证券代码：603883 证券简称：老百姓 公告编号：2025-061 老百姓大药房连锁股份有限公司 关于 2025 年第三季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性承担法律责任。 根据上海证券交易所发布的上市公司分行业信息披露指引及《关于做好主板 上市公司2025年第三季度报告披露工作的重要提醒》等相关要求，现将老百姓大 药房连锁股份有限公司（以下简称"公司"）2025年第三季度主要经营数据披露 如下： 注："本报告期"指本季度初至本季度末3个月期间。 2、主营业务分行业、分产品、分地区情况（2025年1-9月） （1）主要业务分行业情况 一、报告期末主要经营数据 1、主要会计数据 单位：元 币种：人民币 | | | 本报告期比 | | 年初至报告 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期增 | 年初至报告期末 | 期末比上年 | | | | | 减变动幅度 | | 同期增减变 | | | | | (%) | | 动幅度(%) | ...

公司最新举措 - 零售药房最新推出的便利服务主打速度优势 [1] 行业专家警告 - 药剂师警告该服务存在安全漏洞 [1] - 药剂师指出该服务库存有限 [1] - 药剂师认为该服务可能导致老年患者困惑 [1]

高级管理人员变动 - 公司副总裁郭晓伟因个人原因辞去职务，辞职报告自送达董事会之日起生效 [2] - 郭晓伟辞职后将不再担任公司任何职务，且已做好工作交接 [2] - 截至公告披露日，郭晓伟未持有公司股票，不存在应当履行而尚未履行的承诺事项 [2] 对公司经营的影响 - 郭晓伟的辞职不会对公司的日常经营造成不利影响 [2] - 公司及董事会对郭晓伟任职期间的贡献表示衷心感谢 [2]

市场动态 - 标普500指数和纳斯达克指数周三走高 有望创下收盘纪录 此前标普500指数七连涨的势头在周二中断 [1] - 市场反弹得益于人工智能基础设施和科技股的回暖 英伟达股价在周三午后交易中上涨近2% [1] 林德公司 - 林德管理层近日与高盛和法国巴黎银行的分析师举行了会谈 公司股价年内表现稳健 上涨约12% 但10月份开局缓慢 与其他化工股类似 主要因市场担忧宏观经济环境疲软 [1] - 高盛在会谈后维持对林德的乐观看法 尽管存在宏观阻力 分析师对其观点保持信心 认为林德第三季度业绩将达指引区间的高端 [1] - 林德此前给出的第三季度调整后每股收益指引区间为410美元至420美元 区间高端假设了经济收缩 该指引对应同比增长4%至7% [1] - 法国巴黎银行指出 首席财务官关于林德各地区和终端市场的评论与公司先前假设一致 汇率可能比之前预期更为有利 [1] - 林德被视为一家有韧性的公司 无论在顺境还是逆境中均能持续超越盈利预期 因其定价能力和成本管理执行力 公司在同业中表现出色 [1] 亚马逊药房 - 亚马逊药房宣布计划在2025年12月于大洛杉矶地区的One Medical初级保健场所部署电子售货亭 使患者能在就诊后立即取药 随后将扩展至其他地点 [1] - 售货亭将储备常见的非冷藏药品 包括抗生素 吸入器和血压药物 但主要会根据特定诊所的开药模式进行定制 [1] - 此举是亚马逊通过亚马逊药房扩大医疗保健可及性 并使患者更易获得药物的更广泛雄心的一部分 对CVS的核心药房业务构成威胁 [1] - CVS股价周三小幅下跌 暗示短期影响有限 亚马逊的医疗保健雄心并非其投资主题的核心部分 但公司凭借其服务飞轮 包括在线零售 杂货 视频和不断增长的药房服务 具备改变行业的潜力 [1] - 亚马逊股价在2025年相对于“七巨头”同行表现令人失望 亚马逊网络服务需要显示出收入增长的重新加速 股价才能恢复上涨 [1] 后续日程 - 收盘后无重要财报发布 百事公司和达美航空将于周四开盘前公布业绩 [1]

合作发布与市场覆盖 - 处方药平台GoodRx与连锁超市Kroger合作推出品牌药储蓄解决方案RxSmartSave [1][2] - 该解决方案已在美国35个州的Kroger药房上线 [2] 项目目标与价值主张 - 旨在解决药房柜台前的摩擦问题 此类摩擦导致每年数百万人放弃取药 [3] - 通过促进便捷获取药物储蓄 改善消费者体验并为药房合作伙伴提供更有利的经济效益 [3] - 项目帮助零售药房提供更实惠的药品 每张处方的配药有助于加强储蓄飞轮效应 [4] 项目功能与运作模式 - 允许Kroger顾客在取药时即时通过GoodRx获取储蓄 包括共付额卡、患者援助计划以及超过80种品牌药的独特现金价格 [3] - 当消费者在线搜索药物时 GoodRx会检查库存 确定药房是否有货并支持在线购买 [5] - 公司随后会验证处方 在消费者在线支付GoodRx价格后执行订单 支付方式包括信用卡或后付费选项 [5] 战略背景与未来发展 - 公司今年早些时候已与中西部零售商Hy-Vee首次推出该计划 并计划在未来几个月与其他零售商合作 [4] - 战略重点是通过整合电子商务与数字处方以及扩展其综合储蓄计划来提升服务能力 [6] - 利用数字平台 通过关键合作伙伴关系和战略举措 致力于改善数百万美国人的医疗保健可负担性和可及性 [6] - GoodRx通过填补不可避免且不断扩大的保险缺口 作为保险的补充 使人们在配药时更容易节省时间和金钱 [7]

公司所有权与战略方向 - 博姿可能从沃尔格林博姿联盟分拆并寻求上市，此举被视为启动该零售商重返伦敦证券交易所的进程[1][7] - 公司所有者佩西纳及其家族对博姿抱有宏大野心，并将其视为重要的 trophy asset[2][5] - 佩西纳以交易冷酷著称，强调交易必须具有战略逻辑并创造价值，但其对博姿表现出不同寻常的情感支持[6][8] 财务表现与投资争议 - 过去三年间，沃尔格林博姿联盟从博姿提取了11亿英镑巨额股息，但仅重新投入5.27亿英镑用于集团发展[2] - 尽管公司业务现金流强劲，但内部人士指责管理层抑制投资，资金更多用于支持美国业务[3] - 超过三分之二的博姿门店被认为仍需要投资，部分门店状况陈旧失修[11] 业务运营与市场地位 - 博姿已连续17个季度实现市场份额增长，去年利润跃升4000万英镑至4.5亿英镑，美容和健康部门销售额均有所增长[10] - 公司在美妆、护发和护肤品类领先同行，并在美容、健康及 wellness 等关键产品类别占据领先地位，受益于百货商店的关闭[15] - 健康业务部门面临挑战，近年来因药品报销率低的问题导致许多当地药房被迫关闭[19] 未来增长机遇与挑战 - 分析认为博姿在美容和健康领域仍有明显增长空间，其以有竞争力的价格推出美容产品并获得高销售额的能力非凡[18] - 在医疗保健领域，公司有机会扩大服务范围，增加服务项目，成为国民健康服务体系之外的第三大支柱[18] - 管理层被指习惯于低成本药房分销模式，其非零售商的背景可能难以把握品牌强劲需求带来的投资机会[13] 潜在上市计划与前景 - 佩西纳的友人表示其希望看到博姿重返股市，计划在时机成熟时上市，最早可能在2026年底[9] - 尽管私募股权公司Sycamore可能通过上市退出，但佩西纳预计将保留其持股[9] - 有观点认为，佩西纳和Sycamore可能最好持有业务几年以最大化价值，首次公开募股可能需要更好的市场环境[20]

公司战略举措 - 沃尔玛成为首家提供冷链药品与日常必需品合并配送服务的全国性大型零售商 [2] - 公司将冷藏和复配处方药（如胰岛素、GLP-1类药物Ozempic、儿科抗生素）纳入其物流系统，与食品杂货一同配送 [1][3] - 此项服务已纳入Walmart+会员计划，会员享受免费药房配送，非会员需付费，旨在提升客户忠诚度并巩固其数字战略基础 [7] 市场地位与运营规模 - 公司药房超过30%的收入来自冷藏处方药 [2] - 自去年启动配送服务以来，公司已完成超过400万次药房配送 [2] - 服务已覆盖所有门店，部分配送请求在短短9分钟内完成，展现了强大的运营能力 [4] 潜在市场影响 - 公司的冷链项目可能革新价值6000亿美元的医疗保健最后一英里配送行业的经济模式 [3] - 此举对CVS、Walgreens、Amazon Pharmacy等竞争对手构成压力 [3] - 公司利用其冷链基础设施（包括避光绝缘包装和应用程序实时监控）以及要求电子签名送达，确保药品安全配送 [6] 业务拓展与客户价值 - 增加冷链药品配送极大地扩展了公司的业务范围，这些药物占其药房总销售额的近三分之一 [5] - 服务旨在通过提供便利性来改善购物者体验，并将高价值药品配送与日常购物捆绑，提升客户粘性 [3][7]

财务数据和关键指标变化 - 全年收入增长82%至60亿澳元 反映市场份额增长及自2025年2月起合并Sigma批发业务的影响 [6] - 标准化息税前利润(EBIT)增长41%至8.35亿澳元 标准化税后净利润增长40%至5.79亿澳元 [6] - 净债务为7.52亿澳元 杠杆率(净债务/标准化EBITDA)为0.85倍 远低于招股书预期的10-13亿澳元范围 [6][11] - 税前经营现金流为6.93亿澳元 税后净经营现金流为5.99亿澳元 现金转换率较高 [11] - 模拟合并EBIT达9.034亿澳元 显示较2024财年大幅增长 [11] - 毛利率提升至14.5亿澳元 主要得益于供应商条款改善及经营杠杆效应 [13] - 每单位配送成本降低0.11澳元 因自动化投资和闲置产能利用使单位成本下降 [4] - 期末宣布每股0.13澳元的完全免税末期股息 符合50%-70%的派息率政策 [6][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Chemist Warehouse零售网络销售额达到100亿澳元里程碑 同比增长14% 全年新增35家门店 全球网络增至674家门店 [3] - 包含Amcal和Discount Drug Stores后 澳大利亚特许经营门店近900家 全球门店总数近1,000家 [4] - 自有品牌组合销售额增长超过20% 占Chemist Warehouse零售销售额不足10% [4][30] - 合并配送中心吞吐量增长29%至超过5.3亿件 规模效应驱动经营杠杆 [4] - Wagner仿制药系列于2024年11月推出 涵盖超过260种产品 [30] - 国际门店网络扩展 在新西兰、爱尔兰和迪拜共有77家门店 另在中国有9家门店 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚市场同店销售额增长11.3% 推动批发商品需求 [18] - 新西兰市场表现突出 零售销售额现已超过10亿澳元 三年内网络规模几乎翻倍 [28] - 爱尔兰市场建立配送中心以支持库存保障和门店增长 [60] - 中国市场决定逐步关闭实体门店 未来聚焦在线市场增长机会 [28] - 国际扩张聚焦新西兰、爱尔兰和迪拜等现有市场 同时评估新的盈利增长机会 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 四大战略增长支柱包括国内增长、国际扩张、产品差异化以及效率提升和协同效应 [23] - 协同效益目标从6,000万澳元上调至1亿澳元/年 预计在三至四年内实现大部分节约 一次性实现成本预计在9,500万至1.05亿澳元之间 [5][32] - 产品战略注重扩大自有品牌和扩展产品范围 同时与供应商合作推出创新产品 [24][29] - 拥有14个配送中心 与政府续签未来五年CSO批发商协议 全国覆盖率达99%以上订单完全交付 [31] - 整合举措包括合并支持中心至Preston 将多数MyChemist门店转换为Amcal和DDS品牌 并关闭部分配送中心以优化网络 [32] - 健康与美容领域竞争持续 但公司凭借有竞争力的价格、广泛的产品范围和高端化产品保持优势 [66] - GLP-1药物需求显著增长 公司已观察到相关产品的销售提升 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年开局积极 Chemist Warehouse零售同店销售额继续保持两位数增长 [34][63] - 业务模式高度可扩展且资本密集度低 资产负债表强劲 足以支持长期增长 [2] - 预计有效税率将维持在30%左右 因收益组合偏重澳大利亚 [15] - 资本支出和折旧与摊销预计将保持稳定 除非出现具有说服力的投资机会（如新西兰配送中心） [54][56] - 成本控制是业绩亮点 营业费用增长(9.4%)远低于收入增长(44.1%) 显示出显著经营杠杆 [18] - 尽管面临整合复杂性 但团队在扩大门店网络、改善供应商安排和提升效率方面取得巨大成就 [22] 其他重要信息 - 会计处理上将Sigma对Chemist Warehouse集团的收购视为反向收购 因此财务报表基于Chemist Warehouse集团的持续经营报表编制 [7] - “标准化”数据剔除了合并交易成本、购买价格会计分配的非现金费用以及初始整合成本 [8] - “模拟合并”数据假设合并自2024年1月1日起生效 并采用相同的标准化调整方法 [9][15] - 2025财年加权平均股数为104.5亿股 期末已发行股数为115.4亿股 [15] - 模拟合并收入为95.9亿澳元 其中因Sigma承接新的Chemist Warehouse PBS供应安排而新增约27亿澳元销售额 [16][17] 问答环节所有提问和回答 问题: Wagner仿制药对2026财年利润的增量贡献 - 2025财年上半年因在合并前向Sigma大量出售库存以备门店推广而获益 但全年效益将在2026财年体现 未来重点将是扩大产品范围和推动销量增长 [37] 问题: 未来利润率的主要驱动因素是协同效应还是经营杠杆 - 利润率提升将来自多个方面 包括提高自有品牌占比、从日常业务中持续提取效率获得经营杠杆 以及随着网络增长从规模经济中获益 [38] 问题: 对2026财年成本通胀和三大费用项目的展望 - 通过将产品优化配置至14个配送中心（含温控配送中心）并利用闲置产能（如旧Sigma温控配送中心仍有约30%闲置自动化产能）来驱动效率 从而控制成本线性增长 [43] - 预计会有一些通胀和技术投入 以及为提取协同效应而发生的投资成本 [44] - 国际扩张中 除新西兰外 海外门店雇佣的人力成本计入销售和行政管理费用 因此随着国际业务增长 相关费用也会相应增加 [46] 问题: 协同效益目标上调至1亿澳元的原因 是否主要来自供应商条款 - 上调主要源于合并后有机会进行更详细的数据分析 发现了跨业务领域的多个机会 而不仅仅是供应商条款 [48] - 供应商仍然非常重要 公司将与之紧密合作 确保利益共享 [49] - 协同效益目标上调是多个业务领域共同作用的结果 [50] 问题: 如何应对澳大利亚特定州份的监管以提升Chemist Warehouse渗透率 - 方法与过去二十年一致 与监管机构密切合作 并依赖于药剂师愿意成为CW特许经营商 预计未来将继续看到经营许可证获批 [52] 问题: 对2026财年折旧与摊销(D&A)的预期 - 预计基本保持稳定 除非有例外情况 如评估在新西兰投资自建配送中心等 [54] 问题: 对2026财年资本支出(CapEx)的预期 - 预计基本保持稳定 除非发现具有说服力的资本用途（如新西兰配送中心）并附有稳健的商业案例支持 [56] 问题: 爱尔兰建立配送中心的影响及对英国/欧洲的考量 - 建立爱尔兰配送中心是积极举措 可解决新市场库存供应挑战 支持业务规模扩张和新门店增长 [60] - 这将有助于爱尔兰业务的中期经营杠杆和盈利能力 [62] - 目前重点仍是发展爱尔兰业务 若评估其他欧洲市场会及时向市场通报 [61] 问题: 当前同店销售增长趋势与2025财年下半年相比如何 - 较2025财年下半年略有加速 但财年刚开始 对至今业绩感到满意 [63] 问题: 超市加大健康美容领域投资带来的竞争动态及应对 - 健康美容领域竞争始终存在 但公司凭借有竞争力的价格、广泛的产品范围和高端化产品保持优势 目前仍在所有品类中持续获得市场份额 [66][67] 问题: GLP-1药物的吸收情况及其对增长的贡献 - 已观察到GLP-1药物的需求显著增长 预计这一趋势将持续 [68] 问题: 随着GLP-1药物同比基数变化 是否预期增长放缓 以及其较低利润率是否稀释整体毛利率 - 不预期增长放缓 因去年存在GLP-1药物短缺 随着供应增加和限制解除 预计需求将持续 [71] - 虽然其利润率较低可能导致整体毛利率百分比有所压缩 但这是整体市场的增长 而非替代 因此利润总额仍在增长 [72] 问题: 爱尔兰市场的规模经济体现及与澳新市场的业绩对标 - 通过单店营业额进行对标 爱尔兰平均表现与新西兰和澳大利亚相比非常有利 基于市场规模和现有市场交易情况 认为爱尔兰是进入欧洲的良好跳板 长期增长机会巨大 [75] 问题: 模拟合并数据中“其他利润和收入”份额下降的原因 - 主要与合并会计处理中将部分其他收入重分类至销售成本有关 而非新西兰业务表现不佳（其增长强劲） [76]

**CSG公司电话会议纪要关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司：CSG，专注于通信、数字基础设施和卫星领域，核心业务为多行业垂直SaaS平台[1][2] - 行业：通信（有线宽带、全球电信）、媒体、金融、医疗、零售等，受益于AI和云技术驱动增长[1][3] **2 财务表现与战略重点** - **财务亮点**： - 营业利润率（op margin）两位数增长，EBITDA两位数增长，EPS同比增长两位数[3] - 自由现金流（FCF）上半年同比增长近20%[3] - 收入增速从历史5.3%降至2-3%，目标未来恢复至中个位数增长[4][5] - **战略方向**： - SaaS业务占比提升，推动盈利能力和现金流增长[4] - 通过收购或跨销售扩展垂直行业覆盖，非有线/电信收入占比从2017年7%增至2025年32%[11] **3 核心业务单元及市场机会** - **有线宽带（美国市场）**： - 市场份额75%，服务Comcast、Charter等巨头，覆盖客户体验全流程（订单管理、计费、支付等）[7][8] - 增长空间：未完全渗透企业B2B和无线业务，潜在整合Cox（若与Charter合并）[36][37] - **全球电信**： - 唯一原生SaaS平台，近年赢得MTN、Telstra等客户，替换竞争对手系统[19][23] - 客户可节省20-50%成本（零售、客服等非网络支出）[29][33] - **其他垂直行业（金融、医疗、零售等）**： - **金融**：摩根大通反欺诈通知、澳大利亚银行SMB定价平台[47] - **医疗**：药房处方提醒、预约管理，降低患者流失率[48][49] - **媒体**：F1赛事订阅与支付全流程处理[13][46] **4 增长驱动因素与挑战** - **增长点**： - 有线宽带：无线业务和B2B渗透机会[35][37] - 全球电信：云原生平台替代传统系统，当前仅早期阶段[23][27] - 新垂直行业：通过CX和支付解决方案“ land and expand”[50][56] - **挑战**： - 有线宽带收入受行业竞争拖累（无线替代固网）[34] - 电信客户转型周期长（2-4年），决策保守[44][45] **5 技术与效率提升** - **AI应用**： - 短期：优化内部运营（财务、HR、研发等），长期目标EBITDA margin达28-30%[75][76] - 客户案例：通过数据分析提升呼叫中心首次解决率（40%→80%），节省数千万成本[53] - **竞争优势**： - 数据驱动的客户旅程分析（如电信促销到期提醒、药房处方流失预测）[60][62] - 对比Adobe等竞品，更专注垂直行业深度需求[63] **6 其他关键信息** - **潜在催化剂**：Charter与Cox合并可能带来计费系统替换机会[36][70] - **单位换算提示**： - 移动900万用户（Comcast）、1400万用户（Charter）[17][18] - 新垂直客户年化收入（ARR）50万至300万美元[50] **分组总结** | **类别** | **关键点** | **引用** | |------------------------|--------------------------------------------------------------------------|----------------| | **财务表现** | 利润率、现金流两位数增长，收入增速短期承压 | [3][4][5] | | **核心业务** | 有线宽带主导地位，全球电信SaaS平台差异化 | [7][19][23] | | **新垂直扩张** | 金融、医疗、媒体行业成功案例，收入占比提升至32% | [11][46][48] | | **AI与效率** | 内部成本优化+客户解决方案（如呼叫中心效率提升） | [53][75][76] | | **风险与机会** | 电信转型周期长，但有线宽带整合与无线业务潜力 | [34][36][44] | （注：未提及部分如具体并购目标或技术细节因原文未披露跳过）

公司战略与交易结构 - 公司同意被Sycamore Partners Management以每股11.45美元的价格私有化 预计2025年下半年完成交易 [6] - 私有化主因是公司业务重组难度大 公开市场投资者不看好收缩策略 [6] - 交易包含特殊条款：股东将获得医疗诊所业务出售收益权凭证 最高价值可达每股3美元 [8] 股价异常现象分析 - 当前股价高于私有化报价 因市场对医疗诊所业务出售权益凭证的投机性交易 [7][8] - 投资者溢价买入实质是购买未来收益凭证 需承担股价锁定损失的风险 [8] - 收益凭证价值完全取决于诊所业务出售价格与时间 存在归零风险 [9] 业务发展历程 - 公司从增长型企业演变为市场饱和 出现与竞争对手同区域密集竞争现象 [3] - 曾尝试进入药房福利管理业务和医疗诊所业务 但均未达预期效果 [5] - 为成为股息之王却最终取消股息支付 私有化协议后彻底终止分红 [5] 投资者适用性评估 - 仅适合偏好特殊情境投资的激进型投资者 保守投资者应回避 [10][11] - 潜在最大上行空间约25% 但高度依赖现金回收速度 [10] - 长期看公司可能重新上市 但届时将发行完全不同新股 [11]