资金流入与市场情绪 - 9月新发权益类基金规模活跃，截至9月19日，新成立141只基金，发行总规模达1182.74亿元，接近6月的1243亿元，预计9月将创年内月度新高，其中权益类基金规模近660亿元 [1] - 增量资金持续涌入ETF，易方达国证机器人产业ETF和永赢中证沪深港黄金产业股票ETF新晋成为百亿俱乐部成员，市场呈现流动性驱动逻辑，成长风格保持趋势 [1] - 私募机构仓位水平显著提升，截至9月12日，股票私募平均仓位超过78%，较9月5日上升近3个百分点，达到年内最高水平，多家百亿级私募维持中高仓位并加码科技、创新药等板块 [1] 量化私募与债券市场动态 - 量化私募超额收益表现不佳，8月实现正超额收益的指增策略产品占比不足两成，近一个月量化私募明显跑输主观私募，但行业已普遍进行杠杆压降和风格暴露限制以避免重蹈2024年规模腰斩的覆辙 [2] - 浮息债市场发行量显著回暖，截至9月20日，今年发行97只，规模达2755.7亿元，同比增幅高达123.5%，其中政策性银行债占比超八成，商业银行债及次级债券自6月重启后累计发行389亿元 [2] - 银行“二永债”出现赎回潮，年初至今赎回规模达7292.8亿元，多家银行全额赎回2020年发行的债券，此举旨在利率下行周期中优化资本结构、降低融资成本 [3] 行业运行与政策事件 - 民航运输规模在8月创历史新高，运输总周转量达151.8亿吨公里，旅客运输量7536.4万人次，货邮运输量86.5万吨，同比分别增长8%、3.3%、13.3% [3][4] - 第十一批国家药品集采将于10月21日开标，覆盖55个品种、162个品规，涉及抗流感药物、肾病治疗创新药等，本次集采优化了价差控制“锚点”以避免出现过低中标价 [4] - 始祖鸟品牌因外网道歉声明被指与中国团队切割，其母公司亚玛芬体育于2019年2月被安踏体育牵头的财团完成要约收购 [4] 公司重大事项 - 贾跃亭计划设立第二个债权人信托，将其未来潜在收益的一半用于偿还国内债务，潜在收益来源包括其担任Faraday Future联席CEO的股权激励及投资Qualigen Therapeutics的收益 [5] - 博时基金董事长江向阳卸任，调任至招商局融资租赁有限公司，总经理张东已出任公司党委书记，预计将接任董事长职务 [5] - 新里程公司董事长林杨林被解除留置措施，已能正常履行职责，公司生产经营情况正常 [5] - 冠中生态因控股股东及实际控制人筹划控制权变更事项，公司股票及可转换债券自9月22日起停牌，预计不超过2个交易日 [6] - 向日葵公司拟以发行股份及支付现金方式购买兮璞材料100%股权及贝得药业40%股权并募集配套资金，股票于9月22日复牌，兮璞材料主营高端半导体材料 [7][8] 全球市场表现 - 上周五美股三大股指收涨，标普500指数涨0.49%至6664.36点，道指涨0.37%至46315.27点，纳指涨0.72%至22631.476点，全周分别累计上涨1.22%、1.05%和2.21% [9] - 科技股表现强劲，苹果股价涨超3%，甲骨文涨逾4%，特斯拉全周累涨7.6%，但芯片指数回落，英伟达独跌，中概股指数全周仍涨超3% [9] - 大宗商品方面，原油价格跌超1%至一周低位，黄金盘中涨超1%并连涨五周，现货白银盘中涨超3%创十四年新高，十年期美债收益率连续三日上升至两周新高 [9]

债券市场分析 - 10年期国债250016价值相对较高但相比国开债和30年期国债性价比一般 [3] - 30年期国债25T6较25T5利差高出4BP 较25T2利差高出8BP [3] - 25T6预计存量规模达3100-3200亿元 有望成为新主力券 流动性持续提升 [3] 债券投资策略 - 长端利率债重点推荐25T6 250215建议继续持有 [3] - 中短端利率债建议关注240208和250203 [3] - 浮息债重点推荐25农发清发09和250214 [3] 国债ETF表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数上涨0.10% 国债ETF5至10年上涨0.12%至116.99元 [3] - 近1年累计上涨3.55% 近5年净值上涨21.65% [3][4] - 单月最高回报2.58% 最长连涨10个月 连涨涨幅5.81% [4] 国债ETF交易特征 - 单日换手率97.8% 成交额14.43亿元 [4] - 近1周日均成交13.52亿元 最新规模14.77亿元 [4] - 近23个交易日资金净流入2466.03万元 [4] 国债ETF风险收益特征 - 月盈利概率71.11% 年盈利概率100% 持有3年盈利概率100% [4] - 近半年最大回撤1.26% 相对基准回撤0.56% [4] - 回撤修复天数21天 跟踪误差0.029% [4] 产品结构与费率 - 跟踪中证5-10年期国债活跃券指数 选取5年/7年/10年期记账式附息国债 [5] - 采用非市值加权计算 管理费率0.15% 托管费率0.05% [4][5]

报告的核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司、金融工程等多方面展开分析,对浮息债、中长期和短期纯债基金、周大福、民士达等公司进行研究,还涉及市场走势、资金流向等内容,为投资者提供投资参考和前景展望[3][6][9] 宏观与策略 固定收益投资策略 - 中国浮息债市场呈波动上升,经历三轮扩张与调整,基准利率多元,细分品种交替主导,期限由集中到分散再集中,2024年底主要分布于政策性银行债等,基准利率以LPR和DR为主,期限集中在2 - 3年[6] - 我国浮息债规模偏小,2024年底存量5201亿元,占全部债券余额0.3%,按品种前三为政策银行债等,按基准利率前三为1年期LPR等[6] - 浮息债估值以现金流贴现法为基础,难点在于预测未来票息和选择贴现利率,外汇交易中心简化了估值公式[7] - 基准利率变动与债券价值反向,期限点差也影响债券价值,需结合基准利率观察,浮息债熊市抗跌、牛市偏弱[7] - 浮息国开债与农发债隐含降息节奏先降后升,国开债降息速度更快、预期更强,下半年预计有10 - 20BP降息幅度,1Y LPR下降幅度大概率高于浮息债隐含值[8] 固定收益专题研究 中长期纯债基金季报分析 - 2025年二季度末有2405只中长期纯债基金,占全基金市场18.5%,二季度发行105只、份额570亿,较去年同期回落[9] - 二季度末总资产和净资产分别为80150亿元和65234亿元,较上季度增加4099亿元和2890亿元,平均总资产和净资产分别回升1.5亿元和1.0亿元[9][10] - 二季度末整体法和平均法口径下平均杠杆率分别为1.23和1.20,较上季度上升0.01和0.02,二季度单季平均净值增长率为0.98%,较上季度回升[10] - 债券资产占比97.7%,较上季度回升0.3%,银行存款等占比有相应变化,主要持仓债券类型为利率债等,各类型占比有不同变化[10][11] - 回报率最高两只基金采取不同久期策略,重仓国债和政金债,二季度分别获3.4%和4.6%净值回报[11] 短期纯债基金二季报分析 - 2025年二季度末有363只短期纯债基金,占全基金市场2.80%,二季度发行17只,较去年同期回升[12] - 二季度末总资产和净资产分别为12345亿元和10770亿元,较上季度增加2002亿元和1536亿元,平均总资产和净资产分别回升6.2亿元和4.7亿元[12] - 二季度末整体法和平均法口径下平均杠杆率均为1.15,较上季度上升0.04和0.03,二季度单季平均净值增长率为0.66%,较上季度回升[12][13] - 二季度债券资产占比97.9%,较上季度回升0.5%,买入返售资产等占比有相应变化,主要持仓债券类型为利率债等,各类型占比有不同变化[13] - 回报率最高两只基金重仓金融债和企业债,二季度末久期环比下降,二季度分别获1.36%和1.30%净值回报[13] 行业与公司 周大福(01929.HK) - 2025年4 - 6月整体零售值同比降1.9%,环比改善,中国（不含港澳台）市场零售值同比降3.3%,中国香港等市场同比增7.8%[15] - 中国（不含港澳台）市场同店销售降幅收窄,中国香港等市场同店销售显著改善,定价黄金产品等销售增长,季度内净关店307家并强化新形象门店建设[15] - 公司产品端加强研发设计,渠道端优化门店结构,6月发行88亿港元可转股债券增强竞争力,维持公司盈利预测和“优于大市”评级[16] 民士达(833394.BJ) - 2025年二季度营收及净利同环比提升,上半年营收2.37亿元、归母净利润0.63亿元,业绩增长得益于芳纶纸需求增长等因素[16] - 核心产品芳纶纸营收2.27亿元,占总营收95.45%,毛利率提升,应用领域增长,复合材料业务增长迅速[17] - 募投新型功能纸基材料项目如期投产,芳纶纸理论产能将提升,吨纸能耗降低,市场拓展与技术创新双轮驱动[18] - 维持公司盈利预测和“优于大市”评级[19] 金融工程 金融工程日报 - 2025年7月24日市场全线上涨,中证500指数等表现较好,消费者服务等行业表现好,海南自贸港等概念表现好[19] - 收盘时有78只股票涨停、2只跌停,昨日涨停和跌停股票今日有相应收益,封板率和连板率较前日提升[20] - 截至2025年7月23日两融余额为19358亿元,两融余额和交易占比情况,当日部分ETF有溢价或折价,大宗交易有成交金额和折价率情况[20][21] - 当日部分股指期货主力合约有年化升水或贴水率情况,近一周部分股票被较多机构调研,2025年7月24日龙虎榜数据显示部分股票有机构专用席位和陆股通资金流入流出情况[21][22] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价782.82、跌0.75%,白银收盘价9381.00、跌0.60%等多种商品期货有相应收盘价和涨跌幅[24] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI为 - 2.9%、CPI为99.4%等多项经济数据有本期、上期和上年同期数据[25] 近期非流通股解禁明细 - 西南证券等多只股票有解禁数量、流通股增加比例和上市日期等信息[26][27] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等多个指数有最新收盘价、不同时间段涨跌幅和波动率等数据[28] A股和港股资金流入流出前十 - A股部分股票资金流入流出数据无数据,港股部分股票有资金流入流出金额[30][31]