投资评级与核心观点 - 报告给予天赐材料(002709.SZ)“买进”评级 [8] - 报告设定的目标价为人民币51元 [2] - 核心观点：公司作为电解液龙头企业，竞争优势明显，受益于储能需求带动行业景气度提升，产品量价齐升，未来业绩有望大幅增长，建议“买进” [9] 公司基本概况与市场表现 - 公司属于化工行业，主营业务为锂离子电池材料，占比89.7% [3][4] - 截至2025年12月16日，A股股价为37.26元，总市值约560.56亿元 [3] - 过去一年股价上涨76.1%，但近一个月下跌13.0% [3] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为21.1% [5] 行业地位与竞争优势 - 公司是全球电解液龙头，产能85万吨，出货量全球第一，2024年全球市占率超30% [9] - 预计2025年出货量达72万吨，同比增长44% [9] - 掌握核心原材料六氟磷酸锂的工艺技术，实现完全自供，单位成本显著低于行业平均水平 [9] - 自建六氟磷酸锂产能11.5万吨，为全行业第一，市占率37% [9] - 在全球范围进行专利布局，加强了先发优势 [9] 客户关系与订单情况 - 与锂电池头部企业强绑定，是宁德时代的主要原材料供应商，2024年对宁德时代的出货占比近四成 [9] - 2025年11月，与国轩高科约定2026-2028年出货87万吨，年均29万吨 [9] - 2025年11月，与中创新航约定2026-2028年出货72.5万吨，年均24万吨 [9] - 预计未来对国轩高科和中创新航的出货量将分别占到总出货量的近2成，客户结构优化 [9] 行业景气度与产品价格 - 储能支持政策加码及成本下降，储能系统经济性显现，国内外储能招标量均翻倍增长 [11] - 预计2026年储能电池需求增速将超50%，带动全球锂电池出货量同比增长30% [11] - 电解液核心原材料六氟磷酸锂价格大幅上涨，截至12月16日为17.25万元/吨，较7月低点上涨245% [11] - 电解液价格随之上涨，截至12月16日为3.37万元/吨，较7月低点上涨73%，12月单月上涨23.9% [11] - 预计电解液价格向好的态势将在2026年延续 [11] 财务预测与估值 - 上调公司2025/2026/2027年的净利润预测分别至11.9亿元、53.3亿元、69.8亿元，同比增长率分别为+147%、+345%、+31% [9][11] - 对应每股收益(EPS)分别为0.62元、2.78元、3.64元 [9][11] - 按当前股价计算，对应2025/2026/2027年市盈率(PE)分别为60倍、13倍、10倍 [9][11] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为172.71亿元、307.37亿元、379.87亿元 [16]

专家：绿色低碳拓展高端性能提升 碳酸酯作为低毒环保的绿色化学品，在锂电池电解质、聚碳酸酯、涂料等领域应用广泛。如何突破生产 能耗高、分离难等技术难题一直是行业的研究重点。 "要拓展含硅特种聚碳酸酯、聚碳酸酯二元醇等新兴应用，为医药、农药等行业赋能。"王公应提到，含 硅特种聚碳酸酯兼具耐低温、耐水解等优异性能，在汽车、医疗、电子、5G、新能源等领域应用前景 广阔，该公司已成功完成小试试验。聚碳酸酯二元醇可用于高性能聚氨酯等，但目前国内处于技术开发 阶段。他期望行业未来能突破聚碳酸酯二元醇制备技术瓶颈，推动新兴应用规模化发展。 唐山好誉科技开发有限公司总工程师杜鹏举介绍，在拓展下游产业链方面，该公司开发了碳酸二丁酯， 可用于涂料、电子清洗剂等领域；开发的一缩二丙二醇可应用于化妆品、香料等，打造了新的经济增长 点。 提升电解液材料性能 河北工业大学化工学院教授、博导王荷芳带领团队研发了多种碳酸酯衍生物非均相催化剂及绿色节能工 艺，解决了催化剂分离、物耗能耗高的问题。此外，他们还研发了油脂加氢、醇类加氢精制等精细化学 品绿色合成工艺，降低了物耗能耗。 上海交通大学化学化工学院、能源化工实验室助理研究员刘成伟介绍了其团 ...

化工与石油板块指数表现 - 上周（12月8日至12日）化工板块中，化工原料指数累计下跌1.75%，化学制药指数累计下跌0.24%，农药化肥指数累计下跌1.48%，仅化工机械指数累计上涨0.47% [1] - 上周石油板块指数全部下跌，石油加工指数累计下跌2.65%，石油开采指数累计下跌2.49%，石油贸易指数累计下跌7.22% [1] 国际原油价格走势 - 截至12月12日，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货主力合约结算价为57.44美元/桶，较12月5日下降4.39% [1] - 截至12月12日，洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为61.12美元/桶，较12月5日下降4.13% [1] 石化产品现货市场价格变动 - 上周涨幅前五的石化产品为：锂电池电解液上涨5.50%，维生素VA上涨5.21%，双酚A上涨4.42%，硫酸上涨4.36%，硫黄上涨4.21% [1] - 上周跌幅前五的石化产品为：液氯下跌32.88%，2%生物素下跌5.45%，维生素D3下跌5.11%，苯胺下跌4.36%，DEG下跌4.15% [1] 上市化工企业股价表现 - 上周涨幅前五的上市化企为：再升科技上涨61.19%，国瓷材料上涨23.46%，蓝晓科技上涨18.13%，侨源股份上涨15.18%，永冠新材上涨14.34% [2] - 上周跌幅前五的上市化企为：返利科技下跌22.56%，清水源下跌18.42%，恒通股份下跌16.12%，乐通股份下跌15.53%，亚太实业下跌14.06% [2]

公司核心公告 - 公司于2025年12月11日召开董事会，审议通过了发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案 [1] - 公司拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联交所主板挂牌上市 [1] 公司战略与上市目的 - 发行H股旨在深入推进公司全球化发展战略，实现全球资源本地化供应 [1] - 此举旨在提升国际品牌形象及全球市场综合竞争实力，打造国际化资本运作平台 [1] - 上市目的还包括优化资本结构和股东组成，提升公司治理水平和核心竞争力 [1] 公司背景与业务 - 公司成立于1996年，总部位于深圳，于2010年在深交所创业板上市 [4] - 公司最初以电容器化学品起家，逐步拓展至锂电池电解液、有机氟化学品、半导体化学品等领域 [4] - 通过多次并购与扩张，如收购巴斯夫电解液业务、海斯福化工等，公司形成了覆盖全球的生产与销售网络 [5]

公司核心业务与产品 - 公司六甲基二硅氮烷产品是锂电池电解液的关键功能性助剂 [1] - 公司已与国内多家头部电解液生产企业建立了长期、稳定的合作关系 [1] - 公司相关产能充足，能够有效满足市场需求 [1] 公司项目进展 - 湖北新亚强承建的有机硅材料及高纯功能助剂产品项目，目前尚在推进中 [1]

核心观点 - 华鑫证券发布基础化工行业研究报告 指出本周部分化工产品价格出现反弹 但行业整体仍处弱势 鉴于国际油价震荡及宏观不确定性 建议关注进口替代、纯内需及高股息等投资方向[2][3][4] 产品价格变动 - **涨幅居前产品**：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液）上涨17.86% 液氯（华东地区）上涨17.41% 硫磺（CFR中国合同价）上涨13.88% 天然气（NYMEX天然气期货）上涨11.08% 丁二烯（东南亚CFR）上涨10.29%[1][2][4] - **跌幅较大产品**：季戊四醇（淄博95%）下跌20.83% 三氯乙烯（华东地区）下跌10.64% VCM（CFR东南亚）下跌7.69% 苯酚（华东地区）下跌6.17% LLDPE（余姚市场7042/大庆）下跌4.03%[2][4] 行业现状与宏观背景 - 化工行业三季报业绩整体仍处弱势 各细分子行业业绩涨跌不一 主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期及需求偏弱影响[4] - 截至2025年12月5日收盘 布伦特原油价格为63.75美元/桶 较上周上涨0.87% WTI原油价格为60.08美元/桶 较上周上涨2.61% 预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元[3] - 俄乌和谈重启 国际油价震荡运行 在关税不确定性影响下 出口预计会受到影响 内循环需承担更多增长责任[3][4] 投资建议与关注方向 - **草甘膦行业**：行业经营困难 底部特征明显 库存持续下降 价格近期开始上涨 在海外进入补库存周期背景下 行业可能进入景气周期 推荐江山股份、兴发集团、扬农化工[4] - **成长性个股**：精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股 看好润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材 以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源[4] - **纯内需方向**：化工行业中产业链与主要需求均在国内的领域 如化学肥料及部分农药子产品 其中氮肥、磷肥、复合肥自给自足 需求相对刚性 看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份等[4] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下 看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油” 其中中国石化化工品产出最多 深度受益油价下行带来的原材料成本下降 同时建议关注因较高化工品收率和生产效率而受益的民营大炼化公司 如荣盛石化、恒力石化[3][4]

化工与石油板块指数表现 - 上周化工板块整体上涨，化工原料指数累计上涨3.25%，化工机械指数累计上涨5.98%，化学制药指数累计上涨3.18%，农药化肥指数累计上涨2.44% [1] - 上周石油板块表现分化，石油加工指数累计下跌1.86%，石油开采指数累计下跌2.50%，石油贸易指数累计上涨3.37% [1] 国际原油期货价格 - 截至11月28日，纽约商品交易所WTI原油期货主力合约结算价为58.55美元/桶，较11月21日微跌0.17% [1] - 截至11月28日，洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为63.20美元/桶，较11月21日微跌0.22% [1] 石化产品现货价格变动 - 上周涨幅前五的石化产品为：液氯上涨11.11%，辛醇上涨7.85%，丙烷上涨6.57%，锂电池电解液上涨6.48%，再生聚酰胺6上涨5.61% [1] - 上周跌幅前五的石化产品为：聚四氟乙烯分散乳液下跌7.41%，二甘醇下跌6.85%，四氯乙烯下跌6.19%，环氧丙烷下跌4.77%，丁二烯下跌4.54% [1] 上市化工企业股价表现 - 上周涨幅前五的上市化企为：新金路上涨41.04%，道明光学上涨30.26%，元利科技上涨25.44%，龙蟠科技上涨23.77%，松井股份上涨19.91% [2] - 上周跌幅前五的上市化企为：国风塑业下跌12.10%，北化股份下跌11.59%，彤程新材下跌7.60%，兴业股份下跌7.23%，同益股份下跌6.88% [2]

核心观点 - 电池级碳酸乙烯酯（EC）市场呈现供应紧张、价格触底反弹的态势，主要受储能和动力电池需求强劲拉动，行业盈利有望回暖 [2][3][4] - A股主要EC供应商海科新源和石大胜华股价自9月以来大幅上涨，反映市场对行业基本面改善的乐观预期 [2][5] 市场供需状况 - 电池级EC供求关系处于“紧平衡”状态，部分厂家采取“限量接单”或“暂停报价”策略 [2][3] - 价格上涨主要受下游电解液需求好转拉动，溶剂和添加剂消耗量增加，同时前期库存降至低位且行业产能利用率偏低 [3][4] - 2025年11月期间电池级EC均价上涨11.46%，工业级EC均价上涨11.37% [3] - 2026年中国电池级EC预计新建5套装置，但新增产能规模明显减少，供应增速呈现放缓趋势 [6] 价格与盈利趋势 - EC价格触底回升，行业经历2年以上溶剂价格下行导致全行业亏损，目前处于盈利修复阶段 [5] - EC涨价预计在12月份仍将持续，因供需偏紧局面暂未缓解且下游电解液需求强劲 [4] - 随着市场供需改善，行业盈利有望回归，预计2026年锂电溶剂盈利情况有望显著改善 [5][6] 主要公司情况 - 海科新源和石大胜华EC产能分别为30万吨和近20万吨，合计市占率超过70% [5] - 两家公司2025年第三季度均为亏损，但自今年9月份以来股价已分别上涨超320%和140% [2][5] 下游需求驱动 - 储能电池与动力电池市场需求快速增长，带动电解液采购量攀升，是EC价格上涨的核心驱动力 [3] - EC是多种碳酸酯类溶剂及VC、FEC添加剂的主要原材料，生产单吨VC和FEC分别需约1吨和2吨EC [6] - 2026年仅锂电添加剂就有望拉动超30万吨EC需求 [6] 行业产能背景 - 2025年包括电池级和工业级EC在内的产能超200万吨 [6] - 电池级EC主要作为溶剂应用于电解液领域，工业级EC主要作为生产DMC和VC的原料 [6]

锂电池电解液概念股市场表现 - 早盘锂电池电解液概念股再度走强 [1] - 海科新源股价上涨超过10%并创下历史新高 [1] - 天力锂能、万润新能、石大胜华、富祥药业等公司股价跟随上涨 [1] 核心原材料价格变动 - 电池级EC价格从周初的5200元/吨上涨至5900元/吨 [1] - 电池级EC价格单周涨幅达13.5% [1] - 电池级EC价格本月累计涨幅为25% [1]

市场整体表现 - 三大指数涨跌不一，上证指数涨0.29%，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.44% [1] - 市场全天成交额超1.72万亿元 [1] 陕西国资股表现 - 陕西省出台深化资本市场改革十六条措施，推动国有控股上市公司做优做大做强 [8] - 西安饮食股价垂直拉升封板，2分钟内从下跌到涨停，收盘上涨7.06% [4][6] - 曲江文旅、陕西华达等陕西国资股纷纷冲高 [6] - 西安饮食市值53.95亿，流通市值48.16亿，当日成交额8.31亿 [7] 锂电池电解液行业动态 - 锂电池电解液概念回暖，石大胜华直线拉升涨停 [4][10] - 电解液均价从年初19400元/吨涨至55750元/吨 [13] - 核心原材料六氟磷酸锂价格从7月低点49300元/吨飙升至165500元/吨 [13] - 头部企业订单火爆，海科新源获59.62万吨长协订单，天赐材料获159.5万吨长协订单 [13] 其他板块热点 - 消费电子板块走强，福日电子、科森科技等多股涨停 [4] - 大消费板块强势，茂业商业3连板，海欣食品、广百股份2连板 [4] - AI应用概念持续分化，欢瑞世纪、石基信息跌停 [4] - 影视院线、互联网电商、游戏等板块回调明显 [4]