行业前景 - 全球PC出货量预计2025年同比增长21% 2025-2029年复合增长率04%至2029年达4226亿台[1] - 商用PC出货量2025年同比增长43%至138亿台 2025-2029年复合增长率08%至1426亿台[1] - 美国市场PC出货量2025年预计增长17%至7040万台 2026年增长19%至7170万台[2] - 美国商用PC出货量2025年增长63% 2026年增长14% 消费级PC出货量2025年持平 2026年增长11%[2] - AI PC全球出货量预计2025年达114亿台 较2024年增长1655%[3] 苹果(AAPL)投资亮点 - Mac业务受益于M4系列芯片需求 2024年3月推出搭载M4芯片的MacBook Air及配备M4 MaxM3 Ultra芯片的Mac Studio[3] - 2025年Q1市场份额达87%同比提升70个基点 出货量同比增长141%至550万台[4] - macOS Sequoia 154更新新增多语言支持 覆盖法语德语等市场 利好Mac销售前景[5] - 过去四个季度盈利均超预期 平均惊喜幅度468%[11] 惠普(HPQ)投资亮点 - 生成式AI PC有望推动销售增长 预计未来三年AI PC占比将达40-60%[6] - 2025年Q1市场份额202%同比提升20个基点 出货量同比增长61%至1280万台[8] - 当前估值较低 价值评分B级 远期市销率051倍显著低于苹果的760倍[14] 财务表现比较 - 苹果2025财年每股收益预期712美元 过去30天下调08% 预计较2024财年增长548%[10] - 惠普2026财年每股收益预期339美元 过去30天下调17% 预计较2025财年增长03%[9] - 年初至今苹果股价下跌171% 惠普股价下跌112%[12] 竞争格局 - 苹果Zacks评级为3级(持有) 惠普评级为5级(强烈卖出)[17] - 惠普对中国制造依赖度高 中美关税风险可能抬升生产成本[7]

全球PC市场2025年Q1出货量分析 - 2025年Q1全球PC出货量同比增长6.7%达6140万台 增长主要受美国加征关税预期提前拉货和Windows 10终止支持背景下AI PC加速普及推动 [2][6] - 预计库存水平将在未来数周趋于稳定 美国关税政策可能抑制2025年增长势头 [2][6] 主要PC厂商表现 - Apple出货量同比增长17% 主要由搭载AI功能M4芯片的MacBook系列驱动 [5][6] - Lenovo出货量同比增长11% 得益于AI PC产品线扩展和多元化产品组合 保持季度市场份额第一 [5][6] - HP和Dell出货量分别实现6%和4%同比增长 受益于美国市场提前拉货 维持季度市占率第二、三位 [5] - 市场份额进一步向头部品牌集中 其他头部品牌也在关税不确定因素下提前备货 [5] 行业挑战与趋势 - 全球PC制造业产能仍高度集中于中国 短期内行业应对关税风险面临重大挑战 [6][8] - 笔记本ODM和EMS厂商加速将产能从中国转移至越南、印度和墨西哥等国 [8] - PC厂商首要任务是将销往美国市场的产品生产线转移至中国境外 [8] - 美国关税政策带来不确定性 制造商面临成本上升和供需收缩双重压力 [8] 分析师观点 - 未来竞争格局取决于OEM厂商三方面能力：供应链和生产基地多元化布局、构建关键生态系统合作、提供最佳AI PC体验 [8] - 美国市场是AI PC展示能力和销售高端设备最重要市场 高关税或政策不确定性可能抑制新设备采购 [10] - 全球经济不确定性对2025年PC市场中个位数出货量增长构成下行风险 [10]

全球PC市场出货量增长 - 2025年Q1全球PC出货量同比增长6_7% 达6140万台 主要受美国加征关税预期提前拉货及AI PC加速普及推动 [1][3] - 增长可能难以持续 预计库存水平将在未来数周趋于稳定 [1] - Apple和Lenovo出货量同比增幅超10% 表现优于其他品牌 强化头部品牌市场主导地位 [3][4] 主要PC厂商表现 - Apple出货量同比增长17% 由搭载AI功能M4芯片的MacBook系列驱动 [4] - Lenovo出货量同比增长11% 源于AI PC产品线扩展和多元化产品组合 保持季度市场份额第一 [4] - HP和Dell出货量分别实现6%和4%同比增长 受益于美国市场提前拉货 维持季度市占率第二、三位 [4] 行业竞争格局与挑战 - 未来竞争格局取决于供应链和生产基地多元化布局、构建关键生态系统合作、提供最佳AI PC体验三方面能力 [6] - 全球PC制造业产能仍高度集中于中国 短期内行业应对关税风险面临重大挑战 [3][6] - 笔记本ODM和EMS厂商加速将产能从中国转移至越南、印度和墨西哥等国 但转移目的地也面临不同程度关税 [6] 美国市场与关税影响 - 美国市场是AI PC展示能力和销售高端设备的最重要市场 高关税或政策不确定性可能抑制新设备采购 [8] - 特朗普政府计划下季度对半导体等科技产品加征新关税 带来持续不确定性 [6] - 美国关税政策导致PC行业不确定性增加 制造商面临成本上升和供需收缩双重压力 [6] AI PC发展动态 - Windows 10终止支持背景下AI PC加速普及 推动出货量增长 [1] - 预期中的半导体关税可能破坏供应链 抑制对AI基础设施和设备投资需求 [6]