吉姆·克莱默的投资观点 - 主持人吉姆·克莱默基于近期投资俱乐部讨论 推荐了两只相对被忽视的股票 [1] 宝洁公司 - 克莱默在节目中称宝洁是他当前最喜爱的科技股 尽管它是一家消费品公司 [2] - 公司每年投入超过20亿美元开发新产品 被形容为“创新之家” [2] - 公司旗下拥有帮宝适、吉列、Mr Clean等家喻户晓的品牌 但年初至今股价下跌近13% 克莱默认为这仅是风险释放 [2] - 克莱默区分了使用技术的公司和制造技术的公司 后者是投入巨资追逐最新趋势的超大规模企业 [3] - 宝洁已成功运用人工智能优化供应链 节省了数百万美元 [4] - 克莱默相信宝洁及其同行将有机会购买能帮助降低成本、并更快推出新产品的“惊人科技” [4] 丹纳赫公司 - 克莱默在俱乐部会议中将丹纳赫列为“7只失宠可买入股票”之一 [4] - 在经历长期低迷后 该医疗保健股看起来“准备启动” 克莱默认为许多在180美元水平离场的投资者想法是错误的 [4] - 公司为制药、生物技术和医疗器械公司提供工具和技术 在后疫情时期曾陷入困境 但在过去六个月复苏 涨幅超过12% [5] - 富国银行认可其复苏 将目标价从230美元上调至240美元 并预计生命科学工具行业明年将有更多有机增长 [5] - 克莱默过去曾对该公司表示失望 但现在认为 尤其是如果股价再次下跌 是良好的买入时机 [6]

Key Takeaways TEM's Q3 revenue rose 84.7% to $334.2M as genomics testing demand and data services drove growth.Higher volumes, better pricing, and sales efficiency helped gross profit jump 98% to $209.9M.Improved reimbursement and FDA pathways support visibility into pricing and long-term leverage.Tempus AI (TEM) posted another breakout quarter as diagnostics volumes and pricing improved while data partnerships extended visibility. Execution on mix, reimbursement and bookings sets a clearer path to operatin ...

评级与并购驱动因素 - Wolfe Research将生命科学工具制造商沃特世公司评级从同业持平上调至跑赢大盘 [2] - 评级上调的主要驱动力是沃特世与碧迪公司生物科学与诊断解决方案部门拟议合并带来的潜在顺风 [2] 公司具体行动 - 沃特世公司正与碧迪公司推进其生物科学与诊断解决方案部门的合并交易 [2]

基金业绩与市场表现 - 哈丁洛夫纳全球股票策略基金在2025年第三季度总回报率为2.62%（净回报率2.52%）[1] - 同期MSCI全球所有国家指数和MSCI世界指数的回报率分别为7.74%和7.36% 基金表现显著落后于基准指数[1] - 年初至今该策略净回报率为10.61% 而两个基准指数的回报率分别为18.86%和17.83%[1] 市场趋势与驱动因素 - 过去六个月是超过70年来最强的动量行情阶段之一[1] - 自年初以来高动量股票表现远超低动量股票 差距达45个百分点[1] - 此轮增长主要由人工智能领域的进步所驱动[1] 医疗保健行业观点 - 市场误将医疗保健行业销售额从疫情高位回落视为结构性衰退 但已有复苏迹象显现[3] - 关键终端市场的运营基本面正从疫情造成的混乱中趋于稳定[3] - 2025年初医院财务状况较上年改善 就诊量恢复正常且收入增长超过支出[3] - 美国复苏可能因政策不确定性而波折[3] 医疗子行业前景 - 产品与医疗程序相关的医疗技术和服务公司 若患者对医疗系统的使用持续稳定 可能获得更强的定价能力和更有利的销售结构[3] - 生命科学工具公司也应从恢复的资本预算中受益[3] - 资本周期正变得更为有利 随着美国新药定价实施时间表日益明确 该行业并购活动已恢复[3] 赛默飞世尔科技公司分析 - 赛默飞世尔科技是全球最大的生命科学工具提供商[3] - 其2025年7月公布的第二季度业绩略超预期[3] - 管理层预测明年有机收入增长3-6% 2027年之后增长7% 该展望好于投资者的担忧[3] - 股价因此大幅上涨 并在当季表现稳健[3] - 截至2025年12月3日 该公司股价收于每股580.45美元 市值为2180.8亿美元[2] - 其一个月回报率为2.56% 过去52周股价上涨11.44%[2]

产品发布核心信息 - 公司于2025年10月29日宣布推出其下一代Chromium Flex检测方法[1] - 新产品旨在帮助研究人员显著扩大单细胞实验规模[1] - 该检测方法现已全球上市[3] 产品性能与规格 - 升级后的系统引入了96孔板格式，支持多达384个样本[1] - 每周可处理多达1亿个细胞[1] - 该系统可与自动化工作流程集成，使科学家能够同时处理大量样本并减少试剂浪费[1] 技术特点与应用领域 - 新产品基于公司现有的Flex化学技术构建，主要面向两个关键领域：高细胞数应用（如CRISPR筛选）和高样本数应用（如基于FFPE的转化研究）[2] - 此次发布将使实验室达到以前仅能通过批量方法实现的通量水平，同时保留单细胞分辨率[2] - 公司首席技术官称其为基础和转化研究的“变革性一步”[2] 目标市场与公司定位 - 新产品面向需要自动化、高通量解决方案进行精密细胞分析的学术机构、生物技术和制药实验室[3] - 公司是一家生命科学工具公司，开发用于单细胞和空间生物学的平台[3] - 其技术能够在肿瘤学、免疫学、神经科学和其他研究领域实现高分辨率分子分析[3]

基金表现 - Baron Health Care Fund在2025年第三季度上涨5.39%，其基准Russell 3000 Health Care Index上涨5.05%，而Russell 3000 Index上涨8.18% [1] - 基金本季度表现与基准相似，稳健的个股选择主要被活跃的子行业配置和上涨市场中的现金持有的负面影响所抵消 [1] 赛默飞世尔公司概况 - 赛默飞世尔科技公司提供生命科学解决方案、分析仪器、专业诊断、实验室产品和生物制药服务 [2] - 截至2025年10月31日，公司股价为每股567.39美元，市值为2142.53亿美元 [2] - 公司一个月回报率为4.31%，过去52周股价上涨2.15% [2] 赛默飞世尔业务展望与管理层预期 - 管理层预计终端市场将从公司经历的低增长环境中逐步复苏，预计2026年和2027年有机收入增长为3%至6% [3] - 通过强有力的成本管理，管理层相信公司能实现中高个位数的调整后营业利润增长，结合资本部署，可实现更好的盈利增长 [3] - 2027年后，鉴于生命科学工具行业的积极长期驱动因素，管理层预计公司能实现7%以上的有机收入增长 [3] - 公司被视为具有竞争优势的企业，估值合理，预计在经历多年挑战后增长将加速 [3] 赛默飞世尔市场地位与财务数据 - 在对冲基金最受欢迎的30只股票中排名第26位，第二季度末有117只对冲基金投资组合持有该公司，高于前一季度的101只 [4] - 公司第二季度收入增长3%，达到108.5亿美元 [4]

市场概述 - 美国股市在第三季度保持上涨势头 标普500指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数创下新高[3] - 市场信心改善得益于关税影响好于预期 国会通过《One Big Beautiful Bill Act》法案 以及美联储在9月降息25个基点并暗示未来将进一步降息[3] - 通信服务、信息技术和非必需消费品板块的大型公司强劲盈利为涨势增添动力[3] 投资策略表现 - 该策略在此期间表现超越基准 得益于个股选择和板块配置[4] - 信息技术板块是主要贡献者 尤其是博通、英特尔和台积电等半导体持仓[4] - 人工智能支出的激增继续提振博通等芯片供应商 其定制芯片在AI基础设施建设中作为英伟达主导的图形处理单元的补充 获得超大规模公司的更广泛采用[4] - 本季度新建仓台积电 这家先进半导体制造领导者在3纳米和2纳米等领先制程节点上占据主导市场份额 几乎所有主要AI公司都在采用其技术[4] - 英特尔虽未直接受益于此波AI支出 但得益于本季度宣布的一系列投资和合作伙伴关系 增强了公司资产负债表 并为英特尔利用国内制造先进半导体需求增长的能力提供了信心[4] 行业与个股表现 - 医疗保健板块因监管担忧承压 但策略内仍有亮点 联合健康趋于稳定 赛默飞世尔科技因制药和生物技术客户需求强劲而势头良好[5] - 强生和CVS Health的乐观前景抵消了已清仓的GLP-1制造商诺和诺德的疲软[5] - 公用事业板块提供助力 森普拉能源因重设2025年盈利指引后重获投资者信心 本季度录得两位数涨幅 其宣布以吸引人估值出售Sempra Infrastructure Partners 45%股权的交易消除了为德克萨斯州雄心勃勃的资本计划进行股权融资的需求[6] - WEC能源集团因AI相关能源需求推动负载增长投资以及持续稳定的运营执行而上涨[6] - 通信服务板块拖累表现 尽管Alphabet因反垄断诉讼的积极解决以及市场对其AI产品的热情而表现强劲 但策略相对于基准权重偏低[7] - 康卡斯特因在宽带市场份额持续被光纤和固定无线公司侵蚀而拖累表现 但公司仍被持有 因其产生大量自由现金流且自由现金流收益率达16%非常有吸引力[7] - 金融板块对季度表现略有拖累 策略清仓了美国合众银行并新建仓PNC 因对PNC在执行收入和费用方面的能力更有信心[8] - 材料板块中 空气产品与化工公司因中国和欧洲需求疲软以及其在沙特和路易斯安那州大型氢能项目的时间安排问题而走低[9] - 美国电塔因第二季度业绩低于预期显示租赁增长放缓而下跌[9] - 工业股迪尔在年初表现良好 但关税逆风开始影响其第二季度盈利 持续高利率和低粮价继续影响农民盈利能力[9] 投资组合定位调整 - 策略在过去18个月的表现低于预期 今年已采取一致行动应对挑战[10] - 首要举措是中性化强大的"AI交易" 通过本季度建仓台积电和亚马逊 并增持Alphabet 使整体投资组合跟踪误差回归历史区间 并中性化了在"AI"股票上无意的低配[10] - 其次 减少了在高波动性股票上的过大赌注 如英特尔和微芯科技 以降低业绩波动性[10] - 最后 在整个投资组合中实施了更严格的风险控制框架 监控特定关键绩效指标并及时采取行动 例如在诺和诺德的案例中 关注三个KPI 观察到Wegovy周处方量连续六周持平或下降后决定清仓[11] 市场展望与策略重点 - 对市场保持谨慎乐观 专注于拥有韧性、可持续商业模式的高质量公司 这些公司能随时间推移复合回报 不受短期宏观或地缘政治噪音影响[13] - 投资格局正在转变 通胀和利率结构性升高 市场活力增强 AI崛起 策略构建能够承受波动的投资组合 而非预测宏观事件[13] - 当前市场环境提供显著的价值机会 尤其是随着整体市场广度改善 资本从高增长股票流向被忽视的高质量企业[13] 季度业绩亮点 - ClearBridge大盘价值策略在第三季度超越其罗素1000价值指数基准[14] - 从绝对回报看 11个板块中有10个板块做出正面贡献 信息技术、医疗保健和公用事业板块是主要贡献者 房地产板块拖累表现[14] - 从相对回报看 个股选择和板块配置均对超越基准表现有贡献 信息技术、公用事业和医疗保健板块的个股选择以及必需消费品板块的低配支持了超越表现[15] - 个股层面 最大的相对贡献者是森普拉能源、博通、英特尔、奥莱利汽车和台积电 最大的相对拖累者是迪尔、赫力昂、微芯科技、诺和诺德和美国电塔[16]

市场整体表现 - 第三季度中盘股表现强劲，罗素中盘指数回报率达5.3% [2] - 价值股表现优于成长股，罗素中盘价值指数回报率为6.2%，而罗素中盘成长指数回报率为2.8% [2] - 市场环境改善得益于美联储9月降息、对进一步宽松的预期以及三季度财报的韧性预期 [2] 投资组合表现驱动因素 - 必需消费品和医疗保健板块的个股选择是策略跑赢基准的关键驱动力 [4] - 信息技术和工业板块是绝对回报的最大贡献者，材料板块是唯一的拖累项 [16] - 个股层面，对相对回报贡献最大的包括AppLovin、Resideo Technologies、Performance Food Group、argenx和Expedia [18] 个股表现亮点 - Performance Food Group因积极的激进投资者互动以及与US Foods探索战略合并的协议而表现突出 [4] - Casey's General Stores通过积极的门店再投资、发展自有品牌和扩大产品供应来对抗行业收缩趋势 [4] - 医疗保健股argenx因其主要疗法采用率持续增长和临床管线进展而表现强劲，Alnylam Pharmaceuticals因治疗药物加速普及和营收指引上调而上涨 [5] - AppLovin因投资者对其四季度推出电子商务业务的期待而上涨 [6] 投资组合调整：新增头寸 - 在工业板块新建QXO头寸，该公司是由Brad Jacobs领导的新建建材分销平台，旨在通过收购和技术应用整合碎片化市场 [9] - 在医疗保健板块新建Bio-Techne头寸，该公司是生命科学工具和诊断领域领先提供商，拥有高利润的耗材和仪器组合 [10] 投资组合调整：清仓头寸 - 清仓ATS Corporation，原因在于其首席执行官离职引发了对公司未来超额回报预期的质疑 [11] - 清仓的头寸还包括材料板块的Eastman Chemical、医疗保健板块的Avantor和Ultragenyx Pharmaceutical以及金融板块的U.S. Bancorp [19] 行业与市场展望 - 投资者情绪改善得益于《One Big Beautiful Bill》的通过和贸易协定的进展，缓解了政策不确定性 [3] - 盈利预期此前被下调后已广泛企稳，科技和人工智能相关领域显示出韧性 [3] - 预计市场分化将持续，环境更有利于精选个股，关注拥有持久竞争壁垒、弹性自由现金流和明确增长路径的企业 [13][14]

公司概况与市场地位 - 公司是全球制药、生物技术和合同制药组织（CDMO）的硬件和耗材供应商 [3] - 公司是生命科学行业关键工具的“镐和铲”式供应商 约80%销售产品为耗材 [3] - 公司约80%的产品组合几乎没有真正的竞争对手 [3] - 公司销售的耗材通常占生物制剂总生产成本的不到5% 因此拥有强大的定价能力 [3] 近期表现与业务动态 - 公司股价在过去12个月上涨10% [1] - 近期制药和耗材订单增长达到中高双位数（mid-to-high teens） [3] - 预计2025年销售额增速可加快至15%以上 [3] - 预计此增长将伴随至少100个基点的利润率扩张和强劲的自由现金流 [3] 行业环境与催化剂 - 生物加工行业历史年增长率稳定在8%-12%之间 [3] - 2024年有接近创纪录的64种新药获批 [3] - 增加国内药品生产能力的愿望是一个中长期催化剂 [3] - 近期药品定价方面的事件消除了不确定性 为行业提供了更清晰的能见度 [2] 增长前景与估值 - 公司拥有高能见度以及加速增长的收入和利润 [4] - 基于10倍企业价值与销售额（EV/S）的倍数 预期股价有显著上行空间至约180美元 [4] - 同行Danaher和Sartorius的报告支持行业趋势正在改善的观点 [3]

文章核心观点 - 恩佐生物化学公司公布2025财年第三季度财务业绩，同时介绍近期事件、业务情况及财务亮点等信息 [1][6] 近期事件 - 公司与原告就2023年4月网络安全事件达成集体和解协议，2025年3月已支付约80万美元，剩余670万美元需在2025年7月10日前支付 [3] - 2025年4月22日公司董事会启动战略评估，成立特别委员会并聘请财务顾问，除非交易获批或流程终止，否则不打算披露后续进展 [4] - 2025年3月28日公司通知纽交所自愿摘牌，4月17日为最后交易日，4月21日开始在OTCQX交易 [5] 公司业务 - 恩佐生物化学公司是一家生命科学公司，主要业务通过生命科学部门开展，专注于从DNA到全细胞分析的标记和检测技术，产品包括抗体、基因组探针等 [5] 财务亮点 - 第三季度收入640万美元，较上年同期减少160万美元，降幅20%，主要因生命科学工具领域持续面临挑战，如政府拨款减少、研发预算降低等 [6] - 2025财年第三季度推出约100种新产品，正努力推动这些产品创收 [6] - 第三季度毛利率为39%（不包括一次性存货拨备为41%），2024年同期为47%，毛利下降因收入减少无法覆盖间接费用和固定制造成本 [6] - 2025财年前九个月持续经营业务的运营亏损较上年同期减少110万美元，得益于成本控制措施和诉讼事项的时间安排 [6] - 2025年4月30日止三个月基本和摊薄后每股净亏损分别为0.05美元和0.06美元 [6] - 第三季度末公司现金及现金等价物总计3670万美元，营运资金3130万美元，7月将支付670万美元和解款项，董事会和管理层继续关注现金储备 [6] 财务指标调整 - 公司认为非GAAP财务指标能为投资者提供有用信息，与管理层评估公司财务表现的信息一致，公司以EBITDA为主要绩效指标，调整后EBITDA进一步排除非经常性项目 [9] - 提供了非GAAP指标与GAAP指标的调节表，包括调整后净亏损、EBITDA和调整后EBITDA等 [15][17][18]