固定收益/银行 - 本周信用债市场表现分化，AA+非银金融行业信用利差较上周大幅走扩10BP，其余行业评级利差波动不超过5BP [2][8][9] - 城投债信用利差在2BP以内小幅波动，产业债短端信用利差持续收窄，10Y长端利差小幅压缩，中长端银行二永债信用利差小幅压缩 [2][9] - 2026年政府工作报告定调货币政策延续适度宽松，资金面预期乐观，信用债市场“资产荒”格局未变 [2][10] - 截至2026年3月29日，全市场固收类理财规模为29.90万亿元，较2026年2月末减少0.14万亿元，预计4月理财规模有望恢复环比正增，对信用债配置形成支撑 [2][10] - 当前信用利差处于历史较低水平，3Y以内短端城投信用利差已压缩至2024年初以来的8%分位及以下，5YAA+产业债信用利差在60-63BP区间，5YAA+二永债信用利差在57-60BP区间 [2][10] - 从期限利差比价看，当前5Y附近信用利差相较于短端具有比价优势，4-5Y信用债利差或仍有一定压降空间 [2][10] 交通运输 - 地缘局势影响航运，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡已关闭，3艘集装箱船尝试通过被劝返 [2][13] - 美国称对伊朗军事行动预计还将持续2至4周，胡塞武装声明在特定条件下准备直接军事干预伊朗战争 [2][13][14] - 本周集装箱运价上涨，SCFI综合运价指数环比上涨7.0%至1827点，VLCC运价上涨，BDTI指数环比上涨23.07%至3507点 [14][15] - 快递行业出现全面提价信号，湖南加盟快递跟进涨价，0-3KG快件单票上浮0.05元，3KG以上续重单公斤上浮0.05元 [2][18] - 《广东省快递条例》通过，聚焦行业高质量发展，陕西省邮管局召开会议强调快递行业“反内卷” [2][18][19] - 航空方面，东航公告采购101架空客A320neo系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付 [20] - 燃油危机下，亚洲多家航司削减航班，中东冲突可能引发自20世纪70年代以来最严重石油危机 [2][21] 传媒互联网 - 港股重点公司（腾讯、阿里巴巴、泡泡玛特、美团、快手、哔哩哔哩等）2025年年报披露，均在不同层面阐释AI战略，包括2026年坚定投入、AI对原有业务效能优化、期待Agent能力发挥更强作用 [2][28] - 头部公司或将进一步强化AI基础设施投入，并持续推进AI应用层在多场景落地 [2][28] - 三月版号发放延续产业积极信号，游戏板块景气度有望继续修复，建议关注具备新品储备及内容运营能力的头部厂商 [2][28] - 完美世界《异环》全球预约总量已突破3000万，该游戏在战斗体验、开放世界内容量等方面提升较大 [29][33] - AI应用方向建议关注具备流量优势的平台公司、聚焦大厂产业链布局的相关公司以及AI多方向轮动标的 [30] 北交所与汽车产业 - 2026年1至2月，我国汽车累计出口135.2万辆，同比增长48.4%，其中新能源汽车累计出口58.3万辆，同比增长1.1倍 [4][37] - 2026年2月单月，我国新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍 [4][37] - 北交所汽车产业链重点公司共有31家，涵盖热管理、电子电器、内饰件、底盘系统、动力系统、整车制造等多个细分领域 [37] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-3.98%，汽车产业企业的市盈率TTM中值由25.7X微降至25.5X [37][38][39] - 北交所公司纳科诺尔与国内某头部客户签订《采购合同》，合同总金额3.41亿元 [40] 医药 - 本周医药指数上涨1.56%，相对沪深300指数超额收益为2.97%，创新药个股强势大涨 [2][42] - 长期护理保险制度全国推行在即，预计到2028年底基本实现全覆盖，当前已覆盖约3亿人，累计惠及超330万失能群众，基金支出超千亿元，有望打开养老照护、康复辅具等市场增量空间 [43] - 投资建议关注创新药、CRO、以及Q1预期业绩较好的方向，本周建议关注组合包括上海谊众、华纳药厂、君实生物、美迪西、海泰新光 [2][42][46] 公用环保与能源 - 锂电旺季已到，产业链处于量先行、价跟随阶段，2026年1-2月动力电池市场累计同比增幅达到37.4% [4][48] - 锂电池需求景气带动排产，材料环节排产环比提升，需求旺季遇到供给侧成本上升，产业链通过涨价传导压力，预计锂电材料环节有望迎来利润修复 [4][49] - 2026年1-2月，我国规上天然气产量同比增长2.9%，进口量同比减少1.1%，其中管道气进口量同比减少2.5%，LNG进口量同比增长0.1% [4][50] - 中石化2026-2027管道气定价方案发布，与中石油方案相比，中石油合同方案定价稳定性更强，其气源占比更高的城燃公司成本端或更稳定 [50][52] 家电 - 中东局势升级推高能源价格，2026年3月1日至27日，ICE荷兰天然气期货价格累计上涨69.5%，布伦特原油期货结算价累计上涨55.3% [4][54] - 欧洲天然气价格上涨推高发电成本和居民电价，刺激家用储能需求快速增长，家储行业加速增长，安克创新、华宝新能等头部公司有望受益 [4][55] - 油价上涨催化东南亚电动两轮车渗透率提升，短期部分越南电摩门店销量增长4-5倍，长期政策与基建加码推动“油改电”，雅迪控股、爱玛科技、九号公司等头部厂商有望受益 [4][56]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 中东局势升级引发能源价格大幅上涨，有望加速全球能源转型，并催生家用储能与电动两轮车领域的投资机会 [3][4][8] - 2026年投资应坚持“杠铃策略”，即兼顾红利资产与出海新产品，重点挖掘企业定价权提升的机会 [5][35] 行业核心驱动因素与市场表现 - **地缘冲突推高能源价格**：2026年3月1日至27日，ICE荷兰天然气期货价格累计上涨**69.5%**，布伦特原油期货结算价累计上涨**55.3%** [4][8] - **本周市场表现**：报告期内（2026/3/23-3/27），家用电器板块下跌**1.6%**，相对沪深300指数跑输**0.1**个百分点 [42][45] - **细分板块表现**：白电、黑电、小家电、厨卫电器周度涨跌幅分别为**-1.9%**、**-2.7%**、**-0.2%**、**-0.9%** [42][45] - **重点数据跟踪**： - 汇率：截至3月27日，人民币兑美元汇率周度累计贬值**243**个基点 [5][47] - 原材料：LME铜现货结算价为**12046**美元/吨，周环比上涨**0.2%** [5][47] 重点投资主线一：家用储能 - **欧洲需求激增**：天然气价格上涨推高发电成本与居民电价，提升了家用光伏储能系统的经济性，德国市场“储能电源”关键词搜索热度在3月迅速提升 [5][14][20] - **行业高速增长**：据弗若斯特沙利文预测，2026年全球户储市场规模将超过**800**亿元，同比增速有望超过**125%**；预计2030年市场规模达**2157**亿元，2026-2030年复合增速接近**28%** [18] - **海外订单放量**：2026年1至2月，中国储能企业在海外收获近**50**笔订单，总规模超过**33.5GWh**，欧洲是最大增量来源 [18] - **重点公司**： - **安克创新**：欧洲阳台光储龙头，其Solarbank产品售价**1499**欧元，远低于特斯拉Powerwall的**8000-10000**美元，解决了传统户储“慢贵难”痛点，业务保持高增长 [22] - **华宝新能**：便携储能龙头，阳台光储业务快速起步，公司2026年股权激励目标为收入同比增长**40%** [27] 重点投资主线二：电动两轮车（东南亚市场） - **短期催化**：油价上涨显著放大电摩经济性优势，2026年3月部分越南电摩门店销量增长**4-5**倍 [5][32] - **长期逻辑**：政策与基建加速“油改电”进程，如越南河内一环将于2026年7月1日起禁行燃油摩托，菲律宾将零关税政策延长至2028年 [32] - **市场空间**：东南亚摩托车保有量超**2亿**辆，年销量**2000万**辆以上，但目前主要国家电摩渗透率仅约**6%**（越南**22%**，其他国家约**1%**），增长空间广阔 [33] - **重点公司**：雅迪控股、爱玛科技、九号公司有望受益于行业逻辑强化与估值修复 [5][34] 2026年整体投资建议与关注公司 - **投资主线一（格局出清与经营反转）**：关注内销行业出清整合、效率提升的公司，如极米科技（智能投影）、老板电器（厨电） [5][35] - **投资主线二（出海重新定义产品）**：关注通过创新掌握新品类定价权的出海企业，如极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新 [5][35] - **投资主线三（质量红利）**：关注低估值、高分红的龙头公司，如美的集团、海尔智家、海信家电 [5][36] - **重点公司推荐逻辑摘要**： - 极米科技：全球家用智能投影龙头，国内格局优化，出海加速 [37] - 九号公司：全球智能短交通及服务机器人龙头，新业务具备高增长潜力 [37] - 影石创新：全球智能影像设备龙头，行业需求快速增长 [37] - 安克创新：全球领先智能硬件企业，有望受益于AI带动的新硬件需求 [37] - 华宝新能：全球便携储能龙头，新品类有望快速放量 [37] 行业动态与公司公告摘要 - **行业新闻**：2026年4月三大白电（空冰洗）排产总量为**3764**万台，较去年同期生产实绩下降**3.6%** [40] - **公司公告**： - 海尔智家2025年营业收入**3023.47**亿元，同比增长**5.71%**；归母净利润**195.53**亿元，同比增长**4.39%** [41] - TCL电子2025年营收**1145.83**亿港元，同比增长**15.4%**；归母净利润**24.95**亿港元，同比增长**41.8%** [41]