观 研 k Haml 茶 | | | ■ 国内高频指标跟踪(2025年第30期) 投资要点: | ને | 李林芷(分析师) | | --- | --- | | પ | 021-23185646 | | D | lilinzhi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040087 | | ને | 邵睿思(研究助理) | | S | 010-83939827 | | D | shaoruisi@gtht.com | | 登记编号 | S0880125070011 | | | 梁中华(分析师) | | પ | 021-23219820 | | D | liangzhonghua(@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040019 | 相关报告 宏观研究 / 2025.08.03 风险提示:贸易局势不确定性,地缘政治风险加剧 本报告导读: 消费呈现商品弱、服务强的分化;投资呈现基建和地产的分化。生产、物价边际转 弱,涨价预期或略有降温。 美日协议提振市场信心,欧央行按兵不动 2025.07.27 "反内卷"下的涨价 2025.07.27 上周高频数据显示,消费方面,商品消费 ...

深圳2025年上半年经济运行情况 - 全市社会消费品零售总额4948.68亿元 同比增长3.5% 增速比一季度加快0.4个百分点 [1] - 商品零售增长3.6% 餐饮收入增长1.7% [1] - 限额以上单位日用品类零售额增长10.7% 粮油食品类零售额增长9.1% [1] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长55.7% 文化办公用品类零售额增长32.9% 通讯器材类零售额增长6.0% [1] - 限额以上单位通过互联网实现的商品零售额增长19.4% [1]

非洲市场增长 - 非洲成为中国外贸增长最快的区域市场 上半年中国对非洲进出口同比增长14 4% 其中出口增长23 0% 进口增长2 3% [1] - 非洲出口增速远超欧盟(7 9%) 东南亚(14 3%) 拉丁美洲(8 4%) RCEP国家(9 6%) 一带一路国家(10 8%) [1] - 南非出口仅增长3 2% 显示其他非洲国家增长更为迅猛 [1] 企业战略调整 - 义乌外贸企业计划2025年底将非洲市场销售额占比提升至20% 目前不足10% [1] - 企业组建非洲市场调研团队 针对当地需求改良产品 如加厚水桶桶壁后成本增加3% 但售价提高10% 销量增长30% [3] - 化妆品企业计划与尼日利亚 南非 肯尼亚等国本土经销商深度合作 并开发适合非洲消费者的新产品 [3] 贸易数据表现 - 上半年义乌对非洲出口规模达719 5亿元 超过拉丁美洲(621 7亿元) 东盟(475 3亿元) 欧盟(402 9亿元) [4] - 义乌对共建一带一路国家进出口2738 2亿元 同比增长26 9% 占同期进出口总值67 5% [5] - 义乌上半年进出口总值同比增长25 0% 其中出口增长24 6% 进口增长28 3% [4] 数字化赋能 - 外贸金融平台XTransfer非洲本地收款服务覆盖尼日利亚 南非等十几个国家 上半年收款量呈指数级增长 [6] - 本地收款账户实现本币支付 当天到账 解决尼日利亚客户因美元短缺导致的付款难题 [6] - 数字化技术成为企业走进非洲的关键 保障订单和资金安全 [6] 行业趋势 - 非洲市场凭借人口红利 消费升级和数字化机遇 成为中小微企业拓展海外业务的新蓝海 [2] - 90后创业者向非洲出口服装及辅料 预计今年业务同比增长30%~40% 并计划实地考察非洲市场 [2] - 非洲消费者对奢侈品需求旺盛 如萨普文化群体愿意花费两年收入购买高端服饰 [3] 企业业绩 - 义乌小商品城预计2025年上半年归属净利润16 3亿~17亿元 同比增长12 57%~17 4% [7] - 业绩增长主要来自市场主营业务收入持续增长和贸易履约服务业务提升 [7]

0:00 采访团来到位于新疆塔城市的巴克图口岸，与祖国西北角的这座雄伟"红色国门"打卡合影。广西日报-广西云记者孙璐 拍摄 实习生 施欣沛 制作 7月23日上午，"石榴花开 籽籽同心"铸牢中华民族共同体意识网络主题活动采访团一行来到位于新疆塔城市的巴克图口岸，绿树掩映红墙，独特的建筑体现 出浓郁的俄风欧韵和民族文化元素，媒体记者们也忍不住与祖国西北角的这座雄伟"红色国门"打卡合影，感受草原丝路上的繁华商贸。 矗立在中哈边境线上的中华人民共和国巴克图口岸，是新疆离城市最近的陆路口岸。广西日报-广西云记者孙璐 摄 巴克图口岸是新疆离城市最近的陆路口岸，是草原丝路通往中亚的重要驿站，距今已有260多年的通商历史。为了深入了解百年商埠巴克图口岸，大家首先 来到巴克图口岸文化展示馆了解它的"前世今生"。展示馆以"一带一路"为核心主线，通过介绍新疆、全国乃至世界的重要口岸和"一带一路"共建国家的人 文、历史、口岸知识生动展现了口岸的发展过程和悠久历史文化。 采访团走近这个200多年通商历史的口岸，仿佛能瞥见历史在这里留下的痕迹。古时的巴克图口岸是通商口岸，而现在的巴克图口岸是全国首个开通农产品 快速通关"绿色通道"的公路 ...

微商行业发展历程 - 早期微商通过朋友圈打造虚假繁荣景象，如伪造转账记录和好评截图营造生意火爆假象，部分从业者三个月仅收入499元却需投入3999元成本[2][4] - 2014年前后行业鼎盛期，微商通过豪车合影（如宝马3系）、名人合照（甚至包括奥巴马）等营销手段塑造成功形象，成为三线城市现象级创业热潮[5][11] - 行业爆发得益于移动互联网红利，2011年微信推出后降低信息发布门槛，熟人社交链和朋友圈功能成为关键增长引擎[13][14][15] 商业模式与运营特点 - 采用多级分销代理制，头部代理商通过发展下级（如10人×10人模式）可实现日躺赚1000元以上，但底层代理商常面临囤货积压风险[16][25] - 目标人群精准定位宝妈和学生群体，利用其空闲时间与社交资源，同时下沉市场高增长（2010-2018年三四线城市家庭收入年复合增长率38%）助推规模扩张[18][19][21] - 部分产品存在50倍价格倍率，三无面膜等商品通过添加激素短期见效但造成长期健康损害，行业口碑持续恶化[22][27] 监管与转型 - 2016年微信平台明确禁止三级以上分销，违者封号处理，2019年《电子商务法》实施强制要求微商办理执照[29][30][32] - 头部品牌如韩束通过40天销售破亿后转型传统渠道，招股书刻意回避微商标签；白小T等品牌转向私域运营积累80万粉丝[37][40] - 从业者分化明显：部分转战抖音直播（如水晶手串），部分加入微信推客模式（无需囤货自动结算佣金），少数早期获利者退出行业[41][43][44] 行业现状与未来趋势 - 微信推客模式成为新方向，标杆平台"知买"已吸引600+品牌入驻，通过商品卡分销和短视频切片实现流量重构，85%微信用户尚未开发潜力巨大[44][46] - 行业从无序走向规范，平台通过慢节奏筛选优质商家，推客模式继承社交基因但升级盈利方式，形成可持续的熟人交易生态[50][51][53] - 微商从业者核心优势保留：私域运营经验（如社区团购团长）、商业嗅觉和用户资源沉淀，成为社交电商重要参与者[43][47]

行业影响 - 美国汽车行业70%零部件依赖进口，加征关税导致底特律生产线停摆，生产成本飙升15%，车价上涨促使消费者转向日本品牌，车企被迫裁员[3] - 美国农业受重创，中国取消60%大豆进口转向巴西采购，导致美国大豆价格下跌30%，大量农场主破产[3] - 欧盟针对美国标志性产业加税25%，波本威士忌和哈雷摩托生产商肯塔基州酿酒厂及威斯康星州摩托车厂遭受直接冲击[3] 公司动态 - 波音公司因中国对等加征飞机关税遭受精准打击[3] - 苹果公司越南代工厂因关税成本上升将部分产能转移至印度，导致美国本土供应链岗位流失[4] - 亚马逊平台"中国制造"搜索量暴涨300%，中国电商平台日用品在美国销量激增[4] 国际贸易格局 - 巴西对中国大豆出口订单达150亿美元，同时对美国机械加税50%[3] - 泰国汽车零部件出口对美依赖度三个月内下降12%，转向印度及东盟市场[3] - RCEP成员国间关税降至3.2%，区域内贸易额年增17%，削弱美国影响力[4] 经济数据 - 美国商会估算关税政策导致企业年损失2000亿美元[6] - 国际货币基金组织预警全球GDP可能下降0.5%，其中美国承担60%损失[4] - 金砖国家建立本币结算体系，巴西与阿根廷贸易绕过美元[4] 市场反应 - 美国12个州联合起诉联邦政府，指控关税引发经济混乱[6] - 密歇根州汽车工人游行抗议关税导致失业[6] - 华尔街因供应链断裂出现股价暴跌[8]

战略合作落地 - 来伊份与养馋记首个"社区零售4.0"门店在上海松江泗泾镇开业，标志着双方战略合作进入深度运营阶段 [1] - 合作基于资源整合与能力互补，来伊份提供供应链与数字化支持，养馋记贡献社区渗透经验 [2] - 双方通过供应链整合、信息技术共享、人才流通释放协同效应 [4] 合作双方优势 - 来伊份拥有25年行业经验，覆盖全国的3000余家门店网络及全链路供应链体系 [2] - 养馋记创立于2018年，已在江浙沪布局300余家门店，辐射千家社区、百万户家庭 [2] - 养馋记在社区定位、全品类选品和私域运营上积累实践经验，填补传统零食店社区功能空白 [2] 社区零售4.0模式 - 泗泾店以"好产品+好工具+好服务"重构社区消费场景，实现从"卖商品"到"造生活"的跨越 [5] - "好产品"打破品类边界，涵盖冻品冷饮、生鲜水果、日用品等，满足家庭一站式采购需求 [5] - "好工具"通过数字化赋能全链路，包括线上下单、智能收银、精准营销等功能 [7] - "好服务"使门店成为社区交流互动的"邻里中心"，集成团购提货点等功能 [7] 行业背景与机遇 - 社区零售市场规模2024年突破万亿元，"日常快消+生活服务"混合业态年增长率达18% [10] - 电商流量成本上升、大型商超辐射能力受限，社区店凭借"最后一公里"优势成为新增长点 [8] - 消费者对"即需即得"的即时性需求持续增长 [8] 未来发展规划 - 来伊份推进"万家灯火"计划，养馋记聚焦长三角，计划在上海开设10多家新店 [10] - 长期目标为来伊份实现华东地区市场渗透率第一，养馋记2030年成为"长三角社区零售第一品牌" [10] - 成功关键取决于单店盈利模型验证，包括盈亏平衡、坪效提升和数字化投入回报 [10] 模式创新价值 - 探索"小而美"社区店通过数字化与服务升级在电商与商超夹击中寻找生存空间 [11] - 将社区店从"卖货点"转变为"生活中枢"，挖掘"最后一公里"价值 [11]

北京上半年经济运行情况 - 上半年北京市实现地区生产总值25029.2亿元 按不变价格计算同比增长5 5% [1] - 全市实现社零总额6734 2亿元 同比下降3 8% [1] - 限额以上批发和零售业中金银珠宝类 体育娱乐用品类及化妆品类零售额同比分别增长36 1% 9 3%和7 6% [1] - 家用电器和音像器材类 文化办公用品类零售额同比分别增长4 6%和3 1% [1] - 粮油食品类 日用品类等基本生活类商品同比分别增长13 9%和2 7% [1] 社零总额变化趋势 - 2022年北京社零总额被重庆超越 目前保持全国第三位 [1] - 2023年全年社零总额增速为-2 7% 今年上半年延续下降趋势 [2] - 通讯器材类商品因企业经营模式变化 跨区域设立经营主体增加 影响在京零售额 [2] - 燃油车市场需求不足导致汽车类商品零售额同比下降 石油及制品类商品零售额也呈现降势 [2] 消费结构转型 - 北京提出以市场总消费额(商品消费+服务消费)替代社零总额作为消费衡量指标 [3] - 上半年北京服务性消费额同比增长4 7% 体验式消费表现突出 [3] - 国际电影节 大型展览 演唱会等带动文娱服务性消费 电影票房实现两位数增长 [3] - 互联网直播 游戏及生活服务推动信息服务性消费持续向好 [3] - 上半年市场总消费额同比增长0 9% 低于2030年年均增长5%的目标 [3] 政策支持 - 北京市印发《深化改革提振消费专项行动方案》 目标到2030年打造2-3个千亿级文商旅体融合消费新地标 [2] - 推出24条提振消费举措 包括推动居民增收减负 优化服务消费体验 增强商品消费动能等 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 6月社零整体同增4.8%，家具、家电等品类增速较快 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 社零总体数据 - 6月社会消费品零售总额为42287亿元，同比增长4.8%，除汽车外为37649亿元，同比增长4.8% [5][6] - 6月城镇/乡村消费品零售总额分别为36559/5728亿元，分别同比+4.8%/+4.5% [5][6] - 6月限额以上单位消费品零售额为18327亿元，同比增长5.0% [5] - 6月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为16955/1372亿元，同比+5.5%/-0.4%；商品零售/餐饮收入总额分别为37580/4708亿元，同比+5.3%/+0.9% [5][12] 中国限额以上分品类月同比数据 必选消费 - 粮油食品类限额以上零售额同比+8.7%，饮料类同比-4.4%，烟酒类同比-0.7%，日用品类同比+7.8% [5][16] 可选消费 - 纺服类限额以上零售额同比+1.9%，化妆品类同比-2.3%，金银珠宝类同比+6.1%，通讯器材类同比+13.9% [5][26] 其他消费品类 - 家具类限额以上零售额同比+28.7%，家电类同比+32.4%，建材类同比+1.0%，石油及制品类同比-7.3% [5][34]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年6月社零总额同比增长4.8%低于预期，促消费政策支撑消费稳中向好，暑期和第三批以旧换新资金将激活消费市场 [4] - 618大促前置使线上消费环比放缓，线下零售转型推进稳定增长 [4] - 6月商品零售额同比增长，政策支持下服务消费快增但餐饮零售增速环比下滑 [4] - 以旧换新政策显效，基本生活用品增速有韧性，金银增速因金价和淡季回落 [4] - 看好电商、黄金珠宝、出行产业链、百货超市、免税、消费品牌、人力资源服务等板块 [4] 相关目录总结 消费市场总体情况 - 25年6月社零总额4.2万亿元，同比增长4.8%（增速环比-1.6pct），市场一致预期+5.6%，除汽车外消费品零售额同比增长4.8%（增速环比-2.2pct） [4] 线上线下消费情况 - 25年1-6月全国网上零售额累计增速8.5%，增速环比+0.0pct，高于社零总体增速3.5pct；6月实物商品网上零售额11313亿元，同比增长4.7%，增速环比-3.5pct；6月线上渗透率26.8%（去年同期26.8%，25年5月25.7%） [4] - 1-6月，吃、穿、用类商品零售额同比+15.7%/+1.4%/+5.3%，环比+1.2/+0.2/-0.8pct [4] - 1-6月份限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+7.5%/+6.4%/+2.4%/+1.2%/+5.4%，增速同比+1.7/+1.9/+4.2/+4.2/+3.2pct，环比-1.0/+0.1/+0.6/-0.1/-0.3pct [4] 商品和服务消费情况 - 6月全国服务业生产指数同比增加6.0%，增速环比-0.2pct；1-6月服务零售额同比增长5.3%，环比+0.1pct [4] - 6月商品零售3.8万亿元，同比增长5.3%，增速环比-1.2pct，其中限额以上商品零售额同比增长5.5% [4] - 6月餐饮收入4708亿元，同比增长0.9%，增速环比-5.0pct，限上/限下餐饮零售额增速分别为-0.4%/1.4% [4] - 6月城镇消费品零售额达3.7万亿元，同比增长4.8%，增速环比-1.7pct；乡村消费品零售额达0.6万亿元，同比增长4.5%，增速环比-0.9pct [4] 各品类消费情况 - 6月通讯/粮油食品/日用/药品/烟酒/饮料+13.9%/+8.7%/+7.8%/-0.7%/-0.7%/-4.4%，增速环比-19.1/-5.9/-0.2/-1.0/-11.9/-4.5pct [4] - 6月家电/家具/金银/汽车/服装/化妆品+32.4%/+28.7%/+6.1%/+4.6%/+1.9%/-2.3%，增速环比-20.6/+3.1/-15.7/+3.5/-2.1/-6.7pct [4] - 截至6月26日以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元，家电、家具等品类增速领先，618前置使服装、化妆品增速环比回落 [4] 投资分析意见 - 看好推进电商与即时零售协同、投入AI的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多） [4] - 看好金饰需求修复下产品力领先的黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生） [4] - 看好暑期文旅消费需求增长下的出行产业链（首旅酒店、长白山、祥源文旅、黄山旅游） [4] - 看好整改推进优化到店体验的百货超市板块（大商股份、永辉超市、重庆百货） [4] - 看好入境游需求增长下受益的免税板块（中国中免、王府井） [4] - 看好超级IP驱动情绪需求满足的消费品牌（名创优品） [4] - 看好AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际） [4] 行业重点公司估值 - 报告列出免税类、景区类、酒店类、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等行业重点公司的股价、市值、EPS、PE等估值信息 [5]