核心市场观点 - 近期全球大类资产普遍承压，核心矛盾在于美伊冲突升级扭转了此前“弱美元”的叙事，导致美元流动性在金融资产中再分配，而非单纯的经济衰退担忧 [2][10] - 美伊冲突后，美国凭借以服务业为主的经济结构和自身油气资源优势，受到的冲击相对较小，而全球制造业部门（尤其是金属、化工）面临更大压力，这逆转了美元流动性外溢的趋势，使资金回流美国 [2][11] - 市场见底的潜在标志是过去下跌过程中的强势资产（如美国科技股）出现补跌 [2][11] - 全球实物资产崛起的叙事并未终结，投资应聚焦于：1) 能源安全（原油、油运、煤炭、铜、铝、金、橡胶）；2) 价值重估的中国制造业（电力设备新能源、机械设备、化工）；3) 消费结构性机会（旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美） [4][14] 宏观与行业分析 - 有色金属板块的下跌主要源于美元流动性总量收缩预期叠加结构再分配，而非经济衰退 [3][12] - 当前市场对美联储货币政策收紧的定价已极为极端，明显比美联储自身立场（如点阵图显示维持年内降息一次）更为悲观，存在预期差修复空间 [3][12] - 美国通胀较难大幅上行，因AI压低相关从业人员薪资压制服务通胀，能源在消费和CPI中的权重下降，且长期通胀预期稳定 [3][12] - 在全球能源安全焦虑加剧背景下，中国资产的独特优势显现：拥有全球领先的煤化工与电力设备产业链，能源系统完备；中国制造业龙头在PE估值与产能价值维度上相较海外巨头处于历史性低估区间 [3][13] - 中国内需呈现内生性修复迹象，1-2月社零增速企稳回升，烟酒、珠宝等非补贴类商品表现亮眼，显示消费改善并非单纯依赖政策刺激 [13] 月度金股组合摘要 报告基于上述策略观点，精选出10只月度金股，覆盖多个行业，具体公司及核心推荐理由如下 [1][16][27]： - **国城矿业 (000688.SZ)**：工业金属行业，推荐中长期理由为钼锂双驱，享受量价双重弹性，短期催化包括资产注入及钼价锂价上涨 [16][17] - **中国海油 (600938.SH)**：油气开采行业，推荐中长期理由为增储上产和降本提质战略效果显著，桶油成本优势带来强劲盈利能力，短期催化为美伊冲突等地缘冲突带来国际原油价格剧烈上升 [18] - **思源电气 (002028.SZ)**：电网设备行业，推荐中长期理由为管理优秀、产品矩阵完善，受益于全球电网升级改造与AI数据中心建设浪潮，看好其全球份额提升，短期催化为海外订单及一季度业绩超预期 [19] - **应流股份 (603308.SH)**：通用设备行业，推荐中长期理由为全球燃气轮机需求爆发，看好公司燃机叶片全球份额提升，短期催化为主机厂订单超预期 [20] - **华电国际 (600027.SH)**：电力行业，推荐中长期理由为作为全国性龙头，关注其市值管理与资本运作，2025年经营现金流净额达272亿元（同比+40%），自由现金流达130亿元（同比+42%），分红比例占可分配利润的48.5%，短期催化为一季度发电量有望增长及算电融合背景下电力资产价值提升 [21] - **中国船舶租赁 (3877.HK)**：多元金融行业，推荐中长期理由为船队多元化、年轻化（25H1末平均船龄4.13年），绿色转型领先，25H1平均资金成本3.1%低于行业，分红率约40%，股息率约6%，短期催化为近期回调后股息率吸引力提升 [22] - **裕同科技 (002831.SZ)**：包装印刷行业，推荐中长期理由为防御价值凸显，当前估值具备安全边际，同时液冷等新业务（N业务）进攻期权值得关注，有望切入海外大客户供应链，短期催化为N业务进展及26Q1业绩预计稳健，2026年有望达到4%+股息率 [23] - **锦江酒店 (600754.SH)**：酒店餐饮行业，推荐中长期理由为受益于服务消费政策红利及行业供需格局优化（供给扩张放缓，休闲旅游需求增长），短期催化为报表业绩有望超预期、政策落地（如春秋假、带薪年休假）及旅游消费回流 [25] - **洪都航空 (600316.SH)**：航空装备行业，推荐中长期理由为国内稀缺的全谱系教练机总装单位，受益于教练机、无人机景气向上及军贸步入收获期，短期催化为全球地缘政治升级 [26] - **康诺亚-B (2162.HK)**：生物制品行业，推荐中长期理由为深度布局自免慢病和肿瘤赛道，核心产品已获批上市，CM512（双抗）全球进度靠前，授权AZ的CMG901有望2026年于美国递交NDA，短期催化为CM336的NewCo二次BD带来价值重估及CMG901的III期临床数据读出 [27] 建议关注的ETF 报告基于3月26日数据，建议关注3只ETF [15]： - **石油ETF国泰 (561360.OF)**：3月26日总净值48.61亿元，3月复权净值增长-2.13%，2026年以来复权净值增长25.73% [15] - **煤炭ETF国泰 (515220.OF)**：3月26日总净值108.66亿元，3月复权净值增长6.36%，2026年以来复权净值增长24.60% [15] - **创业板新能源国泰ETF (159387.OF)**：3月26日总净值14.81亿元，3月复权净值增长2.37%，2026年以来复权净值增长6.68% [15]

公司工商变更 - 夏普商贸（中国）有限公司注册资本由约32.4亿人民币增至约47.3亿人民币，增幅约46% [1] - 公司成立于2005年6月，法定代表人为北村諭（KITAMURA SATOSHI） [1] - 公司经营范围包括家用电器销售、通讯设备销售、电气设备销售、机械设备销售、电子产品销售等 [1] 公司股权结构 - 公司由日本夏普株式会社、夏普（中国）投资有限公司、夏普办公设备（常熟）有限公司共同持股 [1]

核心观点 - 微观交易冲击预计持续时间不长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区 [2] - 中国支持性的宽松货币立场，以及多元化的能源储备和增长，有助于更快打破市场的风险叙事 [2][4] 市场现状与调整原因 - 近期市场分化极大，上证指数跌破关键点位，全A平均调整接近9%，中证1000下跌10%，而沪深300与创业板指回调不多 [4][9] - 市场调整原因一：通胀风险与金融收缩预期，主要源于不明朗的美伊走向引发的能源大通胀及衍生担忧 [4][9] - 市场调整原因二：股市微观交易结构松动，外部冲突虽不直接影响中国，但不明朗的形势预期降低了市场风险承担意愿，股债同步调整及“固收+”产品表现对高仓位机构形成投资约束 [4][9] 风险定价的三阶段演进 - 风险定价分为三个阶段：第一阶段为预期冲击（如2022年3-6月俄乌冲突与美联储加息初期）；第二阶段为现实冲击（风险烈度不再上升，定价基本结束）；第三阶段为回归增长逻辑（如2023年美国AI产业带动） [5][14] - 从历史定价得出的启示：风险定价的结束并非看到风险结束，而是风险烈度不再上升；风险定价结束后，市场自身是否具备增长能力是关键 [5][14] - 当前环境下，美国对通胀容忍度可能更高，中国央行强调支持性货币立场，宽松确定性更强，加之中国加大科技投入与稳定内需，有助于更快打破风险叙事 [5][14] 行业比较与配置建议 - **金融与稳定板块**：作为市场重要稳定器，高股息率具有配置价值，推荐银行、电力、高速公路、煤炭 [6][15] - **科技制造与能源转型**：中国具有全球竞争力与成本优势的资本品与设备类公司受益于能源冲击与转型，推荐电力设备、新能源车、工程机械；AI空间广阔，2026年中国加大科技投入有望推动国产线加速增长，推荐半导体、通信设备、机械设备 [6][15] - **内需价值**：政策部署稳定投资，叠加通胀回升有望拉动补库需求，推荐建材、建筑、酒店、大众品 [6][15] 主题投资推荐 - **能源转型**：地缘冲突扰动关键能源供应，政策聚焦构建新型能源体系与培育未来能源，看好电力电网、风光水核、新型储能等能源基础设施，以及绿氢、核聚变能 [6][22][23] - **算电协同**：政策提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，看好受益大规模智算集群建设的HVDC、液冷、储能，受益电网数字化改造的智能电网、虚拟电厂，以及绿电与数据中心运营商 [22][24][25] - **Token出海**：国产大模型全球调用量领先，具备人才、电力等优势，中国AI产业将构建电力-算力-模型-应用体系化优势，看好头部大模型公司、AIDC电力设备/算力租赁/国产GPU，以及具备流量入口优势的互联网平台公司 [22][26][27] - **商业航天**：“十五五”规划提出加快低轨卫星互联网组网，2025年中国共完成92次航天发射，其中商业航天发射（含拼车和搭载）51次，占比55.4%，预计2030年卫星发射需求较2024年增长10余倍，看好中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造、发射场站/特燃特气 [22][28]

核心数据表现 - 2026年1-2月以美元计出口额为6565.8亿美元，同比增长21.8%，远超路透7.1%的一致预期[6][7] - 1-2月进口额为4429.6亿美元，同比增长19.8%，远超路透6.3%的一致预期，贸易顺差为2136.2亿美元[6][7] - 高新技术产品和机电产品出口同比增速分别达26.8%和26.9%，劳动密集型产品出口同比增长18%[7] - 对东盟出口额为1126.3亿美元，同比增长29.2%；对非洲出口额为427.8亿美元，同比大幅增长49.8%[7] 增长驱动力分析 - 出口高增主要缘于“全球制造业周期上行”和“抢出口效应”的双重驱动[2][7] - 本轮全球制造业周期上行的主要驱动力是AI投资浪潮，与过往周期不同[2][7] - 美国对华名义加征关税由20%降至10%，在一定程度上带动了“抢出口”效应[7] - 美德日等经济体的宽财政政策以及“一带一路”投资，提振了基建链相关需求[2][7] 商品与市场结构 - 机电产品、高新技术产品和劳动密集型产品分别拉动1-2月整体出口16.17、6.56和2.83个百分点[7] - 集成电路、船舶、汽车等商品出口表现远强于季节性，其中集成电路等价格表现较强[7] - 对主要贸易伙伴出口均表现强劲，对美国、欧盟、东盟、非洲的出口拉动率较上月显著提升2.82、2.46、2.74和1.39个百分点[7] - 进口方面，集成电路、电脑（自动数据处理设备及其零部件）等商品对整体进口的拉动率提升显著[7] 未来展望与风险 - 基于AI链和基建链需求，集成电路、汽车、机械设备等商品出口在今年持续超预期的概率较高[2][7] - 面临供应链与成本压力风险，以及地缘摩擦与需求不确定性风险[6][38]

摩洛哥对欧盟出口贸易格局 - 2025年摩洛哥已成为欧盟第一大化肥供应国，市场份额达19%，超过俄罗斯的12.8% [1] - 2024年摩洛哥成为欧盟最大的蔬菜供应国，对欧盟蔬菜出口量超过100万吨，出口收入约20亿美元，同比增长7% [1] - 2024年欧盟自摩洛哥进口总额达298亿美元，出口结构已从传统农产品扩展至多元工业与高附加值产品领域 [1] 摩洛哥对欧盟出口结构 - 2024年摩洛哥对欧盟出口产品中，汽车占比最高，为28% [1] - 机械设备是第二大出口类别，占比24.6% [1] - 农产品和纺织品出口占比分别为11.8%和11.6% [1] 摩洛哥提升欧盟市场地位的关键驱动因素 - 欧盟在俄乌冲突后加速调整供应链，减少对俄罗斯农业投入品及能源的依赖，为市场重组创造机遇 [1] - 摩洛哥凭借磷矿资源优势、地理区位优势、与欧盟自由贸易协定以及稳定的物流体系，成功抓住市场机遇 [1]

公司业务动态 - 山东港口烟台港与物流集团合作，成功完成首船1.5万吨粉煤灰发往非洲安哥拉的装船作业 [1] - 公司通过设计“一港直装、拼船出海”作业模式，将来自山东、河北、东北等地的粉煤灰和机械设备通过汽运集港后拼船出海 [2] - 该作业模式有效提升了船舶舱容利用率20%，并为客户压降了30%的综合物流成本 [2] - 公司通过提前对接口岸单位实现即靠即卸即装，并提前将货物堆放在码头前沿，最大化压减二次倒搬量，提升了装船效率和舱容利用率 [2] 公司战略与能力 - 公司致力于发挥“高效港口+卓越物流”服务优势，延伸“港口+物流”服务能级，强化与国际贸易商的供应链合作 [1] - 公司以“特色业务全球影响力大提升”为突破口，在货运代理、堆场堆存、通道建设、服务效率等方面发力，共同拓展业务边界 [1] - 此举旨在完善“中非双向物流黄金大通道”货源体系建设，实现港口、板块吞吐量、业务量的联动增长 [1] 行业与市场背景 - 中非基建合作已从传统交通能源，全面拓展至绿色低碳、数字智能、民生健康、产业园区五大方向，对建筑材料和设备需求旺盛 [1] - 此次业务丰富了“中非双向物流黄金大通道”的货源结构 [1] - 业务开展符合国家大力推进大宗物资“公转水”及高质量共建“一带一路”的政策方向 [1]

公司成立与股权结构 - 南京中城电梯有限公司于近日新成立 [1] - 公司的法定代表人为朱俊明 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] - 公司由中坛安装集团有限公司100%全资持股 [1] - 公司企业类型为有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资) [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围包含特种设备安装改造修理、检验检测及设计等许可项目 [1] - 公司经营范围包括特种设备销售、建筑装饰材料销售、金属丝绳及其制品销售、机械设备销售及建筑用金属配件销售 [1] - 公司业务涉及电动汽车充电基础设施运营 [1] - 公司业务涉及光伏发电设备租赁、光伏设备及元器件制造以及太阳能发电技术服务 [1] - 公司业务还包括五金产品零售 [1] - 根据国标行业分类，公司属于“科学研究和技术服务业>专业技术服务业>工业与专业设计及其他专业技术服务” [1] 公司基本信息 - 公司营业期限自2026年2月26日起，为无固定期限 [1] - 公司登记机关为南京江北新区管理委员会行政审批局 [1] - 公司地址位于南京市江北新区大厂街道新华路148号化建大厦C517室 [1]

文章核心观点 - 土耳其与乌兹别克斯坦将双边全面战略伙伴关系拓展至能源与工业领域，旨在深化能源资源开发、化工贸易及产业投资合作，共同塑造欧亚大陆内部能源与经济合作新格局 [1] 合作领域与协议 - 双方签署了涵盖采矿项目合作的双边协议，并同意扩展在核安全领域的协作，表明合作正从一般贸易向资源开发与高端能源技术等产业链上游延伸 [1] - 在“中间走廊”等区域互联互通项目背景下，两国在能源资源开发、化工产品贸易及产业投资方面的协同有望进一步增强 [1] 经济与贸易联系 - 目前土耳其和乌兹别克斯坦双边贸易额已接近30亿美元，目标为50亿美元 [1] - 乌兹别克斯坦对土耳其的主要出口商品包括矿物产品、塑料和橡胶 [1] - 土耳其对乌兹别克斯坦的出口则以化学产品、塑料和橡胶、机械设备为主 [1] - 贸易结构显示乌兹别克斯坦主要提供原材料及初级产品，而土耳其则出口附加值更高的制成品与生产设备 [1]

港口整体运营态势 - 2026年农历新春期间，各大港口保持高效运转，以保障中国制造出海，显示出外贸蓬勃向上的讯息 [1] - 港口繁忙程度被视为经济发展向前的信号，员工干劲十足 [2] 山东港口青岛港 - 开年以来，码头8000标准箱以上大型集装箱船络绎不绝，新增4条集装箱航线，箱量大幅增长 [2] - 拖轮作业强度远超预期，从过去每天协助开靠七八艘大船，提升至平均每2小时对接一艘 [3] - 2026年1月，青岛港开靠集装箱船舶1000余艘次，航线总数近240条，联通全球180多个国家和地区的700多个港口 [3] 浙江中欧班列（义新欧） - 2026年1月，班列发运346列，海关监管进出口集装箱2.8万标箱，同比分别增长13.1%和11.8% [4] - 2026年春节假期（2月15日至23日）期间，班列坚持每日开行3列以上 [4] - 班列进出口货物品类丰富，出口包括汽车发动机、机械设备等，回程进口红酒、奶制品等商品 [5] - 2026年1月，通过浙江中欧班列报关出口的货物达3600多票，全程实现无纸化申报与可视化追踪 [5] 湖南城陵矶港口集团 - 岳阳新港集装箱单日吞吐量于1月26日达3043标箱，时隔两年重上3000标箱大关 [6] - 港口2026年1月完成集装箱吞吐量6.7万标箱，同比增长2.62% [6] - 公司对内推行47项精细化管理举措，完成泊位“散改集”设备改造，并为20多家重点企业定制“一企一策”物流方案 [6] - 集团通过整合省内港口资源，构建“三大亿吨级港口群”布局，2025年货物吞吐量突破9000万吨，同比增长17% [7] - 集团2026年1月完成货物吞吐量654万吨，集装箱吞吐量8.2万标箱，同比分别增长4.7%和9.1% [7] 天津港 - 天津港汇盛码头1月份船舶平均在港停时同比缩短约16% [7] - 通过优化作业方式，“荣耀”号货轮在泊船时效率达每小时346吨，较2025年件杂货船舶在泊船时效率提升40% [8] - 天津港汇盛码头有限公司1月份货物吞吐量122万吨，同比增长1.6% [9] - 天津港远航矿石码头有限公司1月份争揽货源超过1000万吨，通过精准计划实现资源最优匹配 [9] - 天津港引航中心1月份累计引领液化天然气船舶20艘次，保障能源运输通道 [9] 河北黄骅港 - 2026年1月，黄骅港完成货物吞吐量3188.08万吨，同比增长11.65% [10] - 港口是全球首个实现煤炭装卸全流程智能化的港口，5万吨级船舶能在24小时内完成装货 [10] - 2026年1月下旬，首列黄骅港始发的中欧班列鸣笛启程，目前港口已常态化运行多条国际班列专线，内外贸航线拓展至20条 [10] - 2025年黄骅港货物吞吐量达3.66亿吨，创历史新高 [10] - 港口通过“离泊等待区”、边检手续前置等创新举措，大幅压缩船舶非作业停泊时间，并向智慧化、绿色化转型 [11]

中德贸易格局变化 - 2025年中国超越美国再次成为德国最重要的贸易伙伴 双边进出口总额达2518亿欧元 较前一年增长2.1% [1] - 2025年德美贸易额因关税争端下降5%至2405亿欧元 荷兰是德国第三大贸易伙伴 [1] - 中国自2015年以来一直是德国最重要的进口供应国 2025年德国从中国进口商品总价值达1706亿欧元 同比增长8.8% [1] 德国自中国进口商品结构 - 德国从中国进口机械设备价值139亿欧元 同比增长11.6% [1] - 德国从中国进口电气设备价值328亿欧元 同比增长14.8% [1] - 数据处理设备、电子和光学产品在进口中占比最大 进口额达509亿欧元 同比增长4.9% [1] 德国对华出口与贸易平衡 - 2025年德国对中国出口额为813亿欧元 同比减少9.7% [1] - 德国从中国的进口额首次超过对华出口额的两倍 中国对德贸易顺差增加三分之一至约893亿欧元 [1] 德国出口市场面临的挑战 - 中国和美国作为德国出口买家的重要性都在下降 去年德国对美出口额下降超过9% [4] - 汽车及相关零部件是德国出口强劲板块 但对美出口额受关税收紧影响下降17.8% [4] - 德国对外贸易协会主席将去年对华出口变化描述为“崩溃” 呼吁拓宽供应链并提升竞争力 [4] 地缘经济与产业竞争背景 - 专家指出贸易数据反映德国工业日益受地缘经济格局变化影响 中美正通过产业和贸易政策降低对工业进口依赖 [4] - 中国的目标是在德国长期领先的关键领域成为世界市场领导者 中国生产商正将德国企业挤出各大市场 [4] 德国政府的应对与外交动向 - 德国业界人士敦促总理默茨在即将开始的中国行中“维护经济利益” 默茨将于2月24日至27日访问北京和杭州 [5] - 默茨表示访华期间将寻求合作机会 寻找志同道合的伙伴以保持国家繁荣和高社会保障 [5] - 默茨计划就安全、地缘政治、贸易及人权等一系列议题展开讨论 俄乌冲突也可能成为会谈内容 [5]