涉及的行业与公司 * 行业：电池金属，特别是锂市场 [1] * 公司：提及宁德时代（CATL）的锂云母业务 [6] 核心观点与论据 锂价预测与市场平衡 * 公司上调短期锂价预测，预计2026年上半年价格将保持坚挺在每吨11,000美元，随后在下半年降至每吨9,500美元 [2] * 公司维持中长期锂价将低于2022/23年高位的观点，预计除非生产商控制扩张，否则到2028年供应将超过需求18% [2][19] * 公司预测2027年价格为每吨9,250美元，2028年为每吨9,500美元，2029年为每吨10,500美元，2030年将趋向每吨11,500美元的激励水平 [19][24] 需求侧核心驱动：储能系统（ESS）需求超预期 * 储能系统（ESS）需求远超预期是市场趋紧的关键驱动力，公司已将ESS需求预测大幅上调至2025年589GWh和2026年736GWh [2][12] * 此次ESS需求预测的上调使得2025年全球锂需求总量增加了140千吨（+9%），2026年增加了209千吨（+8%） [2][15] * 储能领域在2025年将占全球锂需求增长的44%，占总需求的28%，而2020年仅为3% [12][18] 供给侧动态与库存变化 * 中国锂云母矿的暂时停产限制了即期供应，加剧了市场紧张 [3][6] * 公司预测全球锂库存需求覆盖天数将在2025年急剧下降至61天，2026年上半年为54天，随后在2027年上升至75天 [6][19] * 预计2026年供应增长将加速至27%（2025年为12%），主要驱动力是宁德时代锂云母业务的恢复以及全球锂辉石产量的加速 [6] 其他重要内容 方法论调整 * 公司修订了需求模型，现在基于电池生产（真实首次使用）而非安装量（终端使用）来预测ESS锂消耗量，这揭示了更强劲的潜在需求 [2][12] 风险提示 * 上行风险包括：中国锂云母产能重启若从2026年第一季度推迟至下半年（减少3万吨供应），可能将库存覆盖天数收紧至49天，并将2026年价格推高至约每吨11,000美元 [20] * 若2026年ESS需求达到900GWh（高于公司预测的736GWh），库存覆盖天数可能降至30天，这符合无序牛市状态，意味着价格将超过每吨11,500美元的激励水平 [20]