文章核心观点 全球棕榈油市场在2026年预计将维持供需紧平衡格局 供应端因主产国结构性限制而缺乏增长弹性 需求端则主要依赖以印尼B50政策为核心的生物柴油增量 价格走势将围绕“供应判方向 政策定幅度”的主线展开 同时需关注进口利润变化对国内市场的影响 [18][37] 主产国供应分析 - **印尼2025年产量增长但2026年增速受限**：印尼2025年1-8月累计产量3904万吨 较上年同期的3452万吨增加452万吨 预计2025年全年产量将达到4961万至5154万吨 高于2024年的4816万吨 然而 政府对非法种植园的整顿及国有化管理带来不确定性 截至2025年11月已查没约370万公顷土地 其中约151万公顷移交新国企Agrinas管理 预计2026年毛棕榈油产量同比仅增长3%-4% 海外农业局（FAS）预计2025/26年度产量增加150万吨至4750万吨 增幅较上年度减少一半 [4][5][24] - **马来西亚产量增长乏力且季节性减产将现**：马来西亚2025年1-10月毛棕榈油产量1651万吨 较上年同期的1623万吨仅增加28万吨 增幅1.7% 10月产量环比大增11%导致库存累积 但反常高产因雨季推迟至11月中旬 随着雨季到来 减产周期虽迟但到 叠加树龄老化及5-8月干旱冲击 2026年增长弹性不乐观 FAS预计2024/25年度产量为1950万吨 维持稳定微增 [7][8][26][27] 需求端核心驱动 - **印度低库存与比价修复支撑出口韧性**：在2024/25销售年度 因棕榈油价格高于豆油 印度进口量降至五年最低 但当价格优势回归时需求反弹迅速 如2025年5月进口量环比激增84% 截至2025年10月 印度食用油总库存为173.1万吨 较去年同期下滑28% 其中渠道库存72.8万吨 为近五年最低 同比大降58.42% 低库存及修复的比价关系将支撑新年度产地出口 [9][10][28][29] - **印尼B50政策是需求增量的核心博弈点**：印尼目前执行B40强制掺混 但全年消费进度不及预期 截至2025年11月10日累计消费1225万千升 完成预估全年目标1560万千升的79% 政府计划在2026年下半年将掺混比例提升至B50 据彭博测算 B50将使毛棕榈油需求增至1900万吨 较B40阶段增加约400万吨 同时毛棕榈油出口量将削减530万吨 该政策能否如期落地是决定2026年下半年价格走势的关键引擎 需关注政策测试进展（实验室测试已于8月完成）及POGO价差对经济性的影响 [11][12][30] 中国国内市场动态 - **进口利润变化主导进口与库存节奏**：中国棕榈油完全依赖进口 2025年1-10月进口总量252.69万吨 较上年同期的301.86万吨减少49.16万吨 同比减少16.29% 2024年以来进口利润长期深度倒挂（多数时间低于-500元/吨）抑制了上半年进口 2025年7月中下旬利润显著修复 倒挂收窄至-100元/吨以内 部分时段接近平水 这提振了采购积极性并导致后续到港增加 [15][33] - **高库存对国内价格形成压制**：截至2025年11月21日 全国重点地区棕榈油商业库存增至66.71万吨 较去年同期的50.79万吨增加31.34% 高库存源于下半年到港修复及下游需求承接有限 预计进入2026年 高库存和弱需求可能继续压制国内价格和基差 国内市场破局的关键锚点在于产地产量数据 主产国生物柴油政策动向及由此引发的进口利润可持续性 [17][35]

行业核心数据 - 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的马来西亚棕榈油行业数据显示，2026年1月1日至5日期间，棕榈油单产环比上月同期大幅减少34.7% [1] - 同期，棕榈果的出油率环比上月同期小幅增长0.04% [1] - 综合单产与出油率变化，2026年1月1日至5日马来西亚棕榈油产量环比上月同期显著下降34.48% [1]

行业核心数据 - 马来西亚11月1日至30日棕榈油产量预估环比减少4.38% [1] - 马来半岛地区产量预估环比减少5.00% [1] - 沙巴地区产量预估环比减少3.75% [1] - 沙捞越地区产量预估环比减少3.30% [1] 数据来源 - 产量预估数据来源于马来西亚棕榈油协会（MPOA） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连涨0.21%，棕榈油09合约涨0.79%，豆油09合约涨1.52%，菜油09合约涨0.52%，CBOT美豆油主连跌2.73%，ICE油菜籽活跃合约跌1.89% [3][5] - 国内油脂板块延续震荡，棕榈油处于震荡调整，一是生柴政策中长期预期支撑，二是市场机构预期7月马棕油库存或增加至225万吨，短期价格空间受压制；印度7月棕榈油进口减少，豆油替代进口增多，国内豆油成交放量，远端大豆供应偏紧预期支撑，豆油表现相对强势 [3][5] - 宏观上美俄元首15日将在阿拉斯加会晤寻求俄乌停战协议，过程或曲折，美元指数偏低位震荡，油价周内跌幅大；基本面上等待MPOB报告落地，马棕油供应宽松压制上方空间，中长期生物柴油需求增加提供支撑，短期棕榈油或震荡调整运行 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连跌1.47美分/磅，跌幅2.73%；BMD马棕油主连涨9林吉特/吨，涨幅0.21%；棕榈油09合约涨70元/吨，涨幅0.79%；豆油09合约涨126元/吨，涨幅1.52%；菜油09合约涨50元/吨，涨幅0.52%；CBOT美豆油主连跌1.47美分/磅，跌幅2.73%；ICE油菜籽活跃合约跌12.9加元/吨，跌幅1.89% [3][4][5] 市场分析及展望 - MPOB月报前瞻：预计马来西亚7月棕榈油库存225万吨，环比增10.8%；产量183万吨，环比增8%；出口量130万吨，环比增3.2% [6] - 8月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减19.32%，出油率环比上月同期增0.39%，产量环比上月同期减17.27%；7月1 - 31日产量预估增9.01%，总产量184万吨 [6] - 7月1 - 31日马来西亚棕榈油出口量，ITS数据显示较上月同期减6.71%，AmSpec数据显示减9.58%，SGS数据显示减25.01% [7] - 印度7月棕榈油进口量下滑10%至858,000吨，豆油进口量激增38%至495,000吨，葵花籽油进口量下滑7%至201,000吨，食用油总进口量增1.5%至153万吨 [8] - 马来西亚2024/25年度棕榈油产量预估上调至1,920万吨，印尼2024/25年度棕榈油产量预估为4,880万吨 [8] - 截至8月1日当周，全国重点地区三大油脂库存236.11万吨，较上周减0.07万吨，较去年同期增23.43万吨；其中豆油库存111.74万吨，较上周增2.93万吨，较去年同期减0.86万吨；棕榈油库存58.22万吨，较上周减3.33万吨，较去年同期增0.34万吨；菜油库存66.15万吨，较上周增0.33万吨，较去年同期增23.95万吨 [9] - 截至8月8日当周，全国重点地区豆油周度日均成交30880吨，前一周为49300吨；棕榈油周度日均成交437吨，前一周为526吨 [9] 行业要闻 - 截至6月30日，马来西亚503万公顷或89.6%的油棕种植园面积获MSPO认证计划认证 [10] - 马来西亚政府计划2026 - 2030年将棕榈油重新种植项目拨款提高至14亿林吉特，2024年全国重新种植率仅2%，今年已为小农户提供1亿林吉特配套补助资金 [10] - 2024/25年度泰国棕榈油产量预估为352万吨，5月产量较4月增23.5%，前五月累计产量较2024年同期增9.6% [11] - 尼日利亚总统下令种植1亿棵油棕榈树并计划重振可可产业 [11] - 马来西亚棕榈油种植巨头森那美种植集团预计今年剩余时间毛棕榈油价格稳定在每吨4000林吉特左右 [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势等12个相关图表 [13]

马来西亚棕榈油产量预测 - 2025年棕榈油产量预计达1950万吨 [1] - 2025年棕榈油出口量预计为1700万吨 [1]