**涉及的公司与行业** * 公司：Fabrinet (电子制造服务/合同制造商) [1] * 行业：IT硬件、通信设备、数据中心、电信、汽车 (特别是电动汽车充电、激光雷达/传感器)、高性能计算 (HPC) [1][27][94] **核心观点与论据** **1 数据中心互联 (DCI) 业务增长强劲** * 公司将DCI从电信业务中拆分出来，以突显其增长，该增长由数据中心需求驱动 [4] * DCI产品主要为400ZR、400ZR Plus和800ZR光模块 [4] * 拥有5个客户，大部分产量来自其中2个 [4][5] * 需求非常强劲且持续增长，能见度令人鼓舞 [13][15][17] * 该技术是解决数据中心电力限制、连接分布式网络的良好方案 [7] **2 高性能计算 (HPC) 业务处于早期高增长阶段** * 客户是AWS，业务被单独列为一个新类别 [28] * 主要生产高密度、复杂的印刷电路板组件 (PCBA)，包括主板和扩展卡 [30][101] * 上季度（资格认证阶段）收入为1500万美元 [30] * 已有一条产线获得认证，另两条正在认证中，预计到6月当季将达到首个收入平台期 [105] * 公司凭借高性能、高执行力和具有成本竞争力的解决方案，对该业务的增长潜力感到乐观 [30][31] * 此业务可作为与AWS在其他领域（如光互连）扩大合作的切入点 [82][84] **3 数据通信 (Datacom) 需求旺盛，产能受限** * 整体需求非常强劲且仍在增长，特别是AI数据中心对光模块的需求“无法满足” [69] * 主要客户是英伟达 (NVIDIA)，同时也在与其他潜在客户合作 [69][78] * 正在生产200G每通道EML、1.6T和800G光模块，100G每通道产品已不多 [71] * 产量受限于少数几个元器件短缺，若能获得更多元器件，产量可以大幅提升 [73] **4 产能扩张计划积极且风险可控** * 当前年化收入运行率约45亿美元，现有场地产能约47-48亿美元 [39] * 正在建设的10号厂房面积为200万平方英尺，可支持额外25亿美元收入 [39] * 已决定提前启用其中25万平方英尺，于6月到位 [39] * 该园区还可再建两座各100万平方英尺的厂房，各支持约25亿美元收入 [40] * 建设200万平方英尺设施的资本支出约为1.3亿美元，公司可用自有现金（约10亿美元，无负债）支付 [45] * 即使厂房闲置，对毛利率的负面影响也仅为15个基点，下行风险极小 [45][47] * 产能是赢得基于时间窗口的业务机会的关键 [54][57][60] **5 财务模型与利润率展望** * 毛利率大致在12.5%-13%区间内，处于合同制造业领先水平 [94] * 运营费用率非常低，约为收入的1.6%-1.7% [94] * 公司在增加大型新业务时，运营费用几乎没有增量，因此杠杆主要体现在运营费用和营业利润率上 [94] * 预计毛利率将保持在该区间，营业利润率将随时间推移而改善 [94] **6 其他业务板块状况** * **电信 (不含DCI)**：也在增长，主要由份额增长驱动，增速比DCI更稳定 [13][20][21] * **汽车**：分为三部分： * 传统汽车：业务非常稳定 [94] * 电动汽车充电：属于基础设施侧，近期增长良好 [94] * 激光雷达/传感器：公司拥有该领域大多数客户，待技术起飞后有望良好增长 [95] * **合同制造模式**：公司是纯粹的合同制造商，不拥有自有产品（非ODM），这在与拥有自主设计的客户合作时是一个优势 [32][34][126] **其他重要内容** **1 客户与竞争** * 正在争取第六个DCI客户，但需要替代现有的其他国家的制造商，竞争激烈 [90][92] * 与AWS的协议没有排除特定产品，为未来合作留出空间 [82] * 正在与多家其他潜在客户合作，包括传统公司和超大规模数据中心运营商 [78] * 公司业务成功的关键在于卓越的客户服务、有竞争力的成本、交付、响应速度和质量 [37] **2 技术路线与产品演进** * 公司有能力参与客户HPC项目的后续版本演进，作为合格供应商，后续产品认证会更直接 [111][113][117] * 公司与客户合作不仅限于当前产品，还包括下一代乃至未来两三代的产品，这提供了能见度 [136][137] **3 公司战略与规划** * 公司采用自下而上的收入预测方式，拥有滚动8季度、3年和5年规划 [129][130] * 过去10年（截至今年6月的财年），收入年复合增长率为16%，盈利年复合增长率为21% [130] * 目标增长率是所服务行业增速的2倍，以及合同制造行业增速的3倍 [129] * 公司财务状况强劲，资金自足，能够为增长提供资金 [133]

公司概况 * Flex Limited 是一家全球领先的合同制造公司，年收入约260亿美元[8] * 公司业务分为六个业务单元，覆盖五大终端市场：消费电子（生活方式与消费设备）、云与企业通信、医疗健康、汽车和工业[8] * 公司全球布局广泛，在30个国家拥有约100个制造基地和14万名员工[9] 业务结构与战略重点 * 公司业务由两部分构成：75%为传统合同制造业务，25%为AI数据中心基础设施业务，后者年增长率高达35%[9] * 在数据中心领域，公司已从纯粹的合同制造商转变为产品公司，提供计算、冷却和电源的独立及模块化集成组件[9] * 自2019年以来，公司战略重点转向更严格的财务纪律和投资组合管理，退出部分财务上不可行的消费电子市场，专注于技术难度更高、利润更佳的业务[15] * 通过优化业务组合，公司运营利润率从3%提升至6%[15] * 公司成功分拆了Nextracker，该公司目前市值约为130-140亿美元[16] 数据中心与AI基础设施业务 * 该业务在2025财年收入为48亿美元，占公司总收入的20%[17] * 预计本财年（截至2026年3月）该业务收入将达到65亿美元，维持35%的增长率[17] * 业务涵盖三大领域：计算集成、冷却和电源[17] * 核心竞争优势在于提供从芯片到电网的端到端集成解决方案，将计算、电源和冷却整合交付，这是大多数竞争对手无法做到的[18][19] * 公司通过“电源舱”和“IT计算舱”等模块化预制解决方案，帮助客户加快部署速度并降低人工成本[24] * 为增强能力，公司进行了两项关键收购：收购Crown Technical Systems以进入美国公用事业市场并增强大型电源舱制造能力[25][26][27]；收购JetCool以增强液冷产品组合，包括冷板和紧凑型冷却分配单元[30][32] 竞争格局 * 数据中心基础设施市场高度分散，各细分领域均有不同竞争者[21] * 嵌入式电源（为芯片供电）领域的主要竞争者仅有Flex和Delta两家[21] * 机架外电源（传统配电）领域的主要竞争者是伊顿、施耐德等大型电气公司[21] * 冷却领域非常分散，有许多小型参与者[21] * 计算集成领域可能有Jabil等竞争对手，机架和机柜领域可能有nVent或Rittal等[21] * 能够提供快速部署的端到端集成解决方案的厂商极少，这显著缩小了竞争范围[22] 其他业务线表现 * **医疗健康**：表现强劲，重点在医疗设备领域，公司是全球最大的连续血糖监测仪制造商之一[33] * **工业**：表现分化，住宅可再生能源业务过去几年大幅下滑并已触底，增长点在于基础设施、工业部署以及大型公用事业级储能或逆变器等领域[33][34] * **汽车**：市场已趋于明朗并触底，公司平台中立，为内燃机、混合动力和电动汽车提供电力电子和计算设备，预计未来将实现增长[34] * **消费电子**：业务基本持平，非公司重点增长领域，主要生产高端消费产品[35] 产能、供应链与区域化 * 由于业务高速增长（35%），增加产能是持续需求，当前产能决策面向两年后的需求[28] * 产能增加主要集中在北美和欧洲（如波兰）[28] * 不同产品交货期差异巨大：电源产品（如高低压开关柜、电源舱）交货期长达12-24个月，而数据条、母线排等产品交货期较短，计算集成业务则主要由产能规划驱动而非交货期[29] * 区域化战略已实施多年，在医疗健康和工业等公司重点领域早已开始[36] * 公司根据增长和回报调整全球布局，北美是增长最快的区域，其次是欧洲，其他地区则根据情况进行平衡[37][38] 财务与增长展望 * 公司运营利润率已从3%提升至6%，并预计在本财年（截至2026年3月）超过6%[15][39] * 利润率提升主要驱动力是业务组合向高利润领域（如数据中心、公用事业）转移以及生产效率提升[39] * 未来利润率增长将继续受益于业务组合转移，并且AI技术应用将加速公司的生产效率提升进程[40] * AI资本支出投资已为公司带来显著效益，数据中心业务增长率从预期的20%提升至实际的50%乃至35%以上[41] * 新的AI投资公告需要数年时间才能转化为实际产能和收入，公司目前正在为2027-2028年的收入进行产能规划和投资[41] * 美国数据中心容量预计将从几年前的约20吉瓦增长至未来几年的100吉瓦，仅此一项就需要巨大的产业链投资[42][43] 核心总结与差异化优势 * Flex目前仍是一家大型合同制造公司，但在数据中心和公用事业领域增长迅猛[45] * 公司通过转向高端产品并提升利润率，在传统合同制造领域表现出色[45] * 公司关键的差异化优势在于：是唯一能够大规模、快速部署端到端集成数据中心解决方案的公司，并拥有自主技术[45]

公司现状与战略评估 - 行业传闻称，拥有约50年历史的美妆合同制造商Mana Products正在探索“战略选项”，其未来面临不确定性[1] - 公司首席执行官Robert Jaegly表示，公司不对传闻置评，但确认正在评估一系列业务战略选项，并与利益相关者密切合作[2] - 消息人士称，公司在近期寻求出售未果，导致其关闭并让员工停职[1][2] 公司所有权与历史沿革 - 公司由Nikos Mouyiaris于大约50年前创立，在其于2019年去世后，于2020年被Traub Capital Partners收购[2] - 公司曾是家族企业，创始人女儿Ariana Mouyiaris于2013年在公司旗下创立了Make Beauty品牌，该品牌于2020年被Ben Bennett的The Center收购，并于次年由Carrie Barber以品牌创始人身份重新推出[3] 公司财务与业务表现 - 据报道，Mana Products在探索交易选项时，其息税折旧摊销前利润约为2000万美元[3] - 彩妆传统上是该制造商的强项，但近年来业务已扩展至护肤品领域[4] 公司资产与品牌举措 - 公司曾拥有Black Opal品牌，该品牌于2019年出售给Desiree Rogers和Cheryl Mayberry McKissack[4] - 2022年，公司推出了“Artists at the Bench”计划，推出了由Meredith Baraf、Marco Castro和Rudy Miles主导的三个彩妆系列[4]

基金季度表现 - Carillon Scout中型股基金发布2025年第三季度投资者信函，同期罗素中型股指数录得正回报[1] - 指数上涨动力源于强劲的企业盈利、人工智能基础设施持续发展势头以及对美联储利率政策的预期[1] 个股聚焦：Celestica Inc (CLS) - Celestica Inc 是一家供应链解决方案提供商，业务涵盖先进技术解决方案、连接与云解决方案领域[2] - 公司股价在2025年12月2日收盘于每股304.29美元，市值达到350.04亿美元[2] - 公司近一个月股价回报为-13.70%，但过去52周股价累计上涨239.87%[2] - 在2025年第三季度，共有62只对冲基金持有该公司股票，较前一季度的63只略有减少[4] 公司业务与业绩 - 公司是一家合同制造商，主要提供数据中心硬件组件以及航空航天、国防和工业零部件[3] - 2025年第三季度营收为31.9亿美元，较2024年同期增长28%[4] - 积极的季度业绩主要受强劲的网络交换机需求推动[3] 行业趋势与公司前景 - 网络行业的白牌解决方案因拥有总成本更低和设计更灵活的优势，正从品牌供应商处夺取市场份额[3] - 预计随着公司持续赢得新订单，其全年盈利预期将不断上调[3] - 现有的超大规模客户项目进度可能快于预期，这或将为盈利带来进一步上行空间[3]

公司近期表现与市场认可 - 公司被列为最佳周期性消费股和最佳强力买入AI股票之一 [1] - 公司第三季度营收31.9亿美元，调整后每股收益1.58美元，均超分析师预期的30.4亿美元和1.49美元 [3] - 财报公布后公司股价涨幅高达10% [3] - 基于强劲需求，公司将全年营收指引从之前的115.5亿美元上调至122亿美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - 巴克莱银行于11月14日维持“超配”评级，并将目标价从357美元上调至359美元 [2] - 花旗银行将股票评级从“持有”上调至“买入”，目标价维持在375美元 [2] - 花旗银行预计超大规模数据中心资本支出在2025年增长75%后，2026年将增长超过40% [2] 业务定位与需求前景 - 公司是一家提供合同制造等服务的技术公司，通过提供支持数据中心建设的基础设施和解决方案融入AI生态系统 [1] - 管理层在第三季度财报电话会议上表示，目前从客户处获得了约12至15个月非常坚实的预测和需求输入，主要围绕其2026年预算和支出承诺流程 [4] - 在许多情况下，公司能获得更长期的可见性，例如针对特定客户和项目的特定应用集成电路承诺，这为项目的长期性和规模提供了保证 [4]

AI市场表现与行业格局 - AI主题ETF表现强劲，截至11月28日，Global X人工智能与技术ETF年内上涨28.9%，Roundhill生成式AI与技术ETF上涨47.2%，显著跑赢纳斯达克100指数（21.3%）和标普500指数（16.7%）[2] - AI市场主要由大型科技公司主导，硬件领域以英伟达为首，AMD亦受关注；软件领域则由亚马逊、谷歌和微软等巨头凭借其企业软件和消费者平台占据重要地位[4] - AI技术范畴广泛，除聊天机器人外，还包括机器学习、代理AI以及物理AI等，例如SpaceX利用机器学习算法实现火箭着陆[3]，物理AI则涉及机器与物理世界的交互，如BrightAI开发的可粘贴传感器用于基础设施监测[6] 市场担忧与风险比较 - 市场对AI开发成本表示担忧，著名做空者Michael Burry关注AI资产（如英伟达GPU）因新芯片推出而导致的旧芯片贬值风险[5] - 有批评者将当前AI热潮与1990年代末的互联网泡沫相比较，指出当时电信设备制造商为构建基础设施投入巨资但最终亏损，尽管当今巨头如亚马逊和谷歌诞生于那个时代，但也有大量资本被消耗[5] 研究方法与选股逻辑 - 筛选标准为市值超过3亿美元、与AI有显著关联且获得“强力买入”共识评级的科技股，最终根据2025年第三季度对冲基金持仓数量进行排名[8] - 关注对冲基金持仓动向的原因是，模仿顶级对冲基金的首选股票投资组合能够跑赢市场[9] 个股分析：Celestica Inc (CLS) - 公司为AI生态系统提供数据中心构建所需的基础设施和解决方案，属于合约制造商[10] - 第三季度业绩超预期，营收达31.9亿美元，调整后每股收益为1.58美元，高于分析师预期的30.4亿美元和1.49美元；业绩公布后股价一度上涨10%，并将全年营收指引从115.5亿美元上调至122亿美元[12] - 花旗银行将评级从“持有”上调至“买入”，目标价375美元；巴克莱维持“增持”评级，目标价从357美元微升至359美元；花旗预计超大规模数据中心资本支出在2025年增长75%后，2026年将再增长超40%[11] - 管理层表示目前拥有12至15个月来自客户的坚实需求预测输入，部分项目和ASIC的承诺提供了更长期的能见度[13] 个股分析：HubSpot Inc (HUBS) - 公司提供客户关系管理软件服务，其Smart CRM平台可整合数据、团队和技术栈[14] - 第三季度营收8.095亿美元超预期，订阅收入增长21%，新增客户10,900名；但第四季度指引令Evercore ISI失望，该机构维持“与市场一致”评级，并将目标价从650美元大幅下调至500美元[15] - 公司AI战略清晰，旨在将AI嵌入所有中心平台，构建能为客户完成工作的代理，并将数据转化为洞察；CEO表示AI功能正在改善客户成果，例如销售中心的赢率提升了10%[16][17]

FPA Queens Road Small Cap Value Fund 2025年第三季度表现 - 第三季度基金回报率为7.46%，而罗素2000价值指数回报率为12.60% [1] - 2025年前三季度基金回报率为13.77%，而指数回报率为9.04% [1] - 基金专注于勤勉、有纪律和耐心的流程，预期在市场下跌时表现优异，在投机市场时表现落后 [1] Fabrinet (FN) 公司业务与市场地位 - 公司提供光学封装以及精密光学、机电和电子制造服务 [2] - 是一家专注于光网络设备和模块的合同制造商，在其利基市场占据主导地位 [3] - 公司最高带宽产品在数据中心需求日益增长，特别是用于训练人工智能模型的数据中心 [3] - 公司已审慎地多元化发展到汽车零部件和激光组装领域 [3] Fabrinet (FN) 财务与运营表现 - 公司历史上实现了令人印象深刻的收入增长和不断扩大的营业利润率 [3] - 2026财年第一季度营收为9.78亿美元，同比增长22%，环比增长8% [4] - 2023年披露英伟达是其10%的客户 [3] Fabrinet (FN) 股票表现与估值 - 截至2025年11月24日，股价报收462.67美元，市值为165.76亿美元 [2] - 一个月回报率为-4.85%，过去52周股价上涨76.79% [2] - 自4月以来股价因数据中心支出预期上升而大约翻倍 [3] 机构持仓情况 - 第二季度末有32只对冲基金投资组合持有Fabrinet，而前一季度为38只 [4] - Fabrinet未入围对冲基金中最受欢迎的30支股票名单 [4]

公司IPO计划 - Zetwerk Pvt计划进行首次公开募股，可能筹集高达7.5亿美元资金 [1] - 公司已聘请Kotak Mahindra Capital Co、JM Financial Services Ltd、Avendus Capital Pvt以及汇丰、摩根士丹利和高盛在印度的子公司管理此次股票发售 [1] - 此次发行预计将包含新股和现有股票的混合，其中较大一部分可能为新发行股票 [2] 上市进程与市场背景 - 公司可能于明年年初通过保密途径提交招股书草案 [2] - Zetwerk加入日益增多的利用印度繁荣IPO市场的公司行列，今年以来印度公司已筹集约195亿美元，而2024年创下了210亿美元的纪录 [3] 公司业务 - Zetwerk是一家位于班加罗尔的合同制造商，生产金属制品 [1][2] - 公司服务于跨行业客户，包括航空航天部件、消费电子和资本货物等领域 [4]

公司业务转型与定位 - Celestica Inc 已不再仅仅是一家商品合约制造商 而是转变为以设计为中心的平台集成商[1] - 公司在人工智能数据中心领域占据关键控制点 包括高带宽交换、计算、存储和机架规模集成[1] - 公司的硬件平台组合正在不断扩展[1] 作者背景与信息来源 - 文章作者自称是某大型财富500强企业全资子公司的DevOps工程师 是人工智能工具和应用程序实际构建、部署和维护方面的真正主题专家[1] - 作者由于在机器学习算法、模型训练和模型部署方面拥有第一手经验 对生成式人工智能系统背后的科学有日益深入的了解[1] - 作者正在获取更高级的AWS机器学习认证 以进一步提升其人工智能和机器学习专业知识 并通过投资视角在Seeking Alpha分享见解[1] - 根据TipRanks截至2025年6月26日的两年期数据 作者在31,463名金融博主中排名第716位 在41,143名专家中排名第1,222位[1]

公司业务转型与定位 - Celestica (CLS) 已不再仅仅是一家商品合约制造商 其转型为一家以设计为中心的平台集成商 [1] - 公司在人工智能数据中心领域占据了关键控制点 包括高带宽交换、计算、存储和机架规模集成 [1] - 公司的硬件平台组合正在扩展 其区域机架构建能力已获得“AWS认证人工智能实践者早期采用者”资格 [1] 作者背景与信息来源 - 文章作者自称是某大型财富500强企业全资子公司的DevOps工程师 是人工智能工具和应用程序实际构建、部署和维护方面的真正主题专家 [1] - 作者通过机器学习算法、模型训练和部署的第一手经验 对生成式人工智能系统背后的科学有日益深入的了解 [1] - 作者目前正在获取更高级的AWS机器学习认证 以进一步提升其人工智能和机器学习专业知识 并通过投资视角在Seeking Alpha分享见解 [1] - 根据TipRanks排名 在31463位财经博主中排名第716位 在41143位专家中排名第1222位 [1]