投资评级与核心观点 - 报告给予光威复材“增持”评级，目标价格上调至43.25元 [6][13] - 核心观点：公司2025年营收增长但利润承压，风电业务景气度回升成为增长最快板块，航空航天业务整体稳健，并深度参与商业航天星箭配套，积极布局低空经济、消费电子等新市场，为后续增长奠定基础 [2][13] 财务表现与预测 - **营收与利润**：2025年公司实现营业总收入28.60亿元，同比增长16.72%；归属于上市公司股东的净利润6.03亿元，同比下降18.59% [4][13] - **未来预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为34.22亿元、39.09亿元、43.68亿元，对应增长率分别为19.7%、14.2%、11.7%；预测同期归母净利润分别为7.19亿元、7.96亿元、8.89亿元 [4] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为39.8%，较2024年的45.5%有所下降；净资产收益率为10.6%，低于2024年的13.4% [4][14] - **估值指标**：基于2026年预测每股收益0.87元，报告给予公司2026年50倍市盈率估值，目标价43.25元；当前股价对应2026年预测市盈率为39.93倍 [4][13][15] 业务分项表现与驱动因素 - **风电碳梁业务**：2025年实现销售收入9.43亿元，同比增长75.84%，是公司收入增长最快的业务板块，主要得益于新客户批产稳定推进和放量，客户结构持续优化 [13] - **拓展纤维板块（碳纤维及织物）**：2025年实现销售收入14.57亿元，同比增长0.34%，整体发展平稳；T800级碳纤维在新型号应用的量产和扩大成为该业务成长的核心驱动力 [13] - **航空航天业务**：按订单节奏及时交付，整体表现稳健；公司深度参与商业航天星箭配套服务的产业链合作建设 [13] - **新业务布局**：公司积极布局低空经济、商业航天、3C电子应用等新兴领域，具体参与项目包括“九天”无人机、全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E锐翔四座电动飞机等配套 [13] - **负面因素**：包头生产基地受市场竞争以及开工不足等因素影响，对公司2025年经营业绩造成较大拖累 [13] 市场表现与交易数据 - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为12%，但相对指数升幅为-19%；近1个月和3个月绝对升幅分别为-15%和-12% [11] - **市值与股本**：公司总市值为287.15亿元，总股本为8.31亿股 [7] - **资产负债表**：2025年末股东权益为56.86亿元，每股净资产6.84元，市净率（现价）为5.0倍 [8]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格47元 [5][11] 报告的核心观点 - 半导体业务成公司核心增长点，年内半导体砂认证突破，自主可控重要性凸显，国产替代有望提速 [2] - 考虑短期需求待修复，调整2025 - 26年EPS预测，新增2027年EPS预测，上调目标价至47元，维持“增持”评级 [11] 各部分总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为71.84亿、12.10亿、16.41亿、23.09亿、29.34亿元，同比变化258.5%、 - 83.2%、35.6%、40.7%、27.1% [4] - 归母净利润分别为50.39亿、3.34亿、5.16亿、8.05亿、11.05亿元，同比变化378.9%、 - 93.4%、54.6%、56.0%、37.4% [4] 交易数据 - 52周内股价区间21.60 - 43.68元，总市值195.49亿元，总股本/流通A股均为5.42亿股，无流通B股/H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益58.19亿元，每股净资产10.74元，市净率3.4，净负债率 - 42.36% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了2024 - 06至2025 - 06石英股份与上证指数走势 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为18%、5%、19%，相对指数升幅分别为15%、2%、2% [10] 核心业务分析 - 半导体砂认证突破，全球供应商集中，公司矿源与提纯工艺优势大，自产砂成本低，国产砂突破或加速替代 [11] - 半导体石英材料2019 - 2020年突破认证，近年上量高增，市占低，国产替代有望提速 [11] - 光伏业务24年以来出货承压，25年价格走稳，短期控风险优先，后续有修复空间 [11] 可比公司估值 - 菲利华、凯德石英、神工股份2024 - 2026年平均PE为90.69、40.12、28.51，PB（MRQ）平均为3.87 [13]