白酒行业表现 - 行业整体处于深度调整阶段 渠道库存过高 产品价格倒挂 终端动销受阻 飞天茅台价格波动 消费者饮酒结构下移 第二季度政策影响消费场景 金融及房地产关联行业弱复苏 [4] - 20家白酒上市公司中 6家实现营收和归母净利润双增长 1家亏损收窄 13家业绩双降 [4] - 头部企业展现较强韧性和抗风险能力 贵州茅台营收893.89亿元(增长9.10%) 归母净利润454.03亿元(增长8.89%) 五粮液营收527.71亿元(增长4.19%) 归母净利润194.92亿元(增长2.28%) 山西汾酒营收239.64亿元(增长5.35%) 归母净利润85.05亿元(增长1.13%) 古井贡酒营收138.8亿元(增长0.54%) 归母净利润36.62亿元(增长2.49%) [1][4] - 区域酒企业绩下滑明显 洋河股份营收147.96亿元(下降35.32%) 归母净利润43.44亿元(下降45.34%) 舍得酒业营收27.01亿元(下降17.41%) 归母净利润4.43亿元(下降24.98%) 酒鬼酒营收5.61亿元(下降43.54%) 归母净利润0.08亿元(下降92.60%) [1][4] - 部分企业通过主动调整策略应对挑战 洋河股份优化产品渠道解决库存问题 舍得酒业加速去库存后第二季度业绩修复 酒鬼酒降低渠道库存优化产品结构 [5] 啤酒行业表现 - 行业呈现弱复苏态势 龙头企业市场集中度提升 国内企业业绩普遍增长 外资企业业绩收缩 [6][7] - 华润啤酒营收239.42亿元(增长0.83%) 归母净利润57.89亿元(增长23.04%) 青岛啤酒营收204.91亿元(增长2.11%) 归母净利润39.04亿元(增长7.21%) 燕京啤酒营收85.58亿元(增长6.37%) 归母净利润11.03亿元(增长45.45%) 珠江啤酒营收31.98亿元(增长7.09%) 归母净利润6.12亿元(增长22.51%) [1][7] - 百威亚太营收224.7亿元(下降7.74%) 归母净利润29.3亿元(下降24.40%) 重庆啤酒营收88.39亿元(下降0.24%) 归母净利润8.65亿元(下降4.03%) [1][7] - 高端化进程加速 华润啤酒次高端及以上产品销量实现单位数增长 普高档及以上啤酒销量增长超过10% 青岛啤酒中高端以上产品销量199.2万千升(增长5.1%) 重庆啤酒高档产品营收52.65亿元(增长0.04%) [7] - 8元价格带成为新增长动力 燕京啤酒销量235.17万千升(增长2.03%) 珠江啤酒销量73.41万千升(增长5.1%) [7] - 企业跨界寻找第二增长曲线 华润啤酒跨界白酒 重庆啤酒和燕京啤酒布局饮料行业 青岛啤酒跨界黄酒领域 [8] 黄酒行业表现 - 行业整体增长乏力 仅会稽山实现业绩增长 营收8.17亿元(增长11.03%) 归母净利润0.94亿元(增长3.41%) [2][10] - 古越龙山营收8.93亿元(增长0.40%) 归母净利润0.9亿元(下降4.72%) 金枫酒业营收2.16亿元(下降9.04%) 亏损收窄 [2][10] - 企业推动全国化战略 推出气泡黄酒 糯米威士忌等新产品 targeting年轻消费群体 [10] - 但业绩增长仍依赖传统中高端产品和经销商渠道 新产品对财务报表影响有限 [10][11] 葡萄酒行业表现 - 行业处于深度调整期 多数企业业绩下滑 张裕营收14.71亿元(下降3.40%) 归母净利润1.86亿元(下降16.09%) ST通葡营收3.84亿元(下降5.73%) 亏损收窄 威龙股份营收1.87亿元(下降15.27%) 扭盈为亏 莫高股份营收1.21亿元(下降25.05%) 亏损放大 [2][12] - 进口葡萄酒冲击明显 上半年进口总量1.14亿升(下降12.67%) 但进口总额51.15亿元(增长1.45%) 呈现量减额增特点 [12] - 企业采取应对措施 中信尼雅通过直播电商销售实现业绩好转 张裕推出长尾猫等新品 targeting年轻消费者并调整组织架构 [13] - 消费场景转向家庭消费 聚会消费 自饮消费 "独酌"和"微醺"等情绪价值消费形式或助力行业复苏 [13] 行业整体态势 - 酒业整体处于深度调整阶段 但行业结构未发生重大变化 市场继续向头部企业集中 [3] - 白酒行业分化加剧 头部企业稳中有进 中小企业业绩明显回调 [4] - 啤酒行业高端化进程进入新阶段 企业通过跨界寻找新增量 [6][8] - 黄酒行业全国化扩张难度较大 新产品尚未带来实质性业绩贡献 [10][11] - 葡萄酒行业面临进口产品竞争 传统销售模式作用下降 [12]

国内政策与绿色转型 - 中国构建全球最系统碳减排政策体系 5年出台40余项顶层设计文件 包括2个顶层设计文件和12个分领域实施方案[1][2] - 煤炭消费比重从2020年56.8%降至2024年53.2% 非化石能源消费比重从15.9%提升至19.8%[2] - 培育6400余家国家级绿色工厂和490余个绿色工业园区 单位GDP能耗比2020年下降11.6% 减少11亿吨二氧化碳排放[1][3] - 可再生能源装机规模全球最大 推动全球风电和光伏成本过去10年分别下降超60%和80%[2] 能源基础设施突破 - 7月全社会用电量首破万亿千瓦时达1.02万亿千瓦时 同比增长8.6% 新能源发电量占比近四分之一[1][6] - 中国能建在湖南建成世界最强18兆帕压缩空气储能系统 攻克绿电消纳难题[1][7] - 技术可存储午间富余风电光伏电能 平抑新能源波动性 被誉为储能领域"科技珠峰"[7][8] 绿色金融创新 - 外汇局在16省市启动绿色外债试点 允许专项用于绿色项目的跨境融资减少占用风险加权余额[1][8] - 政策提升跨境融资规模上限 银行直接办理外债登记 吸引全球金融资源向中国绿色低碳领域聚集[8][9] 国际政策动态 - 特朗普宣称不再批准风电光伏项目 指责可再生能源为"世纪骗局" 取消清洁能源税收优惠[1][10] - 美国太阳能产业协会警告政策可能导致未来10年约300吉瓦风光项目消失 威胁4500亿美元基础设施投资[10][11] - 全球塑料条约谈判因红线分歧搁浅 未达成具有法律约束力的文本 多边环境治理面临挑战[1][12][14] 企业ESG实践 - 恒生电子MSCI ESG评级升至AA级 为国内软件业最高 在隐私安全/清洁技术/人力资本议题全球领先[1][21] - 北汽集团启动"和田绿洲"治沙行动 每售出1辆自主品牌车捐赠9.9元 助力和田生态环境改善[1][25] - 古越龙山获Wind ESG评级BBB级 居黄酒行业第一 入选A股酒业ESG排行榜TOP20[24] - 神州控股获Sedex供应链ESG卓越奖和技术创新奖提名 跻身全球可持续供应链领先阵营[22]

葛卫东个人持仓概况 - 截至2025年二季度末以个人名义现身6家上市公司前十大流通股东 合计持股市值30.29亿元 [1] - 持仓包括臻镭科技 兆易创新 移远通信(持股不变) 会稽山 拉芳家化(新进) 中晟高科(加仓) [1][2] 兆易创新持仓细节 - 持仓市值23.69亿元 持股数量1,872.20万股 持股数量不变 [2] 移远通信持仓细节 - 持仓市值3.11亿元 持股数量362.60万股 持股数量不变 [2] 臻镭科技持仓细节 - 持仓市值1.92亿元 持股数量412.19万股 持股数量不变 [2] 拉芳家化投资布局 - 个人新进持仓159万股 市值0.36亿元 家族合计持仓市值2.69亿元(葛贵莲1.66亿元/葛贵兰0.67亿元) [3][4] - 公司上半年营业收入4.10亿元(同比下降4.27%) 归母净利润636.13万元(同比下降82.89%) [6] - 股价年内涨幅96.52% 9月1日报收26.97元/股 总市值61亿元 [4] 会稽山投资布局 - 个人新进持仓497.15万股 市值0.99亿元 与葛贵莲合计持仓市值3.74亿元 [7][8] - 公司上半年营业收入8.17亿元(同比增长11.03%) 归母净利润9,387.71万元(同比增长3.41%) [8] - 股价年内涨幅超134% 9月1日报收25.50元/股 总市值122亿元 [9] 中晟高科投资布局 - 重新现身股东名单 持仓120万股 市值0.22亿元 去年二季度曾买入后逐步加仓 [12][13] - 公司上半年营业收入6,421.71万元(同比下降73.31%) 归母净利润4,700.99万元(同比增长376.2%) [14] - 完成资产重组转型环保水处理业务 股价年内涨幅13.97% 9月1日报收19.90元/股 [13][14] 消费行业战略动向 - 拉芳家化推动品牌年轻化战略并加大电商投入 [6] - 会稽山推出"气泡黄酒"概念进军新兴市场 [8] - 黄酒板块成为新消费热门赛道 [9]

葛卫东持仓概况 - 截至2025年二季度末以个人名义持有6家A股上市公司 合计持股市值30.29亿元 [1] - 持仓包括兆易创新(23.69亿元)、移远通信(3.11亿元)、臻镭科技(1.92亿元)持股数量不变 新进会稽山(0.99亿元)、拉芳家化(0.36亿元)和中晟高科(0.22亿元) [1][2] 拉芳家化投资分析 - 葛卫东家族合计持有拉芳家化市值2.69亿元 其中葛卫东个人持有159万股(市值0.36亿元) 葛贵莲持有739.52万股(市值1.66亿元) 葛贵兰持有296.71万股(市值0.67亿元) [3][4] - 公司上半年营业收入4.10亿元(同比下降4.27%) 归母净利润636.13万元(同比下降82.89%) [7] - 股价表现强劲 年初至9月1日涨幅达96.52% 报收26.97元/股 总市值61亿元 [5] - 公司实施品牌年轻化战略 加大电商渠道投入 旗下拥有拉芳、美多丝等日化品牌 [7] 会稽山投资分析 - 葛卫东与葛贵莲合计持有会稽山市值3.74亿元 其中葛卫东持有497.15万股(市值0.99亿元) 葛贵莲持有1380.20万股(市值2.75亿元) [8] - 公司上半年营业收入8.17亿元(同比增长11.03%) 归母净利润9387.71万元(同比增长3.41%) [9] - 股价年初至9月1日涨幅超134% 报收25.50元/股 总市值122亿元 [10] - 公司推出"会稽山爽酒"气泡黄酒产品 进军年轻消费市场 [9] 中晟高科投资分析 - 葛卫东重新进入前十大流通股东 持有120万股(市值0.22亿元) 此前多个季度曾逐步加仓 [12][13] - 公司完成重大资产重组 转型为环保水处理企业 上半年归母净利润4700.99万元(同比增长376.2%) 但营业收入6421.71万元(同比下降73.31%) [14] - 股价年初至9月1日涨幅13.97% 报收19.90元/股 总市值25亿元 [15] 行业动态 - 黄酒板块成为新消费热门赛道 会稽山通过年轻化产品获得市场关注 [9][10] - 日化行业品牌年轻化趋势明显 拉芳家化通过电商渠道拓展市场 [7]

葛卫东持仓概况 - 截至2025年二季度末以个人名义持有6家上市公司股票 合计市值30.29亿元 [2] - 持仓包括兆易创新(23.69亿元)、移远通信(3.11亿元)、臻镭科技(1.92亿元)保持持股不变 [2][3] - 新进会稽山(0.99亿元)、拉芳家化(0.36亿元)和中晟高科(0.22亿元) [2][3] 拉芳家化投资分析 - 葛卫东家族三人合计持有拉芳家化市值2.69亿元 其中葛卫东个人持有159万股(0.36亿元) [3][4] - 公司上半年营业收入4.10亿元(同比下降4.27%) 归母净利润636.13万元(同比下降82.89%) [7] - 股价表现强劲 年初至9月1日涨幅达96.52% 报收26.97元/股 [5] - 品牌年轻化战略推进 加大电商渠道投入并推出新产品 [7] 会稽山投资分析 - 葛卫东与葛贵莲合计持有会稽山市值3.74亿元 其中葛卫东个人持有497.15万股(0.99亿元) [8][9] - 公司上半年营业收入8.17亿元(同比增长11.03%) 归母净利润9387.71万元(同比增长3.41%) [10] - 推出"气泡黄酒"概念产品进军新兴市场 实施年轻化品牌战略 [10] - 股价表现突出 年初至9月1日涨幅超134% 报收25.50元/股 [11] 中晟高科投资分析 - 葛卫东重新进入前十大流通股东 持有120万股(市值0.22亿元) [14][15] - 公司完成业务转型 退出润滑油业务 专注环保水处理业务 [16] - 上半年营业收入6421.71万元(同比下降73.31%) 但归母净利润4700.99万元(同比增长376.2%) [16] - 股价波动较大 年初至9月1日涨幅13.97% 报收19.90元/股 [17] 行业投资动向 - 消费板块受关注 葛卫东新进消费股会稽山和拉芳家化 [2][8] - 黄酒板块成为新消费热门赛道 会稽山推出创新产品 [10][11] - 环保行业受青睐 中晟高科业务转型后净利润大幅增长 [16]

葛卫东持仓概况 - 截至2025年二季度末 葛卫东及关联人葛贵莲合计持仓9家上市公司 总市值47.7亿元[1] - 葛卫东单独持仓6家沪深上市公司 市值30.29亿元 包括兆易创新(23.69亿)、移远通信(3.11亿)、臻镭科技(1.92亿)、会稽山(9898.26万)、拉芳家化(3564.78万)和中晟高科(2236.80万)[2] - 葛贵莲单独持仓5家公司 市值17.41亿元 包括万辰集团(6.35亿)、江淮汽车(4.76亿)、会稽山(2.75亿)、聚光科技(1.89亿)和拉芳家化(1.66亿)[3] 持仓行业分布 - 科技领域持仓包括兆易创新(持股2.82%)、移远通信(1.39%)、臻镭科技(2.86%)和聚光科技(1.90%)[3] - 消费零售领域持仓包括万辰集团(2.26%)、拉芳家化(葛贵莲持股3.28%/葛卫东持股0.71%)和会稽山(葛贵莲持股2.88%/葛卫东持股1.04%)[3][4] - 华为汽车概念股江淮汽车持仓0.54%[3] 重点个股表现 - 江淮汽车三季度以来(截至8月底)股价大涨35.82% 创历史新高[1] - 万辰集团二季度以来(截至8月底)股价上涨135.6% 若葛贵莲持股不变 浮盈超4亿元[6] - 拉芳家化股东名单出现葛卫东关联方集中持仓 葛贵莲持股3.28%(739.52万股) 葛贵兰持股1.32%(296.71万股)[5] 江淮汽车相关动向 - 公司2025年上半年销售汽车19.06万辆 同比下降7.54% 营业收入193.60亿元 同比下降9.10% 净利润亏损7.73亿元[10] - 与华为合作的高端品牌尊界S800于2025年5月30日上市 定位百万级豪华品牌[10] - 牛散章建平曾通过方文艳账户在2024年持有江淮汽车 峰值持仓市值14.06亿元(5608万股) 估算获利约10亿元[8][9]

核心观点 - 黄酒行业面临增长困境 依赖营销驱动的年轻化策略未能转化为可持续盈利 缺乏类似白酒的高端化路径和清晰品牌定位 [2][13][16][19] - 会稽山通过社交媒体营销和跨界联名实现短期热度与营收增长 但高额销售费用侵蚀利润 二季度业绩显著下滑 [5][7][11][13] - 私募大佬葛卫东入股引发资本市场短暂追捧 但行业基本面未改变 "黄酒复兴"叙事缺乏长期产业逻辑支撑 [3][13][20][22] 财务表现 - 2025年上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润9400万元 同比仅增3.41% [5] - 二季度归母净利润仅13.4万元 扣非后上半年归母净利润出现亏损 [5] - 销售费用达2.15亿元 同比增长54% 占毛利近一半 [5] 业务结构 - 按产品分：中高端黄酒收入5.21亿元（同比+7.16%） 普通黄酒1.95亿元（同比+2.53%） 其他酒7038万元（同比+60.47%） [18] - 按区域分：浙江大区收入5.18亿元（同比+19.29%） 上海地区1.36亿元（同比-11.33%） 江苏大区5194万元（同比-13.83%） [14] 营销策略 - 在抖音、小红书平台与白冰、吴彦祖等合作推广 "一日一熏"气泡黄酒618期间GMV突破5000万元 同比增长400% [7][11] - 联名古茗奶茶等跨界营销 包揽抖音618黄酒榜TOP1-TOP3 [7][11] 资本市场反应 - 8月牛市期间市值一度超越古越龙山成为行业第一 突破百亿元 [3][11] - 葛卫东二季度新进持股497.15万股 参考市值0.99亿元 占总股本1.04% [3][4] - 2022年李宁推出"十二阅"黄酒时 会稽山与古越龙山市值合计近200亿元 [20] 行业对比 - 白酒行业通过品牌溢价和渠道下沉掌控宴请、商务等刚性消费场景 黄酒仍受限于区域性和季节性消费 [13][19] - 会稽山高端产品"国酿1958"（300-800元/瓶）未形成规模 主销产品价格带集中在10-30元 [19]

财务表现 - 报告期实现营业收入8.93亿元 同比增长0.40% [1] - 归属上市公司股东的净利润9030.71万元 同比下降4.72% [1] - 扣除非经常性损益项目 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入8.93亿元 同比增长0.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9030.71万元 同比下降4.72% [1] - 基本每股收益0.1元/股 [1]

核心观点 - 公司举行2025年上半年业绩说明会 回应投资者关注的业绩表现 费用投入 分红及气泡黄酒等话题 [1] - 公司因气泡黄酒产品热卖出圈 带动股价连续涨停 年内股价翻倍 [1] - 公司上半年营收同比增长11.03% 但气泡黄酒收入占比仍为个位数 销售费用同比大幅增长53.69% [1] - 公司执行双品牌战略 持续投入市场教育 气泡黄酒收入同比增长60.47% 增速高于其他产品 [2] - 公司线下渠道收入占比81% 电商业务处于投入期 两家主要电商子公司亏损 [2] - 公司已制定气泡黄酒线下招商策略 2025年作为线下突破起始年 7月起取得显著进展 [2] - 公司推出两款原浆鲜黄酒新品 瞄准年轻消费市场及佐餐场景 目前处于探索阶段 [4] - 公司全国化布局初见成效 在山东 广东 福建等长三角以外区域获得更高业务关注度和增速 [4] - 公司分产品表现：兰亭产品同比增长50%以上 1743产品同比增长100%以上 爽酒同比增长400%以上 [4] 业绩表现 - 公司上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% [1] - 气泡黄酒为主的其他酒收入7038.26万元 同比增长60.47% [2] - 中高端黄酒增长7.16% 普通黄酒增长2.53% [2] - 618大促期间全网GMV突破5000万元 同比增长400% [1] 费用投入 - 上半年销售费用2.15亿元 同比增长53.69% [1] - 广告宣传费1.2亿元 同比激增87% [1] - 费用增长主要因素为职工薪酬增加及广告宣传促销等业务支出增加 [2] 产品战略 - 气泡黄酒是公司年轻化战略核心产品 [2] - 公司执行会稽山和兰亭双品牌战略 [2] - 推出两款原浆鲜黄酒新品 指向年轻消费市场及佐餐场景 [4] - 鲜黄酒目前处于探索阶段 经销商态度积极 [4] 渠道发展 - 批发代理销售收入占总销售收入81% [2] - 电商业务处于投入期 两家主要电商子公司亏损 [2] - 气泡黄酒线下招商从7月开始取得显著进展 主要关注年轻群体渠道 [2] - 全国化布局初见成效 在山东 广东 福建等长三角以外区域获得更高业务关注度和增速 [4] 市场表现 - 公司因气泡黄酒热卖出圈 带动股价连续涨停 年内股价翻倍 [1] - 截至8月28日收盘 股价报22.22元/股 当日下跌4.55% 市值约106.5亿元 [4] - 黄酒品类仍处于市场教育阶段 需要持续投入培育消费习惯 [2]