"十五五"规划的长期意义 - "十五五"规划优化了中国经济转型的实现路径，使市场长期推演更顺畅，长期乐观预期更容易发酵[3][5] - 对自身优势认知更清晰，包括中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势和丰富人才资源优势[3][5] - 外循环对中国经济转型的重要性被进一步确认强化，四中全会公报将"高水平对外开放"段落大幅提前，强调从"跟跑"转向"领跑"[3][6] - 结构上特别提到巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力[3][6] - 内循环治理优化思路明确，"居民消费率明显提升"成为重要政策目标，资源优化配置政策组合包括统一大市场建设、优化区域布局和科技立国提升全要素生产率[3][7][8] - 未来区域重点产业布局可能有明显区分，新兴产业、重工业、能源资源等地方重点产业和核心KPI可能各有侧重，避免新兴产业一拥而上和高度内卷问题[3][7] - 差异化的产业布局意味着差异化的人才战略，推动人口进一步集中，加速消费和服务升级[3][8] 短期市场判断 - 科技成长调整趋于充分，仍看好科技成长引领2025年第四季度行情，成长赚钱效应收缩从9月初开始，10月成长龙头调整已接近尾声[3][9] - 成长相对价值的性价比已修复到位，2026年春季前科技成长催化多于顺周期仍是大概率事件[3][9] - 顺周期现阶段供需都不是改善窗口期，需求侧"政策底"再强化可能要等到2026年中，供给侧自然出清也在2026年中，反内卷政策见效可能在2026年下半年[3][9] - 科技成长需关注三个中期积极因素：海外AI资本开支beta依然向上、国内AI产业趋势不断进步、2025年是一二级市场联动规模的向上拐点[3][9] - 科技长期性价比不高但短期性价比已有效改善，还可以累积产业催化发酵新一轮行情[3][9] - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点[10] - 随着供给出清，2026年中A股"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归，2026年国内加码宽松时刻可能是新一轮行情启动时刻[10] 五年规划年的A股结构特征 - 政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年这个方向是AI、机器人和半导体，仍看好科技龙头2025年第四季度行情[3][11] - 五年规划有亮点的结构是主题机会来源，"十五五"相关关注包括反内卷终局受益指向化工和机械、海洋经济重要性强化、新兴产业和未来产业是后续产业和政策共振机会重要来源[3][11][12] - 新兴产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等，未来产业包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等[12] - 发布会重点提及的自主可控方向是集成电路、工业母机、高端仪器[12] - 恒生科技短期性价比出清比A股成长更充分，2025年第四季度反弹波段看好港股跑赢，恒生科技是高弹性方向[3][12]