复权单位净值增长率为10.76%，工银价值精选混合A最高达21.94% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为8.67%，位于同类可比基金46/82；近半年为13.10%，排名24/82；近一年为10.76%，排名43/77；近三年为15.71%，排名18/57 [3] - 近三年夏普比率为0.3857，同类排名16/57 [9] - 近三年最大回撤为19.81%，同类排名49/57；单季度最大回撤出现在2022年一季度，为26.81% [11] 投资策略与持仓 - 基金属于灵活配置型，长期投资于周期股票，主要方向为红利类基础设施行业 [2][3] - 通过港股通较大比例投资港股，持仓港股接近股票部分的一半，因港股相关公司估值显著更低 [3] - 看好处在周期性底部区域和估值更低的行业公司，如A股和港股的电力、城燃、固废等，同时配置交运相关的机场、港口和铁路 [3] - 二季度调整持仓，更加集中于相关行业的头部公司 [3] - 近三年平均股票仓位为88.07%，同类平均为84.87%；2025年上半年末最高仓位达92.66%，2019年一季度末最低为50.76% [14] - 截至2025年二季度末，十大重仓股包括华润燃气、龙源电力、福能股份、瀚蓝环境、中闽能源、海螺创业、华润电力、华能国际电力股份、新奥能源、新奥股份 [18] 基金规模与净值 - 截至2025年二季度末，基金规模为33.28亿元 [2][15] - 截至7月21日，单位净值为1.074元 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电新行业（包括锂电、光伏、储能）、电梯行业 - **公司**：宁德时代、亿纬锂能、国轩、新旺达、伊维锂能、孚能、科达利、容百、当升、振华新材、长园理科、下屋、运能、富临、万润、龙攀、德方、安达、豫能、尚泰、中科、晶科能源、晶澳科技、隆基股份、天合光能、德业、派能科技、固德威、锦浪科技、海思自创、阳光电源 [13][15][24][25] 纪要提到的核心观点和论据 锂电行业 - **产量与销量**：2025 年第一季度中国动力电池和储能电池总产量达 1,090GWh，同比增长 41%；销量 1,040GWh，同比增长 42.5%，预计全年同比增速维持在 30%左右 [2] - **出口情况**：2025 年第一季度储能电池出口同比增长 32 倍达 24GWh，动力电池出口同比增长 34%达 38GWh，出口市场强劲复苏 [1][3] - **企业业绩**：35 家锂电材料企业 2025 年第一季度收入约 2000 亿元，同比增长 10%，净利润 199 亿元，同比增长 64%，毛利率提升至 19.22%，净利润率 8.6% [1][5] - **行业盈利**：锂电板块扣非净利润从 2022 年高峰下滑后，2024 年一季度回升至 140.9 亿元，同比增长 23%，环比增长 24%，二季度预期乐观 [1][6] - **周期性与贝塔效应**：锂电材料周期性强于电池板块，贝塔效应更明显，高峰时电子材料收入可达 87 亿元，低谷时亏损 20 亿元，今年一季度盈利 21 亿元，同比增 11%，环比增 47% [8] - **各板块表现**：结构件板块科达利一家独大，负极板块盈利改善显著，电解液、正极和隔膜板块周期性明显 [1][10] - **出货量与毛利率**：新旺达和伊维锂能出货量增速高，宁德时代毛利率提升显著约 25%，单位盈利稳定约 0.11 元，各公司在动力电池和储能领域价格及毛利有差异 [13][14] - **正极材料**：三元材料企业中仅容百实现 30%增长，当升因供海外市场盈利不错，其余部分公司亏损；磷酸铁锂企业增速普遍较快，富临均价高、吨净利润表现佳，运能成本控制优 [15][16] - **碳酸锂影响**：碳酸锂价格下降影响相关公司经营，豫能业绩低于预期但表现仍优，富临控制成本可提升竞争力 [17] - **负极材料**：尚泰和中科表现突出，一季度出货量约 7 万吨，全年预期出货量 30 万吨左右，尚泰吨净利高，中科恢复良好 [19] - **ROE 表现**：电池行业整体 ROE 水平较高，宁德时代保持 20%以上，八家电池企业平均 ROE 为 8.几%，结构件环节达 11.4%，负极材料 ROE 相对不错 [21] 光伏行业 - **周期性影响**：光伏行业周期性明显，2024 年四季度产业链亏损严重，2025 年一季度亏损收窄，硅片亏损最严重，辅材逆变器成长性良好 [4][20] - **在建工程与产能**：在建工程从 2024 年一季度的 1032 亿元降至目前 600 多亿元，固定资产维持在 4700 亿元左右，产能增速从二三十个百分点骤降至 13.1 个百分点 [22] - **企业出货量**：2024 年晶科能源出货量最高为 93GW，2025 年一季度各公司出货量差距不大，同比增速变化不大 [24] 储能领域 - **企业表现**：德业表现亮眼，2024 年出货量同比增长 50%，派能科技下滑 19 个百分点，固德威下滑 60 多个百分点，锦浪科技增长 20 多个百分点 [25] - **市场数据**：2024 年中国储能电池销量 252GWh，同比增长 129%，出口 61GWh，同比增长 147%；2025 年一季度销量 68GWh，同比增长 219%，出口 24GWh，同比增长 33 倍 [26] - **海外市场影响**：海外市场价格高，毛利率可观，如海思自创 2024 年海外毛利率达 42%，2025 年预计发货量显著提升，阳光电源预计发货量同比增速接近 90% [4][27] - **户用储能系统**：德业户用储能系统价格下降，出货量显著增加，工商储备快速增长，总体表现良好 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 锂电行业在建工程和固定资产投资情况：李建忠公司在建工程从 1300 多亿元降至 1200 亿元水平，固定资产维持在 4000 亿元左右，各环节有不同变化，电池自建工程因宁德时代供不应求呈向上趋势 [11][12] - 2025 年第二季度光伏行业各环节在建工程情况：硅料降幅最大，组件、逆变器几乎无再建工程，硅片和电线有一些在建工程，银浆开牌投资增多 [23]

业务板块 - 公司业务分为农药、新能源电子化学品产业、新材料高端精细化工产业三大板块 [1] - 农药业务为公司营业收入的主要来源 [1] - 新能源板块于2024年6月取得汽车行业IATF16949质量管理体系认证证书，电解液销售尚处在爬坡阶段 [1] - 湖北募投项目于2025年1月进入试生产阶段，产品已开始销售并逐步放量 [1] 农药行业现状 - 毒死蜱、绿草定等农药产品涨价主要因上游原材料三氯乙酰氯供给受限，部分厂商因环保换证未达标停产整改 [2] - 农药行业清库存后供应链库存处于低水平 [2] - 预计价格上涨将持续一段时间，取决于上游原材料紧缺状况缓解和客户库存及销量增加情况 [2] - 公司供应商未受影响，生产正常，与多家供应商长期稳定合作 [2] - 公司产能利用率处在历史最好水平，毒死蜱、绿草定满产运行，毛利率因涨价大幅提高 [2] 农药行业周期性 - 2023-2024年农药行业行情低迷导致部分企业减产、停产、转产 [3] - 2024年农药消化库存基本结束，供应链在低库存水平运行 [3] - 行业逐步起稳后，原料和产品价格上涨、补库存等因素带动产业链拿货意愿增强 [3] - 公司对2025年农药行业充满信心，但不同企业产品价格走势因销售策略、产品种类等因素有所不同 [3] 湖北募投项目 - 湖北募投项目以甲苯、氯气为主要原材料，生产多种氯甲苯系列产品，应用于农药、医药、染料、香料等行业 [3] - 对氯甲苯是公司氟乐灵产品的生产原料 [3] - 项目已进入试生产阶段，产品开始批量销售 [4] - 公司采用行业内先进工艺技术如自动化技术、蒸馏技术，降低生产成本，提高产品竞争力 [4] - 公司将增强业务战略合作、强化安全生产管理和销售团队建设，加快项目对业绩的贡献 [4]