延长橡胶 - 半钢生产车间完成流程优化升级，单日产能突破2万条 [1] - 前5个月新增中东、非洲等地11家客户，海外市场轮胎销量同比增长14% [1] - 2024年9月成立中亚办事处，2025年4月成立东盟办事处，计划筹建非洲办事处 [1] - 参加新加坡、意大利、泰国等多场国际展会，与85家企业达成初步合作意向 [1] - 轻卡轮胎在东盟市场获得高度认可，前5个月新拓展54家海外客户，销售轮胎20185万条 [2] 延长石油油田公司 - 吴起采油厂上半年累计投产新井265口，生产原油1235万吨 [3] - 7000名员工采用"白+黑"模式保障生产任务完成 [3] 陕西水电 - 清洁能源总装机规模超780万千瓦，上半年新增投产126万千瓦 [3] - 前5个月关中公司发电量创新高，榆林公司累计发电量突破63亿千瓦时 [3] - 预计年底清洁能源投运装机规模将突破400万千瓦 [4] 寰宇卫星 - 投资525亿元建成寰宇国际航天测控网（一期），包含国内三站四区23套测控设备 [4] - 累计服务300颗中国卫星，常态化服务153颗，测控成功率99%以上 [4] - 前5个月完成6次发射测控任务，保障41颗卫星入轨，有偿服务航天器达345个 [4] 陕直股份 - 实现贝尔系列直升机全生命周期深度维护，新增改装、制造等业务 [5] - 上半年直升机销量同比增长150%，占国内同类别机型总销量70% [5] - 租赁直升机量同比增长21%，占国内同类别租赁总量65% [5] 陕西经济整体表现 - 龙头企业带动各领域生产提速，支撑经济持续向好 [6]

军工低空公司一季度业绩表现 - 中直股份Q1归母净利润同比增长55.12%至2.02亿元，营收同比下降29.55%至23.76亿元，净利润增长主要受益于增值税加计扣除税收优惠 [1][3] - 中无人机Q1实现扭亏为盈，营收同比增长超2倍，主要因交付产品数量同比增加 [1][2] - 中无人机在手订单充足，预计2025年经营规模较上年大幅增长 [1] 公司发展规划与预期 - 中直股份预计2025年实现收入302亿元(同比+1.44%)，归母净利润6.04亿元(同比+8.63%)，在手订单超200亿元 [3] - 中无人机预计2025年关联交易采购额14亿元(同比+49.5%)，销售额14亿元(同比+139.1%)，反映下游需求有望显著恢复 [2][3] - 中直股份将积极开展外贸业务，中无人机将推动新产品商品化进程，多款1吨级以下无人机已完成鉴定并实现市场破冰 [1][2] 产品与市场情况 - 中无人机主要产品大型固定翼长航时无人机系统占军用无人机市场48%份额 [2] - 中直股份AC系列民用直升机已签订81架销售/意向合同，AC311A/AC312E/AC313已取得适航证，AC332在研 [4] - 民用直升机可应用于飞行培训、管线巡查等多领域，中直股份完成30亿元募资实现直升机业务整体上市 [4] 行业前景分析 - 2025年作为"十四五"规划收官之年，军工行业需求有望逐步复苏 [1][3] - 军用无人机市场规模快速增长，中无人机作为中航工业旗下平台在信息化智能化发展背景下前景较好 [1] - 中直股份军品受益"十四五"规划收官，民品受益低空经济发展，军贸业务有望打开利润空间 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现营收347.81/399.58/451.24亿元，归母净利润6.98/8.30/9.57亿元，EPS为0.85/1.01/1.17元，对应PE为41.76/35.13/30.45X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为265.92/297.66/347.81/399.58/451.24亿元，增速分别为36.56%/11.93%/16.85%/14.88%/12.93% [2] - 归属母公司净利润分别为6.04/5.56/6.98/8.30/9.57亿元，增速分别为55.71%/-7.98%/25.60%/18.86%/15.37% [2] - 每股收益分别为0.75/0.72/0.85/1.01/1.17元，市盈率分别为51.30/53.30/41.76/35.13/30.45，市净率分别为1.77/1.95/1.74/1.69/1.62，净资产收益率分别为4.59%/4.14%/4.18%/4.80%/5.33%，股息收益率分别为0.56%/0.57%/0.72%/0.86%/0.99% [2] 经营情况 - 24年营收同比增长11.93%，主要系产品交付量增长；归母净利润同比下滑7.98%，因23年同期部分产品价格调整影响及24年部分零部件质保费高 [5] - 25Q1营收同比下滑29.55%，系产品交付量减少；归母净利润同比增长55.12%，受增值税加计扣除税收优惠影响，其他收益2.24亿元，同比增加2.01亿元 [4][5] - 24年毛利率为10.47%，同比-2.49pct；25Q1毛利率为10.44%，同比-0.78pct [4] - 24年销售/管理/研发/财务费用率为0.54%/4.27%/4.05%/0.24%，同比变化-0.01/-0.30/-1.50/+0.49pct，期间费用率合计9.10%，同比-1.31pct；25年分别为1.09%/9.22%/3.87%/-0.95%，同比变化+0.48/+4.09/+2.23/-0.84pct，期间费用率合计13.23%，同比+5.96pct [4] 民机研发与市场开拓 - 持续推进AC系列民用直升机研发，AC313A完成高寒试飞并加装消防水炮首飞，AC332完成高原试飞 [4] - 积极拓展应急救援、通航等民用市场，与多家单位签订销售合同、意向订单或租赁协议 [4][12] 股票数据 - 2025年4月28日收盘价35.56元，12个月股价区间33.86 - 45.33元，总市值291.554亿元，总股本8.2亿股 [7] 涨跌幅情况 - 1M/3M/12M绝对收益分别为-2%/-1%/-18%，相对收益分别为2%/0%/-23% [10] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表：2024 - 2027年货币资金分别为132.72/120.58/116.73/123.18亿元等 [15] - 现金流量表：2024 - 2027年净利润分别为4.82/6.07/7.22/8.33亿元等 [15][16] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为297.66/347.81/399.58/451.24亿元等 [15][17] - 财务与估值指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.72/0.85/1.01/1.17元等 [15][17]