全球宏观经济展望 - 2026年全球经济在消除部分不稳定性的同时面临新变局，各种风险交织叠加[2] - IMF、OECD、联合国等预测2026年全球经济增长约2.7%-3.1%，较2025年小幅回落[3] - 新兴经济体继续成为生力军，东亚、南亚和非洲经济增速分别预计为4.4%、5.6%和4.0%[3] - 发达经济体增速普遍低迷，美国增速约为1.8%-2.2%，欧元区为0.9%-1.2%，日本为0.7%-0.9%[3] 发达经济体滞胀风险 - 美国消费市场和劳动力市场趋冷弱化增长动能，2025年12月制造业指数降至47.9，非农就业仅增5万人远低于预期的7万人[3] - 部分发达经济体通胀反弹压力犹存，全球通胀水平将从2025年的3.4%回落至3.1%，但美国等可能面临反弹[5] - 服务价格存在较强粘性，工资、房租等使得核心通胀呈现“易涨难跌”特征[5] - 关税存在滞后效应，对等关税对美国的主要影响可能要到2026年上半年才会充分体现[5] - 美联储货币政策面临双向速变风险，降息前景存在较大变数[7] 美联储政策路径 - 美联储有加速降息可能，特朗普要求降息200-250个基点，且2026年可能不再提名鲍威尔[7] - 随着2026年美国中期选举到来，美联储承压可能加大，降息幅度可能达到100个基点左右甚至更高[7] - 美联储从降息快速转向加息的可能性也不能完全排除，若核心PCE通胀反弹至3.5%以上可能被迫“踩刹车”[7] - 2026年存在“先降后升”非线性路径的可能性，利率政策大幅波动将对全球金融市场产生重大冲击[7] 中美经贸关系 - 2026年中美经贸关系将呈总体缓和态势，回归“和而不同，斗而不破”的常态[10] - 美国对中国的定位从“最严峻的系统性挑战”调整为“近乎对等的竞争者”，摒弃“全面脱钩”言论[10] - 美国财长多次公开承认中国履行了贸易协议承诺，并寻求合作推动贸易“再平衡”[10] - 中方通过提出“三份清单”主动引导合作方向，在新能源、航空航天等新兴产业扩大开放[11] - 2026年中国将主办APEC会议，美国将主办G20峰会，高层互动频繁化为对话搭建平台[11] - 美方在高科技领域对中国的“精准封锁”仍将持续，特朗普政府在关税问题上的政策摇摆性也可能带来变数[11] 全球地缘政治风险 - 全球地缘政治风险进入“高波动期”，美国“唐罗主义”战略激进落地可能引发西半球动荡[12] - 美欧跨大西洋联盟裂痕扩大，欧洲对美国战略收缩与单边主义的担忧加剧[12] - 地区军备竞赛加剧，日本大幅提高防卫费，在台海、南海方向动作频繁[12] - 2026年多国选举周期叠加，包括美国中期选举、匈牙利、巴西、哥伦比亚等多国大选，政策不确定性贯穿全年[12] 全球贸易环境 - 2026年全球贸易环境弱势修复进程有望延续并加快[15] - 美国被迫务实调整激进的贸易保护措施，2025年下半年逐步降低了部分新兴经济体的关税税率[16] - 2026年美国不太可能再次发起大规模的关税战，并有可能逐步撤回一些贸易保护措施[16] - 多边和区域合作走向深化，CPTPP不断扩容，金砖国家加快推动“本币结算+贸易便利化”落地[16] - “南南贸易”重要性进一步凸显，2025年增速预计达8%，显著高于全球贸易平均水平，预计2026年趋势强化[16] - 欧洲等发达经济体可能成为贸易保护主义的新策源地，倾向于通过“规则型”壁垒设置隐性准入门槛[17] - 《碳边境调节机制》（CBAM）已于2026年初正式生效，可能对新兴经济体出口形成系统性障碍[18] - 部分新兴经济体也可能倒向贸易保护主义，如墨西哥宣布从2026年元旦起对多个亚洲国家部分产品征收5%-50%关税[18] 中国出口前景 - 2025年中国出口同比增长5.5%（美元计价），贸易顺差首度突破1万亿美元，出口对GDP贡献占32.7%[19] - 2026年中国出口有望保持平稳增长，预计增速或保持在3%-4%，进口增速为2%[19] - 净出口对全年经济增长贡献率预计为20%，拉动GDP增长1个百分点[19] - 中国对美国市场依赖已降至9.55%，对东盟、欧盟等市场出口增长保持较快增速[19] - 全产业链的竞争优势和韧性将充分展现，机电产品（占比超六成）和高新技术产品（占比超四分之一）在出口中占比越来越高[19] 全球股市展望 - 2026年全球股市有望震荡上行，但资本流向、估值差异、政策不确定性等因素将加剧结构分化[20] - 美股将步入“高估值、弱增长、强分化”的新阶段，“七巨头”等头部企业市值集中度过高问题突出[20] - AI板块虽为长期主线，但面临技术瓶颈和估值透支风险，美股将维持“结构性牛市”但波动率上升[20] - 欧洲股市估值相对合理，受益于货币财政刺激有望震荡上行，但涨幅或较为温和[21] - 日本企业治理改革持续推进，货币政策正常化改善金融机构盈利前景，将吸引外资流入股市[21] - 新兴市场股市吸引力持续增强，受益于美元走弱、贸易环境改善、估值优势及盈利增长潜力等核心驱动力[22] - 中国将受益于“十五五”规划开局之年的积极宏观政策、AI硬科技突破及国内高水平市场建设释放的红利[22] - 印度庞大的人口红利、政府推动制造业和基建投资以及消费市场扩张带来的盈利增长潜力仍具支撑[22] - 墨西哥、越南、印尼等在全球产业链多元化重整过程中，有机会承接更多产业转移，带动股市上涨[22] 美元与外汇市场 - 2026年美元或继续处于相对弱势地位，处于周期下行通道[23] - 美国联邦政府债务规模预计将从2025年四季度的38万亿美元扩张至2026年末的超过40万亿美元[25] - “逆市场化”政策将持续动摇美元信用根基，特朗普政府操纵舆论施压美联储降息挑战其独立性[25] - 全球“去美元化”趋势已演变为多领域、多货币、多系统协同推进的态势，将持续削弱美元霸权[25] - 短期内美元指数未必大幅走弱，可能在95-100区间小幅持续波动[25] - 人民币大概率将延续“双向波动、温和升值”态势，美元兑人民币汇率有可能在6.7-7.0区间波动[26] - 在美联储降息和日本央行加息的政策错位推动下，日元有望保持一定升值幅度[26] 黄金价格走势 - 黄金价格上涨的重要信用制度因素是美元关键货币地位的削弱和国际货币体系动荡[27] - 地缘政治风险、国际经济矛盾、各国货币政策偏松、美元信用长期走弱等因素驱动黄金价格中长期上涨[27] - 2026年黄金价格走势可概括为“高位震荡、整体偏强、涨幅收窄”，基准目标区间主要集中在4500-5500美元/盎司[27] - 存在因估值高位和部分投资者获利了结出现技术性调整的可能，极端情景下存在15%-20%的回调风险[27]

宏观经济表现 - 2025年印度尼西亚国内生产总值同比增长5.11%，创三年来新高，但略低于政府设定的5.2%目标 [1] 行业增长贡献 - 制造业以19.07%的占比成为经济增长核心动力 [1] - 制造业、贸易业、农林渔、建筑业、采矿业等五大行业合计贡献超六成经济增长 [1] 经济增长驱动因素 - 印尼经济总体保持稳定，居民消费改善、投资增长为主要支撑 [1]

减持计划公告 - 咸亨国际公告，股东咸宁、万宁、弘宁、德宁、易宁计划于2026年3月10日至2026年6月9日期间进行减持 [1] - 计划通过集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过1228.18万股，占公司总股本的3% [1] - 其中，通过集中竞价方式减持不超过409.39万股，通过大宗交易方式减持不超过818.79万股 [1] 股东持股现状 - 截至公告日，上述5家有限合伙企业合计持有公司股份2.31亿股 [1] - 合计持股占公司总股本的比例为56.53% [1]

南非宏观经济表现与前景 - 经济连续4个季度实现增长，为疫情后持续增长时间最长的时期[1][5] - 国内生产总值增长超出预期，消费者信心改善，资本投资增加，经济复苏势头强劲且韧性增强[1] - 平均通货膨胀率处于20年来的最低水平，主权信用评级得到提升[1] - 南非货币兰特对美元持续升值，创下3年多来的最高水平[5] 经济增长驱动因素 - 采矿业、贸易和农业的发展是近期经济增长的主要驱动力[5] - 面对外部关税压力，积极拓展出口市场以实现贸易伙伴多元化，进出口贸易在全球贸易格局剧变中保持韧性[5] - 市场对经济的信心不断增强，股市表现良好[1] 社会与就业指标 - 失业率持续稳步下降，贫困和不平等现象显著减少[1] - 进一步化解就业压力仍是国内经济面临的挑战之一[5] 政府政策与基础设施投资 - 政府承诺在未来3年内投入超过1万亿兰特的公共资金用于基础设施项目[3][5] - 通过简化监管规定、简化公私合作流程，建立基础设施局和设立基础设施基金，为基础设施投资奠定基础[3] - 增加公共基础设施支出被视为将近期积极进展转化为持久增长动能的关键[2] - 需加强国有企业建设，提升其投资水平[3] 关键行业改革与发展 - 电力、物流和水务等基础设施关键领域正在推进结构转型计划[2] - 培育竞争性的电力市场是降低电力成本的必要条件，对包容性增长和社会发展至关重要[3] - 提升铁路、港口和货运走廊的物流效率对于出口、工业化和创造就业机会至关重要[3] - 相关改革已在提升铁路和港口的运营效率等方面产生成效[2] 面临的挑战与外部环境 - 全球经济预计将持续低迷，面临日益加剧的贸易保护主义和地缘政治紧张局势[4] - 国内经济继续面临挑战，包括有效解决保护黑人经济权益与提高经济效率之间的矛盾、打击犯罪及腐败等[5] - 需要提升竞争力，并特别注重拓展非洲大陆市场[4] - 需缩小政策意图与实际执行之间的差距[4]

劳动力市场状况 - 2025年1月德国登记失业人数达308.5万，较上月增加17.7万，创下12年以来最高水平 [1] - 当月德国失业率升至6.6% [1] - 德国总理默茨表示失业人数突破300万是一个警示信号，企业破产情况值得关注 [1] - 德国联邦劳工局局长指出，目前德国劳动力市场整体动能不足，年初失业人数上升主要受季节性因素影响 [1] 宏观经济表现与预测 - 德国经济在2023年和2024年连续萎缩后，2025年增长0.2% [1] - 德国联邦政府发布的年度经济报告预计，2026年德国经济增速为1%，较去年秋季预测值下调0.3个百分点 [1] - 分析人士指出，短期内德国经济复苏仍面临压力 [1] 政府政策与行业挑战 - 自2025年5月上任以来，默茨政府承诺通过大规模公共支出、加大国防和基础设施投资等措施重振经济 [1] - 企业界普遍认为改革推进速度仍显不足 [1] - 分析人士指出，德国经济长期面临能源价格高企、全球需求疲软以及结构性改革推进缓慢等压力和挑战 [2] - 2025年，受美国加征关税等外部因素影响，德国对美出口明显承压，导致整体出口连续第三年下降 [2] - 尽管政府在基础设施和国防领域的大规模投资今年有望为经济提供一定支撑，但若缺乏配套的结构性改革，德国经济出现明显回暖仍需时日 [2] 核心议题与行业重点 - 德国总理默茨指出“经济复苏必须成为今年的核心议题” [1] - 德国联邦劳工局局长表示，今年推动工业、贸易等关键领域尽快企稳回升仍是当务之急 [1]

政策核心内容 - 菲律宾政府宣布自2026年1月16日起对中国公民实施免签入境政策 [1] - 免签停留时间最长为14天且不可延长 [1] - 该政策仅适用于经马尼拉和宿务机场入境的游客 [1] 政策目标与背景 - 该措施旨在促进菲律宾与中国的贸易、投资和旅游 [1] - 政策符合菲律宾总统关于加强两国人文交流的要求 [1]

全国商务工作会议核心部署 - 会议部署了2026年全国商务系统8项重点任务，涵盖提振消费、健全流通体系、推动贸易创新、吸引外资、对接国际规则、管理对外投资、深化经贸合作及织牢开放安全网等方面 [1] 提振消费专项行动 - 深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌 [1] - 加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力 [1] - 优化消费品以旧换新政策实施，推动商品消费扩容升级 [1] - 打造国际化消费环境，发展数字消费、绿色消费、健康消费，激发下沉市场消费活力 [1] 健全现代市场和流通体系 - 推进全国统一大市场建设，加强制度保障，优化设施载体 [1] - 推动零售业创新发展，完善现代商贸流通体系，深入推进试点城市建设 [1] - 推进内外贸一体化 [1] 推动贸易创新发展 - 打响“出口中国”品牌，优化升级货物贸易，大力发展服务贸易，鼓励服务出口 [2] - 创新发展数字贸易、绿色贸易，促进贸易投资一体化 [2] 塑造吸引外资新优势 - 擦亮“投资中国”品牌，有序扩大服务领域自主开放 [2] - 提升投资促进水平，健全外资服务保障体系 [2] 对接国际高标准经贸规则 - 更大力度推进开放高地建设，全面深入实施自贸试验区提升战略 [2] - 进一步提高海南自由贸易港贸易投资自由化便利化水平，提升开放平台质效，办好重点展会 [2] 有效实施对外投资管理 - 引导产供链合理有序跨境布局，健全海外综合服务体系 [2] - 深化“一带一路”经贸合作，发展丝路电商，加强境外项目监管和风险防范 [2] 深化多双边经贸合作 - 推动多领域合作共赢，落实四大全球倡议，推进全球经济治理改革 [2] - 积极开展多边经贸合作，扩大和丰富自贸区网络，做好双边经贸工作 [2] 防范化解风险与开放安全 - 织密织牢开放安全网，完善涉外法治体系，完善出口管制和安全审查机制 [2] - 健全贸易风险防控机制，维护产供链韧性和安全 [2]

2026年全国商务工作会议核心部署 - 会议于1月10日至11日在北京召开 部署了全国商务系统2026年的8项重点任务 [1] 提振消费与国内市场建设 - 深入实施提振消费专项行动 打造“购在中国”品牌 [1] - 加快培育服务消费新增长点 释放服务消费潜力 [1] - 优化消费品以旧换新政策实施 推动商品消费扩容升级 [1] - 打造国际化消费环境 发展数字消费、绿色消费、健康消费 激发下沉市场消费活力 [1] - 健全现代市场和流通体系 推进全国统一大市场建设 [1] - 加强制度保障 优化设施载体 推动零售业创新发展 完善现代商贸流通体系 [1] - 深入推进试点城市建设 推进内外贸一体化 [1] 贸易创新与吸引外资 - 推动贸易创新发展 打响“出口中国”品牌 [2] - 优化升级货物贸易 大力发展服务贸易 鼓励服务出口 [2] - 创新发展数字贸易、绿色贸易 促进贸易投资一体化 [2] - 塑造吸引外资新优势 擦亮“投资中国”品牌 [2] - 有序扩大服务领域自主开放 提升投资促进水平 健全外资服务保障体系 [2] 对接国际规则与开放平台建设 - 对接国际高标准经贸规则 更大力度推进开放高地建设 [2] - 全面深入实施自贸试验区提升战略 [2] - 进一步提高海南自由贸易港贸易投资自由化便利化水平 提升开放平台质效 [2] - 办好重点展会 [2] 对外投资与多边合作 - 有效实施对外投资管理 引导产供链合理有序跨境布局 [2] - 健全海外综合服务体系 深化“一带一路”经贸合作 发展丝路电商 [2] - 加强境外项目监管和风险防范 [2] - 深化多双边经贸合作 推动多领域合作共赢 [2] - 落实四大全球倡议 推进全球经济治理改革 积极开展多边经贸合作 [2] - 扩大和丰富自贸区网络 做好双边经贸工作 [2] 风险防范与安全体系 - 防范化解风险 织密织牢开放安全网 [2] - 完善涉外法治体系 完善出口管制和安全审查机制 [2] - 健全贸易风险防控机制 维护产供链韧性和安全 [2]

文章核心观点 海南全岛封关运作标志着其进入自由贸易港时代 文章从贸易、旅游、税收和制度四个方面 对比分析了海南与香港的定位与优势 指出两者并非简单的竞争关系 而是有望形成优势互补、协同发展的格局[1][8] 贸易方面 - 海南封关后对约6600个税目商品实行零关税 占《中华人民共和国进出口税则》(2025)进口税则部分8960个税目的约74% 本地加工增值商品销售直接免征关税 大幅降低生产型企业原材料成本[2] - 香港除烟、酒、油外 其他商品进口基本免税 但受土地面积和人力成本限制 几乎已无大型本地产业加工企业[2] - 香港葵青码头吞吐量已跌出世界前十 仅为十年前的六成 但香港国际机场已14年蝉联全球第一货运机场 凭借清关快、高效率和国际联系强的优势 在全球供应链中仍有关键的中转枢纽地位[2] 旅游方面 - 海南陆地面积约3.54万平方公里 海洋面积约200万平方公里 拥有6处国家5A级旅游景区 年均日照300天以上 空气质量常年全球前列 具备天然旅游优势[3] - 香港往年接待的游客数量不及海南一半 对于大部分游客而言 往往选择“香港+澳门”的搭配出行[3] - 2024年访港过夜旅客平均人均消费约为5,500港元 其中中国内地旅客跌至5,000港元 为近年新低 同年海南中国内地过夜游客人均花费为人民币5,641元[4] - 内地旅客从香港回内地的个人物品免税额度为1.2万元 而海南的免税额度为人民币10万元[4] 税收方面 - 海南对鼓励类产业企业（涉及一百多类）征收的企业所得税税率低至15% 个人所得税最高税率也为15%[5] - 香港企业所得税实行“两级税制” 首200万港币利润税率为8.25% 超过部分按16.5%征收 资本利得税、利息税、股息税均为0%[5] - 税收政策是企业经营决策的考量因素之一 但非决定性因素 企业选址会综合业务发展战略、产业链配套、市场资源等多重要素[5] 制度与定位方面 - 香港作为“国际金融中心”的地位基于资本自由流动、与美元挂钩的货币、普通法法治体系、国际化的市场与成熟的金融设施和人才 其独特价值在于扮演“超级联系人”或“超级中间商”的角色[7] - 海南封关运作是中国对外开放的关键布局 与香港的发展并非相互竞争或侵蚀 而是有望构建优势互补、互惠互利的良性互动格局 实现协同发展[8]

全球贸易秩序重塑 - 特朗普政府于2025年4月2日签署行政令，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对贸易逆差大的国家实施差别化“对等关税”，例如越南46%、柬埔寨49%、莱索托50%、欧盟20%、日本24%、韩国25%、印度26% [2] - “对等关税”政策引发市场剧烈震荡，美股纳斯达克100期货一度跌超4%，欧元兑美元短线飙升至1.0920，比特币冲上8.8万美元，现货黄金突破3140美元 [2] - 政策核心争议在于以贸易逆差为单一指标，被99%的贸易经济学家质疑缺乏经济意义 [5] - 各国反应不一，欧洲、日韩转向谈判寻求豁免，例如日本同意建立5500亿美元投资基金并购买美国产品以换取15%的基准关税 [5] - 中美经历数轮博弈后重回谈判桌并达成协议框架 [5] - 美国国际贸易法院于5月28日裁定总统越权，阻止关税生效，案件已上诉至最高法院，预计2026年1月裁决 [19] - 若最高法院裁定政府败诉，高盛预测美国有效关税税率到2026年底将比当前水平下降约2个百分点，并可能引发约1300亿美元已征关税的退款问题 [20][21] 地缘政治冲突与市场反应 - 2025年6月13日，以色列空军发动“狮子的力量”行动，出动200架战机打击伊朗境内100多个目标，引发“十二日战争” [6] - 冲突爆发当日，道指暴跌超700点，标普500指数跌破6000点，VIX恐慌指数飙升至20以上，WTI原油一度暴涨超13%，现货黄金涨超1.4%站上3400美元 [7] - 美军随后介入，对伊朗核设施实施“午夜之锤”打击，动用7架B-2轰炸机投下14枚钻地弹并发射战斧导弹 [9] - 冲突于6月25日停火，避险情绪迅速消退，原油价格跌回冲突前水平，黄金一度跌破3300美元 [9] 美国财政与政治动荡 - 特朗普于2025年7月4日签署“大漂亮法案”，该法案涵盖超万亿美元支出和减税，据美国国会预算办公室估算，未来十年将使政府预算赤字增加3.4万亿美元 [10][12] - 法案永久延长2017年减税举措，将债务上限提高5万亿美元，并大幅削减社会保障项目，未来十年医疗补助计划将削减近1万亿美元，预计到2034年导致1180万美国人失去健康保险 [12][13] - 法案取消电动汽车和气候项目税收抵免，拨款近470亿美元用于美墨边境墙建设，废除碳排放积分交易关键规则，将企业平均燃油经济性标准罚款设为零 [13][14] - 马斯克多次抨击该法案，认为会打击新能源产业，去年特斯拉碳积分收入达28亿美元，占净利润39% [14] - 美国联邦政府于2025年10月1日至11月12日经历史上最长43天停摆，导致约75万联邦雇员被迫休假，关键经济数据发布暂停 [15][16] - 国会预算办公室估算，政府关门可能使第四季度经济增长减少两个百分点 [15] 全球货币政策分化 - 美联储自2025年9月以来已累计降息75个基点，市场预计2026年将再降息约两次 [23] - 与此同时，欧洲央行连续第四次会议维持利率不变，互换市场定价显示其2026年加息可能性已超过降息，澳大利亚、加拿大和英国央行也被预期在2026年加息 [23] - 日本央行于12月19日以9:0全票通过加息25个基点，将基准利率上调至0.75%，创1995年以来最高水平 [25] - 日本央行加息背景是通胀持续高于2%目标，失业率长期低于3%，以及政府推出21.3万亿日元财政政策加剧通胀压力 [25] - 高盛首席美国经济学家预计美联储将再进行两次25个基点降息，将利率降至3%-3.25%区间 [24] 贵金属与外汇市场巨变 - 2025年12月24日，现货黄金价格首次突破4500美元，年内累计上涨约70%，有望创1979年以来最佳年度表现 [28] - 白银价格一度突破80美元历史大关，年内涨幅超过150%，同样有望创1979年以来最佳年度表现 [29] - 铂金价格一度飙升至2300美元上方，年内涨幅超150% [33] - 黄金上涨驱动因素包括各国央行持续买入、资金流入黄金ETF、全球贸易体系动荡以及对美联储独立性的挑战 [33] - 美元指数年内下跌近10%，逼近2003年以来最差表现，欧元、英镑、澳元等非美货币全面走强 [33] 其他关键事件进展 - 俄乌谈判在2025年底进入“最后阶段”，特朗普称涉及领土问题的谈判“约90%已经完成”，但顿巴斯地区非军事化等棘手问题尚待解决 [17] - 美乌将达成一项“非常强有力”的安全协议，但泽连斯基希望协议有效期超过15年，并不同意放弃加入北约的条款 [17] - 美联储独立性面临挑战，特朗普公开要求下一任主席必须“大幅降息”，并倾向于任命长期顾问哈塞特，政府还请求最高法院授权解雇独立机构官员 [22]