投资评级 - 申购分析意见为“积极参与” [1][27] 核心观点 - 公司是工业精密清洗装备领域的国家级专精特新“小巨人”企业，其装备在清洁度、生产节拍、智能化水平等方面达到国际领先水平 [1][5] - 公司通过子公司华耐视加速布局机器视觉检测产品，开拓第二成长曲线，其“AI视觉在铸件检测系统的应用”技术被认定达到国际先进水平 [1][6] - 公司客户资源优质丰富，已与比亚迪、吉利汽车、广汽集团、潍柴动力等主流车企及大型车辆动力总成配套企业建立长期稳定合作关系 [1][6] - 公司2024年实现营收2.65亿元，近3年复合年增长率为+3.44%；2024年实现归母净利润4348.61万元，近3年复合年增长率为+3.13% [1][7] - 新股发行估值较低，发行PE为10.04倍，显著低于可比上市公司PE中值25.63倍，且发行后可流通比例较低 [1][12][15][28] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务以工业精密清洗装备为主，2024年该业务收入占比为70.92%，装备升级改造、机器视觉检测设备及配套产品服务分别占比18.75%、4.76%和5.57% [10] - 2024年公司毛利率为33.94%，较2023年增加2.9个百分点；净利率为16.28%，较2023年减少2.38个百分点 [7][15] - 公司计划通过募投项目扩大产能并加强研发，包括“智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）”和“机器视觉检测设备研发中心项目”，总投资额约1.29亿元 [11][12] 行业情况 - 我国工业清洗行业发展迅速，2019年工业清洗装备市场规模为371.69亿元，同比增长8.13% [1][16] - 公司业务深受下游汽车行业影响，2013至2024年间，我国汽车重点企业工业总产值从25,105亿元增长至44,521亿元 [1][16] - 新能源汽车销量快速增长，2024年我国新能源车市场渗透率达到48%，远高于2023年度的36% [1][16] - 机器视觉检测行业容量快速增长，2021年度我国机器视觉市场规模为138.16亿元，同比增长46.79%，预计到2025年市场总规模将超过450亿元 [1][19] 发行方案 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为9元/股，初始发行规模1500万股，占发行后总股本的24.4%，预计募资1.35亿元 [1][12][15] - 申购日期为2025年11月5日，网上顶格申购需冻结资金607.5万元 [1][12][14] - 发行后公司总市值预计为5.53亿元，战略配售共引入3名战投，包括1家券商、1家产业资本和1家资管计划 [1][12][14] 竞争优势 - 公司具备研发创新及技术优势，对设备结构、自动化控制、工业机器人集成等领域理解深刻，能满足客户在清洁度、生产节拍、智能化水平等方面的要求 [20] - 公司拥有品牌及客户资源优势，与众多主流车企及大型配套企业建立了长期良好的合作关系 [20][21] - 公司具备成熟的项目管理及产品质量优势，形成了完善的管理体系以确保项目按时保质交付 [21] - 公司拥有人才团队优势，核心管理人员在业内深耕多年，对行业和技术理解深刻 [21]

投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [23] 核心观点 - 公司是工业精密清洗装备领域的国家级专精特新“小巨人”企业，技术指标达到国际领先水平 [4] - 公司通过子公司华耐视加速布局机器视觉检测产品，开拓第二成长曲线，部分技术被认定达到国际先进水平 [1][5] - 公司客户资源优质丰富，已与比亚迪、吉利汽车、广汽集团、潍柴动力等主流车企及大型配套企业建立长期稳定合作关系 [1][5] - 新股发行估值较低，发行PE(TTM)为10.04倍，显著低于可比上市公司PE（TTM）中值25.63倍，且发行后可流通比例较低 [1][12][24] 公司基本面与业务概况 - 公司成立于2005年，是高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家级新一代信息技术与制造业融合发展试点示范企业 [4] - 2024年实现营收2.65亿元，近3年复合年增长率为+3.44%；2024年实现归母净利润4348.61万元，近3年复合年增长率为+3.13% [1][6] - 2024年毛利率为33.94%，较2023年增加2.9个百分点；净利率为16.28%，较2023年减少2.38个百分点 [6] - 按产品类型划分，2024年主营构成：工业精密清洗装备占比70.92%，装备升级改造占比18.75%，机器视觉检测设备占比4.76% [8] 发行方案 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为9元/股 [1][10] - 初始发行规模1500万股，占发行后公司总股本的24.4%（超配行使前），预计募资1.35亿元，发行后公司总市值5.53亿元 [1][12] - 网上顶格申购需冻结资金607.5万元，网下战略配售共引入战投3名，包括1家券商、1家产业资本、1家资管计划 [1][11] - 申购日期为2025年11月5日，申购代码“920091” [1] 行业情况 - 工业清洗行业：2019年我国工业清洗装备市场规模为371.69亿元，同比增长8.13%；工业清洗剂市场规模为39.38亿元，同比增长3.58% [1][13] - 汽车行业影响：2013至2024年间，我国汽车重点企业工业总产值从25,105亿元增长至44,521亿元；2024年我国新能源车市场渗透率达到48%，远高于2023年度的36% [1][14] - 机器视觉检测行业：2021年度我国机器视觉市场规模为138.16亿元（未包含集成设备规模），同比增长46.79%，预计到2025年市场总规模将超过450亿元，其中3D视觉技术预计超过100亿元 [1][15] 竞争优势 - 研发创新及技术优势：公司掌握主流精密清洗技术，对设备结构、自动化控制等领域理解深刻，定制化装备技术指标先进、智能化程度高 [16] - 品牌及客户资源优势：长期为汽车行业提供优质装备及服务，与众多主流车企及大型配套企业建立良好长期合作关系，形成良好口碑和品牌知名度 [16][17] - 项目管理及产品质量优势：形成成熟完善的管理体系，以项目小组形式跟踪执行，拥有经验丰富的运营团队确保项目按时保质交付 [17] - 人才团队优势：高级管理人员和核心技术人员在业内深耕多年，公司董事长在工业精密清洗行业从业二十余年，获得多项荣誉 [17] 募投项目与未来发展 - 募投项目包括智能工业清洗设备生产研发基地项目（二期）和机器视觉检测设备研发中心项目，总投资额12,890.66万元 [9][10] - 智能工业清洗设备项目预计建设期48个月，达产后年产值24,000万元，年产能80台；机器视觉检测设备研发中心项目预计建设期42个月 [10] - 募投项目旨在提升产品清洗精度和工作效率，提升创新能力、产品技术水平及核心竞争力，并助力子公司华耐视提高技术实力、建立品牌知名度 [9]

股价及交易表现 - 9月23日股价下跌0.78% 成交额达2.20亿元[1] - 当日融资买入1900.62万元 融资偿还2102.07万元 融资净流出201.45万元[1] - 融资融券余额合计1.64亿元 融资余额占流通市值6.27% 超过近一年60%分位水平[1] 融资融券状况 - 融资余额1.64亿元 处于较高水平[1] - 融券余量0股 融券余额0元 但超过近一年80%分位水平[1] - 融券卖出与偿还量均为0股[1] 股东结构变化 - 股东户数达1.67万户 较上期增长6.20%[2] - 人均流通股2858股 较上期减少5.84%[2] - A股上市后累计派现1.28亿元[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.89亿元 同比增长40.23%[2] - 归母净利润4475.81万元 同比增长36.61%[2] 公司基本情况 - 位于福建省厦门火炬高新区 成立于2010年11月15日[1] - 2023年11月28日上市 主营机器视觉检测设备[1] - 收入构成：锡膏印刷检测设备71.28% 自动光学检测设备20.19% 其他业务8.53%[1]

核心产品与国产替代 - 公司核心产品3DSPI和3DAOI采用全自主研发硬件软件 已实现完全国产替代 [2] - 产品目前未出口美国 美国关税政策对公司无直接影响 [2] - 2023年境外收入占比0.69% 2024年境外收入占比2.66% [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入同比增长22.51% [2] - 净利润同比增长25.98% 扣非后净利润同比增幅达40.08% [2] - 核心产品3DSPI毛利率51.4% 3DAOI毛利率56.15% [3] - 近三年整体毛利率均超过50% [3] 研发创新 - 2024年研发费用占营收比重达10.3% [3] - 累计获得知识产权86项 其中发明专利9项 [3] - 推出第三道光学检测设备解决半导体封装检测难题 [3] - 正加速研发在线X-Ray检测设备（AXI）填补国产高端设备空白 [3] 市场竞争与品牌建设 - 在3D机器视觉检测领域构筑显著优势 市场占有率保持行业领先 [2] - 通过线上线下结合方式强化品牌影响力 包括参与国内外展会及使用抖音、微信视频号等新媒体平台 [2] - 持续优化产品性能以提升客户黏性 [2] 市场拓展战略 - 已在香港、新加坡设立子公司 计划在稳固国内市场基础上逐步开拓海外业务 [3] - 未来将加大海外布局力度 提升品牌国际影响力 [3] 股份回购 - 截至2025年4月底累计回购股份67.7万股 [3] - 支付总金额约2190万元 后续将根据市场情况继续推进回购 [3]

公司产品与市场地位 - 核心产品为三维锡膏印刷检测设备（3D SPI）和三维自动光学检测设备（3D AOI），在3D机器视觉检测领域保持行业领先地位 [2][4][11] - 2024年度，公司毛利率为50.07%，其中3D SPI的毛利率为51.40%、3D AOI的毛利率为56.15%，近三年毛利率均保持在50%以上 [8] - 2024年，前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为17.50%，客户集中度合理 [8] 业绩情况 - 2025年一季度，营业收入同比增长22.51%、净利润同比增长25.98%、扣非后净利润同比增长40.08% [4][5] - 2023年境外收入占比0.69%、2024年境外收入占比2.66% [13] 提升品牌影响力措施 - 定期参加国内外展会及学术会议，适时召开产品发布会 [2][3] - 拥有线上营销团队，加强线上内容输出，依托抖音、微信视频号等渠道宣传 [3] 研发情况 - 2023 - 2025年一季度研发费用占营业收入比重分别为7.02%、10.3%、9.50%，研发投入逐年递增 [6] - 截至2024年12月31日，累计获得各项知识产权86项，其中发明专利9项（2024年新增1项）、实用新型专利36项（2024年新增5项），外观专利8项（2024年新增1项），软件著作权33项（2024年新增8项） [6] - 2024年成功研发并推出第三道光学检测设备，加速推进在线X - Ray检测设备（AXI）的研发进程 [6] 未来战略规划 - 创新筑基：以市场需求为导向，强化研发创新，重点研发光源系统、算法等关键技术，深化产学研合作 [7][15] - 产品突围：依托既有优势进行产品升级，加速研发AXI及半导体后道封装检测设备 [7][15] - 市场拓疆：借经济回暖与政策东风，巩固行业领先地位，拓展3D AOI市场份额，优化营销网络，国内外市场并进 [7][15] - 人才聚力：实施“内外兼修”人才战略，引进复合型人才，完善长效激励机制 [7][16] - 资本赋能：严控信息披露质量，加强投资者关系管理，探索并购机会 [7][16] 其他情况 - 公司经营情况平稳正常，二级市场股价受市场情绪波动、行业趋势、投资者偏好和预期等多种因素影响 [6] - 公司目前未涉及生产机器人 [11] - 核心产品已充分实现国产替代，美国关税政策对公司暂无直接影响 [13] - 截至2025年4月30日，已累计回购股份677,049股，占公司目前总股本的0.66%，已支付资金总额为人民币21,900,331.25元（不含交易费用），回购尚在进行中 [14]