报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应充足，需求疲软，但猪价下方空间有限，盘面价格或反弹，建议养殖端逢高沽空，投机客户适当做多 [1][2] - 白糖市场近强远弱，中长期上涨受限，建议卖出看跌期权 [4][5] - 原油市场多空因素交错，油价波动较大，远期有下挫空间，建议卖出 SC2507 虚值看跌期权 [6][7][9] - PVC 市场基本面难有实质性好转，价格大幅上涨驱动力有限，建议前期空单择机止盈 [10][11] 各品种核心要点 生猪 - 供应：截至 2025 年 4 月，全国能繁母猪存栏量 4038 万头，环比持平，同比增长 1.3%，5 月或稳中有增，生猪供应量充足 [1] - 需求：5 月 23 日当周冻品库容率 17.28%，与上周持平，需求疲软，后续关注标猪价格对屠宰端分割入库的影响 [2] - 综合：养殖端抛售猪源，但投机性需求支撑猪价底部，建议养殖端逢高沽空，投机客户适当做多 [2] 白糖 - 国际：巴西 5 月上半月压榨进度受降雨影响，单产同比减少，但制糖比提升；印度 2025/26 榨季食糖产量预计回升，全球食糖产量预计增长 860 万吨至 1.893 亿吨 [4] - 国内：销售进度加快，进入纯销阶段，去库存速度提升，进口糖将增加，短期内糖价区间整理 [5] - 策略：郑糖跟随原糖弱势震荡，近强远弱，建议卖出看跌期权 [5] 原油 - 供应：OPEC+7 月增产 41.1 万桶/日，美国页岩油开采动力受限，重质油资源偏紧，两场谈判结果不确定 [6][8] - 需求：北半球夏季炼厂需求上升，美国炼厂开工率达 90%以上，国内主营炼厂恢复，地方炼厂开工下滑，柴油需求有增加预期 [8] - 库存：美国商业原油库存两周增加后下滑，汽油库存中位，馏分油库存低位，二季度全球石油库存偏低 [8] - 策略：油价短期受支撑，中期承压，建议卖出 SC2507 虚值看跌期权 [7] PVC - 成本：部分地区电石库存积累，价格利空，内蒙古乌海地区电石价格 2350 元/吨，环比持平 [10] - 供应：上周新疆宜化装置恢复，周度开工率 78.19%，环比提高 2.0 个百分点，本周部分装置将恢复，6 - 7 月有新装置投产 [10] - 需求：端午前夕下游备货情绪弱，南方梅雨季节不利施工，制品需求下降，出口需关注印度反倾销税和 BIS 认证情况 [11] - 库存：近期出口交付好，行业去库，5 月 30 日社会库存 36.28 万吨，环比下降 3.89%，同比下降 39.79% [11] - 策略：供应端检修结束有新装置投产，下游需求难有增量，价格上涨驱动力有限，建议前期空单择机止盈 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对养殖、畜牧及软商品板块的生猪、白糖，以及能化板块的原油、PVC进行分析并给出投资建议，生猪供强需弱短期出栏或增加，白糖震荡偏弱，原油关注阶段性反弹但中期承压，PVC上涨驱动力不足 [1][2][3][4] 各品种分析总结 生猪 - 日内观点：稳中偏弱 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应上2024年4月至11月能繁母猪存栏量持续上涨，2024年12月至今处于高位，2025年3月存栏量为4039万头，产能持续充裕；需求上截至2025年4月25日重点屠宰企业冻品库容率17.45%处于较低位置，后续或有增加库存可能；综合来看二季度供应压力大，消费端暂无明显提振因素，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面07、09合约偏空，呈震荡格局 [1][2] 白糖 - 日内观点：震荡偏弱 [3] - 中期观点：震荡偏弱 [3] - 参考策略：暂时观望 [3] - 核心逻辑：国际上巴西2024/25榨季收官减产，后续供给将增加，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且出口受限；国内24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，后续可能有配额外进口糖补充市场供给；后续需关注巴西天气、全球主要产糖国生产情况及美元、原油走势对糖价的影响 [4] 原油 - 日内观点：关注阶段性反弹 [4] - 中期观点：承压运行 [4] - 参考策略：买入期货合约+买入看跌期权保护 [4] - 核心逻辑：供应端OPEC+超额补偿减产计划缓解压力，特朗普政府关税政策使重质油供应趋紧，美国原油产量增长动能不足，关注伊美核谈进展；需求端特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪，美元汇率走弱支撑大宗商品价格，美国炼厂开工率走高但仍处四年同期偏低水平；二季度油价波动大，临近夏季消费旺季若贸易摩擦致经济复苏低迷，油价有下挫空间 [4][5] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4900，5100） [6] - 中期观点：上涨驱动力不足 [6] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看跌期权 [6] - 核心逻辑：成本方面电石价格触底反弹；供应方面上周部分PVC装置恢复运行，行业供应小幅回升，集中检修期延续但力度放缓；需求方面上周价格下跌刺激部分投机需求，临近五一假期下游制品企业放假预期增多，出口方面印度地区需求有差异；库存方面PVC库存连续7周下降；展望后市基本面边际改善，但宏观及资金情绪有不确定性 [6][7]