建材板块整体观点 - 建材板块盈利、估值、持仓均处于底部，但部分优质龙头已率先走出底部 [1] - 行业经历四年下行期，受益于供给出清与企业收入结构转型，部分优秀龙头公司经营逐步企稳，收入增速趋势向好、利润率同比向上 [1] - 板块持仓和估值仍处历史低位，对地产景气和短期基本面的悲观预期或已持续消化 [1] 消费建材 - 二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强 [1] - 消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升，竞争格局好的优质龙头中长期成长空间很大 [1] - 关注公司包括三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹等 [1] 水泥 - 截至2025年11月21日，全国水泥均价351元/吨，环比下降1.50元/吨（0.4%），同比下降77.67元/吨 [2] - 全国水泥出货率45.73%，环比下降0.47%，同比下降4.40个百分点 [2] - 部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期价格将维持小幅震荡调整走势 [2] 玻璃 - 截至2025年11月20日，国内浮法玻璃均价1154元/吨，环比下降2.8%，同比下降20.6% [3] - 浮法玻璃库存天数30.36天，较上周增加0.48天 [3] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，样本库存天数约28.13天，环比增加9.76% [3] 玻纤/碳基复材 - 截至2025年11月20日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，较上一周均价（3524.75元/吨）上涨0.2%，同比上涨0.19% [4] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周均价基本持平，高端产品及低介电产品市场成交价格高位维持 [4]

消费建材行业 - 行业Q3景气度继续下行，但龙头公司收入和利润已率先改善 [1] - 长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，优质龙头中长期成长空间大 [1] - 二手房市场高景气叠加补贴政策，零售建材板块景气度率先恢复，龙头公司经营韧性强 [1] - 下游地产市场仍在寻底，等待销售企稳好转 [1] - 建议关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹等公司 [1] 水泥行业 - 在去年低基数背景下，行业2025年上半年盈利同比预计将大幅改善 [1] - 2025年第三季度行业盈利环比下滑，但同比接近持平，显示出龙头公司经营韧性 [1] - 截至2025年11月7日，全国水泥均价为351元/吨，环比下降0.50元/吨（-0.1%），同比下降74.33元/吨 [2] - 同期全国水泥出货率为45.93%，环比持平，同比下降7.87个百分点 [2] - 部分区域水泥价格已回调至底部区间，预计后期价格将维持小幅震荡调整走势 [2] - 行业估值处于历史底部区域，建议关注华新水泥、海螺水泥等公司 [2] 玻璃行业 - 行业2025年第三季度整体亏损，静待下游需求恢复 [1] - 截至2025年11月6日，国内浮法玻璃均价为1208元/吨，环比上涨1.0%，同比下降15.1% [3] - 浮法玻璃库存天数为29.61天，较上周减少0.67天，局部地区出现产能缩减 [3] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格约为13元/平方米，环比持平，样本库存天数约24.06天，环比增加6.43% [3] - 光伏玻璃库存持续增加 [3] - 当前玻璃龙头公司估值偏低，建议关注旗滨集团、信义光能等公司 [3] 玻纤行业 - 2025年行业出现结构性复价，叠加高端电子布放量，第一季度和第二季度企业吨净利逐季改善 [1] - 第三季度为淡季，盈利环比小幅下降，具备成本和产品结构优势的龙头公司盈利弹性更大 [1] - 截至2025年11月6日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格为3250-3700元/吨，周均价持平，同比上涨0.95% [4] - 电子纱G75主流报价为8800-9300元/吨，周均价基本持平，高端及低介电产品成交价格高位维持 [4] - 粗纱市场价格周内暂稳，电子纱稳价出货 [4] - 玻纤及碳基复合材料龙头公司领先优势明显，建议关注中国巨石、中材科技等公司 [4] 整体行业观点 - 行业盈利、机构持仓和估值均处于底部区间 [1] - 行业供需状况持续发生积极变化，一旦需求出现改善将带来较大的修复空间 [1] - 建议把握板块底部的配置机会 [1]

行业整体观点 - 二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强 [1] - 消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大 [1] - 下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转 [1] 水泥 - 截至2025年10月17日，全国水泥市场价格环比继续回落0.7%，全国水泥均价347元/吨，环比下降2.33元/吨，同比下降61.83元/吨 [1] - 全国水泥出货率45.20%，环比上升0.67个百分点，同比下降10.00个百分点 [1] - 随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势 [1] - 目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥(A、H)和华新水泥(A、H)，关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团 [1] 玻璃 - 截至2025年10月17日，国内浮法玻璃均价1276元/吨，环比下降2.1%，同比去年上升1.5% [2] - 浮法玻璃库存天数29.09天，较9月30日增加4.29天 [2] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，样本库存天数约18.87天，环比增加25.64% [2] - 当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特(A)、福莱特玻璃(H)、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻 [2] 玻纤/碳基复材 - 截至2025年10月17日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨不等，较节前一周均价(3524.75元/吨)持平，同比下降3.93% [3] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较节前一周均价上涨3.03%，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持 [3] - 玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份 [3]

报告核心观点 - 建材各子行业盈利呈底部改善走势，价格底部震荡，等待稳地产扩内需政策显效，需求改善将带来更大盈利修复空间，看好建材投资机会 [6] - 2025年是建材板块盈利修复年，供给端支撑强，需求端有弹性，龙头公司盈利率先修复，建议关注消费建材、水泥玻纤玻璃龙头及部分结构性景气赛道 [6] 各目录要点总结 价格底部震荡，等待供需改善 - 新房成交24年同比降，25年累计同比有升有降；二手房成交24年同比升，25年累计同比升幅大，最近一周部分指标环比升 [13] - 政策积极，后续政策落地利于行业企稳，内需政策或加码拉动需求，看好建材板块投资机会，建议把握底部配置机会 [18][21] - 消费建材零售景气率先恢复，龙头韧性强，长期需求稳定、集中度提升、竞争格局好，下游地产寻底，关注相关龙头公司 [22][38] - 本周全国水泥市场均价环比跌1.1%，需求环比略恢复但同比低，价格因需求差和错峰未执行而回落，2025年盈利中枢大概率同比上行，估值处底部，看好相关龙头公司 [22][39][53] - 浮法玻璃成交疲软、价格下移，光伏玻璃交投淡稳、库存增加，玻璃龙头估值偏低，看好相关龙头公司 [26][59][80] - 玻纤市场价格大稳小动，电子纱月内稳价出货，24Q1底部确立后有涨价，2025年粗纱产能或个位数增长，电子纱产能相对稳定，碳基复材景气筑底，看好相关龙头公司 [23][83][102] 2025年5月第三周基本面数据与成本跟踪 - 水泥价格环比上周降1.1%，浮法玻璃降2.4%，玻纤和光伏玻璃持平，各产品库存有不同变化 [105] - 原油、丙烯酸等价格环比上涨，煤炭、钛白粉价格环比下跌 [108] 市场面 - 2025年5月16日建材指数PB、PE估值与历史均值、最值对比，5月12 - 16日建材指数跑输大盘 [112]