风电设备行业展望 - 风电设备整机盈利能力有望持续提升 国内风电招标量维持高位且招标价格呈上升趋势 预计2026年整机成本端或仍有改善趋势 [1] - 国内风机企业成本优势明显 出口加速 在国内外市场共振下 风电整机有望迎来投资机遇 [1] 电力行业改革与发展 - “双碳”战略推动电力市场化加速 “十四五”末多项深远政策推出 “十五五”期间我国电力市场有望有序推进 电力行业有望迎高质量发展 [1] - 电力全面市场化元年开启 电改脉络清晰 旨在为新能源接入及电力市场化服务 [1] 国内电网投资方向 - 特高压建设在“十五五”期间有望重新提速 因电改全面铺开将推升绿电需求 且新输配电价定价机制允许特高压直流采用容量电价 将提高建设积极性 [2] - 配电网在“十四五”期间投资占比持续位于低位 但最高用电负荷增长较快导致配网容载比下降 预计“十五五”将成为建设重点 [2] - 绿电直连项目采用容量电价政策利好用户和电网公司 加上最新一批配网招标价格回升 2026年配网设备有望迎来量价齐升 [2] - 建议关注特高压与配网相关公司：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电等 [2] 电力设备出海机遇 - 算力投资大幅上调驱动海外电力需求 OpenAI已将截至2033年算力投资规模上调至250GW [3] - 美国电力供需显著不足 预计2030年最高用电负荷有望接近1000GW 而目前仅在820GW上下 需求大幅上调可能导致美国出现缺电问题 [3] - 燃气轮机是中国企业出海的重要方向 因气电是美国解决缺电的主要手段 建议关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气 [3] - 电网设备出口前景广阔 2025年前9个月中国变压器对美及对非美国国家和地区出口均大幅增长 建议关注思源电气、三星医疗、华明装备等 [3] - 固态变压器(SST)是长期解决方案 800 VDC是演化趋势 建议关注四方股份、金盘科技等 [3]

配电网行业概览与投资驱动因素 - 配电网是电力系统的"毛细血管"，承担电能分配与供应的关键环节，打通电能输送至终端用户的"最后一公里"，形成以电网公司为下游核心客户的供应链体系 [2][5][6] - 配电网与输电网在功能、电压等级和供电范围等方面存在显著区别：配电网电压等级在110kV以下，覆盖范围小且结构复杂，而输电网电压等级在110kV及以上，覆盖范围广且结构相对简单 [9][10] - 配电网产业链上游为钢材、铜材等原材料，中游聚焦变压器、开关等一次设备和继保系统等二次设备的制造，下游由电网公司主导投资采购 [10] 分布式光伏发展对配电网的影响与投资需求 - 分布式光伏高速发展与配电网承载能力之间出现增量建设脱节、存量设备掣肘、消纳能力不足及智能化水平滞后四大矛盾 [20] - 国内分布式光伏装机空间理论上限约为1196GW，2024年渗透率约为31.3%，未来仍存在2倍以上的增长空间 [28][30][32] - 分布式光伏"多点接入和双向供电"特性导致电网局部反向电流激增、电压波动加剧，要求配电网通过升级改造提升柔性调控能力 [19] 充电桩发展对配电网的挑战与投资机遇 - 充电桩渗透率提升使得其高功率、即时性与集中化用电等特性对电网现有负荷结构和调控能力产生挑战，大功率快充桩瞬时功率需求可达居民用电的数百倍 [33] - 充电桩与配电网协同发展面临"空间失衡"和"技术代际差"双重矛盾，城市核心区充电桩密集布局与老旧电网承载力不足形成冲突，部分区域变压器负载率超90% [35] - 2030年新能源汽车保有量或将突破1.5亿辆，充电桩潜在市场空间约1.3亿台，2024年国内充电桩渗透率仅9.1%，未来渗透率仍有较大提升空间 [37][38] "十五五"期间配电网投资预测 - 预计"十五五"期间国内配电网投资总量将达到1.75万亿元，较"十四五"期间总量增长15%以上，对应年均投资规模为3500亿元左右 [3][48] - 2024年国内电网投资规模达到6038亿元，同比增长15.3%，配电网投资占输配电投资的比重回升至55%，过去"重输电，轻配电"的局面有望改变 [4][42] - 配电网领域政策密集出台，明确提出到2025年配电网需具备5亿千瓦分布式新能源和1200万台充电桩接入能力，到2030年基本完成配电网标准化、智能化、数字化转型 [47][48] 配电网设备更新与技术改造路径 - 为满足分布式光伏"四可"要求，配电网需部署智能电表、分布式能源监控系统等感知终端，南方电网计划到2027年实现全网55%变电站完成数字化、智能化改造 [55][57] - 为支撑高压快充与V2G发展，配电网需重点推进容量升级、柔性适配和强化储能协同，南方电网计划2025年全面淘汰S7型及运行超25年且能效不达标的配电变压器 [64] - 充电桩技术从交流慢充往高压快充和V2G技术切换，高压快充将充电时间缩减至10-15分钟，充电效率较传统充电桩提升50% [60] 增量配电网市场化改革与金融服务机遇 - 增量配电网市场化改革自2015年启动以来，已发布三批合计约288个试点项目，但面临利益协调难度大、投资回报不确定、配电价格机制不完善等挑战 [69][70][73] - 增量配电网的投资业主方包括电网企业、发电企业、地方政府投资平台和优质民营用电负荷企业等，需要通过综合能源服务扩充收益来源 [77][79] - 配电网设备更新投资主体主要是省网公司，叠加设备更新贷款贴息政策有助于电网公司降低整体融资成本，为银行带来切入机会 [4][54]