投资评级 * 报告未明确给出新宙邦（300037.SZ）的投资评级 [1][2] 核心观点 * 新宙邦在2025年业绩复苏，并在2026年一季度迎来强劲增长，主要得益于其核心原材料六氟磷酸锂（LiPF₆）自给率提升，以及稳固的行业地位使其能够受益于储能电池的高速增长 [1][2][5][6][18][24] * 公司作为电解液行业头部企业，市占率在2025年进一步提升，同时其多元化的技术平台布局，特别是在半导体材料（电子氟化液）领域已抢占先机，成为未来重要看点 [1][20][23][29][34][39] 财务与业绩表现 * **2025年业绩复苏**：营业收入96.36亿元，同比增长22.8%；归母净利润10.97亿元，同比增长16.5% [2] * **2026年一季度业绩爆发**：预计盈利4.60亿元至5.00亿元，同比增长100.1%至117.5%，单季度盈利已接近2025年上半年水平 [5] * **与行业龙头对比**：2025年净利润增速（16.5%）显著低于天赐材料（181.4%） [3] 电解液业务与产业链分析 * **六氟磷酸锂（LiPF₆）价格波动**：作为电解液核心原材料（成本占比近50%），其价格在2025年四季度从6.35万元/吨飙升至16.60万元/吨，单季涨幅达161.2%；2026年价格虽有回调，但仍维持在10万元/吨以上高位 [7] * **价格倒挂原因**：2025年动力与储能电池需求增长拉动电解液及六氟磷酸锂需求，而六氟磷酸锂供给偏紧（名义产能47.03万吨，实际有效产能仅33.5万吨），四季度表观需求量超8万吨，逼近单季有效产能上限 [11][12] * **自给能力是关键**：天赐材料六氟磷酸锂自给率约90%，充分受益于价格上涨；新宙邦通过持股42.8%的合营企业江西石磊满足50%-70%的需求，其余需外购 [13][14] * **自给率提升**：江西石磊在2025年末完成技改，有效产能从2.4万吨提升至3.6万吨，新产能于2026年初试生产，这被认为是新宙邦一季度利润飙升的重要原因 [15][17] 行业地位与市场机遇 * **与龙头对比存在差距**：2025年，新宙邦电解液毛利率为10.9%，低于天赐材料的21.3%；电解液销量53.81万吨，销售收入66.79亿元，均显著低于天赐材料（销量104.58万吨，收入150.51亿元） [19] * **稳固的行业头部地位**：2024年公司以13.3%的市占率位居国内电解液行业第三，属于第二梯队头部企业 [20] * **市占率持续提升**：2025年公司电解液出货量同比增长52.7%，增幅高于行业平均的45.3% [23] * **受益于储能电池高速增长**：2025年储能电池累计销量499.6GWh，同比增长101.3%；2026年一季度销量145.1GWh，同比增长111.8%；预计2025-2029年全球储能电池出货量年复合增长率（CAGR）达26.6%，将成为电解液需求增长主力 [25][26] 多元化业务布局 * **业务结构**：公司产品布局多元，涵盖有机氟化学品、电子信息化学品两大板块，更像技术平台型公司 [30] * **有机氟化学品业务**：2025年贡献收入14.26亿元，占总营收14.8%；毛利率高达61.7%，但2025年营收同比下滑6.7% [32][33] * **电子信息化学品业务（核心看点）**：2025年实现收入14.65亿元，同比增长29.1%，涵盖电容化学品和半导体化学品 [34] * **半导体材料（电子氟化液）机遇**：电子氟化液是半导体干法刻蚀设备的控温液，原全球龙头3M（市占率约80%）因环保政策于2025年底前停产 [35][36][38] * **公司竞争优势**：新宙邦是全球少数能稳定供应半导体级氟化液的企业之一，拥有2500吨全氟聚醚产能（国内领先），具备承接3M退出后市场空白的能力，并已在国内外头部半导体企业完成测试并实现小批量供货 [39][40]

市占率进一步提升，半导体材料也有看点。 | 作者 | | 萧瑟 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 作为电池电解液领域的行业龙二，新宙邦（300037.SZ）在2025年结束了连续两年的业绩低迷：营业 收入96.36亿，同比增长22.8%，归母净利润10.97亿，同比增长16.5%。 若相比行业龙头天赐材料（002709.SZ）同期高达181.4%的净利润涨幅，新宙邦的复苏力度要逊色不 少。 不过在2026年一季度，新宙邦预计盈利4.60亿至5.00亿，同比增幅高达100.1%至117.5%，单季度就已 抵得上去年半年水平。 这不禁令人追问：为何这家公司的业绩爆发期稍显滞后？这背后又隐藏着怎样的逻辑？ LiPF ₆ 价格飙升，自有产能 卡点 补齐 2025年，动力电池稳定增长、储能电池异军突起，电解液需求量水涨船高，连带拉动了六氟磷酸锂的 需求。 相比于产能过剩的碳酸锂和电解液，六氟磷酸锂的供给偏紧。据鑫椤锂电统计，2025年我国六氟磷酸 锂名义产能47.03万吨，但其中有相当一部分因长期亏损、技术落后等原因而关停，实际有效产能仅3 3.5万吨。 而在2025年四季度，国内 ...

全球及中国电解液市场总体表现 - 2025年全球锂离子电池电解液出货量同比增长44.5%，达到240.2万吨 [1] - 2025年中国电解液实际出货量达到223.5万吨，在全球市场占比提升至93.05% [1] - 2025年全球电解液市场规模为564.2亿元，同比增长37.6% [6] 行业竞争格局与企业表现 - 天赐材料以72万吨的出货量排名全球第一，市场份额提升至32.2%，已连续十年排名全球第一 [3] - 石大胜华、永太科技、昆仑新材和珠海赛玮2025年出货量同比增速均超过70%，大幅跑赢行业增速 [3] - 2025年前十企业中，昆仑新材上升一位排名行业第四，瑞泰新材和法恩莱特的出货量排名下滑较为明显 [3] - 海外企业中Enchem全球电解液出货量在2025年超过8万吨，其中中国工厂出货量超过4万吨，成为海外出货量最大的电解液企业 [3] - 独立电解液企业中，昆仑新材和珠海赛玮市场份额逐步提升，竞争激烈 [5] - 石大胜华和永太科技近几年发展迅速，瑞泰新材和法恩莱特前十地位受到挑战 [5] 市场价格与成本变动 - 2025年电解液价格相比2024年趋于平稳，但下半年以来价格逐步开启涨价历程 [6] - 价格上涨主要原因是主要原材料六氟磷酸锂、溶剂和添加剂价格上涨 [6] - 六氟磷酸锂均价从2025年7月的4.9万元/吨上涨至12月的16.7万元/吨，VC也出现较大幅度上涨 [6]