核心观点 - 国内棉市在宏观政策支撑下表现抗跌，价格窄幅震荡，而国际棉价受宏观动荡影响连续下跌，导致内外棉价差扩大至近十年新高 [1][2] - 纺织市场中，国产纱价格强于进口纱，内纱价格小幅上涨，外纱价格下跌 [3] - 宏观环境复杂，美国政策与国际贸易关系变化影响市场预期，国内政策稳健积极为产业提供支撑 [4] - 国际棉花供需格局宽松，供应出现结构性变化，消费端表现分化，市场关注关键数据与政策指引；国内供应充足，下游进入节前平淡期 [5][6] 价格回顾 - 国内郑州棉花期货主力合约本周结算均价14643元/吨，较前周下跌83元/吨，跌幅0.6% [2] - 国内国家棉花价格B指数均价15929元/吨，较前周下跌18元/吨，跌幅0.1% [2] - 国际纽约棉花期货主力合约本周结算均价62.01美分/磅，较前周下跌1.43美分/磅，跌幅2.3% [2] - 国际棉花指数(M)均价71.31美分/磅，折人民币进口成本12117元/吨，较前周下跌277元/吨，跌幅2.2% [2] - 国内棉价高于国际棉价3812元/吨，价差较前周扩大259元/吨 [2] 纺织市场 - 国内C32S普梳纱均价21440元/吨，较前周上涨64元/吨，涨幅0.3% [3] - 主要进口来源国C32S普梳纱均价20917元/吨，较前周下跌63元/吨，跌幅0.3% [3] - 常规外纱低于国产纱523元/吨 [3] - 涤纶短纤价格下跌137元/吨至6559元/吨 [3] 宏观与政策展望 - 美国提名“鹰派”人士为美联储主席引发市场对政策收紧的担忧，但因其近期支持降息的态度及提名待批，市场预期转向复杂博弈 [4] - 美国联邦政府因移民政策分歧仍存在“停摆”风险 [4] - 美国与印度达成贸易协议，计划将对印度商品关税从50%大幅降至18%，印度也将逐步取消对美国相关壁垒，此举可能增强印度纺织业竞争力并重塑全球供应链 [4] - 2026年中央一号文件明确推动棉花产业平稳发展，提出完善棉花目标价格政策，重心升级为“提升农业综合生产能力和质量效益” [4] - 央行强调加强对消费、中小微企业等重点领域的金融支持，以激发经济内生动力 [4] - 近期中美元首通电话有助于稳定双边关系，为大宗商品贸易营造稳定外部氛围 [4] 供需形势展望 - 国际棉花供应出现结构性变化，巴西棉因性价比减弱导致东南亚国家采购转向美棉，1月巴西棉出口同比减少23.8%至31.7万吨 [5] - 受巴西棉出口减少影响，美棉出口签约量上升，最近1周(1月23-29日)陆地棉签约量环比增23%至5.67万吨，主要成交来自越南、巴基斯坦、中国(8301吨) [5] - 巴基斯坦因纺织行业景气度下滑及高达18%的棉花进口关税，导致棉花进口大幅下滑，市场将其年度进口预估下调至120万吨，较年初数据下调10至20万吨 [5] - 发达经济体服装需求表现不一，2025年1-11月欧盟、日本进口分别增长7.6%、5.5%，美国、韩国则小幅下降1.1%、1.9% [5] - 市场密切关注2月中旬将发布的美国植棉意向预测及USDA农业展望论坛内容 [5] - 国内棉花供应充裕，截至2月5日全国棉花销售率为65.7%，同比提高22.5个百分点 [5] - 全国棉花检验量已近735.5万吨，同比增15.1% [5] - 随着春节临近，下游购销节奏放缓，纺企补库意愿减弱，开机率回落，市场将逐步进入节日模式 [5][6] - 节前国内棉市预计延续区间震荡，需关注美棉种植意向报告、USDA供需预测、国内新一轮棉花目标价格政策动向及国际宏观变化 [6]

全球菜籽供需格局 - 2024/25年度全球菜籽两大主产国加拿大和欧盟均减产，其中欧盟因极端天气同比减产超过13% [1][19] - 2025/26年度全球菜籽产量预估为9227万吨，同比增加7.3%，主要增长来自欧盟，其产量增幅接近20%，达到近10年次高水平 [1][19][20] - 加拿大是主要出口国，2025/26年度产量为2002.8万吨，同比增长12%，但播种面积同比减少2% [5][22] 中加贸易与出口困境 - 中国对加拿大油菜籽的反倾销调查及高额关税导致加拿大对华出口大幅下调，自2025年5月起出口量急速下降，8月后月度同比出口量近乎腰斩 [5][22] - 出口受阻导致加拿大菜籽期末库存激增，形成显著压力 [5][22] - 中国是加拿大菜籽主要出口市场，2024年中国进口639万吨油菜籽，其中612.6万吨来自加拿大，占比95.8% [11][27] 反倾销调查与价格影响 - 中国对加拿大油菜籽的反倾销调查始于去年9月，最终裁决结果预计在2026年3月出炉，其结果将催化油脂的趋势性行情 [7][24] - 无论裁决结果如何，都将影响菜籽油定价体系，因当前盘面已注入中加关系恶化带来的极端供需矛盾与风险升水 [7][8][24][25] - 市场一度出现对贸易关系缓和的期待，因2025年9月中加总理会晤同意“定期化”沟通，10月双方确认重启各层级对话机制 [7][24] 进口来源多元化探索 - 在加拿大进口受阻背景下，澳大利亚与俄罗斯成为重要补充渠道 [11][27] - 中国已放开暂停五年的澳大利亚菜籽进口，中粮集团订购约5万吨当季菜籽，预计2025年11月22日前后抵达 [11][27] - 中国菜油进口主要来源已从加拿大转向俄罗斯，2025年1-10月累计进口菜油174万吨，高于去年同期的146万吨，俄罗斯占比增加 [11][27] - 2025/26年度俄罗斯油菜籽产量预计550万吨，同比增加85万吨，预计将推动其菜油产量和出口量增加 [11][27] 国内库存与供需格局 - 自2025年8月对加拿大进口菜籽实施反倾销临时保证金后，菜籽进口锐减，截至11月21日当周，沿海油厂菜籽库存仅余2.45万吨 [12][28] - 截至11月21日，国内菜油库存为37.7万吨，虽处近5年相对高位，但已同比低于2024年同期，且自5月库存高点80万吨回落超过50% [12][28] - 需求疲软但提货稳定，在加拿大贸易通道未重启、澳大利亚商业买船未完全开放、俄罗斯补充有限的情况下，预计油厂将延续去库模式 [14][30] - 至少在2026年一季度反倾销案终裁前，国内菜籽油供需趋紧倾向确定，将为价格提供韧性支撑 [14][15][30] 2026年展望与价格路径 - 2026年油脂板块将在全球植物油供需紧平衡基调下，围绕“国际贸易关系”与“生物柴油政策”展开定价 [16][31] - 2026年一季度原料供应紧张格局延续，菜籽油偏强格局难改，最大不确定性为一季度末的反倾销案终裁结果 [16][31] - 若中加关系缓和，可能先出现情绪性下跌，随后价格逻辑转向加拿大供需矛盾的修复 [16][31] - 若中加关系持续紧张，将催化菜油引领的上涨行情，尽管有澳大利亚菜籽与俄罗斯菜油作为补充，但因体量有限、成本偏高，大幅扭转紧平衡格局难度大 [16][31] - 菜籽油在贸易流明朗前将保持相对强势，后续价格是否受压制取决于加拿大菜籽供应结构会否重新恢复 [16][31]

美国政府财政与停摆风险 - 美国财政部长表示美国政府可能再度面临停摆风险 目前形势尚不明朗 [1] - 特朗普总统已敦促民主党方面避免政府停摆局面的发生 [1] 美国宏观经济展望 - 美国财政部长预计美国经济在今年仍将保持非常强劲的表现 [1] 国际贸易关系与谈判 - 美国财政部长指出美墨加协定谈判即将重启 [1] - 美国在推进美墨加协定谈判过程中将避免主动挑起争端 [1] - 关于与加拿大的贸易谈判 美国财政部长最终表达了乐观态度 认为双方将取得好的结果 [1] - 美国财政部长鼓励加拿大总理依据本国利益做出决策 [1]

文章核心观点 全球棕榈油市场在2026年预计将维持供需紧平衡格局 供应端因主产国结构性限制而缺乏增长弹性 需求端则主要依赖以印尼B50政策为核心的生物柴油增量 价格走势将围绕“供应判方向 政策定幅度”的主线展开 同时需关注进口利润变化对国内市场的影响 [18][37] 主产国供应分析 - **印尼2025年产量增长但2026年增速受限**：印尼2025年1-8月累计产量3904万吨 较上年同期的3452万吨增加452万吨 预计2025年全年产量将达到4961万至5154万吨 高于2024年的4816万吨 然而 政府对非法种植园的整顿及国有化管理带来不确定性 截至2025年11月已查没约370万公顷土地 其中约151万公顷移交新国企Agrinas管理 预计2026年毛棕榈油产量同比仅增长3%-4% 海外农业局（FAS）预计2025/26年度产量增加150万吨至4750万吨 增幅较上年度减少一半 [4][5][24] - **马来西亚产量增长乏力且季节性减产将现**：马来西亚2025年1-10月毛棕榈油产量1651万吨 较上年同期的1623万吨仅增加28万吨 增幅1.7% 10月产量环比大增11%导致库存累积 但反常高产因雨季推迟至11月中旬 随着雨季到来 减产周期虽迟但到 叠加树龄老化及5-8月干旱冲击 2026年增长弹性不乐观 FAS预计2024/25年度产量为1950万吨 维持稳定微增 [7][8][26][27] 需求端核心驱动 - **印度低库存与比价修复支撑出口韧性**：在2024/25销售年度 因棕榈油价格高于豆油 印度进口量降至五年最低 但当价格优势回归时需求反弹迅速 如2025年5月进口量环比激增84% 截至2025年10月 印度食用油总库存为173.1万吨 较去年同期下滑28% 其中渠道库存72.8万吨 为近五年最低 同比大降58.42% 低库存及修复的比价关系将支撑新年度产地出口 [9][10][28][29] - **印尼B50政策是需求增量的核心博弈点**：印尼目前执行B40强制掺混 但全年消费进度不及预期 截至2025年11月10日累计消费1225万千升 完成预估全年目标1560万千升的79% 政府计划在2026年下半年将掺混比例提升至B50 据彭博测算 B50将使毛棕榈油需求增至1900万吨 较B40阶段增加约400万吨 同时毛棕榈油出口量将削减530万吨 该政策能否如期落地是决定2026年下半年价格走势的关键引擎 需关注政策测试进展（实验室测试已于8月完成）及POGO价差对经济性的影响 [11][12][30] 中国国内市场动态 - **进口利润变化主导进口与库存节奏**：中国棕榈油完全依赖进口 2025年1-10月进口总量252.69万吨 较上年同期的301.86万吨减少49.16万吨 同比减少16.29% 2024年以来进口利润长期深度倒挂（多数时间低于-500元/吨）抑制了上半年进口 2025年7月中下旬利润显著修复 倒挂收窄至-100元/吨以内 部分时段接近平水 这提振了采购积极性并导致后续到港增加 [15][33] - **高库存对国内价格形成压制**：截至2025年11月21日 全国重点地区棕榈油商业库存增至66.71万吨 较去年同期的50.79万吨增加31.34% 高库存源于下半年到港修复及下游需求承接有限 预计进入2026年 高库存和弱需求可能继续压制国内价格和基差 国内市场破局的关键锚点在于产地产量数据 主产国生物柴油政策动向及由此引发的进口利润可持续性 [17][35]

报告行业投资评级 - 菜油：震荡，豆油：看涨，棕榈油：看涨 [1] 报告的核心观点 - 2026年油脂市场核心驱动力在国际贸易关系与生物燃料政策，整体价格中枢有望上移，基准预估下棕榈油最强、菜油最弱、豆油居中 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年油脂市场回顾 - 2025年一季度，印尼B40政策推迟致棕榈油回落，后因暴雨与斋月题材炒作走强，最终因产量恢复回落；豆油走势基本跟随棕榈油，2月因大豆通关延迟上涨，后随南美大豆到港回落；菜油走势相对独立，受对加拿大政策影响，先涨后跌 [14] - 6月中旬，EPA发布可再生燃料标准带动美豆油涨停，内盘三大油脂走强，棕榈油受印度排灯节备货与减产预期驱动，豆油受我国出口增加及中美关系不确定驱动，菜油维持高位震荡 [14] - 8月起，油脂走势分化，棕榈油减产预期落空、马棕产量创新高、印度排灯节备货不及预期，价格回落；豆油受产地成本和国内出口支撑，走势相对较强但仍下跌；菜油在对加菜籽加征临时高额保证金后突破万元大关，后因国内高库存、低消费及国际菜籽市场疲弱加速下跌 [14] 2026年市场展望 豆油 - **国际市场** - **进口原料占比或将下降，美豆油内需预计增加**：2026年全球豆油市场核心变量是特朗普政府生物燃料政策，目前市场对该政策信心不足，做多资金意愿不强。EPA提案中2026年BBD掺混目标为71.2亿加仑RINs，进口原料与进口BBD获取RINs减半与否对最终需生产的BBD体积影响大，进而影响美豆油需求。考虑45Z清洁燃料信贷限制，可粗略计算出2026年美国生产生物燃料所需豆油数量上下限。若美豆油需求高于12月报告中的703万吨，美国将成豆油净进口国，全球豆油供应预计趋紧 [19][21][25][35] - **关于美国生物燃料政策可能性的猜想与讨论**：特朗普发展生物燃料政策首要目的为保护本国农业和能源独立，政策重心大概率向农业州倾斜，同时安抚炼油厂州。预计RFS掺混目标量维持提案数量或更高，调整进口原料获取RINs减半政策，SRE数量重新分配选取50%或75%方案，2026年美国豆油在生物燃料中的需求较2024年高出200 - 300万吨 [39][40] - **国内市场**：国内市场关注原料供应和豆油出口潜力。原料端，2026年全球大豆供应充足，我国进口巴西大豆数量预计维持高位，但二季度菜籽进口可能挤占大豆开机率。豆油出口方面，2025年我国豆油出口增加，预计2026年豆棕价差维持在 - 1000至0水平，国内豆油价格将随国际豆油走强 [41][42][51][52] 棕榈油 - **国际市场** - **马来西亚**：2025年马棕产量高，主要因天气良好、劳动力恢复和低价期翻种。预计2026年产量延续偏高水平但难增长，一季度可能减产，2 - 3月产量或降至140 - 150万吨，4月进入恢复期，全年预计1960万吨左右。出口方面，2026年预计同比增加150 - 200万吨至1650万吨左右，期末库存将达195万吨左右，库消比约11% [61][87][88][89][96] - **印尼**：2025年产量大幅增长，主要受天气带动。2026年产量或面临减产风险，预计总产量降至5500万吨。若下半年执行B50，生物柴油约消耗1493万吨棕榈油，总消费预计达2734万吨，出口需下降约200万吨至2900万吨，库存维持在114.2万吨较低水平，整体供应偏紧 [101][109][115][121] - **印度**：2025年进口结构转变，棕榈油进口下降致植物油进口下降，但需求上升，库存偏低，2026年进口需求高。预计2026年一季度斋月备货以采购棕榈油为主，二三季度豆油份额或修复，从中国进口豆油贸易流仍存在 [124][131][132] - **国内市场**：2025年国内棕榈油市场供需双弱，预计2026年延续此格局，食用端需求被豆油挤占，价格跟随产地报价变动 [133] 菜油 - **国际市场** - **加拿大**：2025/26年度加菜籽丰产，预计达2180万吨。若中国未开放采购，2026年出口预计下滑150 - 200万吨。压榨端预计2026年产能达1500万吨，压榨量或达1300 - 1350万吨。当前价格弱势，若美国生物燃料政策落地或对华出口转机，价格将反弹 [140][141] - **欧盟**：2025/26年度菜籽产量显著回升，预计为2015万吨，进口需求大减。EUDR延期至2026年底、REDIII推进慢，2026年菜油需求增量有限，进口菜籽需求下降，供应偏宽松 [144][154] - **澳大利亚**：2025/26年度菜籽产量预计增长13%达720万吨。出口受加籽挤占，预计对欧盟四国出口200 - 250万吨，其余地区出口150 - 200万吨，可出口至中国的转基因菜籽约200 - 240万吨 [156] - **国内市场**：2026年关注中国是否恢复加菜籽或加菜油采购以及澳籽进口能否商业化。上半年菜油库存预计止跌企稳，若政策放开大量采购，价格将承压。仅进口澳籽，预计进口菜籽250万吨，压榨250万吨左右；恢复采购加菜籽，预计进口400 - 500万吨，压榨450万吨左右。进口菜油预计达240万吨，消费方面，若加菜籽缺席，全年消费预计维持330万吨左右；若加菜籽可进口，预计达350万吨左右 [159][168][169] 行情研判与策略建议 - **国际市场**：重点在美国与印尼生物燃料政策。供应上棕榈油强于豆油强于菜油，需求上美豆油强于棕榈油强于加菜油。美豆油价格运行中枢预计50 - 56美分/磅，棕榈油价格运行中枢预计4000 - 4500林吉特/吨 [173][175] - **国内市场**：供应上棕榈油强于菜油强于豆油，需求上豆油强于菜油强于棕榈油。基准预估下2026年油脂市场强弱排序为棕榈油强于豆油强于菜油，菜油受政策影响大。价格区间上，棕榈油8000 - 9500元/吨、豆油7500 - 9000元/吨、菜油8000 - 10000元/吨。节奏上，一季度走强，二季度回落，三季度至四季度初再度走强，四季度末回落调整 [175][176]

中国大豆进口量创同期新高及全年展望 - 中国11月大豆进口量达到811万吨，创下四年来的同期新高，较去年同期的715万吨显著增长13.4% [1] - 11月进口量较10月的948万吨环比下滑14.5%，但前11个月累计进口总量达1亿零379万吨，同比增长6.9%，为全年进口量有望创历史新高奠定基础 [1] - 行业分析师预计，在大量采购巴西和美国大豆运抵的驱动下，中国全年大豆进口总量将达到创纪录的1亿1000万吨 [1] 进口格局受国际贸易关系影响 - 今年较早时候，受中美贸易摩擦影响，中国曾暂停采购美国大豆长达数月 [4] - 中美元首于10月底会晤并敲定延长贸易休战协议后，中国开始逐步恢复对美国大豆的购买 [4] - 自10月底协议重启以来，中国国有企业中粮集团引领采购，已预购约270万吨美国大豆，但该交易量仍远低于美国设定的截至今年底购买1200万吨的目标 [4] - 美国财长暗示可能将采购目标的截止期限延长至明年2月底，中国方面尚未正式确认具体的采购数量和船期 [4] 大豆进口增长的驱动因素 - 国内庞大的生猪养殖产业对豆粕等饲料蛋白的刚性需求是根本驱动力，随着国内生猪产能稳定，对高质量饲料原料的需求保持在高位 [4] - 国际大豆价格的相对优势刺激了进口商的采购意愿，特别是来自主要供应国巴西的大豆，因其丰产和价格竞争力成为中国采购重点 [4] 未来行业展望 - 行业分析师普遍认为，中国大豆进口量将维持在高位运行 [5] - 国内消费升级和畜牧业现代化进程将持续推高大豆需求 [5] - 全球大豆供应链格局的调整，以及中国为保障粮食安全而采取的多元化进口策略，都将支撑大豆进口规模的稳定增长 [5]

政策转向 - 墨西哥新任总统辛鲍姆曾计划对中国钢铁及汽车零部件征收50%关税，但相关议案现已被暂停 [2][3] - 墨西哥总统表示相关提案将在与中国进行磋商后再推进 [3] - 墨西哥对华态度出现显著转变，寻求以更缓和方式解决中美“夹缝危机” [2][7] 贸易关系与影响 - 中国是墨西哥第二大贸易伙伴，双方有复杂贸易往来 [6][8] - 墨西哥是中国企业辐射美洲与拉美地区的重要制造业支点和进入美国市场的关键跳板 [8] - 若墨西哥恶化对华关系，将对其经济造成重大影响 [9] 外部压力与反制 - 墨西哥针对中国商品的政策转变主要源于特朗普政府的巨大政治压力，要求其限制中国商品通过墨西哥进入美国 [6] - 在墨西哥发布相关消息后，中方迅速表示将采取必要措施维护自身合法权益 [6]

菜籽粕期货市场表现 - 菜籽粕期货主力合约开盘2533元/吨 盘中低位震荡运行 最高触及2534元 最低下探2486元 跌幅达2.23% [1] - 菜籽粕行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 机构对菜籽粕供需分析 - 菜粕短期高库存流通压力存在 但菜籽库存低且远月买船少 政策预期不变 后期有上行波动基础 [1] - 近月菜籽到港偏少降低供应压力 水产养殖旺季带动菜粕饲用需求季节性提升 [1] - 中国对加拿大菜籽实施临时反倾销措施 弱化远期供应 [1] - 豆粕替代优势良好削弱菜粕需求预期 [1] - 加拿大讨论放宽对中国电动汽车关税以避免中国对加拿大油菜籽加征关税 需关注中加及中美贸易谈判走向 [1] 豆粕市场关联分析 - 中美两国将于本周进行新一轮会谈需重点关注 [2] - 9月USDA报告小幅下调美豆单产但收割面积上调导致产量预估略高于预期 期末库存预估小幅上调 报告中性略偏空 [2] - 国内豆粕处于弱现实强预期格局 短期供应充足限制上涨空间 [2] - 豆菜粕短期或宽幅震荡 操作上建议豆粕2601支撑位参考2900-3000元 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美豆产区天气好产量前景佳供应端有压力，但种植面积超预期减少使价格底部坚挺，市场关注本月USDA报告且此前私人机构预测分歧加剧不确定性 [2] - 国内近月菜籽到港少降低供应压力，水产养殖旺季菜粕饲用需求季节性提升，对加菜籽实施临时反倾销措施弱化远期供应，但豆粕替代优势削弱菜粕需求预期 [2] - 加菜籽丰产逐步兑现，中国对加菜籽实施临时反倾销措施或影响其出口，加方正考虑放宽对中国电动汽车关税以避免中方加征油菜籽进口关税，关注中加及中美贸易谈判走向 [2] - 美国参议员阻止特朗普政府调整可再生燃料义务政策致美豆油期货价格下跌拖累国内植物油市场情绪，国内植物油供需偏宽松牵制短期市场价格，但油厂开机率低、近月菜籽买船少供应压力低，商务部延长对加菜籽反倾销调查限制买船，菜油近期窄幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9770元/吨，环比-81；菜粕期货收盘价2533元/吨，环比-17 [2] - 菜油月间差289元/吨，环比-35；菜粕月间价差128元/吨，环比-14 [2] - 菜油主力合约持仓量255147手，环比-12867；菜粕主力合约持仓量386706手，环比-7640 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量5394手，环比-4377；菜粕期货前20名持仓净买单量-5229手，环比-7582 [2] - 菜油仓单数量6857张，环比387；菜粕仓单数量10383张，环比-960 [2] - ICE油菜籽期货收盘价618.4加元/吨，环比-8.1；油菜籽期货收盘价5177元/吨，环比-10 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9930元/吨，环比70；南通菜粕现货价2630元/吨，环比10 [2] - 菜油平均价9995元/吨，环比70；进口油菜籽进口成本价7734.17元/吨，环比-102.53 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比0；油粕比3.72，环比0.04 [2] - 菜油主力合约基差79元/吨，环比54；菜粕主力合约基差97元/吨，环比27 [2] - 南京四级豆油现货价8560元/吨，环比-100；菜豆油现货价差1270元/吨，环比50 [2] 替代品现货价格 - 广东24度棕榈油现货价9270元/吨，环比-150；菜棕油现货价差510元/吨，环比0 [2] - 张家港豆粕现货价3030元/吨，环比0；豆菜粕现货价差400元/吨，环比-10 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比0.21；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值17.6万吨，环比-0.85；进口菜籽盘面压榨利润839元/吨，环比-62 [2] - 油厂菜籽总计库存量10万吨，环比0；进口油菜籽周度开机率13.06%，环比1.07 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值15万吨，环比4；菜籽粕进口数量当月值27.03万吨，环比7.56 [2] - 沿海地区菜油库存9.7万吨，环比-0.7；沿海地区菜粕库存1.8万吨，环比-0.7 [2] - 华东地区菜油库存53.2万吨，环比-2.2；华东地区菜粕库存31.51万吨，环比0.65 [2] - 广西地区菜油库存4.55万吨，环比-0.3；华南地区菜粕库存21.3万吨，环比1.3 [2] - 菜油周度提货量3.03万吨，环比0.77；菜粕周度提货量2.74万吨，环比-0.15 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2827.3万吨，环比-110.4；餐饮收入当月社会消费品零售总额4504.1亿元，环比-203.5 [2] - 食用植物油当月产量476.9万吨，环比41.8 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.34%，环比-0.89；菜粕平值看跌期权隐含波动率19.35%，环比-0.88 [2] - 菜粕20日历史波动率27.1%，环比-3.99；菜粕60日历史波动率21.98%，环比-0.04 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.75%，环比1.32；菜油平值看跌期权隐含波动率13.73%，环比1.32 [2] - 菜油20日历史波动率15.35%，环比-1.64；菜油60日历史波动率13.12%，环比0 [2] 行业消息 - 9月9日ICE油菜籽期货收盘下滑，跟随芝加哥豆油期货跌势，因菜籽油库存报告未能改变供需预期 [2] - 美豆产区天气好、优良率高，作物产量前景好，供应端有压力，但种植面积超预期减少使价格底部坚挺，市场关注本月USDA报告，此前私人机构预测分歧加剧市场不确定性 [2] 菜粕观点总结 - 国内近月菜籽到港少降低供应压力，水产养殖旺季菜粕饲用需求季节性提升，我国对加菜籽实施临时反倾销措施弱化远期供应，但豆粕替代优势削弱菜粕需求预期 [2] 菜油观点总结 - 加菜籽丰产逐步兑现，中国对加菜籽实施临时反倾销措施或影响其出口，加方正考虑放宽对中国电动汽车关税以避免中方加征油菜籽进口关税，关注中加及中美贸易谈判走向 [2] - 美国参议员阻止特朗普政府调整可再生燃料义务政策致美豆油期货价格下跌拖累国内植物油市场情绪，国内植物油供需偏宽松牵制短期市场价格，但油厂开机率低、近月菜籽买船少供应压力低，商务部延长对加菜籽反倾销调查限制买船，菜油近期窄幅震荡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，供应端美豆作物潜力稳定但种植面积超预期减少，国内近月菜籽到港偏少且对加菜籽实施临时反倾销措施，不过豆粕替代优势削弱需求预期；需求端水产养殖旺季菜粕饲用需求季节性提升 [2] - 菜油方面，国际上加拿大油菜籽丰收且中加释放缓和信号，印尼供应端扰动风险增强、马棕出口数据强劲；国内油脂消费淡季供给宽松，但油厂开机率低、三季度菜籽买船少且对加菜籽实施临时反倾销措施，近期菜油维持窄幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9801元/吨，环比涨12元/吨；菜粕期货收盘价2513元/吨，环比持平 [2] - 菜油月间差166元/吨，环比涨2元/吨；菜粕月间价差107元/吨，环比涨18元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量263549手，环比减52手；菜粕主力合约持仓量404322手，环比减9848手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量5797手，环比减1541手；菜粕期货前20名持仓净买单量 -22321手，环比减8632手 [2] - 菜油仓单数量3887张，环比持平；菜粕仓单数量未提及环比变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价627.5加元/吨，环比跌7.8加元/吨；油菜籽期货收盘价6041元/吨，环比涨104元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9880元/吨，环比降20元/吨；南通菜粕现货价2600元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 菜油平均价9945元/吨，环比降20元/吨；进口油菜籽进口成本价7858.15元/吨，环比降95.37元/吨 [2] - 菜油主力合约基差79元/吨，环比降32元/吨；菜粕主力合约基差87元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8560元/吨，环比降30元/吨；菜豆油现货价差1320元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价9280元/吨，环比降40元/吨；菜棕油现货价差600元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价3050元/吨，环比涨10元/吨；豆菜粕现货价差450元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量89.77百万吨，环比增0.21百万吨；油菜籽年度预测值产量12378千吨，环比持平 [2] - 菜籽进口数量合计当月值17.6万吨，环比降0.85万吨；进口菜籽盘面压榨利润779元/吨，环比涨55元/吨 [2] - 油厂菜籽总库存量15万吨，环比持平；进口油菜籽周度开机率11.99%，环比降0.8% [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值15万吨，环比增4万吨；菜籽粕进口数量当月值27.03万吨，环比增7.56万吨 [2] - 沿海地区菜油库存10.5万吨，环比增0.05万吨；沿海地区菜粕库存2.5万吨，环比增0.4万吨 [2] - 华东地区菜油库存53.6万吨，环比降0.6万吨；华东地区菜粕库存32.86万吨，环比降0.73万吨 [2] - 广西地区菜油库存4.9万吨，环比降0.1万吨；华南地区菜粕库存21.4万吨，环比降0.4万吨 [2] - 菜油周度提货量2.81万吨，环比降0.95万吨；菜粕周度提货量2.79万吨，环比降0.45万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2827.3万吨，环比降110.4万吨；餐饮收入当月值4504.1亿元，环比降203.5亿元 [2] - 食用植物油当月产量476.9万吨，环比增41.8万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.64%，环比涨0.19%；菜粕平值看跌期权隐含波动率19.65%，环比涨0.21% [2] - 菜粕20日历史波动率32.15%，环比降0.11%；菜粕60日历史波动率21.84%，环比持平 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率11.83%，环比涨0.23%；菜油平值看跌期权隐含波动率11.83%，环比涨0.23% [2] - 菜油20日历史波动率18.44%，环比涨0.57%；菜油60日历史波动率14.37%，环比涨0.11% [2] 行业消息 - 8月29日ICE油菜籽期货跌至近五个月低点，受基金多头平仓打压，且加拿大开始收割料获丰收的油菜籽作物 [2] - Pro Farmer报告预计美豆平均单产达历史新高，总产量预计为42.46亿蒲式耳，与USDA预测值偏差不大 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加及加美贸易关系走向 [2]