调研机构概况 - 泉果基金于2025年11月7日对欧科亿进行调研，该基金成立于2022年2月8日，管理资产规模237.87亿元，管理基金6个，旗下基金经理5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益达33.25% [1] 公司经营与订单状况 - 公司当前在手订单充足，新增订单呈现快速增长趋势，主要得益于下游需求恢复和渠道补库存需求 [2] - 公司产能储备充足，各产品产能利用率均呈现快速提升趋势 [3] - 数控刀片经过产品结构升级和下游行业切换，自2025年三季度开始产能利用率快速提升 [3] - 新项目"数控刀具产业园项目"2025年三季度产能利用率平均约为50%，四季度产能继续爬升 [3] 产品价格与市场变化 - 刀具价格持续上涨，10月份出货价格环比大幅提升，在手订单价格大幅高于三季度均价和10月份出货价格 [4] - 预计刀具价格还有进一步上涨空间 [4] - 市场端呈现量价齐升，渠道库存较低进入补库存阶段，高端市场国产化率较低推动进口替代加速 [5] - 公司进一步拓宽下游终端应用领域，包括航空航天、新能源汽车、风电船舶、人形机器人及3C等 [5] 库存与成本管理 - 渠道库存经过上半年消耗已处于较低水平，补库需求迫切，公司产品库存较年初大幅下降 [8] - 由于原材料快速上涨，公司加大了原材料库存，具备一定的成本优势 [8] - 在原材料涨价过程中，公司凭借较强的原材料库存优势，有效完成产品结构升级和价格提升 [6] 产品线与客户结构 - 公司棒材用于加工整体刀具，销售给客户加工或由经销商代理销售，并出口国际市场 [7] - 棒材产能提升速度较快，当前主要用于外销，少部分自用，在PCB钻针棒材业务领域已实现向下游核心客户供货 [7] - "棒材+整体刀具"模式形成协同优势，提升整体刀具核心竞争力 [7] 行业趋势与国产替代 - 硬质合金刀具行业国产进口替代进入加速阶段，国产刀具从"能用"迈向"好用"乃至"首选" [9] - 中国刀具市场规模已超500亿元，但高端数控刀具仍高度依赖进口，进口单价远高于出口单价 [9] - 未来3～5年将是国产高端刀具替代的加速期，国内钨、钴等原材料供应充足，产业链完整 [9] - 刀具行业下游需求乐观，基于国家稳增长政策、国产化替代加速及新兴应用领域爆发式增长 [10] 新兴领域布局 - 公司在机器人核心零件加工刀具方面已有较多布局，产品可用于丝杠、减速器、行星轮等零件加工 [11] - 研发的旋风铣刀具可用于人形机器人丝杠加工，齿轮滚刀已通过下游客户验证并进入供货阶段 [11] - 航空航天和军工行业对高性能材料需求增加，钛合金、高温合金等难加工材料大量使用，高端刀具需求增长 [12] - 随着国家对供应链安全要求提高，企业开始主动开放试刀场景，国产刀具有望在高端加工领域占据更大份额 [12]

公司经营与财务表现 - 公司在手订单充足，新增订单呈现快速增长趋势，下游需求恢复和渠道补库存是主要驱动因素[1] - 刀具产品价格持续上涨，10月份出货价格环比大幅提升，当前在手订单价格大幅高于三季度均价和10月份价格，预计未来还有进一步上涨空间[1] - 公司产能储备充足，产能利用率快速提升，新项目"数控刀具产业园"包括棒材1300吨、整体硬质合金刀具600万支、数控刀具20万套、金属陶瓷刀片500万片，2025年三季度产能利用率平均约为50%，四季度继续爬升[1] 市场动态与行业趋势 - 市场呈现量价齐升，渠道库存较低进入补库存阶段，产品价格处于上涨通道[2] - 国产龙头刀具企业技术实力提升，高端市场国产化率仍较低，在当前外部环境及国内经济形势下，高端领域进口替代加速[2] - 硬质合金刀具行业国产进口替代进入加速阶段，国产刀具凭借技术实力和成本优势，正从"能用"迈向"好用"乃至"首选"[3] - 中国刀具市场规模已超500亿元，但高端数控刀具仍高度依赖进口，进口单价远高于出口单价，价差反映出国产高端产品有巨大渗透潜力[3] - 在高精度、高寿命、复杂工况应用场景中，进口品牌仍占主导，为国产替代提供明确方向和广阔空间，未来3至5年将是国产高端刀具替代的加速期[3] 公司战略与业务拓展 - 公司进一步拓宽下游终端应用领域，包括航空航天、新能源汽车、风电船舶、人形机器人、3C等，刀具对标市场容量大幅提升[2] - 公司在机器人核心零件加工刀具方面已有较多布局，现有产品可用于丝杠、减速器、行星轮等零部件加工[2] - 公司研发的旋风铣刀具可用于人形机器人行星滚柱丝杠等高精度丝杠加工，齿轮滚刀已通过客户验证并进入供货阶段，在减速器龙头企业已完成刀具测试[2] - 公司将持续优化开发相关刀具产品，并加大在机器人核心零件加工整体解决方案方面的布局[2]