调研机构概况 - 泉果基金于2025年11月7日对欧科亿进行调研，该基金成立于2022年2月8日，管理资产规模237.87亿元，管理基金6个，旗下基金经理5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益达33.25% [1] 公司经营与订单状况 - 公司当前在手订单充足，新增订单呈现快速增长趋势，主要得益于下游需求恢复和渠道补库存需求 [2] - 公司产能储备充足，各产品产能利用率均呈现快速提升趋势 [3] - 数控刀片经过产品结构升级和下游行业切换，自2025年三季度开始产能利用率快速提升 [3] - 新项目"数控刀具产业园项目"2025年三季度产能利用率平均约为50%，四季度产能继续爬升 [3] 产品价格与市场变化 - 刀具价格持续上涨，10月份出货价格环比大幅提升，在手订单价格大幅高于三季度均价和10月份出货价格 [4] - 预计刀具价格还有进一步上涨空间 [4] - 市场端呈现量价齐升，渠道库存较低进入补库存阶段，高端市场国产化率较低推动进口替代加速 [5] - 公司进一步拓宽下游终端应用领域，包括航空航天、新能源汽车、风电船舶、人形机器人及3C等 [5] 库存与成本管理 - 渠道库存经过上半年消耗已处于较低水平，补库需求迫切，公司产品库存较年初大幅下降 [8] - 由于原材料快速上涨，公司加大了原材料库存，具备一定的成本优势 [8] - 在原材料涨价过程中，公司凭借较强的原材料库存优势，有效完成产品结构升级和价格提升 [6] 产品线与客户结构 - 公司棒材用于加工整体刀具，销售给客户加工或由经销商代理销售，并出口国际市场 [7] - 棒材产能提升速度较快，当前主要用于外销，少部分自用，在PCB钻针棒材业务领域已实现向下游核心客户供货 [7] - "棒材+整体刀具"模式形成协同优势，提升整体刀具核心竞争力 [7] 行业趋势与国产替代 - 硬质合金刀具行业国产进口替代进入加速阶段，国产刀具从"能用"迈向"好用"乃至"首选" [9] - 中国刀具市场规模已超500亿元，但高端数控刀具仍高度依赖进口，进口单价远高于出口单价 [9] - 未来3～5年将是国产高端刀具替代的加速期，国内钨、钴等原材料供应充足，产业链完整 [9] - 刀具行业下游需求乐观，基于国家稳增长政策、国产化替代加速及新兴应用领域爆发式增长 [10] 新兴领域布局 - 公司在机器人核心零件加工刀具方面已有较多布局，产品可用于丝杠、减速器、行星轮等零件加工 [11] - 研发的旋风铣刀具可用于人形机器人丝杠加工，齿轮滚刀已通过下游客户验证并进入供货阶段 [11] - 航空航天和军工行业对高性能材料需求增加，钛合金、高温合金等难加工材料大量使用，高端刀具需求增长 [12] - 随着国家对供应链安全要求提高，企业开始主动开放试刀场景，国产刀具有望在高端加工领域占据更大份额 [12]

公司业务与产品结构 - 公司构建了从上游勘探采选、中游冶炼制粉到下游精深加工的完整钨产业链一体化生产体系 [2] - 上游产品为钨精矿（用于APT生产），副产品包括锡精矿和铜精矿（直接外销） [2] - 中游可生产超细/细/中/粗/超粗颗粒及超纯粉末产品 [2] - 下游硬质合金产品涵盖球齿、刀具、异型件、热喷涂粉等，并通过赣州澳克泰（机加工刀具）和章源喷涂（表面服务）覆盖多行业应用 [2] 2025年上半年财务表现 - 营业收入23.99亿元，同比增长32.27% [3] - 营业利润1.37亿元（同比增长2.19%），归母净利润1.15亿元（同比增长2.54%） [3] - 剔除增值税加计抵减政策影响后：营业利润1.28亿元（同比增15.94%），归母净利润1.07亿元（同比增16.87%） [4] 矿山生产与资源开发 - 钨精矿产量1,849.93吨（WO₃ 65%），同比增长3.24% [5] - 锡精矿产量426.12吨（金属量100%），同比增长2.71% [5] - 铜精矿产量180.61吨（金属量100%），同比增长2.02% [5] - 淘锡坑扩界、新安子矿区储量报告已报送评审，黄竹垅等矿区勘查按计划推进 [6] - 大余石雷钨矿改扩建及新安子矿井充填系统建设有序进行 [6] 产品销量变化（本部） - 钨粉销量2,657.83吨，同比大幅增长43.68% [7] - 碳化钨粉销量2,975.12吨，同比增长19.25% [7] - 硬质合金销量573.92吨，同比下降7.17% [7] - 热喷涂粉销量222.59吨，同比下降1.93% [7] 子公司赣州澳克泰业绩 - 营业收入3.54亿元，同比增长15.36% [8][9] - 硬质合金刀具销售收入1.89亿元，同比增长2.26% [9] - 棒材销售收入1.43亿元，同比增长28.30% [9] - 净利润138.79万元，实现扭亏为盈 [9]

行业概况 - 全球刀具市场规模超300亿美元，制造业高端化、智能化趋势推动硬质合金数控刀具成为"工业脊梁"，广泛应用于航空航天、新能源汽车、机器人等领域[2] - 行业竞争焦点向中高端领域转移，国产化替代需求显著[2] 公司发展历程 - 公司从1996年木工锯片小厂起步，2020年登陆科创板，2024年建成200亩切削工具产业园，完成向国家级专精特新"小巨人"的转型[2] - 木工锯片阶段：通过自主研发攻克超细晶粒硬质合金技术，占据国内50%以上市场份额，成为最大硬质合金锯齿刀片生产商[3][4] - 数控刀具阶段：2010年切入数控刀片领域，2022年建设产业园新增年产300万支整体刀具等产能，2024年推出ODP钻头寿命达进口产品90%[4] 产品与技术突破 - 产品矩阵覆盖数控刀片、整体刀具、金属陶瓷及超硬刀具等，2024年新增整体刀具品种4470种、数控刀片品种5000种[4] - 专项技术：突破0.7微米亚细晶粒基材与AlCrN/TiSiN涂层技术，开发高温合金铣刀、涡轮壳耐热不锈钢铣刀等特种刀具[4][5] - 研发投入：2024年研发费用8585.61万元（占营收7.62%），新增专利49项，合作开发高性能硬质合金材质[5] 智能制造体系 - 建成"黑灯工厂"实现全自动化生产，六轴机器人定位精度达0.01毫米，激光扫描仪实时优化切削路径[6] - 智能管理系统：数字孪生平台实时监控设备状态，AI视觉系统自动补偿磨削参数，故障响应时间0.5秒[6][7] - 供应链优化：打通研发-生产-供应链数据链，提升库存周转率并压缩交付周期[7] 市场战略 - 国内聚焦航空航天、新能源等七大新兴领域，提供发动机缸体等定制化加工方案[5][9] - 国际化进展：2024年海外收入2.09亿元（+49.22%），数控刀具出口1.72亿元（+54.62%），从单刀片出口升级为技术方案输出[9] 人才与创新机制 - 建立"首席专家+工程师+顾问"协作模式，通过股权激励与长效考核激发创新[8] - 管理理念：提前布局共性技术，在机器人丝杠/行星齿轮加工等领域形成先发优势[9]