张坤对内需消费的核心观点 - 国内居民消费能力实际增强而非减弱 全国居民人均可支配收入从2020年32189元增长至2024年41314元 四年复合增长率达6.4% [9] - 居民存款余额呈现更快增长 2020年底93万亿元人民币增至2024年底152万亿元 四年复合增长率13% 显著超过收入增速 [9] - 居民存款与贷款差额从2020年底约30万亿元扩大至2024年底约70万亿元 超额储蓄增加约40万亿元 [10] 消费意愿受抑制的原因分析 - 预防性存款增加对消费形成挤出效应 消费者信心指数从2020年120左右降至2022年87左右并持续至2025年 呈现L型走势 [13] - 房地产价格持续下行导致居民资产缩水感受加剧 叠加物价下行压力共同影响消费意愿 [13] - 投资者将当前消费趋势线性外推 形成长期悲观预期 [14] 对消费预期转向乐观的逻辑支撑 - 产业升级持续进行 低附加值产业迁出同时高附加值产业快速发展 能提供更高工资水平 [15] - 国家2035年人均GDP达到中等发达水平目标与当前存在差距 预示经济发展空间巨大 [15] - 产业发展将带动政府收入增加和社会保障体系完善 最终推动内需循环形成正反馈 [17] 持仓结构调整动向 - 大幅减持美团 易方达蓝筹持仓减持近半股数 退出十大重仓股名单 [25] - 重点加仓顺丰控股 易方达优质企业三年持有基金显著增持物流龙头 [28][30] - 对贝壳-W进行观察性建仓 持仓占比仅0.01% 属于极小仓位跟踪 [32][33] 跨境券商持仓置换操作 - 易方达亚洲精选基金减持富途控股超7成 同时新建仓盈透证券 [36][37] - 调整源于富途核心用户集中于内地客户面临监管环境变化风险 而盈透客户更具全球化特征 [38][39] 重新布局历史持仓品种 - 再次买入网易 该标的曾于2023年末被清仓但在2025年重新建仓 [44] - 重新配置海天味业H股 该标的曾于2018年出现在易方达蓝筹持仓中 [45] - 新增腾讯音乐等新鲜面孔 显示持仓组合持续优化 [42]

央行金融开放举措 - 央行宣布8项金融政策 包括设立银行间市场交易报告库 数字人民币国际运营中心 个人征信机构 上海临港新片区离岸贸易金融服务试点 自贸离岸债 自由贸易账户功能升级 上海试点结构性货币政策工具创新 研究人民币外汇期货交易 [1] - 政策聚焦金融监管 数字金融 跨境金融 通过再贴现等工具精准支持进出口企业 拓宽人民币跨境融资渠道 [1] - 结构性货币政策工具灵活性优于总量型工具 未来可能针对不同领域需求推出更多工具 [2] 美国稳定币监管进展 - 美国参议院以68:30通过《稳定币国家创新法案》 要求稳定币由美元或短期国库券支持 发行人需每月披露储备构成 [3] - 法案若经众议院通过并总统签署 将成为美国首个加密货币联邦法规 加密货币行业从自律转向监管成为全球趋势 [3] - 稳定币与法币挂钩的特性使其对主权货币冲击较小 法案通过可能扩大美国国债需求 [4] 军工板块市场表现 - 6月18日航空航天ETF(159227)涨1.17% 持仓股长城军工涨停 天和防务涨超7% [5] - 地缘政治冲突加剧推动板块关注度 国产无人机 卫星导航等装备更新带来增量需求 [6] - 国证航天指数军工占比99% 为同类型规模最大指数 但高β特性使板块易受政策及资金面扰动 [7] 智能眼镜行业动态 - 2025Q1中国智能眼镜出货量49.4万台(+116.1%) 其中音频类产品35.9万台(+197.4%) AR/VR设备13.5万台(+25.2%) [8] - Rokid推出全球首款支持支付功能的智能眼镜 2024年全球出货量同比增210% [8] - 产品仍存续航短 视角有限 内容生态匮乏等痛点 当前定位偏向"科技玩具" [9] 京东本地生活业务扩张 - 推出酒店PLUS会员计划 提供最高三年0佣金入驻 复制外卖业务补贴策略 [10] - 以供应链优化为核心切入点 降低酒店业经营成本 但需突破携程 美团现有市场格局 [11] - 酒店业务利润率高于外卖 但售后与定价体系差异要求运营能力升级 [10] 微软AMD战略合作 - 双方将共同开发次世代Xbox主机/掌机芯片组 优化云游戏服务 [12] - 新设备可跨平台访问Steam等第三方商店 实现PC/掌机/主机互联 [12] - 需解决系统稳定性 跨平台适配 游戏商店资源分配等问题 [13] 曹操出行IPO计划 - 拟6月25日港交所上市 发行价41.94港元 募资18.53亿港元 6家基石投资者认购9.52亿港元 [14] - 2021-2024年收入从71.53亿元增至146.57亿元 亏损从30.07亿元收窄至7.24亿元 [14] - 重资产模式推高负债率 自动驾驶出租车成为新发力方向 [15] 跨境券商政策调整 - 富途 老虎等券商要求内地客户提供境外工作/生活证明 取消存量证明开户 [16] - 监管明确未持牌跨境证券业务属非法金融活动 需遏制增量化解存量 [16] - 调整旨在堵住规避QDII资质审核的漏洞 保护投资者权益 [17] A股市场行情 - 6月18日沪指涨0.04%至3388点 深成指涨0.24% 创业板指涨0.23% 成交额1.19万亿元 [18] - 军工 算力硬件 AI眼镜板块活跃 稀土永磁 脑机接口等板块下跌 超3400只个股下跌 [18] - 微盘股与红利股组成的"哑铃策略"收益空间收窄 [19]