黄金市场动态与机构观点 - 2月3日现货黄金价格反弹，重回每盎司4800美元，日内涨幅超过3% [1][7] - 分析认为，由量化基金去杠杆化、杠杆ETF和趋势跟踪策略头寸调整引发的强制抛售潮，其主体部分可能已基本释放 [1][7] - 美国总统特朗普表示，美方已向相关地区调动大型军舰，并与伊朗保持沟通，地缘政治局势发展受到关注 [1][7] - 美国银行将黄金视为对冲美元贬值的重要工具，并认为“货币贬值是基本情境” [1][7] - 摩根大通预测，当前投资者与各国央行的黄金需求规模，足以推动金价在2026年底前升至每盎司6300美元 [1][7] - 新湖期货指出，黄金价格中长期支撑逻辑未变，中期焦点在地缘政治风险与特朗普政府政策不确定性，长期核心支撑变量是全球债务可持续性恶化与去美元化趋势深化 [1][7] 有色金属板块机构观点 - 中信证券指出，在经历2025年大涨后，有色金属价格与股票上涨动能依然充足，供应扰动、局部高景气需求及囤货行为为价格提供强支撑 [2][8] - 中信证券认为，流动性宽松带来的交易活跃度上升以及地缘冲突带来的避险情绪升温，有望放大金属的价格弹性 [2][8] - 中信证券看好贵金属、工业金属、电池金属和战略金属板块的配置价值 [2][8] - 东方金诚提醒，短期需警惕投机资金获利了结风险，市场波动可能加大 [2][8] - 华泰证券建议，在基金组合中按10%-20%的比例中配有色金属板块，以分享上涨红利并分散风险 [2][8] 相关投资工具 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [2][8] - 该ETF涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握板块贝塔行情 [2][8] - 该ETF是融资融券标的，被描述为一键布局有色金属板块的高效工具 [2][8]

文章核心观点 - 有色金属行业在经历2025年大涨后，2026年价格和股票行情的上涨动能依然充足，看好贵金属、工业金属、电池金属和战略金属板块的配置价值 [1] 2025年行情回顾与估值 - 2025年中信有色金属板块指数上涨98.6%，跑赢沪深300指数77.4个百分点 [1] - 细分板块中，钨(+144.8%)、镍钴锡锑(+130.7%)、铜(+123.9%)领涨 [1] - 商品价格方面，黄金白银2025年均价同比抬升均超过70% [1] - 工业金属中铜、铝、锡价格录得上涨，小金属中锑、钨、锗等价格涨幅突出 [1] - 稀土、锂、镍等品种2025年均价虽同比下跌，但在年中价格实现触底反弹 [1] - 尽管2025年板块涨幅显著，但2026年19倍的预测市盈率仍处于合理区间 [1] 供需基本面分析 - 2025年金属行业供应端扰动的频度和烈度加剧，钴、锡、锂、铜、镍等品种受扰动影响价格显著上涨 [2] - 资源枯竭、开发投资不足、资源民族主义等症结使得金属供给侧扰动呈现常态化和长期化特征 [2] - 国内的反内卷政策以及环保严监管导向也可能带来额外的供应瓶颈 [2] - 需求侧，电网投资、储能电池、AI服务器等领域需求有望延续高景气，结构性需求韧性较强 [2] - 贸易争端下的囤货诉求带来了需求的放大效应，铜、锂、稀土等品种有望受益于需求走强实现价格上涨 [2] 交易与宏观因素 - 预计2026年全球主要经济体将延续流动性宽松态势，交易活跃度上升可能放大价格弹性 [3] - 白银、铜、锡、碳酸锂等品种或受益于活跃交易实现价格超预期上涨 [3] - 2026年初以来全球地区冲突频发，避险情绪升温刺激贵金属价格大涨，并逐渐扩散至铜、稀土、钨、天然铀等品种，使其开始享受溢价 [3] - 冲突频发带来的信用货币走弱预期，促使金属商品的配置价值迎来系统性重估，带动了有色金属价格的强烈看涨情绪 [3] 2026年主要金属价格展望 - 贵金属：黄金2026年有望涨至6000美元/盎司，白银有望涨至120美元/盎司 [4] - 工业金属：预计2026年铜均价为12000美元/吨，铝均价为23000元/吨 [4] - 电池金属：锂价2026年区间有望上行至12-20万元/吨，钴价区间预计为40-50万元/吨，镍价有望涨至2.2万美元/吨 [4] - 其他战略金属：稀土价格区间预计为60-80万元/吨，钨为45-55万元/吨，锡为45-50万元/吨，天然铀为100美元/磅 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：电池金属，特别是锂市场 [1] * 公司：提及宁德时代（CATL）的锂云母业务 [6] 核心观点与论据 锂价预测与市场平衡 * 公司上调短期锂价预测，预计2026年上半年价格将保持坚挺在每吨11,000美元，随后在下半年降至每吨9,500美元 [2] * 公司维持中长期锂价将低于2022/23年高位的观点，预计除非生产商控制扩张，否则到2028年供应将超过需求18% [2][19] * 公司预测2027年价格为每吨9,250美元，2028年为每吨9,500美元，2029年为每吨10,500美元，2030年将趋向每吨11,500美元的激励水平 [19][24] 需求侧核心驱动：储能系统（ESS）需求超预期 * 储能系统（ESS）需求远超预期是市场趋紧的关键驱动力，公司已将ESS需求预测大幅上调至2025年589GWh和2026年736GWh [2][12] * 此次ESS需求预测的上调使得2025年全球锂需求总量增加了140千吨（+9%），2026年增加了209千吨（+8%） [2][15] * 储能领域在2025年将占全球锂需求增长的44%，占总需求的28%，而2020年仅为3% [12][18] 供给侧动态与库存变化 * 中国锂云母矿的暂时停产限制了即期供应，加剧了市场紧张 [3][6] * 公司预测全球锂库存需求覆盖天数将在2025年急剧下降至61天，2026年上半年为54天，随后在2027年上升至75天 [6][19] * 预计2026年供应增长将加速至27%（2025年为12%），主要驱动力是宁德时代锂云母业务的恢复以及全球锂辉石产量的加速 [6] 其他重要内容 方法论调整 * 公司修订了需求模型，现在基于电池生产（真实首次使用）而非安装量（终端使用）来预测ESS锂消耗量，这揭示了更强劲的潜在需求 [2][12] 风险提示 * 上行风险包括：中国锂云母产能重启若从2026年第一季度推迟至下半年（减少3万吨供应），可能将库存覆盖天数收紧至49天，并将2026年价格推高至约每吨11,000美元 [20] * 若2026年ESS需求达到900GWh（高于公司预测的736GWh），库存覆盖天数可能降至30天，这符合无序牛市状态，意味着价格将超过每吨11,500美元的激励水平 [20]