城市“万亿俱乐部”扩容趋势 - 2025年区域经济重大看点是城市“万亿俱乐部”将扩容，温州已官宣今年GDP有望破万亿元，徐州、大连也有望晋级 [1][2] - 目前中国已有27座万亿GDP城市，但东北地区尚未实现“零的突破” [2] - 今年扩容特点是3座备选城市中有两座为普通地级市（温州和徐州），未来几年冲刺万亿的主力军将是经济体量在7000亿元—8000亿元的普通地级市，如绍兴、扬州、盐城、嘉兴等 [3] 温州经济冲刺与产业基础 - 温州市预计2025年GDP可以突破1万亿元，全力冲刺“双万”城市（GDP过万亿元、常住人口达千万） [5] - 2024年温州市GDP达9719亿元，增长6.3% [5] - 制造业基础和民营经济是核心支撑，截至2025年11月在册民营企业和个体工商户合计156.4万户，比2020年末增加42.6万户，2024年民营经济创造的生产总值占比达83%左右 [5] - 产业转型成效明显，2025年前10个月五大传统产业、五大战新产业增加值同比分别增长11.4%、12.4%，规上高新技术产业、战略性新兴产业、数字经济核心产业制造业增加值分别同比增长11.7%、13.1%、15.1% [6] - 温州提出构建两大万亿产业集群体系，到2025年由5大传统支柱产业和5大新兴主导产业等构成，到2035年建成全国先进制造业基地 [6] - 温州新的探索方向是数据产业，中国（温州）数安港已拿下全国唯一国家级数据试点“大满贯”，并成立浙江省首个人工智能局 [7] 大连经济冲刺与产业转型 - 大连2025年提出高质量冲刺万亿GDP城市，2024年GDP总量达9516.9亿元，2025年前三季度GDP为7248.2亿元，同比增长6.0% [9][10] - 大连产业底色偏“重”，以石化产业和造船业起家，2024年石化产业实现产值4256亿元，稳居全国城市前三，2025年上半年海关监管出口船舶21艘，货值达107亿元，同比分别增长40%和67.2% [11] - 产业转型紧迫感强，2025年前10个月全市规上工业增加值同比增长12.3%，其中高技术制造业增加值同比增长12.1% [11] - 大连确立“工业立市、产业强市”，提出“2321”战略性新兴产业发展新格局，但新兴产业规模尚小，截至2025年8月拥有国家级专精特新“小巨人”企业89家、制造业单项冠军企业18家 [12] 徐州经济冲刺与区域角色 - 徐州2025年前三季度GDP规模为7298.12亿元，同比增长6.0%，增速与淮安并列江苏全省第一 [12] - 徐州在2021年经济总量突破8000亿元，2024年突破9000亿元，2025年一季度、上半年、前三季度经济增速分别为6.2%、6%、6% [13] - 徐州是传统老工业基地，面临转型阵痛，若成功晋级将实现苏北万亿之城“零的突破” [13] - 江苏省政府批复明确徐州要着力建设江苏省域副中心城市，其发展关系到江苏苏南、苏北经济发展不平衡问题 [13] 未来扩容主力与城市发展内涵 - 未来几年万亿GDP俱乐部扩容的主力多为经济体量在7000亿元—8000亿元的普通地级市，如绍兴、扬州、盐城、嘉兴等 [15] - 这些地级市的发展思路多是通过同城化与附近中心城市建立互惠关系和产业分工，例如绍兴对接杭州，嘉兴融入上海，扬州和南京联动 [16] - 城市发展不仅看经济规模，更应注重GDP质量和结构优化，未来城市比较将转向人均GDP、人均专利成果、人均创新资源、人均能耗水平等高质发展指标 [18]

"十五五"规划的长期意义 - "十五五"规划优化了中国经济转型的实现路径，使市场长期推演更顺畅，长期乐观预期更容易发酵[3][5] - 对自身优势认知更清晰，包括中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势和丰富人才资源优势[3][5] - 外循环对中国经济转型的重要性被进一步确认强化，四中全会公报将"高水平对外开放"段落大幅提前，强调从"跟跑"转向"领跑"[3][6] - 结构上特别提到巩固提升化工、机械、造船等行业在全球产业分工中的地位和竞争力[3][6] - 内循环治理优化思路明确，"居民消费率明显提升"成为重要政策目标，资源优化配置政策组合包括统一大市场建设、优化区域布局和科技立国提升全要素生产率[3][7][8] - 未来区域重点产业布局可能有明显区分，新兴产业、重工业、能源资源等地方重点产业和核心KPI可能各有侧重，避免新兴产业一拥而上和高度内卷问题[3][7] - 差异化的产业布局意味着差异化的人才战略，推动人口进一步集中，加速消费和服务升级[3][8] 短期市场判断 - 科技成长调整趋于充分，仍看好科技成长引领2025年第四季度行情，成长赚钱效应收缩从9月初开始，10月成长龙头调整已接近尾声[3][9] - 成长相对价值的性价比已修复到位，2026年春季前科技成长催化多于顺周期仍是大概率事件[3][9] - 顺周期现阶段供需都不是改善窗口期，需求侧"政策底"再强化可能要等到2026年中，供给侧自然出清也在2026年中，反内卷政策见效可能在2026年下半年[3][9] - 科技成长需关注三个中期积极因素：海外AI资本开支beta依然向上、国内AI产业趋势不断进步、2025年是一二级市场联动规模的向上拐点[3][9] - 科技长期性价比不高但短期性价比已有效改善，还可以累积产业催化发酵新一轮行情[3][9] - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点[10] - 随着供给出清，2026年中A股"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归，2026年国内加码宽松时刻可能是新一轮行情启动时刻[10] 五年规划年的A股结构特征 - 政策布局和产业趋势共振产生最强方向，2025年这个方向是AI、机器人和半导体，仍看好科技龙头2025年第四季度行情[3][11] - 五年规划有亮点的结构是主题机会来源，"十五五"相关关注包括反内卷终局受益指向化工和机械、海洋经济重要性强化、新兴产业和未来产业是后续产业和政策共振机会重要来源[3][11][12] - 新兴产业包括新能源、新材料、航空航天、低空经济等，未来产业包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等[12] - 发布会重点提及的自主可控方向是集成电路、工业母机、高端仪器[12] - 恒生科技短期性价比出清比A股成长更充分，2025年第四季度反弹波段看好港股跑赢，恒生科技是高弹性方向[3][12]