For investors seeking momentum, Technology Select Sector SPDR ETF (XLK) is probably on the radar. The fund just hit a 52-week high and is up 52.5% from its 52-week low of $172.45 per share. But are more gains in store for this ETF? Let’s take a quick look at the fund and the near-term outlook on it to get a better idea of where it might be headed:XLK in FocusThe underlying Technology Select Sector Index includes companies from the following industries: computers & peripherals; software; diversified telecomm ...

报告行业投资评级 - 对中国股票维持增持立场 [2][22] 报告的核心观点 - 人民币兑美元自“解放日”以来已升值1% ，GS经济学家预计未来12个月人民币兑美元汇率将达到7.00，意味着有3%的外汇收益 [2] - 人民币升值对中国股票有积极影响，每升值1%，中国股市回报率将提高约3% ，消费 discretionary、房地产和多元化金融（券商）板块通常表现出色，防御性板块则表现不佳 [2][15] - 人民币兑美元表现良好，支持对中国股票的建设性立场，与国内导向的行业配置偏好一致，也有利于一些主题策略 [22] - 刷新人民币升值赢家和输家名单，供宏观投资者在股票中表达外汇观点，过去3年这两个名单的相对回报与美元兑人民币汇率有60%的月度相关性和3.0倍的贝塔系数 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 中美贸易战期间人民币表现 - 贸易战1.0期间（2018年3月 - 2020年1月），人民币兑美元贬值9%，中国股市下跌8% ；近期人民币兑美元表现坚韧，自“解放日”以来升值1% ，但在CFETS篮子基础上，人民币年初至今贬值5%，自“解放日”以来贬值2% [2][3] 人民币稳定/走强的原因 - 中国央行的货币管理，尽管美元指数波动，但美元兑人民币汇率中间价基本稳定 [5] - 中国出口部门竞争力提高和多元化增强，2024年美国市场直接占中国出口的15%和上市公司收入的1.2%，低于2017年的19%和1.6% [5] - 人民币可能被低估，实际有效汇率接近12年低点，自2021年峰值以来已下跌15% [5] - 美元普遍走弱，美元指数从1月中旬的109降至目前的99，投资者有从美元资产多元化的需求 [5] 汇率预测调整 - GS外汇团队下调了美元兑人民币汇率预测，预计3个月、6个月和12个月后汇率分别达到7.20、7.10和7.00，此前预测为7.30、7.35和7.35 [9] - 货币贬值虽能适度提升出口竞争力，但可能损害国内投资者情绪并增加资本外流压力，预计中国当局将依靠其他政策工具缓解贸易对增长的拖累 [9] 人民币与中国股市的关系 - 实证显示，人民币升值时中国股市往往表现良好，自2012年以来，外汇/股票的平均相关性和贝塔系数分别为35%和1.9，人民币升值时股市有66%的时间上涨 [12] - 人民币升值对中国股市的积极影响可从会计、基本面、风险溢价和投资组合流动等渠道解释，每升值1%，中国股市回报率将提高约3% [15] 不同板块表现 - 人民币升值时，H股消费 discretionary、房地产和多元化金融（券商）以及在岸材料和科技板块往往跑赢各自的本地基准，防御性板块（公用事业、能源、必需品和国有企业）通常表现不佳 [20] 对中国股票的影响 - 人民币兑美元表现良好支持对中国股票的建设性立场，考虑到历史上积极的外汇/股票相关性、增量盈利上行（汇兑收益）以及对外国投资组合流入中国资产的顺周期性 [22] - 与国内导向的行业配置偏好一致，看好消费科技、消费服务、银行和房地产板块 [22] - 有利于中国股票领域内的一些主题策略，如中国人工智能、国内刺激受益者、新兴市场出口商 [22] 股票层面分析 - 刷新人民币升值赢家和输家名单，赢家名单中的股票通常与人民币走强呈正相关，输家名单则相反，过去3年这两个名单的相对回报与美元兑人民币汇率有60%的月度相关性和3.0倍的贝塔系数 [31][33]

投资评级 - 维持持有评级 目标价保持21000韩元 [1][5][8] 核心财务表现 - 1Q25营收3980亿韩元(环比降14% 同比降47%) 营业利润290亿韩元(环比扭亏 同比降30%) [2] - 子公司拖累整体表现 半导体业务订单恢复延迟至3Q25e [4] - 2025e营收预期下调7%至1.9万亿韩元 营业利润率9% [4] 订单与业务展望 - 2025e新增订单预期上调22%至1万亿韩元 电池设备订单占比67% [3][13] - 电池领域：2025年订单预计增长16%至4080亿韩元 主要来自韩国客户产线优化需求 [14] - 显示设备：受益IT-OLED投资 中国客户capex增长190% 订单量将翻倍至2100亿韩元 [14] - 半导体：聚焦后端物流设备 预计订单增长30%至2290亿韩元 [14] 估值与财务预测 - 采用6.7倍PE估值(低于历史均值1个标准差) 对应2025e EPS 2509韩元 [5][9] - 2025e EBITDA预计增长487%至2760亿韩元 ROE回升至9% [9][16] - 自由现金流收益率2025e达27.2% 股息收益率2.5% [17] 行业趋势 - 韩国电池capex 2025e预计增长12% 产能CAGR达27%(2023-26e) [25][27] - 全球OLED设备capex 2025e达60亿美元 中国占比显著提升 [29] - 半导体后端设备市场2025e增长8% 测试设备增长15% [31] 竞争优势 - 电池检测设备效率领先(15个电芯/分钟) 实现100%在线检测 而德美竞争对手仅能抽样检测 [32] - 在显示设备领域获得中国客户190%的capex增长红利 [14][29]