投资评级 - 投资评级为买入丨维持 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入58亿元，同比增长1%，归属净利润4.4亿元，同比增长108%，扣非净利润约2.9亿元，同比增长268% [2][4] - 2季度实现营业收入37亿元，同比持平，归属净利润3.3亿元，同比增长103%，扣非净利润约3.1亿元，同比增长96% [2][4] - 上半年毛利率约32.3%，同比提升3.7个百分点，2季度毛利率提升至33.1% [9] - 上半年归属净利率约7.5%，2季度达到9%，若加回信用减值损失0.9亿元，则经营性净利率约11% [9] - 经营性现金流净额为3.5亿元，同比大幅改善 [9] 业务分项表现 - 家装墙面涂料收入15.7亿元，同比增长8%，均价5.9元/kg，同比上涨3% [9] - 工程墙面漆收入18亿元，同比下降2%，均价3.4元/kg，同比下降10% [9] - 防水卷材收入约4.6亿元，同比下降29%，毛利率从去年同期的14.7%下降至13.8% [9] - 2季度家装墙面漆收入同比增长9%，销量同比增长1%，均价同比提升7% [9] - 2季度工程墙面漆收入同比下降7%，销量同比持平 [9] 行业对比与战略优势 - 立邦中国2025Q1、Q2建筑涂料收入分别为3%、-18%，零售收入增速为5%、-11%，工程收入增速为-10%、-19% [9] - 公司战略聚焦存量市场，三大新业态（美丽乡村、马上住&艺术漆等）预计2025年总收入超20亿元，收入占比约15%，利润占比约35-40% [9] 未来展望 - 预计公司2025-2027年净利润为10.1（加回减值超11）、14.2、16.8亿元 [9] - 2025-2027年每股收益预测分别为1.37、1.93、2.27元 [13] - 2025-2027年净资产收益率分别为27.4%、27.8%、24.7% [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，有望拉动西藏自治区基建，关注苏博特 [2] - 2025年6月地方政府债发行金额环比增长50.8%，同比增长75.0%，化债下政府财政压力有望减轻，市政工程类项目推进或加快，关注龙泉股份等 [2] - 浮法玻璃需求淡季不淡但供需有矛盾，光伏玻璃自律减产，供需矛盾有望缓和，关注冷修 [2] - 消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材等 [2] - 水泥行业需求寻底，错峰停产加强，“反内卷”政策或改善超产现状，关注海螺水泥等 [2] - 玻纤底部已现，价格触底回升，风电纱需求好，关注结构性机会 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、成长性个股，重点推荐濮耐股份等 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2025年7月14 - 18日建筑材料板块（SW）下跌0.75%，水泥等子板块有不同表现，板块相对沪深300超额收益-1.76%，资金净流入额为-10.92亿元 [1][12] - 个股涨幅榜前五为ST立方等，涨幅榜后五为国统股份等 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2025年7月18日，全国水泥价格指数环比降0.69%，出库量环比升2.09%，熟料产能利用率升0.97pct，库容比降1.34pct [3][16] - 基建是水泥需求正向支撑，但地方资金有压力；房建需求难改颓势，企业或延长停窑天数；民用市场低位运行 [3][16] - 后续基建关注专项债落地，房建需政策刺激新开工，8月后南方或有补库需求 [3][16] - 本周全国熟料线停窑率略降，东北、河南复产，山东等多地有停窑计划 [27] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价涨幅0.58%，13省样本企业原片库存环比降175万重箱，市场供需矛盾仍存 [31] - 截至7月18日，华北重质纯碱价格环比持平，管道气和动力煤浮法玻璃税后毛利为负 [34] - 截至7月17日，全国浮法玻璃生产线情况，2025年有产线冷修、新点火和复产情况 [44] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比松动，需求除风电等外乏力，供应无变动，大厂库存增速慢，预计价格弱势延续 [47] - 本周电子纱G75价格稳定，高端品报价调涨，供需分化，G75价格或维稳，高端品或涨后暂稳 [48] - 2025年6月玻纤行业月度产能持平微降，库存增加，5月进出口量有变化，单价有涨跌 [48][49] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年7月18日，铝合金、苯乙烯等原材料价格有不同变化，沥青价格环比持平 [58][60][66] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，行业供需未见起色，价格平稳 [72] - 本周产量1800吨，开工率59.81%，库存15350吨，同比降2.35%，环比增0.66% [74] - 本周行业单位生产成本10.64万元/吨，单吨毛利-0.83万元，毛利率-8.46%，企业利润空间不足 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好非洲建材及建材出海第一股、产销本土化龙头科达制造，其 6 月科特迪瓦基地点火，且肯尼亚对进口建材征税，产销一体化、本土化企业更受认可 [1][13] - 看好 PCB 上游新材料电子布、铜箔领域，高阶铜箔预期差大，国产化率低，供给龙头先发优势突出 [2][14] - 关注防水行业“反内卷”进展及提价，水泥板块龙头“补指标”去产能效果长期更优 [3][15] - 近期央地促消费政策“组合拳”激发消费潜力，消费需求下半年有望延续增长 [17] 根据相关目录分别进行总结 一周一议 - 继续看好科达制造，其 6 月科特迪瓦基地点火，肯尼亚对进口建材加征 3%出口促进税，产销本土化企业更受认可 [13] - 看好 PCB 上游电子布、铜箔领域，推荐中材科技，关注多家相关企业 [14] - 关注防水行业“反内卷”及提价，水泥龙头“补指标”去产能，关注相关 A 股龙头企业 [15] 周期联动 - 水泥本周全国高标均价 347 元/t，同比 -46 元，环比 -1.3 元，出货率 43.5%，环比 +0.3pct，库容比 65.7%，环比持平，同比 -2.13pct [16] - 玻璃本周浮法均价 1204.97 元/吨，环比涨 3.95 元/吨，涨幅 0.33%，7 月 10 日库存天数约 28.76 天，较上周四减 0.65 天，2.0mm 镀膜面板主流订单价格环比下滑 2.27% [16] - 混凝土搅拌站本周产能利用率 7.24%，环比 -0.04pct [16] - 玻纤本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3669 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.2 - 4.3 元/米，环比持平 [16] - 电解铝预计短期铝价偏强震荡，钢铁市场面临供需压力，其他沥青等价格有涨跌变化 [16] 国补跟踪 - 组织新能源汽车下乡等促消费政策激发消费潜力，消费需求下半年有望延续增长，建议关注消费建材补贴品类相关公司 [17] 重要变动 - 鸿路钢构发布 2025 年半年度经营情况简报，1 - 6 月新签合同额约 143.80 亿元，较 2024 年同期增长 0.17%，钢结构产品产量约 236.25 万吨，较 2024 年同期增长 12.19% [21] - 卓宝科技和九阳防水发布涨价函 [6][21] - 中材科技预计 2025 年上半年归母净利润 8.4 - 10.4 亿元，同比增长 80.77%到 123.81% [6][21] - 中国巨石预计 2025 年上半年归母净利润 16.5 - 17.0 亿元，同比增长 71.65%到 76.85% [6][21] - 蒙娜丽莎等发布 2025 年半年度业绩预增公告 [6][21] 景气周判（0707 - 0711） - 水泥景气度承压，6 月进入淡季，本周价格和出货率环比向下 [19] - 浮法玻璃景气度承压，6 月进入淡季，本周库存环比降、价格略修复，供给端冷修未明显加快 [19] - 光伏玻璃景气度承压，需求端 25H2 光伏装机预期走弱，供给端未大规模冷修 [19] - AI 材料 - 特种玻纤高景气维持，电子布需求和供给预期差变小 [19] - AI 材料 - 高阶铜箔高端紧缺，预期差大 [19] - 传统玻纤景气度略有承压，粗纱价格 25H2 有下调预期 [19] - 碳纤维景气度承压，行业整体开工率偏低 [20] - 消费建材开工端、施工端材料景气度承压，零售品种景气度稳健向上 [20] - 非洲建材景气度稳健向上，新兴市场机会突出 [20] - 民爆新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区略有承压 [20] 本周市场表现（0707 - 0711） - 本周建材指数表现 3.43%，玻璃制造 2.26%，玻纤 7.56%，耐火材料 5.95%，消费建材 2.12%，水泥制造 3.06%，管材 1.25%，同期上证综指 1.42% [22] 本周建材价格变化 水泥（0707 - 0711） - 全国水泥市场价格延续小幅下行，环比回落 0.4%，下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度 10 - 20 元/吨 [31] - 七月上旬市场需求趋稳，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在 43%，环比基本持平 [31] - 全国水泥库容比为 65.69%，环比持平，同比 -2.13pct [31] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0707 - 0711） - 浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，本周均价 1204.97 元/吨，较上周涨 3.95 元/吨，涨幅 0.33% [42] - 7 月 10 日重点监测省份生产企业库存总量 5734 万重量箱，较上周四减 97 万重量箱，降幅 1.66%，库存天数约 28.76 天，较上周四减 0.65 天 [42] - 全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 222 条，日熔量共计 158855 吨，较上周持平，行业产能利用率 82.09% [43] - 光伏玻璃市场整体交投欠佳，部分价格承压下滑，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10 - 11 元/平方米，环比下滑 2.33% [54] - 全国光伏玻璃在产生产线共计 435 条，日熔量合计 94390 吨/日，环比持平，同比下降 16.95% [58] 玻纤（0707 - 0711） - 国内无碱粗纱市场报价无明显调整，截至 7 月 10 日，2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格 3300 - 3700 元/吨，企业报价均价 3669 元/吨，较上周无变化，同比下跌 0.76% [61] - 电子布（7628）主流市场报均价 4.2 - 4.3 元/米 [62] - 2025 年 5 月我国玻纤纱及制品出口量为 17.85 万吨，同比 -11.2%；出口金额 2.61 亿美元，同比 -5.2% [66] 碳纤维（0707 - 0711） - 国内碳纤维市场价格区间整理，均价为 83.75 元/千克，较上周持平 [68] - 原料丙烯腈市场价格弱势运行，碳纤维生产成本仍处高位，企业利润空间不足，报价持稳 [68] - 国内碳纤维装置多数维持稳定运行，供应充足，下游需求清淡 [68] 能源和原材料（0707 - 0711） - 7 月 11 日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价 637 元/吨，环比上周上涨 9 元/吨，同比去年下降 216 元/吨，对应下降比例为 25.32% [72] - 7 月 11 日，齐鲁石化道路沥青(70A 级)价格为 4950 元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 420 元/吨，对应上涨比例为 8.8% [72] - 7 月 9 日，沥青装置开工率为 32.7%，环比上周上涨 1.0pct，同比去年上涨 7.5pct [72] - 7 月 11 日，有机硅 DMC 现货价为 10800 元/吨，环比上周上涨 240 元/吨，同比去年下降 2760 元/吨，对应下降比例为 20.35% [72] - 7 月 11 日，布伦特原油现货价为 72.67 美元/桶，环比上周上涨 1.76 美元/桶，同比去年下降 14.68 美元/桶，对应下降比例为 16.81% [72] 塑料制品上游（0707 - 0711） - 7 月 11 日，燕山石化 PPR4220 出厂 9500 元/吨，环比上周持平，同比去年上涨 500 元/吨，对应上涨比例为 5.56% [90] - 7 月 11 日，中国塑料城 PE 指数 705.37，环比上周下降 5.43，同比去年下降 72.09，对应下降比例为 9.27% [90] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点是新疆、西藏，2024 年西藏生产总值同比 +36.0%，新疆同比 +24.6% [94] - 2025 年 1 - 4 月新疆区域生产总值同比 +8.7%，西藏同比 +7.3% [94] - 2025 年 5 月粉状硝酸铵价格为 2289 元/吨，同比 -14.1% [94]

行业总览 - 建材板块PB估值处于历史低位 PB(MRQ)为1 0倍 估值分位1 7% PE(TTM)为34 7倍 其中装修建材 玻纤制造 水泥制造的PE(TTM)分别为40 5 26 2 23 6倍 对应的历史分位分别为64 2% 39 8% 53 1% [1] - 2025年Q1建材行业收入小幅回升 细分板块差异显著 二手房市场活跃对冲新房销售下行 2025Q1全国重点20城二手房销售52 13万套 同比+26 88% 基建投资加速 水利电力领域景气度高 [1] 水泥行业 - 2025年Q1水泥产量同比下滑1 4% 全年产量预计明显缩窄 市政基建需求形成支撑 行业协同限产意识增强 2024年毛利率 净利率分别回升至16 70%(+0 74pct)和2 15%(+1 16pct) 预计2025年均价延续提价态势 [2] 玻璃行业 - 上半年需求韧性较强 保交楼项目启动良好 但价格整体承压 下半年季节性需求有望走强 复产产线较少 淡季冷修可能超预期 行业将趋于平稳 推荐旗滨集团 其双主业底部有望反转 [3] 消费建材 - 零售业务成为竞争关键 龙头加速渠道优化 二手房翻新需求持续释放 2024年防水卷材市场CR1超20% 行业集中度提升 2025Q1公募基金持仓占比仅0 07% 低配0 22个百分点 板块处于持仓和估值底部 [4] 玻纤行业 - 2025年初受风电及消费电子政策推动 玻纤价格持续上涨 4月18日全国均价达3812 5元/吨 为2024年以来高点 3月末库存79 84万吨 同比-2 45% 行业进入长期上行周期 龙头公司迎估值与盈利修复机会 [5]