风电设备行业展望 - 风电设备整机盈利能力有望持续提升 国内风电招标量维持高位且招标价格呈上升趋势 预计2026年整机成本端或仍有改善趋势 [1] - 国内风机企业成本优势明显 出口加速 在国内外市场共振下 风电整机有望迎来投资机遇 [1] 电力行业改革与发展 - “双碳”战略推动电力市场化加速 “十四五”末多项深远政策推出 “十五五”期间我国电力市场有望有序推进 电力行业有望迎高质量发展 [1] - 电力全面市场化元年开启 电改脉络清晰 旨在为新能源接入及电力市场化服务 [1] 国内电网投资方向 - 特高压建设在“十五五”期间有望重新提速 因电改全面铺开将推升绿电需求 且新输配电价定价机制允许特高压直流采用容量电价 将提高建设积极性 [2] - 配电网在“十四五”期间投资占比持续位于低位 但最高用电负荷增长较快导致配网容载比下降 预计“十五五”将成为建设重点 [2] - 绿电直连项目采用容量电价政策利好用户和电网公司 加上最新一批配网招标价格回升 2026年配网设备有望迎来量价齐升 [2] - 建议关注特高压与配网相关公司：许继电气、国电南瑞、平高电气、中国西电等 [2] 电力设备出海机遇 - 算力投资大幅上调驱动海外电力需求 OpenAI已将截至2033年算力投资规模上调至250GW [3] - 美国电力供需显著不足 预计2030年最高用电负荷有望接近1000GW 而目前仅在820GW上下 需求大幅上调可能导致美国出现缺电问题 [3] - 燃气轮机是中国企业出海的重要方向 因气电是美国解决缺电的主要手段 建议关注东方电气、哈尔滨电气、上海电气 [3] - 电网设备出口前景广阔 2025年前9个月中国变压器对美及对非美国国家和地区出口均大幅增长 建议关注思源电气、三星医疗、华明装备等 [3] - 固态变压器(SST)是长期解决方案 800 VDC是演化趋势 建议关注四方股份、金盘科技等 [3]

A股市场节前动态与机构策略 - 核心观点：机构认为A股具备积极布局基础，持股过节性价比相对较高，因市场调整源于风险偏好阶段性回落而非基本面走弱，且历史规律显示春节后资金回流通常带动市场量能提升 [1] - 市场表现：过去一周A股呈震荡调整，节前资金观望情绪升温 [1] - 资金动向：春节前后（2月9日至2月末）有43只基金进入发售期，其中33只为权益类基金，占比接近八成，主动管理型基金达21只 [1] 保险行业盈利与净资产表现 - 核心观点：非上市人身险公司迎来最强盈利年，但超六成公司净资产下滑，新会计准则下净利润表现有利但导致净资产波动加大 [2] - 具体数据：截至2025年末，57家非上市人身险公司净资产合计约4381亿元，较2024年末下滑2.9%，其中36家净资产下滑，占比超60% [2] 基金与ETF市场资金流向 - 基金动态：春节前多只业绩亮眼的偏股型基金因机构大客户“落袋为安”而清盘，但基金经理判断此类短期赎回已近尾声 [2] - ETF申赎：2026年开年A股ETF市场呈现“冰火两重天”，主流宽基ETF遭近千亿元赎回，多只沪深300ETF份额降幅超40%，而化工、有色金属、电网设备等高景气主题ETF获资金青睐份额大幅增长 [3] - 消费板块：近期A股大消费板块表现强势，多只消费主题ETF上涨并获显著资金净流入，机构认为其估值已进入有吸引力区间 [3] 游戏与特高压行业前景 - 游戏产业：2025年国内游戏市场实际销售收入与用户规模创历史新高，在爆款产品、AI技术成熟及版号稳定发放背景下，2026年有望延续增势 [4] - 特高压建设：在国家电网“十五五”期间4万亿元投资蓝图指引下，特高压建设进入系统化、规模化推进新阶段，产业链保持高景气度 [4] 医药与新能源汽车行业公司动态 - 华东医药：其合作方江苏威凯尔自主研发的II代高选择性JAK1抑制剂VC005片，治疗白癜风的II期临床已完成全部受试者入组 [6] - 赛力斯：拟剥离蓝电汽车相关存量资产，交易后对蓝电汽车将不具有控制权，仅为参股股东 [6][7] - 欣旺达动力：与威睿电动就约23.14亿元买卖合同纠纷达成全面和解，欣旺达动力需分期支付6.08亿元 [8] 上市公司重要公告 - 云路股份：董事长兼总经理李晓雨已被解除留置措施，恢复正常履职 [8] - 杉杉股份：控股股东签署重整投资协议，若重整成功，控股股东将变更为皖维集团，实控人变更为安徽省国资委 [9] - 安路科技：七大股东因自身资金需求拟集体减持 [10] - 山子高科：一项关于独立董事提名的议案遭一名董事反对 [11] - 四川长虹：拟以3312.45万元转让所持绵阳科技城大数据技术有限公司58.33%股权，转让后不再持有其股权 [12] 海外金融市场表现 - 美股市场：上周五美股三大指数齐涨，标普500涨1.97%报6932.30点，道指涨2.47%首次突破5万点报50115.67点，纳指涨2.18%报23031.213点，全周道指累计涨2.50%，标普与纳指累计下跌 [13] - 板块个股：英伟达因AI需求高涨大涨7%，芯片股指飙升5.7%，亚马逊财报后跌5.6% [13] - 其他资产：比特币价格飙升11%重回7万美元，以太坊大涨11%站上2000美元，现货黄金收涨近4% [14]

政策支持与投资规划 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高质量发展[2] - 国家电网计划加快特高压直流外送通道建设，使跨区跨省输电能力较“十四五”末提升30%以上[2] - 2025年以来，国家发改委、国家能源局等多部门出台系列配套政策，在项目审批、用地、环评等关键环节为特高压工程开辟“绿色通道”[3] - 截至2025年底，我国已累计建成特高压工程42项，华东、华北、华中、西南地区特高压交流骨干网架已基本形成[3] - 南方电网2026年固定资产投资将安排1800亿元，规模连续五年创新高[7] 项目建设进展与展望 - 大同—怀来—天津南、蒙西—京津冀等特高压工程已进入施工高峰[3] - 浙江特高压交流环网、攀西特高压交流等工程前期工作加快推进，预计将于2026年上半年集中开工建设[3] - 随着大型风光基地陆续投产，配套外送通道的建设需求将持续释放，未来三年特高压项目将迎来核准与开工的高峰期[3] - 特高压建设周期长、订单能见度高，未来两年将迎来设备交付与收入确认的高峰期[7] 投融资模式创新 - 新疆维吾尔自治区发展改革委发布公告，公开征集民营企业参与总投资311亿元的疆电(南疆)送电川渝特高压直流工程投资[1][4] - 该项目线路全长约1996公里，计划于2028年建成投产，民营企业合计持股比例约为10%，项目经营期为35年[4] - 参与投资的民营企业需满足净资产不低于50亿元，且具备能源基础设施领域的投资或运营经验等资质门槛[4] - 甘肃省能源局发布公告，公开征集民营企业参与总投资约246亿元的甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程投资，民营企业合计持股比例约10%，项目经营期35年，预计资本金内部收益率约5%[5] - 2023年国家发改委发布的相关文件已明确鼓励民间投资以股权合作等方式参与重大能源项目建设[5] - 特高压项目投资规模大、收益稳定，符合大型产业资本与保险、社保等长期资金的配置需求[6] 产业链影响与公司动态 - 特高压建设的提速与投资创新，正有力带动全产业链保持高景气度[7] - 特高压核心装备供应商中国西电2025年前三季度合同负债达50.66亿元，同比增长29.27%，反映出在手订单规模显著增长[7] - 随着国内技术日益成熟，相关企业也在加快海外市场布局，形成新的增长曲线[7]

半导体与集成电路 - 公司在面板显示驱动芯片领域的客户群体覆盖大部分国际一线公司 [1] - 业务涉及AI与先进制程及显示技术领域 [1] - 业务方向符合国产替代趋势 [1] 光通信与消费电子 - 公司“旋涂滤光片”等高端产品已实现向国内主流手机品牌大批量出货 [1] - 业务涉及CPO、F5G、光通信、消费电子、无人驾驶及激光雷达等多个前沿技术领域 [1] 电力与电网 - 公司去年在国家电网集中招标采购中中标金额超9亿元 [1] - 公司当前订单充足 [1] - 业务涉及特高压、虚拟电厂、智能电网及绿色电力领域 [1]

中国与中亚五国贸易概况 - 2025年中国同中亚五国贸易额超过1000亿美元，连续5年保持正增长，中国首次跃居中亚各国第一大贸易伙伴，中亚占中国外贸的比重进一步上升 [2] - 2025年中国对中亚出口712亿美元，同比增长11%，机电、高新技术及“新三样”产品增长强劲，中国自中亚进口351亿美元，同比增长14%，化工、钢材、农产品等非资源类产品种类丰富 [3] 贸易增长的动力与基础 - 中国完整供应链优势与中亚新兴市场需求直接、灵活对接，形成了基于市场自发的毛细血管般贸易网络 [3] - 双方政治互信与战略需求互补构成了经贸关系的韧性基础，为大型项目和长期经贸往来提供稳定制度预期 [3][4] - 双方经济发展阶段深度互补，中亚各国将基础设施现代化、产业升级和绿色能源作为优先方向，而中国在相关领域拥有成熟、高效且具成本优势的完整产业链与解决方案 [4] 中国方案与市场的吸引力 - 地缘邻近性在现代物流与能源管道网络中转化为成本与时间优势，中国市场为毗邻的中亚能源、矿产与农产品提供了稳定庞大的出口市场，同时中国港口群为中亚提供了抵达全球市场的便捷出海口 [6] - 中国在光伏、风电、特高压、智能节水农业等领域技术成熟，拥有全产业链能力与成本控制优势，提供包含产品、技术、标准与服务的方案包，适应中亚的工业基础和运维能力 [7] - 合作建立在“不干涉内政”与“共商共建共享”原则之上，通过共建“一带一路”倡议实现机制化对接，本币结算推广、跨境通道稳定运营等为企业和商人提供了可预期的稳定合作环境 [7] 未来合作的新契机与方向 - 中亚各国推动可再生能源开发与绿色转型的迫切需求，为合作向“技术共享、标准共建、产业共育”的纵深发展提供了机遇，推动从产品供应商转型为区域绿色规则共同制定者 [8] - 中亚人口年轻化及互联网普及率快速提升，数字消费市场潜力巨大，双方可协同推进数字基础设施互联，在移动支付、智慧物流、数字内容等领域开展本地化创新与合资运营 [9] - 需推行“一国一策”的精细化合作，精准对接各国最迫切、最独特的发展议程，使中国的资金、技术、经验成为其转型蓝图中的关键拼图 [9]

特高压指数及成分股市场表现 - 2024年2月5日，特高压指数整体下跌2% [1] - 指数内多数成分股股价走低，其中亨通光电、中天科技、长高电新、金盘科技四只股票跌幅均超过4% [1] - 成分股天合光能当日下跌3% [1]

核心观点 - 报告认为多重利空因素共振导致A股市场下跌，投资者需理性看待短期波动与长期趋势，耐心等待市场情绪企稳、流动性改善和基本面明确利好后再逐步加大布局力度 [2][3][9] A股市场整体表现 - 周一沪深三大指数全线走低，上证指数报4015.75点，下跌102.20点，跌幅2.48%，深证成指报13824.35点，下跌381.54点，跌幅2.69%，创业板指报3264.11点，下跌82.25点，跌幅2.46%，科创50指报1450.90点，下跌58.50点，跌幅3.88% [6] - 沪深两市总成交额为25848亿元，其中沪市成交11635.33亿元，深市成交14212.32亿元，创业板成交6818.66亿元，科创板成交865.96亿元 [6] - 市场整体呈现个股涨少跌多、情绪遇冷、赚钱效应较差的特征 [6] 市场下跌触发因素 - 导火索是上周五外盘贵金属市场大幅波动，直接影响大宗商品市场并传导至A股相关板块 [2][9] - 沃什将被任命为新美联储主席，引发市场对全球流动性政策的重新预判 [2][9] - 国内外期货交易所上调相关品种保证金比率，进一步收紧市场资金流动性 [2][9] - 市场对AI科技股收入可持续性的担忧，导致资金从科技板块分流 [2][9] 行业与板块表现 - **涨幅居前板块**：电网设备、酿酒板块表现活跃，特高压、智能电网等概念股逆势上涨 [5][8] - **跌幅居前板块**：贵金属、采掘、化肥、煤炭、有色、钢铁、半导体等板块领跌，草甘膦、黄金、磷化工、稀缺资源等概念股跌幅居前 [5] 重点板块点评与投资方向 - **酿酒等消费股**：扩大内需成为国家明确战略，2025年以来消费刺激政策持续出台，配合降低存量房贷利率等措施，旨在释放居民消费潜力，宏观政策导向正系统性转向以“人”为核心、培育新需求 [7] - **结构性赛道**：关注顺应人口趋势的“银发经济”、满足年轻群体情感的“悦己消费”，以及追求性价比的“平价消费”与折扣零售 [7] - **服务消费升级**：关注文旅、体育、养老、医疗保健及文化娱乐等服务性消费，认为这是未来关键增长点 [7] - **安全主线**：在外部不确定性加大的背景下，内循环和国家安全重要性提升，农牧饲渔或迎来逢低布局机会，可关注生猪养殖行业格局优化及政策支持的智慧农业（如精准种植、智能农机） [7] - **特高压概念股**：全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心 [8] 短期市场研判 - 短期市场成交量逐步萎缩，资金观望情绪浓厚 [2][9] - 随着春节临近，市场资金面可能出现季节性收紧，结构性博弈或是主基调 [2][9]

文章核心观点 - 在市场整体疲软背景下，特高压板块逆市集体暴涨，其背后由三股强大的结构性力量共同驱动：国家电网巨额且结构优化的“十五五”投资规划、核心设备国产替代加速、以及技术出海迎来全球市场机遇 [1][2][7] 市场表现与资金动向 - 2月2日，特高压板块出现集体暴涨，多只股票涨停或大幅上涨 [1][7] - **电科院**作为稀缺的特高压检测龙头，股价暴涨**19.95%**，主力净流入**1.94亿元** [2][8] - **安靠智电**作为核心供应商，股价暴涨**16.56%**，主力净流入**1325.01万元** [2][9] - **红相股份**、**灿能电力**等检测监测类公司涨幅均超过**10%** [2][10] - **森源电气**、**保变电气**、**积成电子**、**白云电器**、**大连电瓷**等12家主要公司股价齐齐封上涨停板 [10] - **中国西电**、**特变电工**等行业巨头录得**7%**到**9%**的可观涨幅 [10] - 社保基金等长线机构已提前布局，例如社保基金503组合和404组合共同重仓**安靠智电**，分别持有**400万股**和**320.07万股** [4][10] - **中国西电**获社保基金413组合持有**2505.00万股**，同时获国际投行JP摩根重仓**1.30亿股** [6][14][15] 核心驱动因素一：国家战略与巨额投资 - 国家电网“十五五”规划明确，未来五年电网领域固定资产投资将达到**4万亿元**，较“十四五”期间增长**40%** [3] - 投资结构发生根本变化，超过**60%**的资金（即至少**2.4万亿元**）将直接投向特高压等跨区输电通道建设 [3] - 特高压正升级为支撑国家能源安全和数字经济的战略基石，旨在解决西部清洁能源与东部算力中心之间的空间错配问题 [3][5] - 人工智能能耗巨大，训练一次GPT-3模型耗电量高达**128.7万千瓦时**，相当于**1000个中国家庭**一年的用电总量，未来算力需求呈指数级增长，特高压成为刚需基础设施 [3][5] 核心驱动因素二：国产替代加速 - 政策要求特高压核心设备的国产化率从当前的**90%**进一步提升到**98%** [5] - 到2026年，国产设备的采购比例要从**30%**提高到**50%**以上，并给予价格优惠 [5] - 订单和利润明确向国内设备商倾斜，在高压开关、换流阀、高端换流变压器等领域，国内龙头企业将直接受益 [5] 核心驱动因素三：技术领先与出海机遇 - 中国特高压技术世界领先，随着“一带一路”深入及全球电网升级需求，技术出海迎来爆发期，巴西美丽山项目是成功样板 [6] - 全球电网设备处于结构性短缺周期，大型电力变压器供应缺口达**30%**，交货周期从2021年平均**18个月**拉长至**4年以上** [7] - 全球性供给紧张为中国具备全产业链制造能力的企业打开时间窗口，国家政策配套加速海外订单增长 [7] 产业链主要公司及竞争优势 - **安靠智电**：是全球唯一掌握**220kV三相共箱GIL技术**的厂商，在特高压地下输电关键部件领域国内市场占有率超过**50%**，并能生产**1kV到750kV**全系列电缆连接件 [11][12] - **中国西电**：是国内唯一的特高压交直流设备全套供应商，深度参与国内**80%以上**的特高压工程项目，其换流变压器、GIS组合电器市场占有率超过**40%**，是壁垒最高的央企龙头 [15] - **特变电工**：是特高压变压器的全球龙头企业，在高端产品市场拥有定价权 [16] - **国电南自**：是特高压继电保护领域的绝对龙头，其保护控制系统是电网安全运行的“大脑” [16] - **大连电瓷**：是特高压绝缘子的主要供应商 [16] 行业景气度与订单展望 - 从2025年下半年开始，多家特高压设备企业披露的中标合同金额出现显著同比增长 [17] - 订单交付周期通常为**1到2年**，这意味着2026年和2027年的业绩已有相当程度的保障 [17] - 产业链上从原材料、零部件到核心设备、系统工程的企业均能受益 [17]

核心观点 - 市场因“沃什交易”快速降温，风险偏好显著下行，由前期主升行情转为震荡轮动 [7] - 中长期市场仍处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，建议聚焦光伏、商业航天、有色金属等主线 [7] - 商品市场恐慌情绪浓厚，贵金属等前期热门品种大幅下跌，短期或将震荡整理，但中长期仍有上行空间 [7][12] 市场行情分析 股票市场 - 核心指数全线下跌，上证指数收报4015.75点，跌幅2.48%；深证成指收报13824.35点，跌2.69%，创1月以来最大单日跌幅；创业板指跌2.46%；科创50指数跌幅达3.88% [2] - 全市场超4600只个股下跌，超百股跌停，仅770只个股上涨；全市场成交额2.61万亿，较前一交易日缩量约8.9% [2] - 资源股重挫，有色金属、钢铁、煤炭、石油石化、基础化工板块分别下跌7.63%、5.65%、5.61%、5.43%、5.00% [5] - 电子板块下跌3.99%，存储器先进封装、HBM指数分别下跌7.99%、6.79% [5] - 仅食品饮料、银行板块上涨，分别上涨1.15%、0.13%，凸显防御属性 [5] - 特高压板块走强上涨3.84%，多股涨停，政策催化源于国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 [5] 债券市场 - 国债期货市场涨跌不一，呈现长端领涨、中短端微跌特征 [10] - 30年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘涨0.18%报112.06元，成交额1308.33亿元；10年期主力合约（T2603）微跌0.03% [10] - 央行单日净回笼755亿元，银行间市场资金面整体宽松 [10] - 隔夜Shibor报1.36%，较前一日上行3.7BP；7天期Shibor下行9.5BP至1.485%，创1月21日以来新低 [10] 商品市场 - 南华商品指数收于2733.02点，大跌4.37% [7] - 市场极端分化，仅烧碱、PVC、纤维板、原木等少数品种上涨 [7] - 多个品种跌停：沪金跌15.73%，沪银、铂、钯跌停（-17.00%、-16.00%、-16.00%），碳酸锂跌13.99%，沪镍、沪锡跌11.00%，沪铝、沪铜跌9.01%，原油跌7.02% [7][8] - 烧碱主力合约逆势上涨2.09%，收2004元/吨，为今日唯一涨超2%的品种 [13] 交易热点追踪与核心思路 权益市场思路 - 市场或由前期的主升行情转为震荡轮动，中长期建议继续聚焦光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）主线 [7][12] 债券市场思路 - 外围流动性稳定，跨节预期平稳，适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪 [12] 商品市场思路 - 商品市场冲高快速下跌后或将震荡整理，贵金属消化预期后中长期或仍有上行空间 [12] 近期热门品种梳理 - **AI应用**：以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，关注应用场景转化与产品技术升级突破 [13] - **商业航天**：商业航天司成立，大力支持发展，关注国内可回收火箭发射情况与海外龙头技术突破 [13] - **核聚变**：中上游环节产业化提速，关注项目进展与行业招标情况 [13] - **量子科技**：技术突破，属战略新兴产业，关注国内外政策支持力度与重点项目进展 [13] - **脑机接口**：“十五五”政策支持，海外技术进步，关注国内政策支持力度与国内外重点项目进展 [13] - **机器人**：产品持续升级，产业化趋势加速，关注特斯拉订单释放节奏与国内企业技术进展 [13] - **大消费**：政策推动支持消费升级，关注经济复苏情况与进一步刺激政策 [13] - **券商**：A股成交额维持2万亿以上，存款搬家，关注A股市场成交量情况与交易制度可能的变化 [13] “沃什交易”影响分析 - 凯文·沃什被提名为美联储主席，其鹰派特点引发市场对降息预期延后，美元指数反弹，导致国际大宗商品价格大幅快速下跌 [7] - 伦敦银现自1月29日高点121.647美元/盎司最低下跌至71.312美元/盎司；伦敦金现自最高点5598.75美元/盎司最低下跌至4402.06美元/盎司 [13] - 市场担忧沃什的货币政策立场可能更为鹰派，且前期贵金属价格快速上涨后存在技术面调整需求，获利资金流出导致大幅波动 [13] - 短期贵金属价格快速下跌后情绪面修复或仍需时间；中长期全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属远期持续走强 [13]

市场整体表现 - A股三大指数深度调整 上证指数失守4100点关口 深证成指跌幅较大 创业板指震荡下行 [3] - 市场呈现普跌行情 上涨家数与跌停家数比为44:130 [3] - 两市成交额缩量至0.0万亿元 环比下降8.8% 交投意愿减弱 [5] 行业与板块表现 - 资源周期类权重股下挫是拖累指数主因 黄金、有色金属板块再现跌停潮 油气、煤炭、钢铁、化工等资源股下挫明显 [3] - 局部热点存在 特高压概念股走强 白酒股逆势上涨 文化传媒AI应用、影视院线等题材活跃 [3] - 房地产、医药、保险等板块走低 [3] 资金流向与市场情绪 - 主力资金净流出019.98亿元 散户资金净流入 [6] - 机构资金避险与调仓 从电子、半导体、有色金属等板块大幅流出 集中流入电网设备、白酒、食品饮料等防御性及政策受益板块 [7] - 散户资金承接了部分从资源股和科技股流出的筹码 在商业航天、AI应用等题材中交易活跃 [7] - 春节长假临近 资金避险情绪升温 市场观望情绪浓厚 资金从高风险、强周期方向向防御性、确定性更强方向转移 [5] - 市场内部存在调整需求 前期热门板块面临获利了结压力 [5] 散户行为调查 - 散户情绪指标为75.85% [8] - 在仓位操作上 28.19%的受访者选择加仓 19.85%选择减仓 51.96%选择按兵不动 [10] - 对于下一交易日市场涨跌的看法 42.97%的受访者看涨 57.03%看跌 [13] - 受访者当前平均仓位为67.84% [15]