报告行业投资评级 - 基础化工行业上次评级为中性，本次维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 此轮周期已行至尾声，静待需求修复，需求端24年基建、出口较为坚挺，地产周期下行持续，消费连续两年完成修复依然坚挺；供给端全球化工资本2024年增速转负，国内上市公司在建工程增速快速下行并在2024Q2接近见底，固定资产保持超15%增长速度，国内供给压力大但节奏放缓，资本开支接近尾声，行业库存经历去库后进入补库阶段，但24年化工行业价格及利润水平全年整体表现承压 [3] - 周期方面相对底部或已至，需寻找供需边际变化行业 [4] - 成长方面内循环重视突破堵点，外循环重视全球化 [5] - 投资机会可从需求稳定找供给逻辑主导行业、供给稳定找需求逻辑主导行业、供需双重边际改善行业以及内循环和外循环两个方向寻找，还给出了相关推荐和建议关注的公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业估值指标、景气度指标 - 展示了化工行业市盈率、市净率、综合景气指数、一级子行业工业增加值累积同比和当月同比的相关数据 [7][8][10] 价格指标 - 2025年1 - 4月CCPI震荡下跌，截至4月末为4019点，较年初下降6.9%；1 - 2月PPI及CCPI小幅回升但仍处负数区间，3 - 4月CCPI跌幅扩大，4月PPI（化学原料及制品制造）同比增速为 - 4.1%，CCPI同比增速为 - 14.5%，环比看PPI（化学原料及制品制造）4月较3月环比 - 0.8pcts，CCPI环比 - 6.4% [12][15] - 同比看，2024年1 - 7月化学原料及化学制品制造、橡胶和塑料制品PPI同比增速回升，化学纤维行业震荡，8 - 12月化学原料及化学制品制造、化学纤维制造业PPI同比增速分别震荡下行，橡胶和塑料制品业PPI同比增速逐步升至 - 1.6%，2025年1 - 4月三个子行业同比增速均震荡下行，4月分别为 - 4.1%/-6.5%/-1.8%，yoy - 0.5/-1.8/-0.3pcts；环比看，2025年4月三个子行业PPI环比增速分别为 - 3.8%/-4.7%/-1.5%，分别较3月变动 - 0.8/-1.4/-0.3pcts [17] - 从经验来看PPI - PPIRM领先于工业企业利润增速变动，2023年1 - 7月PPI - PPIRM同比差值整体呈扩大趋势，8 - 12月逐步回落，2024年1 - 4月同比差值走扩，5月缩窄为 - 0.5%，7 - 9月回落至 - 0.8%，10 - 12月收窄至 - 0.1%，12月环比差值缩小至0，2025年1 - 2月同比差值走扩至0.3%，3 - 4月收敛至0，4月环比PPI - PPIRM为0.1%，较3月 + 0.4pcts [19] - 统计187种化工品价格及历史分位，截至2025/5/9，价格位于历史分位在30%以下的有136种，占比72.7%；位于30 - 50%的有28种，占比15.0%；位于50%以上的有23种，占比12.3% [29] 供给端指标 - 开工率方面，2024年Q1 - Q3化学原料及化学制品制造业开工率小幅下降，Q4回升至76.4%，同期化学纤维制造业基本维持85% - 86%区间波动，25Q1化学原料及化学制品制造业开工率为73.5%，环比 - 2.9pcts，同比 - 2.9pcts，化学纤维制造业开工率为86.3%，环比 + 0.7pcts，同比 + 0.7pcts [32] - 用电量方面，2024年主要化工子行业用电量均同比提升，2025年3月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业用电量同比增速分别为4.7%/6.8%/3.8% [32] - 动力煤消耗量方面，2024年化工行业动力煤消耗量同比明显增长，2月增速达40%，2025年1 - 3月同比维持增长，3月消费量增速为21.25% [32] - 存货同比方面，2024年上半年化学纤维行业库存同比增速持续提升至19.2%，下半年回落至0.6%，橡胶与塑料制品库存同比增速自24年2月转正，化学原料及化学制品同比增速自24年6月转正，2025年1 - 3月化学纤维行业库存同比转负至 - 0.8%，化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品存货同比增速升至2.9%、6.1% [36] - 固定资产投资完成额累积同比方面，2024年化学原料及制品制造业固定资产投资完成额累计同比在8.0% - 14.0%区间波动，橡胶和塑料制品业、化学纤维制造业累计同比增速分别在10.0% - 16.0%、4.0% - 8.0%区间波动，2025年1 - 3月化学纤维制造业累计同比增加至15.8%，橡胶和塑料制造业、化学原料及制品制造业分别为17.9%、2.1% [36] 进出口指标 - 展示了化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业出口和进口价值贡献度拆分的相关数据 [40][42][43][46][47][48] - 出口交货值累积同比方面，化学纤维制造业和化学原料及化学制品制造业下降，橡胶和塑料制品业上升；出口交货值当月同比方面，化学原料及化学制品制造业和化学纤维制造业下降，橡胶和塑料制品业上升；HS出口金额当月同比方面，28章、29章上升，39章、第十一类、40章、第六类下降；HS进口金额当月同比方面，28章、29章上升，39章、第十一类、40章、第六类下降 [52][53][54][55] 下游行业运行指标 - 展示了PMI、家电产量累计同比、汽车产销累计同比、地产投资累计同比、地产开发累计同比、纺服产量累计同比的相关数据 [60][61] 行业经济效益指标 - 化学原料及化学制品制造业展示了营业收入及同比、利润率、费用率、利润总额及同比的相关数据 [64][65][66][67] - 化学纤维制造业展示了营业收入及同比、利润率、费用率、利润总额及同比的相关数据 [71][72][73][74] - 橡胶和塑料制品业展示了营业收入及同比、利润率、费用率、利润总额及同比的相关数据 [77][78]

市场表现分析 - 大盘近期出现放量跳空突破态势，成交量显著放大，市场表现超预期 [1] - 周三市场展现出强劲韧性，未出现预期中的高开低走，政策组合拳发挥重要作用 [1] - 房地产作为权重板块表现亮眼，受益于政策利好 [1] 政策影响 - 降低存款准备金率0.5个百分点，释放1万亿流动性 [1] - 下调政策性利率0.1个百分点 [1] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以上首套房利率从2.85%降至2.6% [1] - 公开市场操作、窗口指导等措施共10条，较上次9条更为丰富且具体量化 [1] 技术分析 - 跳空缺口若三天不补，通常被视为强势信号 [1] - 市场左侧最低点为3319，昨日最低点为3324，二者之间形成缺口 [1] - 按照翻箱理论，该区域至少有260个点的上涨空间，有望冲击3500点左右区域 [1] 行业板块动态 - 军工板块因地缘因素爆发 [2] - 化工化肥、农牧饲渔等板块相继启动，资金开始关注公司实际经营情况 [2] - 券商板块有望迎来机会，若量能继续释放 [2] - 5G、新能源车、跨境支付等领域潜力较大，若中欧达成协议 [2] - 贸易相关板块将受益，若中美关系改善 [2] 投资策略建议 - 投资者可选择业绩良好、年报季报无问题且连续增长的公司进行中线投资 [2] - 持股待涨是一种明智选择 [2]

2025年中国经济三大关键变量 - 美国关税博弈：2024年1-8月中国对美国出口份额较2017年下降3.5%，但对东盟、俄罗斯出口份额分别上升3.4%、1.1%，中国占全球商品出口份额维持在14%的历史高位，显示供应链重组能力 [1] - 地产修复节奏：2024年4季度房地产市场活跃度回升，需关注需求恢复持续性及库存去化，2017-2024年地产下滑显著影响终端消费与地方财政 [2] - 政策工具箱效能：2025年财政政策将更积极（提高赤字率、化解地方债、消费补贴），货币政策保持宽松，成为经济正向拉动抓手 [2] 双循环投资策略框架 - 外循环主线：聚焦国际产业链分工领域，包括信息技术（消费电子）、材料（化工）、工业（电力设备），通过全球产能布局应对关税冲击 [4] - 内循环主线：围绕国内供需主导行业，如可选消费（互联网）、信息技术，关注商业模式护城河与估值修复 [4] 外循环细分领域机会 消费电子 - 行业竞争格局分化，部分企业通过产品迭代实现份额增长，智能驾驶/机器人等硬件创新打开增长天花板，上游镜头/半导体环节受益 [8] - 企业从价格战转向技术突围，具备硬科技储备的厂商伴随高端市场扩容迎来结构性升级 [8] 工业（新能源中游） - 中国新能源电力设备在全球效率与成本优势显著，国内渗透率高但全球空间大，技术领先企业通过高研发投入持续扩大市场份额 [10] 内循环核心赛道 互联网行业 - 行业估值处于低位但商业模式护城河深厚（规模效应+网络效应），平台类企业通过差异化服务提升用户粘性，并拓展企业端客户创造第二增长曲线 [11] - 对比全球同业估值更具吸引力，优质公司具备2025年投资价值 [11] 出口企业分类应对关税策略 - 非美市场主导型（如消费电子）：对美出口占比低，受影响较小 [6] - 全球产能调配型（如化工）：海外基地规避关税，欧洲产能替代带来间接机会 [6] - 分散布局型（如汽车零部件）：全球产能分布分散（中国本土产能<1/3），监察成本限制关税实际影响 [6]