报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周 EIA 报告喜忧参半，现实指标相对利多，但引领未来的指标持续疲软，终端需求不佳，馏分油旺季不旺或加快秋检进程，冲淡库存利好；结合供应端利好扰动，EIA 报告公布后油价上行，但从前瞻性指标看，油价进一步上行空间有限 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要数据一览 - 截止 9 月 19 日，美国商业原油总库存 41475.4 万桶，环比降 60.7 万桶，与预期增加 23.5 万桶相反，交割地库欣库存增 17.7 万桶，战略储备库存增 23.0 万桶；汽油库存降 108.1 万桶，与预期增加 20 万桶相反，馏分油库存降 168.5 万桶，超预期下降 50 万桶 [2] - 9 月 12 日至 9 月 19 日，美国原油链总库存降 244 千桶，产量增 19 千桶/日，净进口增 1596 千桶/日，加工量增 52 千桶/日；终端表观需求（四周平滑）均下降，原油降 205.25 千桶/日，汽油降 70.25 千桶/日，馏分油降 100.75 千桶/日，航煤降 57.5 千桶/日 [3] 库存与需求情况 - 上周美国原油库存意外下降，炼厂秋检进展缓慢，开工率环比下行 0.3%至 93.0%，原油加工量增加 5.2 万桶/日，炼油需求有一定坚韧 [3] - 成品油终端表现欠佳，四周平滑后终端总需求和主要成品油需求均环比下降，汽油需求退出旺季降温，馏分油需求逆季节性下跌，库存从低于同期步入均值水平，本周意外下跌 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，夏季炼厂开工旺季尾声，原油基本面拐点已现 [5] - 四季度平衡表预期过剩180万桶/日，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [5] - 近期原油绝对价格偏震荡，关注淡旺季切换，市场关注中长期过剩格局，绝对价格面临向下压力，预计四季度价格中枢回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [5] 各部分总结 日度新闻 - 特朗普周三将就关税裁决召开紧急会议，最快周三向最高法院上诉，若上诉被驳回将撤回关税，若裁决不利将退还数万亿美元，并督促最高法院加快裁决 [3] - 俄罗斯外长拉夫罗夫赞赏印度未屈从美国要求停止从俄购买资源的施压 [3] - 美国财长贝森特称将针对伊朗石油收入来源，削弱其对美及其盟友发动袭击的能力，确保石油供应不受伊朗影响 [3] - 美国国务卿鲁比奥表示美军在南加勒比海对一艘委内瑞拉毒品船只实施致命打击 [3] 区域基本面 - 08月15日当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日 [4] - 08月15日当周美国国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 [4] - 08月15日当周除却战略储备的商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2109.3万桶/日，较去年同期增加3.34% [4] - 08月15日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [4] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.7万桶/日，较前一周减少42.3万桶/日 [4] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 -272万桶，预期 -91.5万桶，前值 -79.2万桶 [5] - 美国至8月15日当周EIA精炼油库存234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶 [5] - 8月22 - 29日当周主营开工率小幅波动，山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽跌柴涨，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，布伦特、WTI原油月差小幅走强，迪拜原油月差大幅走强，欧美炼厂利润小幅回落，美国汽油裂解价差走强，欧柴裂解震荡 [5] - 全球石油库存小幅累库，美国商业原油库存季节性去库，绝对库存历史同期低位，库欣库存去库，美国汽柴油去库 [5] - 机构预估全球10月炼厂检修将超往年水平，原油月差预期承压 [5] - 预计四季度价格中枢回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对利多，原油及主要成品油库存全线下降，虽炼厂开工率下行，但柴油需求坚挺，秋收开启柴油需求季节性走强，馏分油库存偏低或使馏分油裂解保持坚韧，支撑炼油需求，数据公布后油价总体震荡上行 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止8月22日，美国商业原油总库存41829.2万桶，环比降239.2万桶，超预期的降190万桶，交割地库欣库存减83.8万桶，战略储备库存增77.6万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存降123.6万桶，不及预期的减220万桶，馏分油库存降178.6万桶，与预期的升90万桶相反 [2] - 8月15日至22日，美国原油产量从13382千桶/日增至13439千桶/日，净进口从2125千桶/日增至2424千桶/日，加工量从17208千桶/日降至16880千桶/日 [3] - 美国原油终端表观需求（四周平滑）从21093千桶/日增至21149.75千桶/日，汽油表观需求（四周平滑）从9008.5千桶/日增至9030.5千桶/日，馏分油表观需求（四周平滑）从3748.25千桶/日增至3882.25千桶/日，航煤表观需求（四周平滑）从1881.5千桶/日降至1790.5千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国原油和成品油库存纷纷下降，商业原油超预期下降，但炼厂开工率下行冲淡利好，周度炼厂开工率降2.0%至94.6%，驾驶高峰季9月初结束后炼厂开工呈季节性下降规律 [4] 成品油情况 - 汽油需求低于去年和往年同期，暗示美国居民消费能力或意愿不足，馏分油需求持续反弹，上周远超去年同期，越过往年同期均值，导致库存意外下降 [6] - 秋季将至，馏分油需求随秋收开展增加，库存相对偏低，馏分油裂解有望保持坚挺，市场关注重心将更多聚集在馏分油 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国商业原油超预期下降，海外需求起色及炼厂开工火热推动库存下降，EIA报告相对利多，需求季节性下降速度或较缓慢，柴油市场结构性问题值得关注，馏分油裂解或重新坚韧带动炼油需求，数据公布后油价总体震荡上行 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截至8月15日，美国商业原油总库存42068.4万桶，环比降601.4万桶超预期，交割地库欣库存增41.9万桶，战略储备库存增22.3万桶；汽油库存降272.0万桶超预期，馏分油库存增234.3万桶超预期 [2] - 多类库存及需求数据有变化，如美国原油链总库存降4012千桶，美国原油净进口降1218千桶/日等 [3] 报告点评 - 美国商业原油超预期下降，因原油净进口大幅下降（出口攀升，单周出口量创4月以来新高）及下游炼厂开工率维持高位（增加0.2%至96.6%） [4] - 汽油需求低于去年和往年同期，暗示消费能力或意愿不足；馏分油需求大幅反弹且库存低位，秋季将至需求将季节性增加，市场关注重心将更多聚集在馏分油 [7] - EIA报告相对利多，需求季节性下降速度或较缓慢，柴油市场结构性问题值得关注，秋收开启柴油需求走强，馏分油库存偏低或使馏分油裂解重新坚韧带动炼油需求，数据公布后油价总体震荡上行 [8]

报告核心观点 - 尽管化工需求边际改善，但供应压力与燃烧淡季主导市场，叠加港口高库存，价格反弹空间受限 [3] - 丙烷脱氢装置开工率提升至73.13%（周增1.35%），化工需求支撑边际增强 [2] - 沙特CP下调（丙烷575美元/吨，丁烷545美元/吨），进口到岸成本降低，部分缓解国内价格压力 [2] - 国内炼厂开工率高位，商品量维持52万吨以上，港口库存超300万吨 [2] - 淡季消费低迷，华东/华南产销率分别降至99%、93%（周降1%-7%） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出上周美国商业原油超预期下降但终端成品油需求疲软，炼厂高开工率可持续性存疑，本周报告公布后油价短线无明显方向后半夜因贸易谈判进展小幅反弹 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止7月18日美国商业原油总库存41899.3万桶环比减少316.9万桶超预期，交割地库欣库存增加45.5万桶，战略储备库存减少20.0万桶 [2] - 成品油方面汽油库存减少173.8万桶超预期，馏分油库存增加293.1万桶与预估相反 [2] - 7月11日至18日美国原油链总库存减少5353千桶，产量减少102千桶/日，净进口减少740千桶/日，加工量增加87千桶/日 [3] - 7月11日至18日美国原油终端表观需求增加314.25千桶/日，汽油表观需求减少180.25千桶/日，馏分油表观需求减少112.75千桶/日，航煤表观需求减少6千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油超预期下降，周度原油产量持续阴跌年内首次跌破去年同期，下游炼厂开工率维持高位增加1.6%至95.5%，原油出口反弹也有贡献 [4] - 炼厂开工率走高部分因上周美国炼厂有产能退出使分母下降，原油加工量仅增加8.7万桶/日 [4] - 终端总需求增加主要源于化工方面，汽油和馏分油表观需求下降，汽油需求曲线脱离正常区间逼近2020年疫情年份 [6] - 本周EIA报告表面数据利多但终端成品油需求疲软，炼厂高开工率可持续性存疑，报告公布后油价短线无明显方向后半夜小幅反弹 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周四夜盘国内原油期货 2507 合约震荡偏强，期价小幅收涨 1.64%至 459.6 元/桶，预计本周五夜盘或维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 品种价格行情驱动逻辑 - 原油（SC）日内观点震荡偏强，中期观点震荡偏弱，参考观点偏强运行 [1][5] - 欧佩克+产油国 6 月加快增产节奏，美国页岩油产量稳步增长，油市供应过剩预期加重 [5] - 5 月北半球原油需求处淡季，6 月消费力量增强，炼厂开工率震荡企稳，原油商业累库压力凸显，但对期价负面影响有限 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周EIA报告相对中性，虽汽油库存意外增加但增幅不大且原油库存超预期下降，炼厂开工率逐渐恢复，基础数据表现良好，但偏工业领域的其他需求表现不佳，库存超季节性增长，拖累报告利好程度 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截止5月2日，美国商业原油总库存为43837.6万桶，环比减少203.2万桶，超预期的减少80万桶，交割地库欣库存减少74.0万桶，战略储备库存增加58.0万桶 [2] - 成品油方面，汽油库存增加18.8万桶，与预期的减少160万桶相反，馏分油库存减少110.7万桶，低于预期的减少130万桶 [2] - 4月25日至5月2日，美国原油产量从13465千桶/日降至13367千桶/日，减少98千桶/日；原油净进口从1377千桶/日增至2050千桶/日，增加673千桶/日；原油加工量从16078千桶/日降至16071千桶/日，减少7千桶/日 [3] - 4月25日至5月2日，美国原油终端表观需求（四周平滑）从19658.25千桶/日增至19756千桶/日，增加97.75千桶/日；汽油表观需求（四周平滑）从8849.75千桶/日增至8922.75千桶/日，增加73千桶/日；馏分油表观需求（四周平滑）从3829.25千桶/日降至3708千桶/日，减少121.25千桶/日；航煤表观需求（四周平滑）从1818.25千桶/日增至1857.25千桶/日，增加39千桶/日 [3] 报告点评 - 上周美国商业原油库存超预期下降，周度炼厂开工率连续第三周走高，增加0.4%至89.0%，显示今年较往年稍长的检修季或逐渐进入尾声 [4] - 美国原油产量近期有所回落，主要受下跌的油价影响，达拉斯联储今年一季度能源调查报告显示，美国页岩油公司平均新井运营成本为WTK5美元/桶 [4] - 汽油库存意外走高，但累库幅度不大，汽油表观需求表现尚可，或许受近期不断下跌的价格提振 [6] - 以工业品为主的其他精炼产品库存持续超季节性增加，与其疲软的需求表现相符 [6] 油价下跌原因 - 美伊谈判释放顺利信号，降低了伊朗原油断供风险 [8] - 美联储如预期按兵不动，但表示双向风险加剧，令短期风险偏好有所下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2507合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内偏强运行，整体偏强运行，因利空情绪消化 [1] - 预计本周三夜盘原油期货2507合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 欧佩克+产油国6月加快增产，美国页岩油产量稳步增长，油市供应过剩预期加重 [5] - 5月北半球原油需求处淡季，6月消费力量增强，炼厂开工率震荡企稳，原油商业累库压力凸显，但对期价负面影响有限 [5] - 节后首日国内原油期货2507合约大幅跳空低开消化利空，周二夜盘油价止跌企稳，小幅反弹1.62%至457.3元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对养殖、畜牧及软商品板块的生猪、白糖，以及能化板块的原油、PVC进行分析并给出投资建议，生猪供强需弱短期出栏或增加，白糖震荡偏弱，原油关注阶段性反弹但中期承压，PVC上涨驱动力不足 [1][2][3][4] 各品种分析总结 生猪 - 日内观点：稳中偏弱 [1] - 中期观点：宽幅震荡 [1] - 参考策略：卖出虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：供应上2024年4月至11月能繁母猪存栏量持续上涨，2024年12月至今处于高位，2025年3月存栏量为4039万头，产能持续充裕；需求上截至2025年4月25日重点屠宰企业冻品库容率17.45%处于较低位置，后续或有增加库存可能；综合来看二季度供应压力大，消费端暂无明显提振因素，供强需弱格局未变，猪价重心下移，盘面07、09合约偏空，呈震荡格局 [1][2] 白糖 - 日内观点：震荡偏弱 [3] - 中期观点：震荡偏弱 [3] - 参考策略：暂时观望 [3] - 核心逻辑：国际上巴西2024/25榨季收官减产，后续供给将增加，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且出口受限；国内24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，后续可能有配额外进口糖补充市场供给；后续需关注巴西天气、全球主要产糖国生产情况及美元、原油走势对糖价的影响 [4] 原油 - 日内观点：关注阶段性反弹 [4] - 中期观点：承压运行 [4] - 参考策略：买入期货合约+买入看跌期权保护 [4] - 核心逻辑：供应端OPEC+超额补偿减产计划缓解压力，特朗普政府关税政策使重质油供应趋紧，美国原油产量增长动能不足，关注伊美核谈进展；需求端特朗普政府释放对华降低关税信号缓解宏观情绪，美元汇率走弱支撑大宗商品价格，美国炼厂开工率走高但仍处四年同期偏低水平；二季度油价波动大，临近夏季消费旺季若贸易摩擦致经济复苏低迷，油价有下挫空间 [4][5] PVC - 日内观点：区间震荡，区间（4900，5100） [6] - 中期观点：上涨驱动力不足 [6] - 参考策略：择机卖出PVC虚值看跌期权 [6] - 核心逻辑：成本方面电石价格触底反弹；供应方面上周部分PVC装置恢复运行，行业供应小幅回升，集中检修期延续但力度放缓；需求方面上周价格下跌刺激部分投机需求，临近五一假期下游制品企业放假预期增多，出口方面印度地区需求有差异；库存方面PVC库存连续7周下降；展望后市基本面边际改善，但宏观及资金情绪有不确定性 [6][7]