报告的核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司、金融工程等多方面展开分析,对浮息债、中长期和短期纯债基金、周大福、民士达等公司进行研究,还涉及市场走势、资金流向等内容,为投资者提供投资参考和前景展望[3][6][9] 宏观与策略 固定收益投资策略 - 中国浮息债市场呈波动上升,经历三轮扩张与调整,基准利率多元,细分品种交替主导,期限由集中到分散再集中,2024年底主要分布于政策性银行债等,基准利率以LPR和DR为主,期限集中在2 - 3年[6] - 我国浮息债规模偏小,2024年底存量5201亿元,占全部债券余额0.3%,按品种前三为政策银行债等,按基准利率前三为1年期LPR等[6] - 浮息债估值以现金流贴现法为基础,难点在于预测未来票息和选择贴现利率,外汇交易中心简化了估值公式[7] - 基准利率变动与债券价值反向,期限点差也影响债券价值,需结合基准利率观察,浮息债熊市抗跌、牛市偏弱[7] - 浮息国开债与农发债隐含降息节奏先降后升,国开债降息速度更快、预期更强,下半年预计有10 - 20BP降息幅度,1Y LPR下降幅度大概率高于浮息债隐含值[8] 固定收益专题研究 中长期纯债基金季报分析 - 2025年二季度末有2405只中长期纯债基金,占全基金市场18.5%,二季度发行105只、份额570亿,较去年同期回落[9] - 二季度末总资产和净资产分别为80150亿元和65234亿元,较上季度增加4099亿元和2890亿元,平均总资产和净资产分别回升1.5亿元和1.0亿元[9][10] - 二季度末整体法和平均法口径下平均杠杆率分别为1.23和1.20,较上季度上升0.01和0.02,二季度单季平均净值增长率为0.98%,较上季度回升[10] - 债券资产占比97.7%,较上季度回升0.3%,银行存款等占比有相应变化,主要持仓债券类型为利率债等,各类型占比有不同变化[10][11] - 回报率最高两只基金采取不同久期策略,重仓国债和政金债,二季度分别获3.4%和4.6%净值回报[11] 短期纯债基金二季报分析 - 2025年二季度末有363只短期纯债基金,占全基金市场2.80%,二季度发行17只,较去年同期回升[12] - 二季度末总资产和净资产分别为12345亿元和10770亿元,较上季度增加2002亿元和1536亿元,平均总资产和净资产分别回升6.2亿元和4.7亿元[12] - 二季度末整体法和平均法口径下平均杠杆率均为1.15,较上季度上升0.04和0.03,二季度单季平均净值增长率为0.66%,较上季度回升[12][13] - 二季度债券资产占比97.9%,较上季度回升0.5%,买入返售资产等占比有相应变化,主要持仓债券类型为利率债等,各类型占比有不同变化[13] - 回报率最高两只基金重仓金融债和企业债,二季度末久期环比下降,二季度分别获1.36%和1.30%净值回报[13] 行业与公司 周大福(01929.HK) - 2025年4 - 6月整体零售值同比降1.9%,环比改善,中国（不含港澳台）市场零售值同比降3.3%,中国香港等市场同比增7.8%[15] - 中国（不含港澳台）市场同店销售降幅收窄,中国香港等市场同店销售显著改善,定价黄金产品等销售增长,季度内净关店307家并强化新形象门店建设[15] - 公司产品端加强研发设计,渠道端优化门店结构,6月发行88亿港元可转股债券增强竞争力,维持公司盈利预测和“优于大市”评级[16] 民士达(833394.BJ) - 2025年二季度营收及净利同环比提升,上半年营收2.37亿元、归母净利润0.63亿元,业绩增长得益于芳纶纸需求增长等因素[16] - 核心产品芳纶纸营收2.27亿元,占总营收95.45%,毛利率提升,应用领域增长,复合材料业务增长迅速[17] - 募投新型功能纸基材料项目如期投产,芳纶纸理论产能将提升,吨纸能耗降低,市场拓展与技术创新双轮驱动[18] - 维持公司盈利预测和“优于大市”评级[19] 金融工程 金融工程日报 - 2025年7月24日市场全线上涨,中证500指数等表现较好,消费者服务等行业表现好,海南自贸港等概念表现好[19] - 收盘时有78只股票涨停、2只跌停,昨日涨停和跌停股票今日有相应收益,封板率和连板率较前日提升[20] - 截至2025年7月23日两融余额为19358亿元,两融余额和交易占比情况,当日部分ETF有溢价或折价,大宗交易有成交金额和折价率情况[20][21] - 当日部分股指期货主力合约有年化升水或贴水率情况,近一周部分股票被较多机构调研,2025年7月24日龙虎榜数据显示部分股票有机构专用席位和陆股通资金流入流出情况[21][22] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价782.82、跌0.75%,白银收盘价9381.00、跌0.60%等多种商品期货有相应收盘价和涨跌幅[24] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI为 - 2.9%、CPI为99.4%等多项经济数据有本期、上期和上年同期数据[25] 近期非流通股解禁明细 - 西南证券等多只股票有解禁数量、流通股增加比例和上市日期等信息[26][27] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等多个指数有最新收盘价、不同时间段涨跌幅和波动率等数据[28] A股和港股资金流入流出前十 - A股部分股票资金流入流出数据无数据,港股部分股票有资金流入流出金额[30][31]