纪要涉及的行业或公司 * 美股市场（特别是AI软件股）[1][4] * 贵金属（黄金、白银）及大宗商品（铜）市场[1][5] * 欧洲（欧元区）经济[1][6] * AI科技股与私募资本[1][7] * 外汇市场（美元、墨西哥比索、人民币）[1][8] * 中国股票市场（A股、港股）[2][10][11] 核心观点和论据 **美股市场** * 近期经历剧烈调整，主因是AI软件股大幅抛售[1][4] * 高盛预计跌势可能持续，但波动高峰已过[1][4] * 市场稳定需要盈利前景改善，投资者情绪恢复需要几个季度稳健基本面的支撑[1][4] **大宗商品市场** * 华尔街投行普遍看多黄金，德银、JPM等将2026年目标价提升至6,000-6,300美元/盎司[1][5] * 对白银和铜持谨慎态度，高盛预计2026年底铜价可能跌至11,000美元左右[1][5] * 认为白银价格底部已抬高，但短期内波动仍将持续[5] * 外资机构认为当前处于一个狭窄的大宗商品超级周期，看涨贵金属（金、银）及铜[8] **欧洲经济** * 瑞银上调欧元区2026年GDP增速预期，从1.1%上调至1.3%[1][6] * 上调主因是宽财政政策，特别是防务开支主导的财政宽松[1][6] * 中期来看，财政刺激效应减弱及人口问题加剧可能拖累经济增长[1][6] **AI科技与私募资本** * AI科技股面临估值回调和退出困难的风险，相关行业部分上市公司遭遇大幅回撤甚至腰斩[1][7] * 德银认为AI驱动的私募信贷交易推动了实体经济发展，中长期看降低了风险[1][7] **外汇市场** * 对冲基金转向抛售美元，而实钱投资者（如养老金）继续买入美元[1][8] * 投资者增加墨西哥比索和人民币等货币仓位[1][8] * 外资机构普遍认为人民币中期走强趋势不会逆转[1][9] * 高盛指出人民币走强由中国增长前景改善及政策容忍度提升共同驱动[1][9] * 德银总结本轮人民币升值特点：速度较慢且平稳、中间价稳定性增加、与美元走势脱钩，更多受国内因素影响[9] * 高盛研究显示，人民币走强对中国出口拖累有限，对GDP负面影响小，中国经济对汇率波动敏感度下降[9] **中国股票市场** * 外资机构认为一月底A股回调属于健康技术性调整，由全球波动及春节前获利了结所致[2][10] * 乐观展望中国股票市场转向流动性稳健格局，得益于人民币走强及监管积极信号支持[2][10] * 摩根士丹利认为港股受益于全球地缘政治不确定性上升，有望成为全球资金首选站，建议超配港股并捕捉行业分化机会[2][10] * 同时提醒，若全球科技或贵金属剧烈波动持续，港股表现或弱于A股，建议选择更稳定的投资标的[10][11] 其他重要内容 **美联储政策** * 市场对美联储新任主席沃什的政策立场存在分歧[3] * 主流机构如高盛认为其实际立场更偏鸽派，支持放松监管，并认为AI具有去通胀效应[3] * 尽管沃什长期支持缩表，但在当前美元流动性和美联储框架下，这一观点难以落地[3] **中国经济与政策** * 人民币升值背景下，中国货币和财政政策的自主性更大[9]

日本财政政策转向 - 日本首相高市早苗宣布将放弃当前的年度基本预算收支平衡目标，转而采用一项跨数年衡量支出的新财政目标，实质性地弱化了财政整顿承诺 [7][8] - 新政策为政府提供了更大的开支灵活性，旨在通过增加投资来增强经济增长，并可能制定支出计划以缓解生活成本上涨冲击、加大对增长领域及国防的投资 [8][10] - 高市早苗未排除未来降低消费税的可能性，表明日本经济政策重心或已从财政紧缩正式转向刺激增长 [10] 日本股市表现与资金流入 - 日经225指数在11月10日上涨1.26%，报50911.76点 [3] - 高盛指出，美国对日本股市的资金流入速度达到了“安倍经济学”以来的最快水平 [5] - 日股今年以美元计价的回报率高达约30%，远超标普500指数，吸引了美国投资者 [5] - 美国投资者对日本股市的积极参与度已创下2022年10月以来的最高水平，美资加大布局且倾向科技与AI主题 [12] 市场对日本股市的乐观因素 - 在东京证券交易所和政府推动“改善资本效率”等一系列措施下，自2021年以来，日本价值股的表现已连续四年优于成长股 [12] - 高盛日本首席股票策略师表示，美国资金流入的速度是“安倍经济学”以来最快的 [12] 市场对日本科技股的过热警告 - 花旗集团警告日本科技股已出现过热迹象，估值甚至超越了美国“七巨头” [13] - 花旗分析师指出，日本科技股正盲目追随美国科技股走势，却缺乏与之匹配的获利支撑，这种上涨难以为继 [13] - 数据显示，MSCI日本IT族群的PEG（市盈率相对盈利增长比率）已突破东证指数整体水平，更超越美股科技“七巨头” [13] - 这种“估值跑赢获利动能”的模式，被花旗视为科技股见顶前的典型信号 [14] - 高盛日本股票首席策略师承认，考虑到日经指数在10月底进入超买区域，如果市场出现盘整，他不会感到惊讶 [14]

当前市场行情特征 - A股指数上涨但主要由缺乏业绩支撑的题材股驱动，蓝筹股和绩优股表现平稳 [1] - 驱动市场的股票普遍具有“高科技”、“AI先锋”、“国产之光”等概念光环，但公司账面上存在亏损 [1] - 此类公司股价大幅上涨，但其财报中缺乏利润和现金流等基本面支撑 [1] 被市场忽略的投资原则 - 市场存在“这次不一样”的典型泡沫化心态，历史表明这是金融史上最昂贵的错误观念之一 [3] - 投资应注重安全边际，而当前部分科技股估值动辄数百倍市盈率，甚至在公司亏损状态下股价已飞升，违背了“便宜买好货”的原则 [5] - 真正的护城河需要坚实的研发投入和市场份额支撑，部分公司年研发投入仅十几亿，与行业巨头如英伟达年投入890亿研发相比差距巨大 [5] 市场情绪与投资者行为 - 社交媒体上充斥着对科技股的狂热情绪，当所有观点趋于一致时往往是风险积聚的信号 [7] - 投资的真谛在于逆流而上，而非跟随大众情绪，群众行为往往导致买在高点、卖在低点 [7] - 对于多数散户而言，涉足其不理解的高技术复杂度行业存在巨大风险，投资应基于理性、耐心和常识 [7]